公司发布2022年年度报告，公司2022年实现营收30.46亿元，同比增长181.77%；归母净利润5.88亿元，同比增长192.53%；扣非后归母净利润5.51亿元，同比增长180.18%。其中银行存款、理财收益和购买基金的公允价值变动贡献3731万元收益；四季度公司实现营收10.04亿元，环比下降1.63%；归母净利润2.25亿元，环比增长3.24%；扣非后归母净利润2.27亿元，环比增长6.28%。公司复合剂转型成效显著，盈利能力环比持续改善，助全年业绩实现超预期放量。
　　复合剂转型效果卓越，四季度业绩逆势增长。公司自2021年起持续推进单剂向复合剂转型，加快对复合剂产品的认证，2022年用公司研制的汽油机油复合剂产品RF6188调制的APISP 5W-30汽油机油通过全部发动机台架试验，复合剂产品在核心客户准入实现突破助销量快速增长，全年复合剂收入占比提升至66.44%，盈利能力环比持续改善，四季度毛利率提升至34.31%，环比增长3.88个pct，单季度业绩实现逆势增长。当前成本端原油价格高位回落，有望带动基础油等原材料成本价格下行，预计Q1产品价差扩大。
　　新乡基地大规模扩产巩固领先优势。目前全球润滑油添加剂市场形成了以路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿为主的竞争格局，合计控制85%左右的市场份额，在逆全球化趋势下，叠加地缘政治冲突影响，国际润滑油添加剂供应链面临重建，国内进口替代加速。截至2022年底，公司润滑油添加剂产能17万吨，在建产能55万吨，其中新乡基地拟投资10亿元扩产46万吨产能，有望进一步巩固领先优势，提高市占率。
　　上调盈利预测，给予“增持”评级。公司复合剂转型效果显著，新乡基地扩产后有望进一步提高渗透率，我们上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7.81/10.27/12.35亿元（原为6.51/7.78亿元，新增2025年12.35亿元），对应PE为21X/16X/13X，给予“增持”评级。
　　风险提示：产能消化不及预期；需求下滑风险；原材料价格上升。