核心观点
　　截止到2023年4月2日，我们跟踪的军工行业上市公司中53家已经公布了2022年年报或者业绩快报。53年公司2022年营业收入整体增长10.90%，净利润同比增长18.97%。总体来讲，尽管2022年有疫情等不利因素影响，军工行业仍然维持了较高水平业绩增长。军工行业因其计划性、批量采购等特点，存在景气度上下游传导的周期，2022年部分电子元器件、材料等公司处于景气高位向下阶段，增速较此前有所放缓。按照此前五年规划周期前低后高的经验，随着“十四五”规划进入后半阶段，军工行业可能会迎来新一轮景气周期。
　　行业动态信息
　　1、截止到2023年4月2日，我们跟踪的军工行业上市公司中53家已经公布了2022年年报或者业绩快报。53年公司2022年营业收入整体增长10.90%，净利润同比增长18.97%，若剔除非经常性损益占比较大的中船防务的业绩，整体净利润增长为15.92%。总体来讲，尽管2022年有疫情等不利因素影响，军工行业仍然维持了较高水平业绩增长。
　　2、其中，共有13家公司营业收入增长超过30%，15家公司净利润增长超过30%。增速较快的公司主要有两类公司，一是所在行业国产化率提升的公司，如复旦微电、紫光国微、振华风光、航发控制等，二是公司所在细分型号或者子行业放量的公司，如航天彩虹等。军工行业因其计划性、批量采购等特点，存在景气度上下游传导的周期，2022年部分电子元器件、材料等公司处于景气高位向下阶段，增速较此前有所放缓。按照此前五年规划周期前低后高的经验，随着“十四五”规划进入后半阶段，军工行业可能会迎来新一轮景气周期。
　　3、当前军工板块的估值已接近2020年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2022年初以来中证军工指数下跌了24.92%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块PE为53.45倍，处于历史低位，并接近2020年6月的最低点（48.19倍）。此外，从我们跟踪的核心重点公司来看，23年上游、中游、下游的平均估值水平依次为26、27、43倍。因此，我们认为，当前军工板块处于历史估值较低水平，板块高性价比更加凸显，加配军工板块正当时。
　　风险分析
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。