底部区间渐近，边际改善趋势明显，龙头配置价值稳增。近期军工领域边际改善势头不减，3月31日，航空工业安大发布公众号，一季度公司产值任务大幅增长，特别是3月份向新产值目标发起挑战，今年将把握快速发展机遇推进交付能力提升；3月30日18时50分，长征二号丁运载火箭顺利将宏图一号01组4颗卫星送入太阳同步轨道；3月31日14时27分，长征四号丙运载火箭将遥感三十四号04星准确送入预定轨道，长征系列运载火箭完成第470次发射，显示今年军工生产任务的旺盛势头不减，各单位稳步推进，行业景气度逐步抬升。根据全球航天事件公众号，近日美军透露美国空军使用商业版星链卫星在印太地区的军机上实现飞行中通信；当地时间3月26日，OneWeb公司第一代星座计划成功发射了最后36颗组网卫星，目前已完成全球宽带星座部署；3月27日，土耳其Baykar公司宣布首架Bayraktar TB3型无人机已经完成了组装，预计将于近期首飞，将成为世界上第一款能够从轻型航母的滑跃跑道起降的攻击无人机；3月30日中国军网发布消息，陆军首次开展无人机专业士兵职业资格培训考核认证，显示无人机和卫星互联网等新质新域作战力量有望加速生成。军工板块新技术、新领域的持续突破、拓展，板块中长期成长中枢不应被低估。赔率视角，部分低估值与景气兼备龙头企业值得重点关注。目前军工板块估值相对较低，但边际改善趋势明显，随复工复产稳步推进和后续新一轮采购订单预期的明朗、落地，国企改革持续深入，龙头价值稳增，板块β逐步改善增强，低估值与景气度兼备龙头企业的配置价值有望提升。
　　把握三周期：我们有望站在产品、产能、库存三周期共振的起点上。产品周期，装备现代化持续，新装备爬坡预期加强，军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。产能周期，新增产能支撑需求释放；库存周期，疫情好转+供应链稳定性提升，元器件下游终端需求回升，或开启补库周期。
　　布局三个α：Gartner曲线是对新技术演变模式的描述，渗透率曲线为核心，分为导入、成长、成熟三阶段，基于此我们提出三个α成长主线：（1）渗透率：曲线导入+成长期，布局低渗透率赛道，关注新装备、新产品，应用领域及产品创新为要。（2）供需缺口：曲线成熟期，布局供需缺口的三种形式，供给短期冲击改善、政策推动需求扩张、产业内生供需周期底部向上。（3）供应链改革：曲线成熟期，关注产业链效率提升+拓展第二S曲线，优选龙头。
　　优选：紫光国微（电子组联合）、睿创微纳、中航重机、航发控制、中无人机、航发动力、中航高科、光威复材、华秦科技、鸿远电子。
　　风险提示：疫情发展超预期；装备列装及交付不及预期；政策调整等。