广汽埃安发布弹夹电池2.0，在电池安全方面具有多项新技术，其中首次应用了复合集流体。天能发布锰铁锂电池TP-MAX，使用了复合集流体。从提高安全性和降成本角度看，我们预计未来更多的整车厂及电池企业将使用复合集流体。复合集流体有望在2023年成为量产元年，有望在未来2-3年实现渗透率快速提升。推荐确定性最强的设备环节、具有经验积累的复合集流体生产企业，以及未来具有潜力的PP基膜。
　　▍事件：2023年3月30日，广汽埃安举行了弹匣电池2.0枪击试验发布会，使用了超稳电极界面、阻热相变材料、电芯灭火系统等一系列原创安全技术，首次采用了复合集流体。同日，天能举办锂电进行新品发布会，推出了新一代锰铁锂电池TP-MAX，使用了复合集流体。对此，我们点评如下：
　　▍提高安全性和降低成本是电池厂和整车厂的长期追求，复合集流体大有可为。在续航里程提升和快充技术的应用中，电池的安全性尤为重要，如宁德时代的麒麟电池和广汽埃安的弹夹电池2.0均在电池安全性和热控制方面进行了针对性的开发。另一方面，在新能源汽车加速竞争的背景下，技术降本是提升核心竞争力的重要途经。天能的锰铁锂电池搭配了复合集流体，可应用于两轮车等领域。复合集流体在安全性方面具备明显优势，同时复合铜箔在大批量生产后，其成本将低于目前的电解铜箔。从行业发展趋势看，复合集流体将发挥重要的作用，有望应用于电动车、两轮车、消费电子、无人机等众多领域。
　　▍产业链基本准备就绪，等待量产的号角。目前整车厂、电池厂、复合集流体企业、基膜企业、设备企业均在积极推进。据相关公司公告和投资者交流会信息，重庆金美2022年11月已宣布实现8微米复合铝箔产品量产；宝明科技计划2023年二季度实现1.5亿平米复合铜箔量产，并规划在马鞍山投资62亿元建设复合铜箔厂区；双星新材复合铜箔项目一期设备合同已落实签订，计划从2023年5月底陆续进场安装调试；英联股份总投资30.89亿元建设100条复合铜箔（5亿平米）和10条复合铝箔生产线（1亿平米），其中计划2023年投资10条复合铜箔产线和1条复合铝箔产线；胜利精密预计在2023年6月-9月复合铜箔达到1300-1500万的月产能，在2023年底达到4500万的月产能。此外，磁控溅射和水电镀设备企业也在加速产能扩建。整体看，复合集流体产业链已经被激活，我们认为2023年将成为量产元年，未来随着技术的逐步突破，渗透率有望加速提升。
　　▍两步法有望率先应用，降本增效是关键，一步法值得重点关注。对于复合铜箔而言，目前存在三种技术路线，即一步法、两步法和三步法，从目前的技术发展看，两步法最为成熟，国内有多家磁控溅射和水电镀设备厂商已与复合铜箔企业有多年的共同开发经验，两步法已取得较好的进展，有望率先应用。从长期看，生产效率、良品率和成本是最终的决定因素，一步法如果在效率提升和降成本上有所突破，将有更广泛的应用场景。对于复合铝箔，蒸镀是较为成熟的方案，预计未来将朝提高效率和降低成本的方向发展。
　　▍PET基膜集流体成熟度高，大部分厂家的PP基膜集流体处于试制阶段。PET极性材料，熔点高，韧性好，但耐酸性较弱；PP是非极性材料，熔点和韧性不如PET，在磁控溅射过程中容易产生不良，对设备要求较高，但其耐酸性能好，在电池电解液中具有良好的性能。目前PET基材的复合集流体通过电解液和其他材料的调整，电池可以达到较好的性能，而大部分厂家的PP基材集流体仍处于试制阶段。
　　▍风险因素：合集流体产业化进展不及预期；行业竞争加剧；新能源汽车行业增长不及预期。
　　▍投资策略。1）设备方面，推荐东威科技，建议关注骄成超声、道森股份、三孚新科、汇成真空、海格锐特、腾胜科技；2）复合集流体推荐具有磁控/水电镀经验的双星新材，建议关注宝明科技、英联股份、胜利精密、元琛科技、方邦股份、万顺新材、阿石创、重庆金美；3）基膜方面推荐东材科技和铜峰电子。维持新能源汽车行业“强于大市”评级。

研究报告全文：复合集流体即将应用于弹夹电池和锰铁锂产业进程加速新能源汽车行业重大事项点评202343中信证券研究部核心观点广汽埃安发布弹夹电池20在电池安全方面具有多项新技术其中首次应用了复合集流体天能发布锰铁锂电池TP-MAX使用了复合集流体从提高安全性和降成本角度看我们预计未来更多的整车厂及电池企业将使用复合集流体复合集流体有望在2023年成为量产元年有望在未来2-3年实现渗透率快速提升推荐确定性最强的设备环节具有经验积累的复合集流体生产企业以及未来具有潜力的PP基膜袁健聪事件年月日广汽埃安举行了弹匣电池枪击试验发布会使新能源汽车行业202333020首席分析师用了超稳电极界面阻热相变材料电芯灭火系统等一系列原创安全技术首次S1010517080005采用了复合集流体同日天能举办锂电进行新品发布会推出了新一代锰铁锂电池TP-MAX使用了复合集流体对此我们点评如下提高安全性和降低成本是电池厂和整车厂的长期追求复合集流体大有可为在续航里程提升和快充技术的应用中电池的安全性尤为重要如宁德时代的麒麟电池和广汽埃安的弹夹电池20均在电池安全性和热控制方面进行了针对性的开发另一方面在新能源汽车加速竞争的背景下技术降本是提升核心竞争力的重要途经天能的锰铁锂电池搭配了复合集流体可应用于两轮车等领域刘易复合集流体在安全性方面具备明显优势同时复合铜箔在大批量生产后其成本主题策略首席将低于目前的电解铜箔从行业发展趋势看复合集流体将发挥重要的作用有分析师望应用于电动车两轮车消费电子无人机等众多领域S1010520090002产业链基本准备就绪等待量产的号角目前整车厂电池厂复合集流体企业基膜企业设备企业均在积极推进据相关公司公告和投资者交流会信息重庆金美2022年11月已宣布实现8微米复合铝箔产品量产宝明科技计划2023年二季度实现15亿平米复合铜箔量产并规划在马鞍山投资62亿元建设复合铜箔厂区双星新材复合铜箔项目一期设备合同已落实签订计划从2023年5月底陆续进场安装调试英联股份总投资3089亿元建设100条复合铜箔5王喆亿平米和10条复合铝箔生产线1亿平米其中计划2023年投资10条复周期产业首席合铜箔产线和1条复合铝箔产线胜利精密预计在2023年6月-9月复合铜箔达分析师到1300-1500万的月产能在2023年底达到4500万的月产能此外磁控溅S1010513110001射和水电镀设备企业也在加速产能扩建整体看复合集流体产业链已经被激活我们认为2023年将成为量产元年未来随着技术的逐步突破渗透率有望加速提升两步法有望率先应用降本增效是关键一步法值得重点关注对于复合铜箔而言目前存在三种技术路线即一步法两步法和三步法从目前的技术发展看两步法最为成熟国内有多家磁控溅射和水电镀设备厂商已与复合铜箔企业有多年的共同开发经验两步法已取得较好的进展有望率先应用从长期看李超生产效率良品率和成本是最终的决定因素一步法如果在效率提升和降成本上新材料行业首席分析师有所突破将有更广泛的应用场景对于复合铝箔蒸镀是较为成熟的方案预S1010520010001计未来将朝提高效率和降低成本的方向发展证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明新能源汽车行业重大事项点评202343PET基膜集流体成熟度高大部分厂家的PP基膜集流体处于试制阶段PET极性材料熔点高韧性好但耐酸性较弱PP是非极性材料熔点和韧性不如PET在磁控溅射过程中容易产生不良对设备要求较高但其耐酸性能好在电池电解液中具有良好的性能目前PET基材的复合集流体通过电解液和其他材料的调整电池可以达到较好的性能而大部分厂家的PP基材集流体仍处于试制阶段李鹞风险因素合集流体产业化进展不及预期行业竞争加剧新能源汽车行业增长新能源汽车分析师不及预期S1010521070005投资策略1设备方面推荐东威科技建议关注骄成超声道森股份三孚新科汇成真空海格锐特腾胜科技复合集流体推荐具有磁控水电镀经2验的双星新材建议关注宝明科技英联股份胜利精密元琛科技方邦股份万顺新材阿石创重庆金美3基膜方面推荐东材科技和铜峰电子维持新能源汽车行业强于大市评级重点公司盈利预测估值及投资评级元EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E东威科技688700SH995810914738153891682619买入双星新材002585SZ126912015521527511865买入东材科技601208SH130703704504005635293323增持铜峰电子600237SH68900901302102977533324买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年3月31日收盘价新能源汽车行业评级强于大市维持请务必阅读正文之后的免责条款和声明2新能源汽车行业重大事项点评202343相关研究机器人行业重大事件点评Ai能力加速迭代利好机器人商业落地进程2023-03-27新能源汽车锂电隔膜行业专题报告从国产替代到全球替代新技术出海带来新动能PPT2023-03-22新能源汽车行业锂电池产业链专题报告一张图看懂汇成真空2023-03-21钠电池行业重大事项点评雅迪首发钠电新品两轮车场景即将落地2023-03-20机器人行业重大政策点评政策持续加码机器人产业发展步入加速期2023-03-15新能源汽车行业电驱动行业系列专题一聚焦3000亿市场技术迭代推动降本增效PPT2023-03-08新能源汽车行业特斯拉机器人专题机器人科技行业新一轮创新周期的起点2023-03-07新能源汽车行业电驱动行业系列专题一聚焦3000亿市场技术迭代推动降本增效2023-03-07电动化产业链2023年投资策略电动产业链的自主可控与新动能PPT2023-02-28新能源汽车行业复合集流体跟踪报告基膜影响产业化进程PP与PET谁主沉浮2023-02-28新能源汽车行业结构件行业系列专题二4680动力电池结构件空间工艺格局与投资机会PPT2023-02-27新能源汽车行业结构件行业系列专题二4680动力电池结构件空间工艺格局与投资机会2023-02-23新能源汽车行业2023年1月销量点评退补春节效应影响明显短期承压不改长期趋势2023-02-14新能源汽车行业锂电池产业链专题报告一张图看懂中瑞电子2023-02-09新能源汽车行业专题报告2022年国内动力电池市场回顾2023-02-08新能源汽车充电桩行业专题报告一张图看懂优优绿能A22649SZ2023-02-08新能源汽车充电桩行业政策点评高功率充电桩迎风起把握新一轮政策窗口期2023-02-05新能源汽车行业结构件行业系列专题一一超多小格局稳固工艺规模客户打造核心壁垒PPT2023-01-31充电桩行业深度报告千亿市场盈利边际向好PPT2023-01-29新能源汽车行业充电桩行业深度报告千亿市场盈利边际向好2023-01-28新能源汽车行业结构件行业系列专题一一超多小格局稳固工艺规模客户打造核心壁垒2023-01-28新能源汽车行业2022年12月销量点评全年销量符合预期插混增势值得关注2023-01-13新能源汽车行业2022年11月销量点评销量稳步增长渗透率再创新高2022-12-12新能源汽车产业2023年投资策略电动化持续推进重点关注能效新技术及新应用请务必阅读正文之后的免责条款和声明3新能源汽车行业重大事项点评2023432022-11-21新能源汽车行业跟踪快报复合集流体五问五答2022-11-21新能源汽车日韩电池厂2022Q3跟踪报告营收利润多数高增IRA加速日韩厂布局北美2022-11-09新能源汽车行业叠片技术路线专题报告性能优势显著叠片技术渐入佳境2022-11-08新能源汽车行业2023年补贴退坡影响专题研究一从历史补贴退坡情况看后续影响2022-11-08新能源汽车行业2022年9月销量点评渗透率维持高位插混占比大幅提升2022-10-12储能行业之钒电池专题研究报告长时储能优选项目落地加速2022-10-11请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfo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