行业核心观点：估值修复进程不改，弹性释放等待经济数据验证。春节后银行板块出现一定调整，我们认为一定程度与前期政策优化带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致。考虑到当前银行板块静态PB仅0.54x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，我们判断全年板块修复的逻辑不变，弹性释放等待经济数据验证。4月临近季报披露期，个股建议关注基本面改善确定的优质区域性银行（长沙、江苏、苏州、成都、常熟）。
　　行业热点跟踪：2022年报营收持续承压，关注潜在风险。截至3月底，根据22家已披露上市银行年报，22年实现净利润同比增长7.3%，增速较前3季度下降0.4pct。全年营收增速环比收窄2.0pct至0.4%，净利息收入和中收增速均继续放缓。净利息收入同比增长3.1%(vs+4.2%，22Q1-3)，主要受LPR定价持续下行对资产端收益率带来的影响，而负债端受存款定期化影响成本改善受到制约。手续费净收入同比负增2.9%(vs-0.7%，22Q1-3)，除基金、信托等相关代销收入放缓的影响，4季度理财收益率的波动也带来额外冲击。4季度债市波动对于非息收入带来较大冲击，其他非息收入同比下降23%(vs-2.8%，22Q1-3)。拨备方面，计提力度继续降低反哺利润，全年上市银行拨备计提同比下降11.5%(vs5.4%，22Q1-3)。资产质量方面，4季度末22家不良率环比下降1BP至1.30%，拨备覆盖率环比下降3个百分点至239%。需注意的是前瞻性指标方面，行业关注率、逾期率普遍出现抬升，可能主要与4季度零售信用类资产质量的波动，以及疫情防控放开初期催收效果不佳有关，主营零售和信用卡业务的银行面临的挑战相对更大。
　　市场走势回顾：3月银行板块跌幅1.63%，跑输沪深300指数1.18个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第10位。3月银行股表现分化，中信、农行、建行涨幅居前，单月分别上涨10.4%、6.1%、5.3%，兰州、南京、平安跌幅居前，单月分别下跌12.5%、9.6%、9.1%。
　　宏观与流动性跟踪：1)3月制造业PMI为51.9%，环比回落0.7个百分点。其中大/中/小企业PMI分别为53.6%/50.3%/50.4%，环比上月下降0.1ct/1.7pct/0.8pct。2月CPI同比增速较1月大幅回落0.8个百分点至1%，2月PPI同比增长-1.4%，较上月下降0.6个百分点。2）3月1年期MLF利率持平为2.75%，LPR1年期/5年期均与上月持平为3.65%/4.30%。3月市场利率整体下行，银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别下降19.04bp/6.16bp/10.48bp至2.66%/2.65%/3.10%。国债收益率整体下行，1年期/10年期国债收益率分别较上月下降9.63bp/4.89bp至2.23%/2.85%。3）2月新增人民币贷款为1.81万亿元，同比多增9116亿元；贷款存量同比增长11.6%，较上月提升0.3个百分点。人民币信贷支撑主要在企业中长期贷款、居民短期贷款和企业短期贷款；拖累因素则是中长期贷款和票据融资。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

研究报告全文：证券研究报告行业评级银行强于大市维持月酝知风之银行业估值有待修复季报期关注绩优个股2023年4月4日平安证券研究所银行金融科技研究团队请务必阅读正文后免责条款核心摘要行业核心观点估值修复进程不改弹性释放等待经济数据验证春节后银行板块出现一定调整我们认为一定程度与前期政策优化带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致考虑到当前银行板块静态PB仅054x估值处于低位且尚未修复至疫情前水平我们判断全年板块修复的逻辑不变弹性释放等待经济数据验证4月临近季报披露期个股建议关注基本面改善确定的优质区域性银行长沙江苏苏州成都常熟行业热点跟踪2022年报营收持续承压关注潜在风险截至3月底根据22家已披露上市银行年报22年实现净利润同比增长73增速较前3季度下降04pct全年营收增速环比收窄20pct至04净利息收入和中收增速均继续放缓净利息收入同比增长31vs4222Q1-3主要受LPR定价持续下行对资产端收益率带来的影响而负债端受存款定期化影响成本改善受到制约手续费净收入同比负增29vs-0722Q1-3除基金信托等相关代销收入放缓的影响4季度理财收益率的波动也带来额外冲击4季度债市波动对于非息收入带来较大冲击其他非息收入同比下降23vs-2822Q1-3拨备方面计提力度继续降低反哺利润全年上市银行拨备计提同比下降115vs5422Q1-3资产质量方面4季度末22家不良率环比下降1BP至130拨备覆盖率环比下降3个百分点至239需注意的是前瞻性指标方面行业关注率逾期率普遍出现抬升可能主要与4季度零售信用类资产质量的波动以及疫情防控放开初期催收效果不佳有关主营零售和信用卡业务的银行面临的挑战相对更大市场走势回顾3月银行板块跌幅163跑输沪深300指数118个百分点按中信一级行业排名居于30个板块第10位3月银行股表现分化中信农行建行涨幅居前单月分别上涨1046153兰州南京平安跌幅居前单月分别下跌1259691宏观与流动性跟踪13月制造业PMI为519环比回落07个百分点其中大中小企业PMI分别为536503504环比上月下降01ct17pct08pct2月CPI同比增速较1月大幅回落08个百分点至12月PPI同比增长-14较上月下降06个百分点23月1年期MLF利率持平为275LPR1年期5年期均与上月持平为3654303月市场利率整体下行银行间同业拆借利率7D14D3M较上月分别下降1904bp616bp1048bp至266265310国债收益率整体下行1年期10年期国债收益率分别较上月下降963bp489bp至22328532月新增人民币贷款为181万亿元同比多增9116亿元贷款存量同比增长116较上月提升03个百分点人民币信贷支撑主要在企业中长期贷款居民短期贷款和企业短期贷款拖累因素则是中长期贷款和票据融资风险提示1经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升2利率下行导致行业息差收窄超预期3房企现金流压力加大引发信用风险抬升2注全文所指银行指数均为银行中信指数行业热点跟踪2022年报营收持续承压关注潜在风险截至3月底42家上市银行中有22家已经披露年报根据已披露银行年报口径比较2022年上市银行实现净利润同比增长73增速较前3季度下降04pct个股来看分化加剧部分银行盈利依然保持强劲增长大中型银行中平安YoY253招行YoY151邮储YoY119增速较快区域行中增速较快的有张家港YoY290江阴YoY269无锡YoY26722家全年营收增速环比收窄20pct至04净利息收入和中收增速均继续放缓1净利息收入同比增长31vs4222Q1-3主要受LPR定价持续下行对资产端收益率带来的影响而负债端受存款定期化影响成本改善受到制约2手续费净收入同比负增29vs-0722Q1-3除基金信托等相关代销收入放缓的影响4季度理财收益率的波动也带来额外冲击34季度债市波动对于非息收入带来较大冲击其他非息收入同比下降23vs-2822Q1-34拨备计提力度继续降低反哺利润全年上市银行拨备计提同比下降115vs5422Q1-3上市银行2022年年报与3季报盈利趋势比较资料来源Wind公司公告平安证券研究所3行业热点跟踪2022年报营收持续承压关注潜在风险资产投放保持积极大行发挥头雁效应透过规模指标来看22年4季度规模增速较3季度进一步提升4季度末22家上市银行整体资产增速较3季度有所提升总资产同比增长115vs11322Q3规模实现稳步扩张分机构类型来看国有大行的头雁效应仍在持续贷款增长保持稳健22家贷款同比增速较前三季度收窄02个百分点至116存款增长进一步提速存款增速118vs11322Q3增长势能仍然主要来自大型银行YoY120信贷投向变化上从零售对公维度零售贷款的占比从全年来看有所上升大行零售贷款占比同比提升04至385股份行零售贷款环比提升11至451进一步观察对公行业投向零售贷款占比小幅提升基建与地产贷款占比下降基建类行业22年末占比同比有所下降我们认为主要源自于疫情导致的项目开工进度放缓但全年基建行业贷款投放占比较年中环比提升3源自下半年政策优化下基建类贷款投放加速此外地产行业贷款占比大行和股份行皆有所下降制造业占比提升符合银行业整体服务实体经济的策略大行制造业贷款占比同比提升02股份行制造业贷款份额同比提升23资料来源Wind公司公告平安证券研究所4行业热点跟踪2022年报营收持续承压关注潜在风险息差收窄延续个体表现分化净息差收窄趋势仍然延续我们测算22家上市银行4季度单季年化平均净息差218环比收净息差收窄趋势延续窄7BP仍然处于下行通道不过得益于资产负债管控效果的显现我们看到有部分个体如招行中信兴业4季度净息差表现边际出现提升具体从资负两端来看资产端收益率延续下行22家上市银行4季度单季平均生息资产收益率环比下降1BP至435背后原因预计仍然来自贷款定价的下行压力而负债端成本边际也有所抬升4季度单季平均付息负债成本率环比提升5BP至196预计与定期存款比例提升以及同业负债成本的上行有关我们认为伴随资产端LPR下调带动行业贷款收益率下行叠加今年1季度重定价的影响短期来看银行对于息差的管控仍然面临较大挑战不过展望全年维度伴随存款利率下调红利的逐步显现我们预计有助于推动负债端成本的下降一定程度缓解息差收窄的压力资料来源Wind公司公告平安证券研究所5行业热点跟踪2022年报营收持续承压关注潜在风险关注前瞻风险指标波动拨备水平整体稳健4季度末上市银行不良上市银行关注率变化情况率环比下降1BP至130拨备覆盖率较3季度下降3个百分点至239拨贷比环比下降6BP至311风险抵补能力仍然相对夯实分机构类型来看大行不良率环比普降其中交行的优化幅度-6BP最大中小银行里青岛-11BP瑞丰-7BP民生-6BP不良率实现了显著下降改善幅度位列前三但需注意的是前瞻性指标方面我们看到行业关注率逾期率普遍出现抬升可能主要与4季度如信用卡消费贷等零售信用类资产质量的波动以及疫情防控放开初期催收效果不佳有关主营零售上市银行逾期率变化情况和信用卡业务的银行面临的挑战相对更大招行平安逾期率分别较上半年提升13BP19BP至129190关注率分别较上半年抬升20BP50BP至121182但绝对水平仍然居于对标同业前列展望2023年伴随年初以来经济复苏与消费的逐步回暖我们认为零售信用类资产质量的修复值得期待房地产地方平台等重点领域风险还需持续跟踪但在监管的底线思维下我们判断大规模信用风险释放的概率较小预计银行的不良生成压力处于可控范围资料来源Wind公司公告平安证券研究所6行业核心观点估值修复进程不改弹性释放等待经济数据验证春节后银行板块出现一定调整我们认为一定程度与前期政策优化带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致考虑到当前银行板块静态PB仅054x估值处于低位且尚未修复至疫情前水平我们判断全年板块修复的逻辑不变弹性释放等待经济数据验证4月临近季报披露期个股建议关注基本面改善确定的优质区域性银行长沙江苏苏州成都常熟上市银行静态PBLF仅为053x上市银行个股PB静态估值多数处在历史低分位水平资料来源Wind平安证券研究所7注截止日为2023年3月31日板块走势回顾国内银行板块表现3月银行板块跌幅3月银行跑输沪深300指数118个百分点行业本月涨跌幅排名1030-中信一级行业163跑输沪深300指数118个百分点按中信一级行业排名居于30个板块第10位个股方面3月银行股表现分化其中中信农行建行涨幅居前单月分别上涨3月银行股表现分化3月港股主要中资银行普涨1046153兰州南京平安跌幅居前单月分别下跌1259691资料来源Wind平安证券研究所8注截止日为2023年3月31日海外银行板块表现总市值涨跌幅公司名称币种股价ROAROEPB百万美元3月年初至今美国摩根大通USD130313835490891167145-91-21美国银行USD2860228910085988094-161-131花旗集团USD468991141076883050-7547富国银行USD3738141815071744088-201-89美国合众银行USD3605551971061193126-235-162欧洲汇丰控股USD3413137557060922074-82129桑坦德USD3691248830591110067-56251法国巴黎银行EUR5521741430411100056-16537巴克莱USD71928353039832034-150-51瑞银集团USD2134752160761445132-20143渣打集团HKD594021291050928052-19328德意志银行USD102120806035709028-181-114日本三菱日联金融集团USD63981832-002-053063-104-42三井住友金融集团USD80054788021410059-84-02瑞穗金融集团USD28273835-005-116006-105-07香港中银香港HKD244532932078954079-79-81恒生银行HKD1117027205051513116-111-126东亚银行HKD9983406033303028-8571资料来源Wind平安证券研究所9注收盘价截止日为2023年3月31日年初至今截止日为2023年3月31日宏观经济跟踪3月制造业景气回落3月制造业PMI为519环比回PMI环比下降PPICPI同比增速均弱于市场预期落07个百分点其中大中小企业PMI分别为536503504环比上月下降01ct17pct08pct2月CPI同比增速较1月大幅回落08个百分点至1低于Wind一致预期的18源自春节节后终端和家庭都以消耗库存为主工业增加值同比增速上升固定资产投资增速上升猪肉采购量锐减以及节后居民出行需求回落导致服务环比下跌2月PPI同比增长-14较上月下降06个百分点小幅低于Wind一致预期为-13源于地产以及耐用消费品表现偏弱资料来源Wind平安证券研究所10流动性追踪市场与政策利率跟踪政策利率方面3月份1年期MLF1年期MLF利率持平1年期5年期LPR持平利率持平为275LPR1年期5年期均与上月持平为3654303月市场利率整体下行银行间同业拆借利率7D14D3M较上月分别下降1904bp616bp1048bp至2662653103月国债收益率整体下行1年银行间同业拆借利率1年及10年期国债收益率期10年期国债收益率分别较上月下降963bp489bp至223285资料来源Wind平安证券研究所11流动性追踪信贷及社融数据跟踪2月人民币贷款投放较强2月新增人民币贷款18100亿元相比18年-22年同期均值多增7658亿元贷款存量同比增长116较上月提升03个百分点人民币贷款增量源于企业中长期贷款居民短期贷款和企业短期贷款拖累因素则是居民中长期贷款和票据融资2023年2月新增人民币贷款181万亿2023年2月新增贷款仍然主要由企业中长期贷款推动资料来源Wind平安证券研究所12流动性追踪信贷及社融数据跟踪2023年2月社融同比大幅多增超市场预期2月新增社会融资规模为31600亿元同比多增19430亿元社融存量同比较上月上行05个百分点至99从分项数据看新增社融的主要支撑是人民币贷款投放强劲政府债券融资发力也有一定帮助此外企业直接融资有所恢复股债增量基本持平于去年未进一步拖累社融M1M2增速同步提升2月M1同比增长58较上月降低09个百分点M2同比增速较上月提升03个百分点至129社融余额同比增速较上月抬升M1同比增速下降M2同比增速上升资料来源Wind平安证券研究所13重要公告汇总银行公告内容厦门银行3月2日厦门银行公开发行50亿元可转债提交上交所受理江苏银行3月2日江苏银行公告称其股东国信集团将持有股份无偿划转至其母公司江苏投管划转完成后江苏银行实际控制人未变动3月2日长沙银行公告称股东兴业投资通过大宗交易减持不超过总股本的00995长沙银行3月28日长沙银行公告称其股东通程实业将其持有的部分无限售流通股参与转融通证券出借业务占股本的0771中信银行3月7日中信银行公告称其股东中信有限将持有的642的股份无偿划转给中信金控3月8日光大银行公告称光大转债持有人可在16日之前完成转股光大银行3月15日光大银行新任行长王志恒任职资格获银保监会同意常熟银行3月14日常熟银行公告称常银转债持有人可于3月21日转换为股票转股价格为808元3月15日杭州银行公告称其股东杭州城投集团拟于近期开展增持计划增持完成后预计持有股份占比为730杭州银行3月21日杭州银行公告称股东中国人寿已通过大宗交易的方式减持2的公司股权浙商银行3月20日浙商银行公告称其股东旅行者集团持有的633的股权将被司法拍卖若拍卖完成旅行者集团将不再持有浙商银行股份青岛银行3月21日青岛银行行长吴显明任职资格获得监管机构批准农业银行3月21日农业银行和中国银行原副行长张毅和王纬辞去相关职务同日原中国农业银行国际金融部巡视员刘燕忠接受纪委检查中国银行郑州银行3月21日郑州银行公告称董事长王天宇辞去相关职务华夏银行3月22日华夏银行公告称拟赎回总规模200亿元华夏优1优先股西安银行3月23日西安银行公告称拟于近期发行不超过人民币80亿元可转债兰州银行3月24日兰州银行公告称稳定股价措施已经完成增持相关主体目前累计持股309邮储银行3月29日邮储银行公告披露非公开发行A股股票发行结果中国移动集团斥资450亿元全额包揽认购完成后持有股份占总股本的683兰州银行4月2日兰州银行公告称占总股本00037的限售股将于4月4日上市流通14资料来源Wind公司公告平安证券研究所个股推荐长沙银行零售转型初显成效深耕本土基础夯实长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行依托传统政务金融优势对公零售双发力已经成长为中西部城商行的主要代表在对公盈利能力等方面领跑同业可比银行自2020年资产结构调整完成以来公司资产质量稳中向好历史包袱不断出清叠加公司县域金融和地方发展战略的持续推进预计公司未来经营质量逐步改善此外公司110亿可转债发行计划正有序推进中资本的夯实将为公司长期发展增添砝码我们维持公司22-24年盈利预测预计公司22-24年EPS分别为172194221元对应盈利增速分别为95131140目前公司股价对应22-24年PB分别为059x053x048x考虑公司目前安全边际充分股权风险化解以及基本面的持续向好维持推荐评级长沙银行盈利预测2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1802220868230102572128778YOY60158103118119净利润百万元53386304690578088904YOY5118195131140ROE146144134137140EPS摊薄元133157172194221PE倍6050464136PB倍0706060505资料来源Wind平安证券研究所15注PB参考价格为2023年3月31日收盘价个股推荐江苏银行看好公司区位红利与转型红利的持续释放江苏银行位列国内城商行第一梯队良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础过去两年随着公司新5年战略规划的稳步推进江苏银行一方面扎实深耕本土另一方面积极推动零售转型盈利能力和盈利质量全方位提升位于对标同业前列结合公司三季报我们维持公司22-24年盈利预测对应EPS分别为171206243元对应盈利增速分别为283201184目前公司股价对应22-24年PB分别为064x057x051x我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放维持强烈推荐评级江苏银行盈利预测2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元5200063732733348346295152YOY157226151138140净利润百万元1506619694252733035635951YOY31307283201184ROE123138162177187EPS摊薄元102133171206243PE倍6953413429PB倍0807060605资料来源Wind平安证券研究所16注PB参考价格为2023年3月31日收盘价个股推荐苏州银行区域禀赋突出改革提质增效苏州银行资产质量处于同业优异水平苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强伴随大零售转型和事业部改革的持续推进公司盈利能力有望进一步提升结合三季报业绩我们维持公司22-24年盈利预测对应EPS分别为108133161元对应盈利增速分别为271236209目前公司股价对应22-24年PB分别为074x068x062x综合目前公司的低估值水平和基本面的改善维持推荐评级苏州银行盈利预测2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1030510764119131363615701YOY10045107145151净利润百万元25723107394848815902YOY40208271236209ROE89100118135150EPS摊薄元070085108133161PE倍9982655243PB倍0808070706资料来源Wind平安证券研究所17注PB参考价格为2023年3月31日收盘价个股推荐成都银行享区域资源禀赋看好估值抬升成都银行作为一家根植成都的城商行成渝双城经济圈战略升级公司未来的发展潜力值得期待结合公司三季报我们维持公司22-24年盈利预测对应EPS分别为258306361元对应盈利增速分别为230185181目前公司股价对应222324年PB分别为096x083x072x考虑到公司区域资源禀赋带来的成长性和资产质量优势我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间维持强烈推荐评级成都银行盈利预测2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1460017891209392460728885YOY147225170175174净利润百万元6025783196341141413475YOY85300230185181ROE159182195201205EPS摊薄元161210258306361PE倍8465534438PB倍1211100807资料来源Wind平安证券研究所18注PB参考价格为2023年3月31日收盘价个股推荐常熟银行看好零售和小微业务稳步推进公司始终坚守三农两小市场定位持续通过深耕普惠金融下沉客群异地扩张走差异化发展的道路零售与小微业务稳步发展2022年在行业整体面临挑战加大的背景下公司净息差仍能保持相对平稳且维持对标同业前列营收保持靓丽增长盈利增速持续提升后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖公司有望充分受益同时公司60亿元可转债发行已于22年10月挂牌上市伴随资本补充到位我们看好公司高成长能力的延续我们维持公司23-25年盈利预测预计公司23-25年EPS分别为125152185元对应盈利增速分别为248219212目前公司股价对应23-25年PB分别为086x077x069x我们长期看好公司小微业务的发展空间维持强烈推荐评级常熟银行盈利预测2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元76558809101221177513727YOY163151149163166净利润百万元21882744342641775063YOY214254248219212ROE116132151167180EPS摊薄元080100125152185PE倍9374604940PB倍1009090807资料来源Wind平安证券研究所19注PB参考价格为2023年3月31日收盘价风险提示风险提示1宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升银行受宏观经济波动影响较大宏观经济走势将对企业的经营状况尤其是偿债能力带来显著影响从而对银行的资产质量带来波动当前国内经济正处于恢复期但疫情的发展仍有较大不确定性如若未来疫情再度恶化导致国内复工复产进程受到拖累银行业的资产质量也将存在恶化风险从而影响银行业的盈利能力2利率下行导致行业息差收窄超预期疫情以来监管当局采取了一系列金融支持政策帮扶企业银行资产端利率显著下行未来如若政策力度持续加大利率下行将对银行的息差带来负面冲击3房企现金流压力加大引发信用风险抬升2021年以来三道红线叠加地产融资的严监管部分房企出现了信用违约事件未来如若监管保持从严可能进一步提升部分房企的现金流压力从而对银行的资产质量带来扰动20