核心观点
　　近期猪价延续低位震荡走势，我们将当前定义为去库存与被动去产能并行阶段，去库存即压栏大猪需要陆续出清；去产能主要来自冬春季猪病带来的被动去产能，而后续若产业现金流持续萎缩及对未来行情预期转弱，或引发主动去产能。从全年猪价走势上，我们认为猪价“前低后高”概率大，并认为全年生猪均价仍有望在成本线以上。从投资上，当前生猪养殖标的头均市值普遍处于历史中枢偏下分位，重视猪价回暖和估值提升戴维斯双击机会。从黄羽鸡板块看，3月底黄鸡价格出现跳涨（中速鸡由约7元/斤涨至8元/斤），受产能低位运行带来供给偏少叠加需求回暖，Q2黄鸡价格回暖确定性强，重视黄鸡景气复苏趋势下的投资机会。
　　行业动态信息
　　生猪：猪价低位震荡，把握戴维斯双击机会
　　当前，生猪养殖板块正处于底部区间，应持续关注大猪消化进度以及产能去化情况。重点推荐牧原股份、温氏股份等。
　　禽：积压供给陆续出清+需求回暖，黄鸡价格上涨
　　白羽鸡行业景气度已触底回升，黄鸡产能去化带动基本面改善。推荐白羽鸡产业链圣农发展等，黄羽鸡立华股份和湘佳股份等。
　　种业：持续关注转基因产业化进程
　　从中长期来看，转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变，利好优质行业龙头，如大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科等。此外关注受益粮价上涨的苏垦农发。
　　动保：关注动保企业养殖复苏后的估值修复
　　未来养殖行情边际改善，替抗、宠物等成长赛道和非瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量，头部企业业绩有望持续增长。重点推荐瑞普生物，推荐生物股份、普莱柯、科前生物、蔚蓝生物等。
　　宠物：海外需求拐点有望到来，国内业务观察消费复苏
　　2022年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2706亿元，同比增长8.7%，整体增速有所减缓。国内宠物行业处快速发展基本面未变，持续推荐中宠股份、佩蒂股份和源飞宠物等。
　　饲料：2022年全国饲料总产量30223.4万吨
　　原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力，下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力，头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升。推荐海大集团、禾丰股份和邦基科技等。
　　风险提示：养殖行业疫病，政策不确定，农产品价格波动等风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态周报如何看待生猪养殖板块投资机会同农林牧渔时重视黄鸡价格回暖趋势核心观点维持强于大市近期猪价延续低位震荡走势我们将当前定义为去库存与被动去王明琦产能并行阶段去库存即压栏大猪需要陆续出清去产能主要来wangmingqicsccomcn自冬春季猪病带来的被动去产能而后续若产业现金流持续萎缩编号及对未来行情预期转弱或引发主动去产能从全年猪价走势上SACS1440521100007我们认为猪价前低后高概率大并认为全年生猪均价仍有望在成本线以上从投资上当前生猪养殖标的头均市值普遍处于发布日期2023年04月02日历史中枢偏下分位重视猪价回暖和估值提升戴维斯双击机会从黄羽鸡板块看3月底黄鸡价格出现跳涨中速鸡由约7元斤市场表现涨至8元斤受产能低位运行带来供给偏少叠加需求回暖Q2黄鸡价格回暖确定性强重视黄鸡景气复苏趋势下的投资机会83-2行业动态信息-7-12-17生猪猪价低位震荡把握戴维斯双击机会当前生猪养殖板块正处于底部区间应持续关注大猪消化进度20231620224620225620226620227620228620229620232620233620221162022126以及产能去化情况重点推荐牧原股份温氏股份等2022106农林牧渔上证指数禽积压供给陆续出清需求回暖黄鸡价格上涨白羽鸡行业景气度已触底回升黄鸡产能去化带动基本面改善相关研究报告推荐白羽鸡产业链圣农发展等黄羽鸡立华股份和湘佳股份等种业持续关注转基因产业化进程从中长期来看转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变利好优质行业龙头如大北农隆平高科登海种业荃银高科等此外关注受益粮价上涨的苏垦农发动保关注动保企业养殖复苏后的估值修复未来养殖行情边际改善替抗宠物等成长赛道和非瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量头部企业业绩有望持续增长重点推荐瑞普生物推荐生物股份普莱柯科前生物蔚蓝生物等宠物海外需求拐点有望到来国内业务观察消费复苏2022年中国城镇宠物犬猫消费市场规模为2706亿元同比增长87整体增速有所减缓国内宠物行业处快速发展基本面未变持续推荐中宠股份佩蒂股份和源飞宠物等饲料2022年全国饲料总产量302234万吨原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升推荐海大集团禾丰股份和邦基科技等风险提示养殖行业疫病政策不确定农产品价格波动等风险本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明农林牧渔行业动态报告目录最新行业观点1生猪产业链猪价低位震荡把握戴维斯双击机会1禽产业链积压供给陆续出清需求回暖黄鸡价格上涨3种子与种植持续关注转基因产业化进程5动物保健关注动保企业养殖复苏后的估值修复6宠物海外需求拐点有望到来国内业务观察消费复苏8饲料2022年全国饲料总产量302234万吨10最新行业新闻13重点公司估值14风险分析15请参阅最后一页的重要声明农林牧渔行业动态报告图目录图1全国生猪均价元公斤2图222个省市仔猪平均价元公斤2图3商品猪月度出栏数据头2图4能繁母猪存栏数据头2图5全国商品猪出栏均重公斤头2图6样本屠宰企业日度屠宰量头2图7白羽鸡苗鸡和毛鸡价格走势4图8肉鸡养殖屠宰周度利润元羽4图9主产区鸡产品平均价元公斤4图10主产区蛋鸡苗平均价元羽4图11黄羽鸡平均价元斤4图12部分上市禽养殖企业2023年销售情况汇总5图13全国玉米制种面积与制种收获产量6图14玉米平均收购价格元吨6图15小麦现货平均价格元吨6图16稻谷现货平均价格元吨6图17口蹄疫疫苗批签发数据截至23年2月7图18猪圆环疫苗批签发数据截至23年2月7图19伪狂犬病疫苗批签发数据截至23年2月8图20禽流感疫苗批签发数据截至23年2月8图21布病疫苗批签发数据截至23年2月8图22狂犬病疫苗批签发数据截至23年2月8图23我国宠物行业消费规模变化9图24淘宝天猫宠物类目线上销售额月度数据亿元9图25淘宝天猫猫主粮线上销售额月度数据亿元9图26淘宝天猫猫零食线上销售额月度数据亿元9图27淘宝天猫犬主粮线上销售额月度数据亿元10图28淘宝天猫犬零食线上销售额月度数据亿元10图29全国饲料产量月度数据万吨11图30全国猪饲料产量月度数据万吨11图31全国肉禽饲料产量月度数据万吨11图32全国蛋禽饲料产量月度数据万吨11图33全国反刍饲料产量月度数据万吨11图34全国水产饲料产量月度数据万吨11图35育肥猪配合饲料肉鸡饲料周度价格元公斤12图36猪粮比价和鸡料比价周度数据12图37重点公司估值表14请参阅最后一页的重要声明农林牧渔行业动态报告最新行业观点生猪产业链猪价低位震荡把握戴维斯双击机会1周度数据本周324-330商品猪出栏价1488元公斤环比-024元15公斤仔猪价653元头环比-20元50kg二元母猪价1631元头环比-4元前三等级白条肉出厂价1884元公斤环比-038元商品猪出栏均重12256公斤环比024公斤冻品库容率2303环比166pcts2猪价处于底部区间把握逆向投资思路近期猪价延续成本线下震荡走势较往年仍略高的出栏及宰后均重意味着多余供给仍未出清消费淡季的制约高成本下屠企分割入库积极性不高冬春季猪病影响等均对当前猪价形成压制我们将当前定义为去库存与被动去产能并行阶段去库存即春节前未出的大猪及春节后压栏育肥猪需要陆续出清去产能主要来自于冬春季猪病带来的被动去产能而后续若产业现金流持续萎缩以及对未来行情预期逐步转弱或将引发主动去产能从全年猪价走势上我们仍认为猪价前低后高概率大即3-5月整体处于震荡磨底6月之后猪价或迎回暖转机78月潜在小断档或出现年内小高点而年底随消费旺季陆续到来或出现又一高点总体来看我们认为全年生猪均价仍有望在成本线以上从投资上当前生猪养殖标的头均市值普遍处于历史中枢偏下分位重点把握猪价回暖和估值提升的戴维斯双击机会根据农业农村部数据今年2月份全国能繁母猪存栏量为4343万头同比增长17环比下降06比4100万头的正常保有量多243万头相当于正常产能调控目标的1059根据涌益咨询样本点统计2023年2月能繁母猪存栏量环比-184为连续4个月环比下降且降幅较1月有所扩大由于当前猪价已较春节后的底部价格有所回暖且仔猪盈利较好养户主动淘汰产能的情况较少产能下降主要系冬季猪病影响导致的被动淘汰而随着气温回暖猪病影响逐步减弱若3月猪价整体保持稳定预计3月能繁母猪产能或将小幅波动此外根据我的钢铁网样本数据统计2月能繁母猪存栏量环比-021其中规模场能繁母猪存栏环比-017散户能繁母猪存栏环比-1203投资建议养殖行业是重资产技术密集型行业非洲猪瘟给中国的生猪养殖产业带来根本性变革未来对一家优秀生猪养殖企业的考量将是全方位的首先必须拥有战略思维和科学高效的管理运营能力其次可以通过成本端的精细化管理获取更大的收益再次能够保持适度规模的持续扩张最后产业链的纵深布局也是未来保持竞争优势的关键当前生猪养殖板块正处于底部区间应持续关注大猪消化进度以及产能去化情况以及养殖企业出栏量兑现度和成本管控能力重点把握各家养殖企业未来盈利改善空间重点推荐牧原股份温氏股份建议关注巨星农牧傲农生物新希望天康生物等请参阅最后一页的重要声明1农林牧渔行业动态报告图1全国生猪均价元公斤图222个省市仔猪平均价元公斤1600045004000140003500120003000100002500800020001500600010004000500200000020151152017115201911520211150002016-06-242018-06-242020-06-242022-06-24数据来源涌益咨询中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图3商品猪月度出栏数据头图4能繁母猪存栏数据头120000030300000015020250000010000001001020000008000005001500000600000-1001000000-20-50400000500000-302000000-100-400-50全国同比全国同比数据来源涌益咨询样本点数据中信建投证券数据来源涌益咨询样本点数据中信建投证券图5全国商品猪出栏均重公斤头图6样本屠宰企业日度屠宰量头140003030000013500202500001300020000012500101200015000011500010000011000-10500001050010000-200商品猪出栏体重公斤同比日屠宰量头数据来源涌益咨询样本点数据中信建投证券数据来源涌益咨询样本点数据中信建投证券请参阅最后一页的重要声明2农林牧渔行业动态报告禽产业链积压供给陆续出清需求回暖黄鸡价格上涨1行业数据跟踪白羽鸡数据跟踪本周327-42滨州肉毛鸡价527元斤环比014元斤同比111元斤当前毛鸡价格高企致屠宰企业亏损收鸡毛鸡需求相对平淡本周出栏毛鸡较少供给端提振效果较为明显毛鸡价格上涨后市毛鸡供应紧张局面稍有缓解叠加屠企开工率低带动需求相对平淡毛鸡价格或微落本周烟台肉苗鸡价655元羽环比010元羽同比514元羽市场苗量供应稍有增加毛鸡价格上行带动养殖端补栏情绪提升鸡苗价格微涨展望后市短期孵化场出苗量或增加当前苗价对应补栏成本相对较高养殖户后续补栏或谨慎鸡苗价格预计高位盘整本周父母代种鸡养殖利润为354元羽环比037元羽毛鸡养殖利润287元羽环比085元羽毛鸡屠宰利润-210元羽环比-030元羽屠宰企业开工率及库容率分别为6276环比0-1pct主产区鸡产品均价为1195元公斤环比015元公斤中国畜牧业协会禽业分会数据显示2023年2月祖代更新760万套同比107强制换羽378万套同比81-2月累计更新1620万套同比04累计强制换羽488万套同比39截至2023年3月20日当周在产祖代种鸡存栏11942万套同比699环比-030后备祖代种鸡存栏4874万套同比-3021环比-012在产父母代种鸡存栏216100万套同比1097环比132后备父母代种鸡存栏158603万套同比302环比-178黄羽鸡数据跟踪本周327-331快大鸡均价为620元斤环比306中速鸡均价为740元斤环比276土鸡均价为742元斤环比198预计随前期积压供给陆续出清以及需求回升黄鸡价格或将开启上行通道截至2023年3月20日当周黄鸡在产父母代种鸡存栏137582万套同比-224环比-004后备父母代种鸡存栏91170万套同比-187环比-014二者合计228752万套同比-209环比-008考虑到过去两年父母代种鸡产能去化较为彻底且当前产能传导至商品代仍需一定时日预计今年商品代毛鸡供给整体偏紧蛋鸡数据跟踪本周327-331蛋鸡苗价为375元羽环比010元羽2投资建议展望2023年去年5月来海外引种受限导致2022年11月后部分依赖海外的品种父母代鸡苗价格上涨部分品种12月报价提至60-80元套历史看这一价格处于高位水平持续大幅上涨或有限但是对于如益生股份这类布局前端的企业2023H1经营改善是较明确的对商品代环节周期反转的时点和幅度考虑代际传导关系引种受限持续时间强制换羽和替代性产品价格走势等潜在影响或将在23H2或24年之后综合来看白羽鸡行业景气度已触底回升板块逐步迎来配置机会重点推荐白羽鸡产业链一体化龙头圣农发展白羽鸡祖代种鸡龙头益生股份以及白羽鸡屠宰龙头禾丰股份建议关注民和股份仙坛股份以及春雪食品等此外推荐黄羽肉鸡标的立华股份和湘佳股份等请参阅最后一页的重要声明3农林牧渔行业动态报告图7白羽鸡苗鸡和毛鸡价格走势图8肉鸡养殖屠宰周度利润元羽14008001500120070010006001000500800400500600300400200000200100000000-500-10002019-07-052020-07-052021-07-052022-07-05养殖利润父母代种鸡养殖利润毛鸡烟台肉苗鸡左元羽滨州肉毛鸡右元斤屠宰利润毛鸡数据来源鸡病专业网中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图9主产区鸡产品平均价元公斤图10主产区蛋鸡苗平均价元羽600200018005001600140040012001000300800600200400100200000000数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图11黄羽鸡平均价元斤115105958575655545快大鸡元斤中速鸡元斤土鸡元斤数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明4农林牧渔行业动态报告图12部分上市禽养殖企业2023年销售情况汇总2月收入2023年累计2023年累计企业类别2月数量同比环比同比环比同比同比亿元数量收入亿元温氏股份8517815202487445170753317486311黄羽肉鸡立华股份28826332-1980424-206450061118135万只湘佳股份36663713081606723992015717益生股份白羽鸡苗5003298027124558100182619441209民和股份万只22213917-3088308634501415143192圣农发展白羽鸡肉995665711368449162715190027仙坛股份万吨3278628331127175832161540晓鸣股份蛋鸡万羽1952123740672546382468261135数据来源Wind中信建投证券种子与种植持续关注转基因产业化进程1主要粮食价格本周327-42全国玉米平均收购价为291869元吨环比012小麦现货周均价298711元吨环比-2272我国1-2月粮食进口2674万吨同比增73月18日海关总署发布2023年1-2月粮食进出口数据1-2月我国粮食进口2674万吨同比增7具体地1-2月玉米进口533万吨同比增138平均进口单价2520元吨同比增228但从单月看来去年12月至今年2月价格在2520元吨的水平较此前三个月2022年9-11月的均值2920元吨下降1371-2月小麦进口302万吨同比增382单价2703元吨增1707去年由于1-2月俄乌战事导致全球粮价大幅飙升的影响尚未反映到我国的进口价格上因此同比增长明显但从环比看进口单价呈现持续回落态势2月份单价2655元吨较去年11月2913元吨的高位下跌891-2月大豆进口1617万吨同比161创下历史同期最高纪录进口单价4647元吨增2167前两个月我国进口大豆的增长可能和担心巴西大豆出口高峰期重现装船延迟有关3转基因有望带来种业行业变革转基因产品的开发壁垒较高其具备研发周期长约需13年投入的费用较高约136亿美元的特点当前我国玉米连续三年产不足需库存处于低位且同时受到草地贪夜蛾的威胁而大豆自产不足高度依赖进口转基因技术的推广将带来产量的提升并降低生产成本当前我国已有13个玉米和4个大豆转化体获批了转基因生物安全证书近期农业农村部召开转基因品种审定会议首批获得审定的品种数量在20个左右转基因玉米种子预计可在今年开始销售种植4投资建议从政策面角度种业振兴行动方案对种业发展作出重要部署是我国种业发展史上具有里程碑意义的一件大事国家将启动种源关键核心技术攻关实施生物育种重大项目有序推进产业化应用利好国内种业发展从国内种业现状出发供给端国内玉米种业经过六年的供给侧改革杂交种子的供给已从整体过剩转为总体平衡略有盈余需求端随着饲用需求的增加或使玉米价格整体维持较高水平带动国内玉米种业景气度回升从中长期来看转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变利好优质龙头企业如大北农隆平高科登海种业荃银高科等此外关注受益粮价上涨的苏垦农发请参阅最后一页的重要声明5农林牧渔行业动态报告图13全国玉米制种面积与制种收获产量图14玉米平均收购价格元吨310029802029602900294015270029201029002500288052860230028400210019001700粮库收购平均价玉米全国制种产量右亿公斤15002018-06-152019-06-152020-06-152021-06-152022-06-15数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图15小麦现货平均价格元吨图16稻谷现货平均价格元吨350034003200300030002800250026002400200022002000150020150309201703092019030920210309现货价平均价早稻现货价平均价粳稻现货价平均价中晚稻数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券动物保健关注动保企业养殖复苏后的估值修复1重点公司或行业资讯瑞普生物公布2022年年度报告2022年公司实现营收2084亿元同比增加384归母净利润347亿元同比减少1601拟向全体股东每10股派发现金红利350元含税2动保行业数据跟踪1后非瘟疫情时代非强免猪用疫苗和替抗药品需求大增2022年全市场口蹄疫疫苗批签发数量同比增长约590批签发数量位于前列的企业分别为金宇保灵中牧兰州中农威特和天康生物等全市场猪圆环疫苗批签发数量同比减少约1435批签发数量位于前列的企业分别为青岛易邦国药集团南农高科和普莱柯等全市场伪狂犬疫苗批签发数量同比减少约1859批签发数量位于前列的企业分别为科前生物吉林正业中牧成都和哈药集团等当前下游生猪养殖行业景气度正处于筑底回升阶段且随着前期产能恢复带来的出栏数量提升全行业猪用动保产品需求仍有望维持增长请参阅最后一页的重要声明6农林牧渔行业动态报告2禽用动保市场集中度持续提升利好禽动保储备丰富的头部企业2022年全市场禽流感疫苗批签发数量同比增长444批签发数量位于前列的企业分别为青岛易邦肇庆大华农哈药集团和华南生物等当前白羽鸡处于触底回升阶段黄羽鸡产业链有所恢复预计将带动禽用动保迎来较好发展同时关注到头部禽养殖集团扩张势头不减未来禽用动保企业的竞争将重点聚焦大客户开发和市占率提升3反刍类布病疫苗仍有较大空间宠物类药苗有望成为新角力点根据国家兽药基础数据库数据2022年国产布氏菌病活疫苗批签发数量同比下降约9609兽用狂犬病疫苗批签发数量同比增长约10942022年国产布病疫苗批签发数量的企业主要为天康生物等国产兽用狂犬病疫苗批签发数量靠前的企业分别为青岛易邦辽宁益康和中牧江西等3投资建议动保板块是兼具周期和成长的典型板块因此投资动保企业不能简单地关注养殖周期性更应该从未来行业格局演进的趋势中挖掘成长标的养殖行业变革推动动保行业竞争格局转变规模化养殖趋势加速非瘟疫情防控常态化新版GMP证书大幅提高行业准入门槛饲料端禁抗养殖端限抗加速行业变革大型养殖企业向大型动保企业聚集的趋势愈发明显动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入苗药联动加高效养殖服务协同促进的阶段当前板块整体估值已处于历史低位未来养殖业回暖与规模化进程持续推进将为动保企业带来机会板块有望迎来估值修复行情重点推荐瑞普生物产业链布局完善综合解决方案能力突出推荐生物股份以大单品带动整体的平台型企业普莱柯具备较强创新能力的综合型动保企业科前生物能够提供独特疫苗产品组合蔚蓝生物酶制剂和微生态将成公司第二增长曲线关注回盛生物国内化药制剂和原料药头部企业等图17口蹄疫疫苗批签发数据截至23年2月图18猪圆环疫苗批签发数据截至23年2月1201401001201008080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232020202120222023数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券请参阅最后一页的重要声明7农林牧渔行业动态报告图19伪狂犬病疫苗批签发数据截至23年2月图20禽流感疫苗批签发数据截至23年2月25060020050040015030010020050100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232020202120222023数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券图21布病疫苗批签发数据截至23年2月图22狂犬病疫苗批签发数据截至23年2月404035353030252520201515101055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232020202120222023数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券宠物海外需求拐点有望到来国内业务观察消费复苏1重点公司或行业资讯乖宝宠物2022年业绩增长32实现归母净利润267亿元公司2022年营业收入3398亿元较2021年度增长822亿元同比增长3193境内收入204亿元占比6035公司以麦富迪为代表的自有品牌销售业务销售收入合计达2046亿元2020-2022年自有品牌销售收入年均复合增长率达435322023年2月份天猫淘宝宠物类目线上销售额4550亿元同比2641环比3584魔镜数据显示2月猫主粮猫零食销售额分别为870272亿元同比41551280环比21621869犬主粮犬零食销售额分别为390107亿元同比21451719环比21681644分品牌来看2月皇家麦富迪原始猎食渴望销售额位居前三分别为971849781808549214万元同比分别为396365256其中meatyway网易严选toptrees同比增长明显同比分别增长52811139688677请参阅最后一页的重要声明8农林牧渔行业动态报告2022年度中国城镇宠物犬猫消费市场规模为2706亿元相比2021年增长87整体增速有所减缓根据2022年中国宠物消费报告数据显示2022年国内犬消费市场规模达1475亿元同比去年增长31猫消费市场规模达1231亿元同比增长161宠物消费恩格尔系数下降宠物消费升级趋势明显从宠物消费结构看宠物食品消费仍是最大的养宠支出宠物诊疗宠物用品消费增速最快宠物食品消费主粮零食和营养品在整个养宠消费结构中占比最高达到515但较去年下降42pct各细分品类中宠物医疗支出增长34pct宠物营养品增长08pct为消费增速较快的两个细分品类3投资建议我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变且随着宠物消费恩格尔系数不断下降宠物消费升级趋势上升未来宠物诊疗宠物用品宠物营养保健宠物服务等领域的消费占比有望持续上升宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势近期人民币兑美元面临持续贬值压力一定程度上利好出口导向型宠物企业如中宠股份和佩蒂股份相关企业二季度经营业绩或有明显改善持续推荐宠物食品标的中宠股份和佩蒂股份宠物保健和医疗相关标的瑞普生物宠物卫生护理用品标的源飞宠物图23我国宠物行业消费规模变化图24淘宝天猫宠物类目线上销售额月度数据亿元3000709000800025006070005020006000405000150030400010003000202000500101000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月市场规模左亿元同比变化右2020202120222023数据来源中国宠物行业白皮书中信建投证券数据来源魔镜数据中信建投证券图25淘宝天猫猫主粮线上销售额月度数据亿元图26淘宝天猫猫零食线上销售额月度数据亿元250060020005004001500300100020050010000000012345678910111212345678910111220202021202220232020202120222023数据来源魔镜数据中信建投证券数据来源魔镜数据中信建投证券请参阅最后一页的重要声明9农林牧渔行业动态报告图27淘宝天猫犬主粮线上销售额月度数据亿元图28淘宝天猫犬零食线上销售额月度数据亿元1200250100020080015060010040005020000000012345678910111212345678910111220202021202220232020202120222023数据来源魔镜数据中信建投证券数据来源魔镜数据中信建投证券饲料2022年全国饲料总产量302234万吨1行业数据跟踪根据饲料工业协会统计2022年全国工业饲料总产量302234万吨比上年增长30其中配合饲料产量280212万吨增长37浓缩饲料产量14262万吨下降81添加剂预混合饲料产量6522万吨下降16分品种看猪饲料产量135975万吨增长40蛋禽饲料产量32109万吨下降06肉禽饲料产量89254万吨增长02反刍动物饲料产量16168万吨增长92水产饲料产量25257万吨增长102宠物饲料产量1237万吨增长95其他饲料产量2233万吨下降72从销售方式看散装饲料总量107031万吨比上年增长185占配合饲料总产量的382提高48个百分点2投资建议上游玉米豆粕等原材料价格高位运行饲料生产企业一方面通过原料替代缓解成本压力另一方面通过提价以维持利润空间下游需求方面养殖行业整体处于去化阶段预计今年饲料消费增速或有所回落具体仍需关注生猪产能及白羽鸡产能去化进程产品竞争力较低成本管控能力较弱的饲料生产企业在经历限电限产疫情反复等冲击后将加速退出头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升重点推荐养殖综合服务提供商海大集团禾丰股份邦基科技和天马科技等请参阅最后一页的重要声明10农林牧渔行业动态报告图29全国饲料产量月度数据万吨图30全国猪饲料产量月度数据万吨4000160000350014000012000030001000002500800006000020004000015002000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022数据来源中国饲料工业协会中信建投证券数据来源中国饲料工业协会中信建投证券图31全国肉禽饲料产量月度数据万吨图32全国蛋禽饲料产量月度数据万吨900004000080000350003000070000250006000020000500001500010000400005000300000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022数据来源中国饲料工业协会中信建投证券数据来源中国饲料工业协会中信建投证券图33全国反刍饲料产量月度数据万吨图34全国水产饲料产量月度数据万吨20000400003500015000300002500010000200001500050001000050000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022数据来源中国饲料工业协会中信建投证券数据来源中国饲料工业协会中信建投证券请参阅最后一页的重要声明11农林牧渔行业动态报告图35育肥猪配合饲料肉鸡饲料周度价格元公斤图36猪粮比价和鸡料比价周度数据45025500204004001530035010200300510000002502016-11-182018-11-182020-11-182022-11-182017-02-082019-02-082021-02-082023-02-08猪粮比价左鸡料比价右平均价育肥猪配合饲料价格配合饲料肉鸡数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明12农林牧渔行业动态报告最新行业新闻1美国小麦玉米大豆面积全面扩大小麦美国2023年所有小麦种植面积预估为4990万英亩较2022年的45738万英亩增加9且高于此前市场预估的48852万英亩美国农业部上调冬小麦种植面积预估至3750万英亩高于1月预估的3695万英亩春小麦和其他硬质小麦的播种面积预计为1060万英亩较上年减少2美国2023年3月1日当季当季小麦库存为946亿蒲式耳为15年来最紧张的水平较上年同期的1029亿蒲式耳减少83月1日美国农场内小麦存为227485亿蒲式耳农场外库存约为719亿蒲式耳玉米美国季度谷物库存报告显示2023年3月1日当季玉米库存约为74亿蒲式耳较上年同期的7758亿蒲式耳减少13且为2014年3月1日当即以来最低水平美国2023年玉米种植面积预估为91996万英亩为十年来第三多较2022年的88579万英亩增加43月1日美国农场内玉米库存为4106亿蒲式耳农场外库存约为3295亿蒲式耳大豆美国种植意向报告显示美国农民计划在2023年种植87505万英亩大豆仅略高于2022年实际种植面积87450万英亩美国2023年3月1日当季大豆库存为1685亿蒲式耳较一年前下降13中华粮网2科宝从新西兰进口3万只肉种鸡近日科宝湖北育种有限公司从新西兰进口的约3万只白羽肉鸡种鸡在武汉海关所属随州海关的监管下顺利进入隔离场开始为期30天的隔离检疫这是湖北今年首次进口种用动物这批种鸡经过繁育将有效丰富湖北省及周边地区优良肉用种鸡资源助力鸡肉价格保持平稳运行2023年湖北省的种鸡进口量预计能达到12万只实现年增长21的目标繁育的鸡苗预计能供应我国三分一的肉鸡养殖市场极大缓解白羽肉鸡鸡苗价格持续上涨的现状国际畜牧网3临近终渔东亚地区累计捕获鳗苗20250-20900kg连日来中国大陆的日均苗获稳定在200kg左右的水平没有明显起伏日本国内各主产地的捕捞则不及预期始终未能迈入三位数大关日均苗获只有40-70kg韩国则和之前一样主要依靠进口鳗苗补充国内投苗需求数波黑潮都未能带来好苗情本季鳗苗大歉收的程度可见一斑截至目前东亚地区累计捕获鳗苗20250-20900kg其中中国大陆累计苗获超15500-16000kg占总量的765台湾地区累计苗获1800-1850kg占总量的89日本累计苗获2500-2600kg占总量的124韩国累计苗获450kg占总量的22鳗鱼网请参阅最后一页的重要声明13农林牧渔行业动态报告重点公司估值图37重点公司估值表代码名称收盘价总市值EPSPE子版块股票代码公司名称202341亿元21A22E23E21A22E23E002714SZ牧原股份4900268112822954838321489300498SZ温氏股份20471342-211-197-97-104000876SZ新希望1323600-220-108-60-123002157SZ正邦科技330105-580---06--生猪002100SZ天康生物891121-062041125-14421671产业链603363SH傲农生物1256109-223-002223-56-682656603477SH巨星农牧3033153053-128572-237002567SZ唐人神816113-100020080-82407102600975SH新五丰1064115-041026096-260415110002299SZ圣农发展2466307036-143682-173300761SZ立华股份3959182-098262381-404151104002458SZ益生股份1511150003-0100945037-1467160禽002746SZ仙坛股份88876010022034888402261产业链002234SZ民和股份210673014--1504--002982SZ湘佳股份4330440251632441732266177300967SZ晓鸣股份192037048020051400939380605567SH春雪食品156631035056099447278158600201SH生物股份1188133022028042540431281688526SH科前生物2721127123-138221-197动物300119SZ瑞普生物2164101103-112211-194保健603566SH普莱柯2842100078061080364465355300871SZ回盛生物194132080046144243426135603739SH蔚蓝生物145837054043057270339255002311SZ海大集团5833969096172273608339213饲料603609SH禾丰股份1193110013-126918-95603151SH邦基科技197233116-102170-194002385SZ大北农781323-011002035-7103701223000998SZ隆平高科1658218005-0343316-483种子002041SZ登海种业1870165026034045707558413与种植300087SZ荃银高科1637111039-042420-385600598SH北大荒1342239048-064278-211601952SH苏垦农发1181163053-077223-153002891SZ中宠股份237170039054076608437310300673SZ佩蒂股份174944028074088625235199宠物001222SZ源飞宠物247834134136160185182155001206SZ依依股份247533135-138183-179水产603668SH天马科技161570019081161850199101数据来源Wind中信建投证券EPS一致预期选自Wind一致预期2022年EPS数据待430年报完全披露后统一更新请参阅最后一页的重要声明14农林牧渔行业动态报告风险分析突发事件导致市场行情大幅波动的风险市场行情大幅波动可能给公司经营带来不利影响导致业绩难以保持增长甚至下降亏损的风险养殖行业疫病的风险疫病可能导致养殖企业的产量下降盈利下降甚至亏损等风险一是疫病直接导致产量的降低二是影响消费者心理导致市场需求萎缩产品价格下降对销售产生不利影响政策不确定的风险粮食安全和生物育种是国家重点关注项目受国家政策影响较大动保板块行业监管趋严可能会给动保企业带来研发进度延缓销售模式变化生产成本增加等影响进而导致企业的经营目标不达预期极端天气的风险种子生产尤其在制种关键时期对气候条件的敏感度较高易受异常气温旱涝台风等自然灾害的影响直接影响种子的产量和质量农产品价格波动的风险等请参阅最后一页的重要声明15农林牧渔行业动态报告王明琦分析师介绍中信建投证券农林牧渔行业首席分析师上海交通大学硕士深度覆盖养殖动保种业饲料和宠物消费等细分赛道2021年加入中信建投证券研究发展部获2022年水晶球农林牧渔行业最佳分析师第4名2019年10月-2021年7月曾就职于方正证券研究所任农林牧渔行业研究员请参阅最后一页的重要声明16农林牧渔行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监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