事件：宁波银行披露2022年报，2022年实现营收579亿元，同比增长9.7%，实现归母净利润231亿元，同比增长18.1%。4Q22不良率季度环比下降2bps至0.75%，拨备覆盖率季度环比下降15.3pct至505%。
　　非息阶段性拖累营收表现，拨备反哺驱动利润维持高增：2022宁波银行营收同比增长9.7%（9M22:15.2%），归母净利润同比增长18.1%（9M22:20.2%），ROE同比微降0.2pct至15.5%。从驱动因子来看，1）债市影响下公允价值波动造成营收放缓。4Q22公允价值变动浮亏22亿（4Q22单季营收规模季度环比回落23亿），非息收入增速由9M22的22%放缓至1.4%，对营收增速的贡献由8.1pct下滑至0.5pct。2）息差降幅环比走阔，负贡献环比收敛。2022息差负贡献较9M22收窄2.9pct至-5.3pct。3）拨备反哺支撑利润释放。拨备对利润增速贡献14.8pct。
　　年报关注点：1）资产定价下行趋缓叠加负债成本明显改善，息差逆势走阔。2022息差2.02%，环比9M22回升3bps，一方面源自较短的贷款久期下，较早消化重定价影响，贷款利率降幅收敛；另一方面存款成本下行带动负债成本明显改善。2）全年信贷增速超20%，下半年零售逐季同比多增好于预期。对公端增加地产、涉政类信贷投放，零售端抢抓按揭增长，再次验证灵活高效的资产摆布能力。3）资产质量保持行业领先水平。4Q22不良率降至0.75%，主要受益对公端制造业等大额风险压降，以及零售端不良保持平稳。在资产质量保持较优的情况下，主动释放拨备，4Q22拨备覆盖率环比下降15.3pct，但仍达505%。4）年报在经营关注重点中删除对于“力争成本收入比下降”的表述，看好疫后投放恢复下更积极的增长表现。22年全行新增员工近2900人（21年为下降114人），新增人员一部分填充至母行公司业务和信息科技部门；另一部分基本全部投入宁银消金和永赢金租两大拥有全国展业牌照的子公司。
　　贷款重定价影响较早消化叠加负债成本明显改善，息差延续环比走阔：2022宁波银行息差2.02%，环比9M22回升3bps，其中测算2H22环比1H22回升12bps至2.08%。一方面源自较短的贷款久期下，较早消化LPR下行影响。2H22贷款利率环比1H22仅下降7bps（1H22较21年下降近40bps）。另一方面，存款成本下降带动负债成本明显改善。2H22存款成本环比1H22进一步下降6bps（1H22较21年下降3bps），带动1H22负债成本环比下降10bps。
　　全年信贷增速超20%，下半年零售逐季多增表现好于预期，看好疫后需求恢复下更积极投放的增长表现：
　　1）4Q22宁波银行贷款同比增长21.2%（3Q22：22.3%），全年新增贷款超1800亿。从结构来看，4Q22对公、零售均明显多增，在此基础上主动大幅压降票据。4Q22新增对公、零售分别264亿和177亿，同比多增80亿和89亿；票据净减少212亿，同比多减超200亿。分行业来看，对公端增加地产、涉政类信贷投放，零售端抢抓按揭增长，再次验证灵活高效的资产摆布能力。对公端，2H22新增323亿，年报中对部分原分类在租赁及商务服务业的贷款调整至房地产和基建等，2H22房地产+租赁及商务服务业合计新增217亿。零售端，抓住北上深等一线城市按揭利率相对较高的优势，加大按揭投放力度，2H22新增按揭达193亿（2021全年、1H22分别新增141亿、77亿）；此外，经营贷投放力度加大补位消费贷增长放缓影响，2H22新增消费贷、经营贷分别97亿/67亿（1H22为138亿和9亿）。
　　2）注意到在年报经营关注的重点部分，宁波银行不再强调“力争成本收入比下降”，看好疫后需求修复、投放改善下，宁波银行更积极的增长表现。22年宁波银行全行新增员工近2900人（21年为下降114人），其中母行新增近1400人（超45%填充至公司业务，约2成填充至信息科技）；子公司新增约1500人，基本全部投入宁银消金和永赢金租两大拥有全国展业牌照的子公司。目前宁银消金已完成收购和资本金注入，看好子公司加码发力下未来增量贡献持续提升。
　　不良先行指标呈现阶段性波动，但不改宁波银行优异而扎实的资产质量根基；拨备高位回落，相机抉择摆布拨备和利润或是下一阶段可预期的趋势：4Q22宁波银行不良双降，不良余额季度环比下降0.3pct，不良率季度环比下降2bps至0.75%。分行业来看，对公端受益制造业等大额风险压降，对公不良率较1H22下降9bps至0.43%；零售不良率较1H22小幅回升6bps至1.39%。从前瞻指标来看，关注率季度环比上升9bps至0.58%、逾期率环比1H22上升5bps至0.81%，均维持较低水平。从风险抵补能力来看，主动释放拨备，4Q22拨备覆盖率季度环比下降15.3pct，但仍达505%。
　　投资分析意见：疫情影响的2022年，宁波银行仍交出出色答卷。管理层稳定、市场化体制不改、长期成长性不变，维持买入评级。预计2023-25年归母净利润同比增速分别为20.6%、21.2%、21.6%（下调23-24年盈利增速预测，原预测20.8%、22.1%，给予审慎考虑下调息差预测，新增25年预测）。宁波银行以稳定管理层和市场化经营体制为本，疫后时期存贷业务将保持高景气增长，市场情绪回暖有望推动中收改善，驱动ROE回升，继续看好标杆银行地位，当前股价仅对应23年1