核心观点：
　　预计2023年3月社融增速9.9%，增速环比持平。预计3月社融当月增量约4.92万亿元，同比多增0.26万亿元。信贷整体增长较好，政府债融资不低，企业信用债融资中等增长。
　　信贷方面：3月属于季末月，市场前期预期分化较大。由于1、2月信贷大幅高增，导致市场担心3月信贷需求被透支，叠加对信贷控节奏的担心，部分投资者一度担心3月信贷同比负增长。但是，从3月PMI数据来看，实体经济继续维持复苏态势，实体需求恢复、地方政府保经济、银行季报冲规模等供需因素共振，预计大部分银行实体信贷投放都超过了月初计划，月末需要通过压低表内票据来腾信贷额度，所以我们也看到月末票据转贴现利率有明显上行。我们预计3月社融口径信贷增量约3.63万亿元，同比多增约0.4万亿元。
　　债券方面：政府债融资维持较高规模，预计3月政府债净融资7.5万亿元，同比多增约0.05万亿元。理财和债券市场波动有所缓解，企业信用债融资有所回升，目前维持在中等规模，预计3月企业信用债净融资0.25万亿元，同比少增0.13万亿元。
　　流动性展望：银行间流动性方面，跨季结束，降准操作落地，同时季末财政投放落地，预计资金面会阶段性宽松。国内经济仍处于温和复苏通道，但海外金融体系脆弱性开始暴露，政策层一方面继续观察经济自然恢复的弹性和通胀趋势，另一方面关注海外风险事件对国内经济和金融系统的潜在影响，预计货币政策将阶段性回归中性偏友好基调，银行间流动性中性偏宽，长债利率将延续窄幅震荡，方向取决于后续通胀和海外金融风险暴露情况。广义流动性方面，社融信贷总量增速不高，但结构将继续改善，并随着经济进入复苏通道，经济主体预期逐步改善，居民储蓄有望逐步向消费和投资迁徙，广义流动性不悲观。
　　投资建议：银行营收增速下滑，利润增速相对稳定，我们预计一季度会看到银行板块业绩底部。往后经济复苏仍是趋势，二季度新发贷款利率有望企稳回升，银行板块超额收益继续，建议积极关注，首推常熟、招商、中信和低估值大行。
　　2023年3月新增社融主要分项预估：
　　人民币贷款：预计新增约3.6万亿元（去年同期新增3.23万亿元）。
　　信托+委托贷款：预计新增0.03万亿元（去年同期减少0.02万亿元）。
　　未贴现承兑汇票：预计0新增（去年同期增0.03万亿元）。
　　企业债券：预计净融资0.25万亿元（去年同期为0.38万亿元）。
　　政府债券：预计新增约0.75万亿元（去年同期为0.71万亿元）。
　　风险提示：（1）政策转向速度超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）国际经济及金融风险超预期。

研究报告全文：TablePage跟踪分析银行证券研究报告TableTitleTableGrade银行行业行业评级买入前次评级买入预计社融增速992023年3月社融前瞻报告日期2023-04-03核心观点相对市场表现TablePicQuote预计2023年3月社融增速99增速环比持平预计3月社融当月增量5约492万亿元同比多增026万亿元信贷整体增长较好政府债融资-1042206220822102212220223不低企业信用债融资中等增长-7信贷方面3月属于季末月市场前期预期分化较大由于12月信贷大-13幅高增导致市场担心3月信贷需求被透支叠加对信贷控节奏的担心-20部分投资者一度担心3月信贷同比负增长但是从3月PMI数据来看-26银行沪深300实体经济继续维持复苏态势实体需求恢复地方政府保经济银行季报冲规模等供需因素共振预计大部分银行实体信贷投放都超过了月初计划分析师TableAuthor倪军SAC执证号S0260518020004月末需要通过压低表内票据来腾信贷额度所以我们也看到月末票据转贴现利率有明显上行我们预计月社融口径信贷增量约万亿元同比021-380036453363多增约万亿元nijungfcomcn04债券方面政府债融资维持较高规模预计3月政府债净融资75万亿元分析师王先爽同比多增约005万亿元理财和债券市场波动有所缓解企业信用债融资SAC执证号S0260520040002有所回升目前维持在中等规模预计3月企业信用债净融资025万亿SFCCENoBQV910元同比少增013万亿元021-38003646流动性展望银行间流动性方面跨季结束降准操作落地同时季末财wangxianshuanggfcomcn政投放落地预计资金面会阶段性宽松国内经济仍处于温和复苏通道请注意倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动但海外金融体系脆弱性开始暴露政策层一方面继续观察经济自然恢复的弹性和通胀趋势另一方面关注海外风险事件对国内经济和金融系统的潜相关研究TableDocReport在影响预计货币政策将阶段性回归中性偏友好基调银行间流动性中性银行行业当前市场的核心关2023-04-03偏宽长债利率将延续窄幅震荡方向取决于后续通胀和海外金融风险暴切银行投资观察露情况广义流动性方面社融信贷总量增速不高但结构将继续改善20230403并随着经济进入复苏通道经济主体预期逐步改善居民储蓄有望逐步向银行行业3月存单发行及备2023-04-02消费和投资迁徙广义流动性不悲观案情况盘点银行资负跟投资建议银行营收增速下滑利润增速相对稳定我们预计一季度会看踪第21期到银行板块业绩底部往后经济复苏仍是趋势二季度新发贷款利率有望银行行业德意志银行风险情2023-03-27企稳回升银行板块超额收益继续建议积极关注首推常熟招商中况探讨银行资负跟踪第信和低估值大行20期2023年3月新增社融主要分项预估人民币贷款预计新增约36万亿元去年同期新增323万亿元信托委托贷款预计新增003万亿元去年同期减少002万亿元未贴现承兑汇票预计0新增去年同期增003万亿元企业债券预计净融资025万亿元去年同期为038万亿元政府债券预计新增约075万亿元去年同期为071万亿元风险提示1政策转向速度超预期2经济增长超预期下滑3资产质量大幅恶化4国际经济及金融风险超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText跟踪分析银行重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E工商银行601398SHCNY446202343买入57509710446042905104711431134建设银行601939SHCNY5942023330买入76912813446444305505012271181农业银行601288SHCNY3112023331买入41606907845139904904511281174中国银行601988SHCNY3382023331买入45507307746343904804510811052邮储银行601658SHCNY4652023216买入73208709553448906305712181279交通银行601328SHCNY5112023330买入68611412144842204504110331017招商银行600036SHCNY34272023325买入561252659465257710509217061702浦发银行600000SHCNY71920221031买入813160166449433035033814787兴业银行601166SHCNY16892023331买入353042046740236205304813851394光大银行601818SHCNY3012023326买入5390740724074180410391027990平安银行000001SZCNY1253202338买入214422027457045706705812361361宁波银行002142SZCNY27312023210买入434333841780865511810115561648南京银行601009SHCNY89620221211买入147418622555746108407416041710杭州银行600926SHCNY11612023215买入198618423163150308607614091579成都银行601838SHCNY13562023219买入211027835348838409107719462174常熟银行601128SHCNY7452023324买入109110012174561609008313061421工商银行01398HKHKD418202343买入53909710437735204203811431134建设银行00939HKHKD5092023330买入66012813434833304103812271181农业银行01288HKHKD2912023331买入39206907836932704003711281174中国银行03988HKHKD3012023331买入40407307736134203803510811052交通银行03328HKHKD4942023330买入65911412137935703803510331017招商银行03968HKHKD40102023325买入652052659466759110709517061702中国光大银行06818HKHKD2382023326买入4230740722822890280271027990邮储银行01658HKHKD4662023216买入73408709546942905505012181279注AH股上市银行的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得表中估值指标按照最新收盘价计算工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行兴业银行光大银行平安银行常熟银行2022年年报已披露表中2022E数据为实际值数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText跟踪分析银行广发银行业研究小组TableResearchTeam倪军首席分析师北京大学金融学硕士2008年开始从事银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心屈俊联席首席分析师武汉大学金融学硕士2012年开始从事银行业研究2015年进入广发证券发展研究中心王先爽资深分析师复旦大学金融学硕士2016年进入银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心李佳鸣资深分析师美国南加州大学硕士2019年加入广发证券发展研究中心伍嘉慧高级分析师上海交通大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心文雪阳研究员对外经济贸易大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText跟踪分析银行重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断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