核心观点
　　1）本周SCFI运价仍表现为底部震荡，赫伯罗特、以星等船公司4月1日宣布运价上涨，预计二季度集运运价有望企稳回升。
　　2）招商轮船与招商工业签订2+4（备选）艘甲醇双燃料汽车运输船建造订单，2艘船合计造价不超过1.92亿美元，交船期为2025年下半年或2026年上半年；4艘选择船每艘造价不高于9600万美元，备选订单确认后将于2026年交付运营。
　　3）马士基宣布收购南非知名冷链物流运营商Vector Logistics，与上港集团签订绿色甲醇加注战略合作备忘录，出售旗下马士基海洋服务公司。
　　行业动态信息
　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（3月27日-3月31日）交运板块小幅下跌。本周航运板块下跌2.00%、港口板块下跌1.01%。
　　航运港口：二季度集运运价有望企稳回升，招商轮船订造甲醇动力汽车船
　　本周SCFI运价仍表现为底部震荡，赫伯罗特、以星等船公司4月1日宣布运价上涨，预计二季度集运运价有望企稳回升。3月26日，马士基集团首席执行官柯文胜发言表示，从2月份贸易数据来看，港口已经流动起来，运费也随之恢复到正常水平。全球贸易仍处在一个庞大、复杂且非常不稳定的过程，至少还需要几个月的时间才可能真正回归常态。本周SCFI运价仍表现为底部震荡，2023年4月1日赫伯罗特宣布南美、西非航线运价上涨500美元/FEU，以星宣布远东和印度次大陆到美国和加拿大运价上涨1000美元/FEU，预计二季度集运运价有望企稳回升。
　　招商轮船与招商工业签订2+4（备选）艘甲醇双燃料汽车运输船建造订单，订单总价值5.76亿美元。3月30日，招商轮船发布公告称，与招商工业签署了2艘9300车位甲醇新能源双燃料滚装船的《船舶订造协议》和4艘9000车位级甲醇新能源双燃料滚装船买方选择权协议。其中，2艘船造船款合计不超过1.92亿美元（约合人民币13.22亿元），交船期为2025年下半年或2026年上半年；4艘选择船每艘造船款不高于9600万美元，备选订单确认生效后，将于2026年交付运营。若备选订单全部确认生效，这6艘甲醇动力汽车运输船总价值将达到5.76亿美元（约合人民币39.67亿元）。
　　马士基宣布收购南非知名冷链物流运营商Vector Logistics，与上港集团签订绿色甲醇加注战略合作备忘录，出售旗下马士基海洋服务公司。3月29日，马士基宣布已与南非食品公司RCLFoods签署协议，收购后者的冷冻食品物流部门Vector Logistics。总部位于德班的Vector Logistics成立于1960年，是南非知名冷链物流运营商，为客户提供多温度仓储和配送、供应链智能以及销售和营销解决方案，拥有超5000名员工、26个配送中心和440辆配送车。3月24日，上港集团与马士基签订上海港船舶甲醇燃料项目战略合作备忘录，双方将协作实现马士基在建甲醇双动力集装箱船舶于2024年交付后的绿色甲醇燃料港口船-船加注作业。3月22日，马士基已达成协议，将其海上能源承包商马士基海洋服务公司（Maersk Supply Service）出售给A.P. Moller Holding，这家子公司专门为能源行业提供全球海上服务和项目解决方案，交易价值为6.85亿美元（企业价值），预计这项交易将在2023年第二季度完成。
　　集运：继续维持中远海控、东方海外国际和海丰国际“买入”评级。1）中远海控2022年实现归母净利润1095.95亿元，同比增长22.66%，继续维持50%派息比例，拟每股派发现金红利1.39元（含税），合计分红223.72亿元，对应A股股息率12.60%，对应港股股息率17.99%。2）截至2022年底公司货币资金为2369亿元，公司净现金约1817亿元，是A股总市值1775亿元的1.02倍，是H股总市值1244亿元的1.46倍。（均以2023年3月31日收盘价和汇率计算）。
　　干散货运：建议关注太平洋航运、STARBULK、金海洋集团。近期BDI指数大幅反弹，截至2023年3月17日大灵便型船运价已经恢复至14,330美元/天；根据太平洋航运年报，太平洋航运大灵便型船平均运营成本（包括折旧、财务费用等）为9660美元/天，预计2023年Q1太平洋航运可实现盈利。
　　油运：建议关注TEEKAY、TEEKAYTANKE、前线海运、Euronav、北欧美国油轮、ScorpioTankers、Ardmore、TORM。
　　LNG运输：建议关注GOLAR海运、FLEXLNG。
　　LPG运输：建议关注DorianLPG。
　　风险分析
　　全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险
　　面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。
　　政府针对海运价格进行强制行政干预风险
　　2009年6月，交通运输部宣布在全国范围内实施国际集

研究报告全文：证券研究报告行业动态二季度集运运价有望企稳回升招商轮航运港口船订造甲醇动力汽车船核心观点维持强于大市1本周SCFI运价仍表现为底部震荡赫伯罗特以星等船公司韩军4月1日宣布运价上涨预计二季度集运运价有望企稳回升hanjunbjcsccomcn2招商轮船与招商工业签订24备选艘甲醇双燃料汽车运输18817566082船建造订单2艘船合计造价不超过192亿美元交船期为2025SAC执证编号S1440519110001年下半年或2026年上半年4艘选择船每艘造价不高于9600万SFC中央编号BRP908美元备选订单确认后将于2026年交付运营3马士基宣布收购南非知名冷链物流运营商VectorLogistics与发布日期2023年04月03日上港集团签订绿色甲醇加注战略合作备忘录出售旗下马士基海洋服务公司市场表现116行业动态信息1-4行业综述-9-14从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周3月27日-3月31日交运板块小幅下跌本周航运板块下跌200港口板202316202246202256202266202276202286202296202326202336202210620221162022126块下跌101航运港口上证指数航运港口二季度集运运价有望企稳回升招商轮船订造甲醇动力汽车船相关研究报告本周SCFI运价仍表现为底部震荡赫伯罗特以星等船公司4月1日宣布运价上涨预计二季度集运运价有望企稳回升3月26日马士基集团首席执行官柯文胜发言表示从2月份贸易数据来看港口已经流动起来运费也随之恢复到正常水平全球贸易仍处在一个庞大复杂且非常不稳定的过程至少还需要几个月的时间才可能真正回归常态本周SCFI运价仍表现为底部震荡2023年4月1日赫伯罗特宣布南美西非航线运价上涨500美元FEU以星宣布远东和印度次大陆到美国和加拿大运价上涨1000美元FEU预计二季度集运运价有望企稳回升招商轮船与招商工业签订24备选艘甲醇双燃料汽车运输船建造订单订单总价值576亿美元3月30日招商轮船发布公告称与招商工业签署了2艘9300车位甲醇新能源双燃料滚装船的船舶订造协议和4艘9000车位级甲醇新能源双燃料滚装船买方选择权协议其中2艘船造船款合计不超过192亿美元约合人民币1322亿元交船期为2025年下半年或2026年上半年4艘选择船每艘造船款不高于9600万美元备选订单确认生效后将于2026年交付运营若备选订单全部确认生效这6艘甲醇动力汽车运输船总价值将达到576亿美元约合人民币3967亿元本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明航运港口行业动态研究报告马士基宣布收购南非知名冷链物流运营商VectorLogistics与上港集团签订绿色甲醇加注战略合作备忘录出售旗下马士基海洋服务公司3月29日马士基宣布已与南非食品公司RCLFoods签署协议收购后者的冷冻食品物流部门VectorLogistics总部位于德班的VectorLogistics成立于1960年是南非知名冷链物流运营商为客户提供多温度仓储和配送供应链智能以及销售和营销解决方案拥有超5000名员工26个配送中心和440辆配送车3月24日上港集团与马士基签订上海港船舶甲醇燃料项目战略合作备忘录双方将协作实现马士基在建甲醇双动力集装箱船舶于2024年交付后的绿色甲醇燃料港口船-船加注作业3月22日马士基已达成协议将其海上能源承包商马士基海洋服务公司MaerskSupplyService出售给APMollerHolding这家子公司专门为能源行业提供全球海上服务和项目解决方案交易价值为685亿美元企业价值预计这项交易将在2023年第二季度完成集运继续维持中远海控东方海外国际和海丰国际买入评级1中远海控2022年实现归母净利润109595亿元同比增长2266继续维持50派息比例拟每股派发现金红利139元含税合计分红22372亿元对应A股股息率1260对应港股股息率17992截至2022年底公司货币资金为2369亿元公司净现金约1817亿元是A股总市值1775亿元的102倍是H股总市值1244亿元的146倍均以2023年3月31日收盘价和汇率计算干散货运建议关注太平洋航运STARBULK金海洋集团近期BDI指数大幅反弹截至2023年3月17日大灵便型船运价已经恢复至14330美元天根据太平洋航运年报太平洋航运大灵便型船平均运营成本包括折旧财务费用等为9660美元天预计2023年Q1太平洋航运可实现盈利油运建议关注TEEKAYTEEKAYTANKE前线海运Euronav北欧美国油轮ScorpioTankersArdmoreTORMLNG运输建议关注GOLAR海运FLEXLNGLPG运输建议关注DorianLPG请参阅最后一页的重要声明1航运港口行业动态研究报告目录核心观点1一行情综述航运港口板块有所下跌411国内市场航运港口板块小幅下跌412港股及海外市场航运整体互有涨跌5二PMI指数发达经济体和新兴经济体PMI持续上升721发达经济体制造业与非制造业PMI持续扩张722金砖国家PMI稳中有升1023中国PMI继续扩张10三航运港口航运市场逐渐恢复SCFI指数走势分化1131集运运输需求保持稳定航线走势继续分化1132干散货运运价变化总体稳定1433油运原油运价与成品油运价环比回落1434港口港口生产运行总体平稳货物吞吐量延续增长势头1535造船2023年造船业或将迎来长期置换大周期17四投资评价和建议1841集运继续配置中远海控东方海外国际与海丰国际1842油运小船好于大船成品油好于原油美股好于A股1943干散货航运中国稳增长驱动需求恢复长期供给增长乏力1944港口估值已经降至历史底部优质港口具备配置价值20五风险分析21图表目录图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益4图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位4图表3航运港口板块涨跌幅股票排名前五单位4图表4航运港口板块主要标的股价表现及估值5图表5航运港口板块主要标的股价表现及估值6图表6发达国家制造业PMI7图表7发达国家非制造业PMI8图表8主要发达经济体工业生产指数同比增速8图表9主要发达经济体零售销售总额同比增速9图表10美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势9图表11新兴国家制造业PMI走势10图表12中国PMI走势10图表13集运主干航线运价表现11图表14集运次干航线运价表现12图表15内贸集装箱运价表现12请参阅最后一页的重要声明2航运港口行业动态研究报告图表16全球集装箱海运市场供需平衡表13图表17全球集装箱海运航线月度运量运价数据13图表18BDI干散货运价格指数14图表19各干散货船型价格指数14图表20BDTI原油和BCTI成品油运输价格指数14图表21全球原油油轮供需分析15图表22港口行业主要公司经营数据单位万吨万TEU16请参阅最后一页的重要声明3航运港口行业动态研究报告一行情综述航运港口板块有所下跌11国内市场航运港口板块小幅下跌从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周3月27日-3月31日交运板块小幅下跌本周航运板块下跌200港口板块下跌101图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益资料来源Wind中信建投本周3月27日-3月31日音飞储存ST万林和春秋航空领涨涨幅分别为189131和107中远海特普路通和湖南投资本周跌幅分别为6665和59本周航运港口板块兴通股份海峡股份和招商港口分别上涨7755和51中远海特南京港和日照港分别下跌6642和41图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位图表3航运港口板块涨跌幅股票排名前五单位排名证券简称涨幅证券简称跌幅1音飞储存189中远海特-662ST万林131普路通-65排名股票名称涨幅股票名称跌幅3春秋航空107湖南投资-591兴通股份77中远海特-664密尔克卫101江西长运-582海峡股份55南京港-425吉祥航空90深高速-573招商港口51日照港-416兴通股份77龙江交通-537白云机场64申通地铁-484青岛港38天津港-385恒基达鑫14秦港股份-378海峡股份55南京港-429申通快递54嘉诚国际-4210南方航空52日照港-41资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明4航运港口行业动态研究报告图表4航运港口板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值亿元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA渤海轮渡603167SH3429-135-0682088096805招商轮船601872SH5696502925401120172773中远海能600026SH56238-088123744332051245海峡股份002320SZ13708549118290203481061中远海控601919SH166460-282719162089012航运中远海发601866SH27793-3522078551161112中远海特600428SH13631-6626541661128903长航凤凰000520SZ3340-17912347826062145招商南油601975SH18052-363-5581259244752中国外运601598SH26201-024833746087322宁波海运600798SH4452-212-0811849115525锦州港600190SH6512-200-283106931041152重庆港九600279SH5044-09370535350891132厦门港务000905SZ5348-322-0142172113676广州港601228SH23313000-1901925121976南京港002040SZ3360-420-6432435110953上港集团600018SH128994-018375743114650秦港股份601326SH14307-3742911209091533宁波港601018SH70425-0821121651098783唐山港601000SH18370-06413141087096394港口青岛港601298SH381843761319911110416日照港600017SH8581-412-1061360063799珠海港000507SZ5141-295-0361369098821北部湾港000582SZ13396-1692301300107833恒基达鑫002492SZ262014140220801631191天津港600717SH11750-379-0981587066445招商港口001872SZ4114951419711430081550辽港股份601880SH33287-184-1232999099887连云港601008SH5707-086-55435901361226资料来源Wind中信建投注未考虑除息除权数据均来源于Wind均为客观数据12港股及海外市场航运整体互有涨跌本周3月27日-3月31日港股及海外市场航运板块整体涨跌不一集运板块本周马士基付息4300丹麦克朗除息后本周上涨约7日本邮船上涨65中远海控H股下跌40干散货板块中太平洋航运下跌56油运板块中Scorpio油轮上涨33中远海能H股下跌43LNG板块中GOLAR海运上涨59邮轮板块中嘉年华邮轮CARNIVAL挪威游轮控股和ROYALCARIBBEAN分别上涨10074和73请参阅最后一页的重要声明5航运港口行业动态研究报告图表5航运港口板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值亿美元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDAAPMOLLERMAERSKB0O77L32714-213-223113050073赫伯罗特HLAGDF5735418668310189095中远海控601919SH24224-2872161089013中远海控H股1919HK24224-40109113062013长荣海运2603TW25067-12-28107061017东方海外国际0316HK12636-0265127094026日本邮船9101T1185565132127065658集运万海2615TW6316-28-145216085087阳明海运2609TW549602-18124065海丰国际1308HK576204-29293268279商船三井9104T9014-14511260631551现代商船011200KS76680741099048005以星综合航运ZIMN283418372061048042美森MATXN215506-41224094162AtlasCorpATCON44552226955106682达那俄斯DanaosDACN11124050163043174CostamareCMREN11672326292053412箱船租赁ShipFinanceSFLN13162657773121842环球租船公司GSLN67437147243070320中船租赁3877HK1040231474840751598STARBULKCARRIERSSBLKO2172-09126385108396干散货太平洋航运2343HK2031-56148274097181金海洋集团GOGLO190902117476100485招商轮船601872SH8290032541120172790中远海能600026SH8184-091244436213中远海能1138HK8184-433552324111EURONAVEURNN3694-08-131671154949油运Scorpio油轮STNGN33243351500138458前线海运FRON337015451770163788TEEKAYTANKERSTNKN1455-11393676136414北欧美国油轮NATN827-2034287981531022TEEKAYTKN620-05361718100385GOLAR海运GLNGO233859-522670932428LNGFLEXLNGFLNGN359934669301951150LPGDORIANLPGLPGN805-3599683096668嘉年华邮轮CARNIVALCCLN11328100259208邮轮ROYALCARIBBEANRCLN16674733215813511挪威游轮控股NCLHN567574998263资料来源BloombergWind中信建投注未考虑除息除权中远海控东方海外国际海丰国际EVEBITDA指标为中信建投测算请参阅最后一页的重要声明6航运港口行业动态研究报告二PMI指数发达经济体和新兴经济体PMI持续上升21发达经济体制造业与非制造业PMI持续扩张2023年1月30日国际货币基金组织发布最新一期世界经济展望更新报告显示预计2023年全球经济增长为29预计2024年将升至31这一预期比2022年10月世界经济展望报告中的预测值提高了02个百分点报告指出新冠疫情在中国的快速蔓延抑制了2022年的增长但最近的快速重新开放为经济活动的迅速反弹铺平了道路报告将2023年中国经济增长预期从此前的44上调至52在发达经济体增长放缓将更加明显从去年的27下降到今明两年的12和14九成的发达经济体很可能会遭遇经济减速随着美联储加息对经济产生影响美国的经济增速将在2023年放缓至14在欧元区尽管有迹象表明其对能源危机展现了韧性且今年适逢暖冬加之财政给予了慷慨支持但其处境仍然更加艰难鉴于欧央行收紧了货币政策以及进口能源价格上涨导致了负面贸易条件冲击预计今年经济增速将触底为07新兴市场和发展中经济体作为一个整体已经触底反弹预计今明两年的经济增速将小幅回升至4和42美国月制造业初值为创年月以来新高预期前值美国月3MarkitPMI493202210474733Markit服务业PMI初值为538创2022年4月以来新高预期505前值506美国2月Markit制造业PMI终值473预期478前值469创2022年11月以来的终值新高为最近六个月以来首次出现改善不过仍处收缩态势其中新订单指数和生产指数均处收缩区间且新订单连续六个月收缩表明依然疲软未来需求或进一步走弱进出口分项指数均较1月有所改善但仍都处于萎缩态势美国2月Markit服务业PMI终值升至506预期505前值468创2022年6月份以来新高并逆转之前连续七个月萎缩的趋势其中就业分项指数终值升至515创2022年9月份以来终值新高商业预期分项指数终值也升至2022年5月份以来终值新高欧元区3月Markit综合PMI初值升至541整体扩张速度升至10个月来的最高水平服务业PMI跃升至556同样创10个月来的新高然而由于需求持续下降订单积压制造业产出普遍停滞制造业PMI初值降至471欧元区2月制造业PMI终值485前值488主要由于供应商交货时间拉低另一方面显示供应链压力大幅缓解2月欧元区的制造业产出大体上趋于稳定结束了连续8个月的产出收缩2月服务业PMI终值527预期53前值5082月综合PMI终值52预期523前值503该终值为八个月以来高点图表6发达国家制造业PMI资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明7航运港口行业动态研究报告图表发达国家非制造业7PMI资料来源Wind中信建投图表8主要发达经济体工业生产指数同比增速资料来源Wind中信建投美国3月密歇根大学消费者信心指数终值为62预期632前值634环比2月下降约8但仍比一年前高4银行业的动荡对消费者信心的影响有限在硅谷银行倒闭之前消费者信心就已经呈现下行势头总体而言数据显示出消费者越来越多地预期未来会出现衰退对于低收入受教育程度较低和年轻的消费者以及股票持有量最高的消费者来说跌幅最大2024年通胀预期从2月份的41回落至36但仍远高于大流行前两年的2330区间请参阅最后一页的重要声明8航运港口行业动态研究报告图表9主要发达经济体零售销售总额同比增速资料来源Wind中信建投图表10美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明9航运港口行业动态研究报告22金砖国家PMI稳中有升2023年2月俄罗斯Markit制造业采购经理人指数PMI为536前月为5262月印度制造业采购经理人指数PMI为553前月为554图表11新兴国家制造业PMI走势资料来源Wind中信建投23中国PMI继续扩张据国家统计局数据3月份制造业采购经理指数PMI为519比上月下降07个百分点高于临界点制造业保持扩张态势从分类指数看在构成制造业PMI的5个分类指数中生产指数新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点原材料库存指数和从业人员指数低于临界点生产指数为546比上月下降21个百分点持续高于临界点表明制造业生产活动继续扩张新订单指数为536比上月下降05个百分点持续高于临界点表明制造业市场需求继续增加原材料库存指数为483比上月下降15个百分点表明制造业主要原材料库存量降幅有所扩大从业人员指数为497比上月下降05个百分点表明制造业企业用工景气水平有所回落供应商配送时间指数为508比上月下降12个百分点仍高于临界点表明制造业原材料供应商交货时间继续加快3月份综合PMI产出指数为570比上月上升06个百分点位于较高景气区间表明我国企业生产经营总体情况继续好转图表12中国PMI走势资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明10航运港口行业动态研究报告三航运港口航运市场逐渐恢复SCFI指数走势分化31集运运输需求保持稳定航线走势继续分化本周中国出口集装箱运输市场整体行情延续平稳态势各航线因供需基本面的不同继续呈现分化走势综合指数小幅上涨最新发布的中国3月综合PMI指数进一步向好展现了较为乐观的经济复苏前景集运市场行情有望继续转好3月31日上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为92378点较上期上涨17欧洲航线据欧盟统计局发布的数据显示欧元区3月经济景气指数为993低于前值及市场预期为连续第二个月小幅下跌跌幅较上月有所扩大其中由于工业表现疲软3月工业景气指数为-02再次转为负值此外当月消费者信心指数结束了此前连续五个月的上涨转为小幅下跌显示消费者对总体经济形势并不乐观尤其近期欧美国银行业的动荡引发了欧洲市场对经济前景的担忧本周运输需求缺乏进一步增长的动力市场运价未能延续反弹行情出现小幅下跌3月31日上海港出口至欧洲基本港市场运价海运及海运附加费为美元较上期下跌地中海航线运输需求与欧洲航线基本同步即期市场订舱价863TEU24格小幅走低3月31日上海港出口至地中海基本港市场运价海运及海运附加费为1602美元TEU较上期微跌02北美航线据美国劳工部公布的数据显示截至3月25日美国首次申请失业救济金的人数为198万人环比增加了7000人该数据三周来首次上升表明美国劳动力市场出现了一些疲软迹象由于美联储为了遏制通胀实施了较为激进的加息及缩表等紧缩措施引发了近期的美国银行业危机未来可能进一步影响经济表现和就业市场本周运输需求继续疲软表现供求关系不佳市场运价延续下行走势3月31日上海港出口至美西和美东基本港市场运价海运及海运附加费分别为1148美元FEU和2010美元FEU分别较上期下跌06和14图表13集运主干航线运价表现资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明11航运港口行业动态研究报告图表14集运次干航线运价表现资料来源Wind中信建投图表15内贸集装箱运价表现资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明12航运港口行业动态研究报告图表16全球集装箱海运市场供需平衡表20232024预测机构201420152016201720182019202020212022ff需求增速409266413548433213-077595-279121325Clarkson供给增速666792125382561400292452372690561供需差-257-527287167-128-188-369142-650-569-237资料来源Clarkson中信建投图表17全球集装箱海运航线月度运量运价数据2021运量单位万TEU9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月运量181193186194201186190198199191193199174163146141147126远东-美国增速-23-35338299220-02121831466412918-89-105-152-201-292其中运价632263376663737279808079805078777863755269505892311520091592142613981291增速6506467158599761005101775768159732617-507-683-761-807-825-840运量106011201150117811901110104010801080108011331152969871795769822690中国-美国增速-21-367196102211-237651133122136-82-197-216-236-254-358运量160160140174210210230240260240223234209199167170167148越南-美国增速-160-220-282-118-67238-20195109161-7260276286296110-125-228运量708070757070778070606773586258564847中国台湾-美国增速05198219114133092-26-31105-84123-103-241-06-113-285-296运量202020202010101010100709070606060605中国香港-美国泛太平洋增速3235643766-61137-123-368-469-310-727-669-626-738-658-595-576-657航线运量444845414447504852474445444749455美国-远东增速-180104-246-235-199-102201-141-64-24-25-10919-2810094其中运价128613261339137813981400137514291466147214581379141013731395132413061223增速70184287771262050136330025713912412973542-39-66-126运量12131311111212121211111212121312美国-中国增速-331-162-234267-156-141-211-153-124-151-45-177-38-11181124运量3333333444333333美国-越南增速-294-294-386-379-299-158-308-108-933634-1263141294740运量4554554455443454美国-中国台湾增速-260-53-293-448-259-128-344-181-82135-7911-44-2588316运量1111111111111111美国-中国香港增速-19828-270-361-282-230-331-318-351-182-331-290-338-399-200-120运量138149142152155113132130135133142133110111117128138增速-50100424044-24-56-85-63-97-14-72-203-259-184-159-108远东-欧洲运价75267690757576427784761669496134588658145605484235572354137810621028920增速693960885775149277681884347894-72-201-345-527-694-818-861-868-879欧洲航线运量6263605755536357575254535357535747增速-120-160-201-172-100-175-145-155-189-219192-128-150-104-130-13-166欧洲-远东运价1324127112151198118411921124106610371042101910431017955880896896842增速3493863212438616-70-136-196-241-271-245-232-249-276-252-244-294运量379404407391379299396379437439429421370396404380345亚洲区域内航线增速100121331520705-15-257890-1010-51-49-45-98美元FEU运价167715901615198520191868181918541803182317421654144614201440143813861341增速109693439948133123520235526622816825-138-107-108-276-314-282注远东-美国航线运价选择SCFI美西航线运价单位为美元FEU远东-欧洲航线运价选择SCFI欧洲航线基本港资料来源PIERSCTSDrewry上海航运交易所中信建投请参阅最后一页的重要声明13航运港口行业动态研究报告32干散货运运价变化总体稳定3月31日BDI指数为1389点环比下降1同比下降4109分指数方面BPI指数巴拿马型为1635点环比上升062同比下降4795BCI指数好望角型运费指数为1665点环比下降066同比下降54BSI指数超大灵便型为1198点环比下降315同比下降5734BHSI指数灵便型为687点环比下降058同比下降604本周市场行情仍然火热活跃度上升看涨情绪浓厚澳大利亚矿山发货积极进口煤价格优势明显印尼煤炭需求加快释放叠加斋月影响船运需求增加市场整体继续上扬图表18BDI干散货运价格指数图表19各干散货船型价格指数资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投33油运原油运价与成品油运价环比回落本周3月27日-3月31日BDTI原油运输指数为1428点环比下降358同比上升1165BCTI成品油运输指数为1248点环比下降016同比上升355图表20BDTI原油和BCTI成品油运输价格指数资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明14航运港口行业动态研究报告图表21全球原油油轮供需分析资料来源BloombergWind中信建投34港口港口生产运行总体平稳货物吞吐量延续增长势头2022年全国港口完成货物吞吐量1568亿吨同比增长09沿海港口完成1013亿吨同比增长16内河港口完成555亿吨同比下降03外贸货物吞吐量461亿吨同比下降19内贸货物吞吐量1108亿吨同比增长212022年全国港口完成集装箱吞吐量30亿TEU同比增长47其中外贸集装箱吞吐量17亿TEU同比增长54内贸集装箱吞吐量12亿TEU同比增长36具体港口来看2023年2月上港集团完成货物吞吐量4196万吨同比增长33完成集装箱吞吐量365万TEU同比减少402023年以来下跌幅度较大截至目前2023年数据均低于去年同期宁波港完成货物吞吐量7913万吨同比增长43环比波动较大完成集装箱吞吐量283万TEU同比增加33截至目前2023年数据与去年同期比较变化较小北部湾港完成货物吞吐量2004万吨同比增长98完成集装箱吞吐量52万TEU同比增加342均较去年同期有显著上升中国沿海主要港口吞吐量资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明15航运港口行业动态研究报告图表22港口行业主要公司经营数据单位万吨万TEU2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2023年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月货物吞吐量47734375455732173683401748104566419543944530456643054196上港同比增速5120100-314-220-169137-84-25-482544-9833集团集装箱吞吐量435400411309340379430417387419411411380365同比增速7817555-170-102-74162-3409011231-126-40货物吞吐量96517550855189869401896086888799807285708142729291437913宁波同比增速12944032232091633010-1303-42-4943港集装箱吞吐量362273318361397381387358322322300269352283同比增速1450240881459823610220-3456-14-2633货物吞吐量23681826232425062391239222682104221023632575263723822004北部同比增速7710631374872-37-102-7311413450061980湾港集装箱吞吐量4939535960616356626065785652同比增速3710619725130837525486118315625915003422资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明16航运港口行业动态研究报告35造船2023年造船业或将迎来长期置换大周期造船业需求的影响因素为航运运费二手船价格市场预期与情绪与货币流动性供给因素主要是可用造船船坞规模造船成本汇率补贴等素其中运费市场预期与情绪是影响当下造船业的核心变量全球船舶资产价值12万亿美金集装箱船2900亿美金干散船2700亿美金油轮2300亿美金合计近8000亿美金占整体比重为66总量上干散货船12万艘集装箱船5400艘油轮VLCC800多艘其余1300艘自2020年以来集装箱船干散货船价格涨幅超过20油轮涨幅超过10集装箱船15年以上有运力占比20艘数占比35干散货占运力16艘数20油轮占运力27艘数302023年IMOCIIEEXI标准开始执行18岁以上的老龄船或将受限以现在船龄推演受限比重较大造船成本端钢材成本占比20其余设备辅材与钢材价格有联动自2020年以来船用钢板价格涨幅超过50意味着船价上涨更多是由于成本驱动船厂目前没有议价能力从结算方式来看合同生效支付10第一块钢板切割10船舶龙骨铺设10船舶下水支付10船舶交付支付支付60船厂存在资金被占用压力造船需求分为扩张性需求与更新换代需求从目前新订单的属性来看更多属于更新换代需求从现在手持订单规模与老龄船比例来看是完全匹配的目前造船产能已经饱和2023年船台已排满甚至2024年船台也已经基本排满现行运费市场对23年之前造船价格没有映射新订单的规模取决于对2023年以后的运费市场预期从订单节奏来看船公司订单以渐进式为主这与2007年激进式大不相同2023年IMOCIIEEXI标准开始执行18岁以上的老龄船或将受限以现在船龄推演受限比重较大目前船舶是无法彻底满足碳中和终极要求2023年以后造船业或将迎来一轮长期船舶置换大周期请参阅最后一页的重要声明17航运港口行业动态研究报告四投资评价和建议41集运继续配置中远海控东方海外国际与海丰国际1继续配置全球班轮巨头中远海控中远海控2022年实现归母净利润109595亿元同比增长2266继续维持50派息比例拟每股派发现金红利139元含税合计分红22372亿元对应A股股息率1260对应港股股息率1799以2023年3月31日收盘价和汇率计算2022年四季度运价断崖式下跌公司仍实现归母净利润12380亿元环比Q3的32493亿元下降6190扣非归母净利润12312亿元长期价值深度低估等待长期价值回归截至2022年底公司货币资金为2369亿元公司净现金约1817亿元是A股总市值1775亿元的102倍是H股总市值1244亿元的146倍均以2023年3月31日收盘价和汇率计算2继续配置全球班轮绩优生东方海外国际公司2022年收入19820亿美元同比增长178归母净利润9965亿美元同比增长3982022年下半年收入8759亿美元同比下降1102归母净利润4301亿美元同比下降037公司继续维持70的派息比例2022年下半年股息回报率高达274公司拟派2022年末期股息每股261美元及第二次特别股息每股195美元合计456美元派息率保持70股息回报率达274以2023年3月22日收盘价和汇率计算强大的绝对估值保护是最有力武器公司估值仍处于历史底部区域截至2023年3月31日PB已破净至0953继续配置亚洲区域龙头海丰国际周期成长属性凸显受益于RCEP与中国产业链外迁产业链上的互补关系将带动贸易运输需求大幅增长海丰国际作为亚洲区内领先的综合性物流服务商将充分受益2022年派息率维持70年化股息率近226公司资本开支逐步回落现金流充裕2022年公司派息率或将维持在70对应年化股息率近226以2023年3月24日收盘价计算公司使用自有现金流以及船舶处置收益完全可以满足未来几年的资本开支预计2022-2023年全年资本开支约5亿美元25亿美元成本管控极度优秀公司2022年下半年新交付的13艘船或将主要用于替换租赁船舶成本优势持续凸显请参阅最后一页的重要声明18航运港口行业动态研究报告42油运小船好于大船成品油好于原油美股好于A股1小船好于大船从俄罗斯和欧洲典型进出口油轮港口尺度来看绝大部分均最多停靠苏伊士型油轮15万吨级左右VLCC的吃水和船舶尺度均不能满足港口满载要求因此欧盟对于俄罗斯海运原油和大部分管道油的禁运将带来中小船运输直接运距的拉长VLCC通过过驳运输受益可能有限2成品油运输的景气度或好于原油运输1未来五年内炼厂产能东移仍将继续带来长期贸易需求22023年2月5日欧洲或将完全禁止俄罗斯成品油运距拉长带来的一次性运价冲击效应值得期待3成品油船中长期运力供给受限手持订单运力占比仅5215年船龄以上占比达3242023年IMO环保新规实施后有望加速拆解并降低现有船速进一步减少有效供给3美股好于A股当前美股油轮公司平均估值水平远低于A股建议关注原油运输标的TEEKAYTANKE前线海运Euronav北欧美国油轮成品油运输标的ScorpioTankersArdmoreTORM图表23全球原油和成品油主要上市公司估值情况2022年初至PEPBEVEBITDA股息率船队情况证券代码公司名称市值亿美元今涨跌幅TTMTTM2023E2024E2025ETTM2023E2024E2025ETTM2023E2024E2025E601872SH招商轮船8387930153989948762825182158136116-707638989EURNNEuronav4041085008218388226817581711561471431079684586716原油船队DHTNDHTHoldings186133044194072933618607174179176180970706530564NATNNordicAmerican7913756290-5795224521501451191192082537497452OETOLOkeanisEcoTankers76239442458824993163141951551321321248625459472600026SH中远海能A股87015628--170713341334234211188188-9527517511138HK中远海能H股87015825--797610630107096086076-1061803654FRONFrontline4021588108315425985335351981731631631295622585604原油成品International油船队INSW231236933021735541501632174139132132823502487590SeawaysTNKNTeekayTankers14730524-687385449393178117096096645392448407TNPNTsakosEnergy63214121132985214183183044---570335315315601975SH招商南油29711194-2106874782782297212165165----STNGNScorpioTankers36639283065544570684961152117099099494545637797成品油船队HAFNIHafnia319278601681610450445445162138127127492509514430TRMDOTORM28836452603874575592592204195188201402527544207ASCNArdmoreShipping6845105-52957380425491591401241244014716161182资料来源BloombergWind中信建投注A股美股涨跌幅数据截至2023年2月25日收盘价彭博一致预期为2月25日预期数据除TNKTNP的PB未有预计值以外其他-均表示负值中远海能A股和H股市值由股价乘以总股本计算得到43干散货航运中国稳增长驱动需求恢复长期供给增长乏力受IMO环保法规和未来船舶设计不确定性影响全球干散货船运力增速处于收缩状态受到IMO环保法规和未来船舶设计的不确定性影响全球干散货新船订购和交付数量有限2022年12月全球干散货船订单量为现有船队的718为数十年来的低位同时由于2023年IMO环保法规趋于严格以及货船维修升级开支上升预计更多低质量及设计不佳的货船或面临拆解Clarksons预计当前约45的干散货运力不符合EEXI要求到2026年在CII的要求下约有50干散货运力被评为D和E级历史上来看干散货BDI指数与中国房地产行业相关性显著2023年稳增长背景下基建地产等投资领域存在较快增长可能性干散货运价存在上行概率建议关注太平洋航运STARBULK金海洋集团请参阅最后一页的重要声明19