核心观点：
　　近期市场动态：动力煤价延续小幅回落，双焦价格稳中有降。动力煤方面，秦港5500大卡煤价3月31日最新报价1075元/吨（本周累计下跌20元/吨）。年度长协3月港口5500大卡煤价为724元/吨，同比+4元/吨，环比-3元/吨（22年全年均价722元/吨，23Q1均价726元/吨，同比+0.4%）。供需面，近期国内供给平稳，从需求看电厂日耗有季节性回落，非电行业开工复产节奏也在放缓，但统调电厂和重点电厂耗煤同比增速仍维持3%以上，港口价格也受发运成本支撑。后期，动力煤4月处于电厂消费淡季，不过非电需求环比有望继续增长，且终端和流通环节高卡煤结构性仍短缺（重点电厂库存可用天数约15天，处于历史中位水平），预计需求具备支撑。而供给端，前期保供政策下产地普遍维持高位产量，近期各地安监又不同程度趋严，预计产量进一步增长难度较大，4月大秦线春季检修也将影响部分到港煤炭资源。总体看，虽然短期市场仍有压力，但中期供给平稳叠加工业需求复苏有望支撑现货价格；焦煤方面，本周钢铁开工率继续提升库存有所回落，但下游焦炭对焦煤采购态度较为谨慎，且基本采取低库存策略，焦煤价格延续回调。后期，焦煤季节性需求有望进一步增加，同时考虑到供给维持平稳，港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格有望逐步企稳。
　　近期重点关注：（1）政策面：国务院副总理张国清要求对阿拉善露天煤矿坍塌事故严肃追责问责，各地安监趋严将持续影响煤炭产量增长。（2）国内供需面：本周能源领域发生多起溢价交易事件，表明国内外能源企业对中长期行业或相应公司发展信心，煤炭板块价值有望迎来重估。（3）国际供需面：前2月进口量同比大增，环比Q4单月平均印尼、蒙古均有下降。海外煤炭供给环比普遍回落，需求高位震荡。
　　行业判断：近期煤炭市场小幅波动，我们预计虽然短期动力煤需求面临季节性回落，但4-5月工业需求有望继续回暖，同时安监趋严产量难有增长，煤炭维持高位的确定性较大。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中国神华（A、H）、山西焦煤。建议关注行业主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：山煤国际、冀中能源、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报煤炭开采证券研究报告煤炭开采TableTitle行业周报2023年第13期TableGrade行业评级买入前次评级买入煤价延续季节性波动能源领域多起溢价交易或提振煤炭板块估值报告日期2023-04-02TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote近期市场动态动力煤价延续小幅回落双焦价格稳中有降动力煤22方面秦港5500大卡煤价3月31日最新报价1075元吨本周累计14下跌20元吨年度长协3月港口5500大卡煤价为724元吨同比64元吨环比-3元吨22年全年均价722元吨23Q1均价726元-2042206220822102212220223吨同比04供需面近期国内供给平稳从需求看电厂日耗有-10季节性回落非电行业开工复产节奏也在放缓但统调电厂和重点电厂-18耗煤同比增速仍维持3以上港口价格也受发运成本支撑后期动煤炭开采沪深300力煤4月处于电厂消费淡季不过非电需求环比有望继续增长且终端和流通环节高卡煤结构性仍短缺重点电厂库存可用天数约15天处于历史中位水平预计需求具备支撑而供给端前期保供政策下分析师TableAuthor沈涛产地普遍维持高位产量近期各地安监又不同程度趋严预计产量进一SAC执证号S0260523030001步增长难度较大4月大秦线春季检修也将影响部分到港煤炭资源总SFCCENoAUS961体看虽然短期市场仍有压力但中期供给平稳叠加工业需求复苏有020-66336882望支撑现货价格焦煤方面本周钢铁开工率继续提升库存有所回落shentaogfcomcn但下游焦炭对焦煤采购态度较为谨慎且基本采取低库存策略焦煤价分析师安鹏格延续回调后期焦煤季节性需求有望进一步增加同时考虑到供给SAC执证号S0260512030008SFCCENoBNW176维持平稳港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平预计焦煤现货价格有望逐步企稳021-38003693近期重点关注1政策面国务院副总理张国清要求对阿拉善露天煤anpenggfcomcn矿坍塌事故严肃追责问责各地安监趋严将持续影响煤炭产量增长分析师宋炜2国内供需面本周能源领域发生多起溢价交易事件表明国内外SAC执证号S0260518050002能源企业对中长期行业或相应公司发展信心煤炭板块价值有望迎来SFCCENoBMV636重估3国际供需面前2月进口量同比大增环比Q4单月平均印021-38003691尼蒙古均有下降海外煤炭供给环比普遍回落需求高位震荡songweigfcomcn行业判断近期煤炭市场小幅波动我们预计虽然短期动力煤需求面临季节性回落但4-5月工业需求有望继续回暖同时安监趋严产量相关研究TableDocReport难有增长煤炭维持高位的确定性较大看好煤炭稳健的业绩和分红煤炭开采行业周报2023年2023-03-26以及宏观预期向好的煤炭估值提升继续重点看好盈利能力较强且具第12期煤价延续高位波备资源优势的公司陕西煤业兖矿能源AH中国神华AH动零进口关税政策延期预山西焦煤建议关注行业主线1估值优势显著且业绩具备弹性的计短期影响有限公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司山煤国际冀中能源晋控煤业电投能源TableContacts平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等风险提示下游需求增速低预期政策压力下煤价超预期下跌等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明117TablePageText投资策略周报煤炭开采重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级重点公司估值和财务分析表收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E中国神华601088SHRMB28172023329买入368036837076576113412817601680陕西煤业601225SHRMB20342023116买入275034436159156315613526302400中煤能源601898SHRMB7902023329买入122717519145141407106215601510兖矿能源600188SHRMB35572023328买入495370874950247516214432303030华阳股份600348SHRMB13822023120买入248230933244741610208722702090宝丰能源600989SHRMB14752023312增持20641091261353117126522119501890潞安环能601699SHRMB21942023118买入283748449145344711510025402250平煤股份601666SHRMB103720221026买入182627729337435409307824902210晋控煤业601001SHRMB11192022112买入172128729439038108807122401870中国神华01088HKHKD24702023329买入323336837058758416514417601680中煤能源01898HKHKD5952023329买入88817519129827304604115601510兖矿能源01171HKHKD28102023328买入391770874934732811210032303030数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明217TablePageText投资策略周报煤炭开采目录索引一本周市场动态动力煤价延续小幅回落双焦价格稳中有降5一动力煤5二炼焦煤9三焦炭11二行业观点煤价延续季节性波动能源领域多起溢价交易或提振煤炭板块估值13三风险提示15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明317TablePageText投资策略周报煤炭开采图表索引图1秦港5500大卡价格波动元吨5图2国际动力煤指数走势美元吨5图3山西地区动力煤价格走势元吨5图4内蒙地区动力煤价格走势元吨5图566家煤矿开工率6图6山西地区样本煤矿开工率6图7陕西地区样本煤矿开工率6图8内蒙古地区样本煤矿开工率6图9三西地区66家煤矿总库存万吨7图10鄂尔多斯物流园库存万吨7图11北方港口库存万吨7图12秦港库存万吨7图13统调电厂煤炭日耗万吨8图14统调电厂煤炭库存万吨8图15沿海八省电厂煤炭月平均日耗万吨8图16沿海八省电厂煤炭月平均库存万吨8图17秦港锚地船舶数据艘8图18秦港5500大卡动力煤交易量万吨8图19京唐港山西产主焦煤价元吨9图20甘其毛都口岸蒙古进口煤价元吨9图21山西地区焦精煤价格走势元吨10图22中价新华山西焦煤价格指数10图2353家样本炼焦煤矿原煤产量万吨10图2453家样本炼焦煤矿权重开工率10图2553家样本炼焦煤矿历年库存精煤万吨11图26六大港口焦煤库存万吨11图27样本钢厂焦煤库存万吨11图28样本焦化厂焦煤库存万吨11图29天津港准一级冶金焦平仓价元吨12图30产地一级冶金焦现货价格元吨12图31华北地区独立焦化企业开工率12图32样本焦化厂焦炭库存万吨12图33样本钢厂焦炭库存万吨13图34主要港口焦炭库存万吨13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明417TablePageText投资策略周报煤炭开采一本周市场动态动力煤价延续小幅回落双焦价格稳中有降一动力煤1价格1港口方面根据Wind汾渭能源等数据注市场动态部分数据来源一致3月31日秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报1075元吨较之前一周下跌20元吨3月29日环渤海动力煤指数报价732元吨与之前一周持平2产地方面本周主产地动力煤价普遍下跌其中陕蒙地区煤价较之前一周下跌3-25元吨山西地区煤价较之前一周下跌24元吨3国际方面3月印尼煤炭基准价HBA价格为28308美元吨新规则调整后的首期报价环比前一月上涨603美元吨或22图1秦港5500大卡价格波动元吨图2国际动力煤指数走势美元吨2023年2022年2021年2020年RBDESARANewCastle2800500450230040035030018002502001300150100800500300201820102011201220132014201520162017201920202021202220230102030405060708091011122009数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图3山西地区动力煤价格走势元吨图4内蒙地区动力煤价格走势元吨忻州静乐大同南郊朔州右玉东胜大块精煤包头38块煤包头精煤末煤霍林郭勒褐煤21001900200017001500150013001100100090070050050030010002010201120122013201420152016201720182019202020212022202320132017201920232011201220142015201620182020202120222010数据来源Wind陕西煤炭交易中心广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明517TablePageText投资策略周报煤炭开采2运销1煤矿开工率3月30日66家煤矿平均开工率为10224较之前一周下降049pct图566家煤矿开工率图6山西地区样本煤矿开工率2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年120120110100100809060807040602050040010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心图7陕西地区样本煤矿开工率图8内蒙古地区样本煤矿开工率2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年140120120100100808060604040202000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心2煤炭库存3月30日66家煤矿煤炭总库存2664万吨较之前一周上升103月28日鄂尔多斯物流园煤炭库存548万吨较之前一周下降303月31日北方九港库存2716万吨较之前一周上升21其中秦港3月31日煤炭库存621万吨较之前一周上升62识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明617TablePageText投资策略周报煤炭开采图9三西地区66家煤矿总库存万吨图10鄂尔多斯物流园库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年450200400180350160300140120250100200801506010040502000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源内蒙古煤炭交易中心广发证券发展研究中心图11北方港口库存万吨图12秦港库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年400075070035006506003000550500250045020004003501500300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源广发证券发展研究中心数据来源广发证券发展研究中心WindWind3电厂供耗存3月23日全国重点电厂存煤可用天数156天日耗同比增长13库存量周下降02年初以来降幅达到约16统调电厂3月10日日耗同比增长约53月28日沿海八省电厂库存可用天数164天库存3041万吨较之前一周增长1前期高点累计下降9日耗186万吨较之前一周下降3同比增长5识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明717TablePageText投资策略周报煤炭开采图13统调电厂煤炭日耗万吨图14统调电厂煤炭库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年9002000080018000700160006001400050012000400100003008000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心图15沿海八省电厂煤炭月平均日耗万吨图16沿海八省电厂煤炭月平均库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年250380023021033001901702800150130230011090180070501300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心CCTDCCTD4港口调度本周秦港平均铁路调入量50万吨较前一周下降44平均港口吞吐量45万吨较前一周下降37图17秦港锚地船舶数据艘图18秦港5500大卡动力煤交易量万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年90908080707060605050404030302020101000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明817TablePageText投资策略周报煤炭开采3点评本周港口市场煤报价延续小幅回落产地煤价也普遍回落年初以来秦港5500大卡煤价总体维持在1000-1200元吨之间高位波动均价较22Q1基本持平后期虽然短期煤价仍有压力但供需面有望持续支撑中期价格主要由于1库存压力逐步有所缓解3月以来电厂库存水平持续下降其中重点电厂和统调电厂降幅分别达到16和9此外北方和下游港口总体库存虽然偏高但市场煤库存结构性偏紧部分中小电厂非电用户以及流通环节仍有补库需求2需求端具备支撑进入4月下游复工复产有望继续增加基建地产及其他工业需求仍有提升空间电厂需求虽有季节性回落但同比仍维持3以上增长3供给难有增加供暖季产量有望维持高位但经过前期产量大幅增长后续延续高增长的难度加大4月大秦线春季检修也将影响部分到港煤炭资源从海外市场看印度需求增长印尼产量下降将成为重要支撑进口量以稳为主二炼焦煤1价格1港口方面3月31日京唐港山西产主焦煤库提价报价2470元吨较之前一周下降30元吨2产地方面本周产地煤价普遍回落其中山西各地焦煤车板价较之前一周下跌30-150元吨坑口价较之前一周下跌89-100元吨3国际方面3月31日澳洲峰景矿硬焦煤价格FOB价为310美元吨较之前一周下跌743月23日甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格为1950元吨较之前一周下跌39图19京唐港山西产主焦煤价元吨图20甘其毛都口岸蒙古进口煤价元吨4500原煤精煤400040003500350030003000250025002000200015001500100010005005000020162017201820192020202120222023数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明917TablePageText投资策略周报煤炭开采图21山西地区焦精煤价格走势元吨图22中价新华山西焦煤价格指数太原古交2焦煤吕梁柳林4焦煤中价新华山西焦煤价格指数长协指数晋中灵石9肥煤临汾洪洞13焦精煤中价新华山西焦煤价格指数现货指数50003000400025003000200015002000100010005000020102011201220132014201520162017201820192020202120222023200920192020202120222023数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心2运销1煤矿开工率3月30日53家样本炼焦煤矿权重开工率9236较之前一周下降037pct3月30日53家样本炼焦煤矿原煤产量60831万吨较之前一周下降075图2353家样本炼焦煤矿原煤产量万吨图2453家样本炼焦煤矿权重开工率2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年7501307001206501106001005509050080450704003506030050010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心2产业链库存3月30日53家样本炼焦煤矿库存原煤232万吨较之前一周上升8353家样本焦煤矿库存精煤182万吨较之前一周上升743月31日北方六港口库存153万吨较之前一周下降673月31日国内样本钢厂110家炼焦煤库存659万吨较之前一周上升173月31日独立焦化企业炼焦煤库存230家820万吨较之前一周下降28识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1017TablePageText投资策略周报煤炭开采图2553家样本炼焦煤矿历年库存精煤万吨图26六大港口焦煤库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年3507003006002505002004001503001002005010000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图27样本钢厂焦煤库存万吨图28样本焦化厂焦煤库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年950210090019008501700150080013007501100700900650700600500010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心3点评近期焦煤价格延续回调主要由于煤钢焦产业链终端需求偏弱下游采购积极性一般观望情绪浓厚而供给端前期因事故和安全检查停限产煤矿开工多恢复至正常水平虽然短期焦煤价格承压但中期来看由于焦煤长协比例近几年也在逐步提升对现货市场有一定支撑且后期4-5月天气转暖焦煤需求有望进一步增加同时考虑到供给维持平稳港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平预计焦煤现货价格有望逐步企稳三焦炭1价格1港口方面3月31日天津港准一级冶金焦平仓价2810元吨与之前一周持平2产地方面3月31日山西太原一级冶金焦现货车板价2450元吨与之前一周持平识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1117TablePageText投资策略周报煤炭开采图29天津港准一级冶金焦平仓价元吨图30产地一级冶金焦现货价格元吨2023年2022年2021年2020年河北唐山山东潍坊山西太原4800480043004300380038003300280033002300280018002300130080018003001300010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心2运销1焦化厂开工率3月31日华北地区样本焦化厂开工率777较之前一周上升06pct2产业链库存3月31日独立焦化企业230家焦炭库存659万吨较之前一周上升203月31日主要港口焦炭库存1783万吨较之前一周下降223月31日国内样本钢厂247家焦炭库存6539万吨较之前一周上升14图31华北地区独立焦化企业开工率图32样本焦化厂焦炭库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年95250902008580150757010065605055500010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1217TablePageText投资策略周报煤炭开采图33样本钢厂焦炭库存万吨图34主要港口焦炭库存万吨2023年2022年2021年2023年2022年2021年2020年900400850350800300750250700200650150600100550505000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心3点评3月以来焦炭市场延续平稳从供需面来看近期下游钢铁高炉开工逐步恢复至历史同期高位但由于钢厂焦炭库存较充足针对原料按需采购为主而近期随着利润修复焦企生产积极性增加开工率开始小幅回升总体来看短期焦炭价格可能小幅承压但产业链低位库存对焦价也有支撑二行业观点煤价延续季节性波动能源领域多起溢价交易或提振煤炭板块估值1本周煤炭中信指数上涨18跑赢沪深300指数12个百分点动力煤方面秦港5500大卡煤价3月31日最新报价1075元吨本周累计下跌20元吨年度长协3月港口5500大卡煤价为724元吨同比4元吨环比-3元吨22年全年均价722元吨23Q1均价726元吨同比04供需面近期国内供给平稳从需求看电厂日耗有季节性回落非电行业开工复产节奏也在放缓但统调电厂和重点电厂耗煤同比增速仍维持3以上港口价格也受发运成本支撑后期动力煤4月处于电厂消费淡季不过非电需求环比有望继续增长且终端和流通环节高卡煤结构性仍短缺重点电厂库存可用天数约15天处于历史中位水平预计需求具备支撑而供给端前期保供政策下产地普遍维持高位产量近期各地安监又不同程度趋严预计产量进一步增长难度较大4月大秦线春季检修也将影响部分到港煤炭资源总体看虽然短期市场仍有压力但中期供给平稳叠加工业需求复苏有望支撑现货价格焦煤方面本周钢铁开工率继续提升库存有所回落但下游焦炭对焦煤采购态识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1317TablePageText投资策略周报煤炭开采度较为谨慎且基本采取低库存策略焦煤价格延续回调后期焦煤季节性需求有望进一步增加同时考虑到供给维持平稳港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平预计焦煤现货价格有望逐步企稳2近期重点关注1政策面国务院副总理张国清要求对阿拉善露天煤矿坍塌事故严肃追责问责各地安监趋严将持续影响煤炭产量增长据新华社呼和浩特3月28日电26日至28日中共中央政治局委员国务院副总理张国清在内蒙古调研检查安全生产工作调研检查期间张国清详细了解阿拉善露天煤矿特大坍塌事故救援进展要求尽最大努力做好清理搜救依法全面开展事故调查把问题全部查清楚剖析透严肃追责问责3月以来各地安监政策相继出台后期安监趋严将持续影响煤炭产量增长预计供给端全年约2-3增速而从需求端来看前2月焦煤下游需求增速较高工业用电稳健增长预计2季度需求增速回升主要受工业需求提升同期低基数影响全年需求增速回升至25-3中电联预计全年用电量需求增长6全年供需整体平衡2本周能源领域发生多起溢价交易事件煤炭板块价值有望迎来重估石化板块3月27日晚间荣盛石化发布公告控股股东荣盛控股2023年3月27日与AramcoOverseasCompanyBV以下简称AOC签署股份买卖协议拟将其所持有的公司1013亿股股份通过协议转让的方式转让给AOC占公司总股本的10加一股每股定价243元股对价总额为246亿元上述转让价格较荣盛石化3月27日收盘的1291元股溢价88煤炭板块伊泰煤炭在港交所发布公告于2023年3月29日举行的董事会会议上董事会议决批准回购公司已发行股本中所有已发行H股的潜在建议最低指示性要约价为每股H股17港元并授权开展相关计划及前期准备工作根据指示性要约价并假设潜在H股回购由全体H股股东悉数接纳预期潜在H股回购的最低指示性总代价为5542亿港元倘潜在H股回购作实公司拟于潜在H股回购完成后撤销H股于联交所的上市地位而公司已发行股本中的B股将继续于上海证券交易所上市要约价较3月29日收盘价113港元股溢价504目前煤炭板块PETTM为67倍处于09年以来的25分位以下水平近期能源领域的溢价交易事件表明国内外能源企业对中长期行业或相应公司发展信心近年来煤炭龙头公司分红比例也有显著提升且具有可持续性凸显优质公司价值未来煤炭板块价值有望迎来重估3国际供需面前2月进口量同比大增环比Q4单月平均印尼蒙古均有下降海外煤炭供给环比普遍回落需求高位震荡海外方面年初以来供给端环比普遍回落印尼1-2月中国进口印尼3478万吨同比84环比-6印尼1月出口3673万吨环比-70同比17倍俄罗斯1-2月出口至中国同比环比均有增长但国内供给并无明显增长1-2月铁路运量同比下降131月产量环比降1930同比降141-2月俄罗斯库兹巴斯煤炭产量同比下降77出口下降31哥伦比亚1月出口439万吨同比-79环比-192德国1月褐煤产量为9975万吨同比下降107环比下降129蒙古2月煤炭产量和出口量环比都出现大幅度下降当月煤炭产量为49827万吨同比增长2141环比下降141煤炭出口量为7761万吨同比增长152环比下降786需求同比环比维持整体稳健印度1-2月产量185亿吨同比96较22年全年121增速有所下降2月12个大识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1417TablePageText投资策略周报煤炭开采型国营港口共进口煤炭14522万吨同比255环比-69日本前2月煤炭进口同比下降04韩国前2月进口量为2039万吨同比-35泰国前2月煤炭进口同比增长252越南前2月煤炭进口量累计为4856万吨同比增长3043行业观点近期煤炭市场小幅波动我们预计虽然短期动力煤需求面临季节性回落但4-5月工业需求有望继续回暖同时安监趋严产量难有增长煤炭维持高位的确定性较大看好煤炭稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升1估值仍处于低位动态PE中枢回落至平均5-6倍水平估值提升空间较大223年供需基本平衡长协价格稳健业绩确定性强23年预计煤炭供需基本平衡长协和现货煤价维持中高位多数公司盈利稳中有升短期1季度后期由于开工回升工业需求回暖动力煤和焦煤市场悲观预期缓解同时安监趋严进口煤高位煤价具备支撑3中长期趋势明确盈利或维持高位煤企分红优势将持续显现预计未来五年煤炭供给维持整体偏紧需求仍维持稳健增长而国内外供给端弹性较小煤价中枢水平有望维持高位煤炭企业资本开支持续下降高盈利和现金流及分红的优势有望持续显现继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业兖矿能源AH中国神华AH山西焦煤建议关注行业主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司山煤国际冀中能源晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等三风险提示1下游需求增速低预期澳洲进口煤政策放松2保供增产压力下供给超预期增长加速供需关系恶化导致煤价超预期下跌3各公司成本费用过快上涨计提大额资产减值等影响煤企业绩弹性低预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1517TablePageText投资策略周报煤炭开采广发煤炭开采行业研究小组TableResearchTeam沈涛首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士安鹏首席分析师上海交通大学金融学硕士宋炜资深分析师上海交通大学金融学硕士广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号号广发证券大厦号太平金融大街号月坛大厦北路号泰康保险李宝椿大厦及266001218429293047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1617TablePageText投资策略周报煤炭开采务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1717