事项：
　　宁波银行发布2022年报，2022年全年实现营业收入579亿元，同比增长9.7%，实现归母净利润231亿元，同比增长18.1%，ROE 15.56%，较去年下降1.08pct。年末总资产2.37万亿元，较上年末增长17.4%。2022年公司利润分配预案为：每10股派发现金股利5元（含税），分红率14.8%。
　　平安观点：
　　盈利稳健增长，非息承压加大营收波动。宁波银行22年全年实现归母净利润同比增长18.1%（vs+20.2%，22Q1-3），增速回落主要源自营收增长边际放缓，公司22年全年实现营收同比增长9.7%（vs+15.2%，22Q1-3），我们认为营收波动的主要拖累来自非息端。具体来看，公司实现手续费净收入同比下降9.6%（vs-7.9%，22Q1-3），预计财富管理业务继续形成拖累，代理类手续费收入同比负增10.2%，较上半年（YoY-6.8%）进一步扩大。与此同时受到4季度债市波动因素影响，公司其他非息虽同比增长9.1%（vs+40.9%，22Q1-3），但是较前三季度高增速也呈现较大幅度放缓。值得注意的是，在4季度息差边际抬升的背景下，公司实现利息净收入同比增长14.8%，较前三季度进一步提升3.4个百分点，预计保持在对标同业较快水平。
　　息差边际企稳，存贷靓丽高增。公司全年净息差2.02%（vs 1.99%，22Q1-3），下半年实现连续两季的回升，我们预计主要得益于存款利率下调所带动的负债端成本的改善，存款成本率较上半年实现压降3BP至1.77%。资产端来看，公司的贷款收益率较上半年下降4BP至5.34%，预计下行幅度好于同业。从信贷结构来看，延续优化趋势，4季度零售/对公贷款分别环比增长4.7%/0.8%，零售贷款占比环比提升0.9个百分点至37.4%。规模方面，实现平稳扩张，年末总资产较年初增长17.4%（vsYoY+21.4%，22Q3），放缓主要源自21年4季度的高基数，不过从全年维度来看，年末贷款/存款实现同比增长21.2%/23.2%，延续领先于同业的亮眼表现。
　　资产质量保持同业领先，关注零售风险波动。公司22年末不良率0.75%，环比下降2BP，保持平稳向好。22年面临经济下行和资本市场波动的挑战，不良生成有所抬升，我们测算公司22年不良生成率0.91%，较21年提升0.27个百分点，我们预计主要受零售资产不良率（较上半年抬升6BP至1.39%）上行的影响。同样受此因素影响，前瞻性指标小幅波动，22年末关注率环比抬升11BP至0.58%，逾期率较上半年抬升5BP至0.81%，与行业整体趋势一致。拨备方面，公司22年拨备覆盖率505%，环比下降15pct，拨贷比环比下降21BP至3.79%，我们认为可能与4季度不良转出力度加大有关，公司下半年不良贷款累计核销35.87亿元（YoY+27.5%），不过从拨备绝对水平来看无需过虑，风险抵补能力仍然突出。
　　投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。22年以来面临经济环境和疫情的多方面挑战，公司营收端仍能保持近10%增长，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。考虑行业资产质量所面临的潜在压力，我们小幅下调公司23及24年盈利预测，并新增25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为4.04/4.79/5.56元（原23/24预测值分别为4.36/5.20元），对应盈利增速分别为15.5%/18.7%/16.1%（原23/24预测值分别为19.7%/19.4%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为1.0x/0.9x/0.8x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升
　　

研究报告全文：公银行司2023年04月05日报宁波银行002142SZ告非息扰动营收资产质量稳健强烈推荐维持事项宁波银行发布2022年报2022年全年实现营业收入579亿元同比增长97股价2718元实现归母净利润231亿元同比增长181ROE1556较去年下降108pct年末总资产237万亿元较上年末增长1742022年公司利润分配预案为公主要数据每10股派发现金股利5元含税分红率148司行业银行年公司网址wwwnbcbcomcn平安观点大股东持股宁波开发投资集团有限公司1874盈利稳健增长非息承压加大营收波动宁波银行22年全年实现归母净报实际控制人总股本百万股6604利润同比增长181vs20222Q1-3增速回落主要源自营收增长点流通A股百万股6523边际放缓公司22年全年实现营收同比增长97vs15222Q1-3评流通BH股百万股我们认为营收波动的主要拖累来自非息端具体来看公司实现手续费净总市值亿元1795收入同比下降96vs-7922Q1-3预计财富管理业务继续形成拖流通A股市值亿元1773累代理类手续费收入同比负增102较上半年YoY-68进一步每股净资产元2314资产负债率929扩大与此同时受到4季度债市波动因素影响公司其他非息虽同比增长行情走势图91vs40922Q1-3但是较前三季度高增速也呈现较大幅度放缓值得注意的是在4季度息差边际抬升的背景下公司实现利息净收入同比增长148较前三季度进一步提升34个百分点预计保持在对标同业较快水平息差边际企稳存贷靓丽高增公司全年净息差202vs19922Q1-3下半年实现连续两季的回升我们预计主要得益于存款利率下证调所带动的负债端成本的改善存款成本率较上半年实现压降3BP至券177资产端来看公司的贷款收益率较上半年下降4BP至534预计下行幅度好于同业从信贷结构来看延续优化趋势4季度零售对公研相关研究报告贷款分别环比增长4708零售贷款占比环比提升09个百分点至平安证券宁波银行002142SZ事项点评盈利究374规模方面实现平稳扩张年末总资产较年初增长174增速回落资产质量稳健强烈推荐20230211报vsYoY21422Q3214平安证券宁波银行002142SZ季报点评息差放缓主要源自年季度的高基数不过从告环比上行盈利能力保持同业前列强烈推荐20221028全年维度来看年末贷款存款实现同比增长212232延续领先于同业的亮眼表现证券分析师袁喆奇投资咨询资格编号2021A2022A2023E2024E2025ES1060520080003营业收入百万元5276857872633637165181328YUANZHEQI052pingancomcnYOY2849795131135研究助理净利润百万元1954623075266603164936737黄韦涵一般证券从业资格编号YOY299181155187161S1060121070072ROE164161164170170HUANGWEIHAN235pingancomcn许淼一般证券从业资格编号EPS摊薄元296349404479556S1060123020012PE倍9278675749XUMIAO533pingancomcnPB倍1312100908请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宁波银行公司年报点评资产质量保持同业领先关注零售风险波动公司22年末不良率075环比下降2BP保持平稳向好22年面临经济下行和资本市场波动的挑战不良生成有所抬升我们测算公司22年不良生成率091较21年提升027个百分点我们预计主要受零售资产不良率较上半年抬升6BP至139上行的影响同样受此因素影响前瞻性指标小幅波动22年末关注率环比抬升11BP至058逾期率较上半年抬升5BP至081与行业整体趋势一致拨备方面公司22年拨备覆盖率505环比下降15pct拨贷比环比下降21BP至379我们认为可能与4季度不良转出力度加大有关公司下半年不良贷款累计核销3587亿元YoY275不过从拨备绝对水平来看无需过虑风险抵补能力仍然突出投资建议零售转型高质量发展看好公司高盈利水平保持宁波银行作为城商行的标杆受益于多元化的股权结构市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力资产负债稳步扩张盈利能力领先同业22年以来面临经济环境和疫情的多方面挑战公司营收端仍能保持近10增长资产质量保持优异目前500以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑考虑行业资产质量所面临的潜在压力我们小幅下调公司23及24年盈利预测并新增25年盈利预测预计公司23-25年EPS分别为404479556元原2324预测值分别为436520元对应盈利增速分别为155187161原2324预测值分别为197194目前公司股价对应23-25年PB分别为10x09x08x鉴于公司盈利能力资产质量领先同业维持强烈推荐评级风险提示1宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升2利率下行致行业息差收窄超预期3房企现金流压力加大引发信用风险抬升请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容25宁波银行公司年报点评图表1宁波银行2022年报财务报表核心指标百万元2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4营业收入1322625019388785277415263294124479257879YoY21825228528415417615297利息净收入84321598324472326979494173032724337521YoY53141435817412683113148中收收入17923374563982621809354451937466利润表YoY-318-351-3023030950-79-96累计信用减值损失34806356101581237742526877994610431YoY19536744442822282-21-157拨备前利润861516241249773282210151191582881835711YoY21324728630717818015488归母净利润4735951914307195465720112681719123075YoY183214269299208184202181营业收入1322611793138591389615263141491538013087利润表YoY218293348281154200110-58单季归母净利润47354784478852395720554859235884YoY183246397386208160237123总资产17227231833721190767620156072219192223970823156802366382YoY197214237239288221214174贷款总额73647279585683641186270992991498948110231511046002YoY259270276254263243223212公司贷款含贴现450304486700512055529581590140633997649579654772资产负债表占比6161616163646363零售贷款286168309156324356333128339774355484373572391230占比3939393937363737存款总额10372341043795104798010528871298669124975512521721297085YoY115132131138252197195232活期存款482195433637496424482124占比46414037定期存款561600619250753331814961占比54596063净息差255233229221224196199202贷款收益率586575538534财务比率存款成本率182183180177成本收入比34293434349536953270339834763729ROE年化17861749172216641663160416081556不良率079079078077077077077075关注率036039038048051048047058资产质量指标拨备覆盖率5085751013515305255252478521775202250490拨贷比401402403403406400400379核心一级资本充足率9399389391016993987996975资本充足指标一级资本充足率10681060105811291098108810951071资本充足率14451474149215441492147116211518零售AUM6095656273008056YoY241229198227私人银行客户数户11209129741560017902YoY633703392380业务指标亿元私人银行AUM1288146417572174YoY498531364485理财产品余额2728332339113967YoY25165434194资料来源Wind公司公告平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容35宁波银行公司年报点评资产负债表单位百万元主要财务比率会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E贷款总额1050431126051815126211815146经营管理证券投资1119012128686414798931701877贷款增长率211200200200应收金融机构的款项63563730978406296671生息资产增长率187176176176生息资产总额2310436271814731960483758535总资产增长率174176176176资产合计2366097278363132730443849083存款增长率233200180180客户存款1310305157236618553922189362付息负债增长率194186177178计息负债总额2118036251238329582943483959净利息收入增长率148134176176负债合计2197571259540630569673600781手续费及佣金净收入增长-9660100100股本6604660466046604营业收入增长率率9795131135归母股东权益167626187220214923246975拨备前利润增长率8895131135股东权益合计168526188225216077248301税前利润增长率236155187161181155187161负债和股东权益合计2366097278363132730443849083净利润增长率非息收入占比129125121118资产质量单位百万元成本收入比373373373373会计年度2022A2023E2024E2025E信贷成本109086069060NPLratio075073071070所得税率85858585784692021074012706NPLs盈利能力拨备覆盖率505465431399NIM202194194194拨贷比379339306279拨备前ROAA163152146141一般准备风险加权资255234216201拨备前ROAE225220220217不良贷款生成率产071070055045ROAA105104105103-058-058-044-033不良贷款核销率ROAE161164170170流动性利润表单位百万元分红率1480148014801480会计年度2022A2023E2024E2025E贷存比8017801781538291净利息收入37521425645006158867贷款总资产4440452846214716净手续费及佣金收入7466791487059576债券投资总资产4729462345214422营业收入57872633637165181328银行同业总资产269263257251营业税金及附加-467-511-578-656资本状况拨备前利润35711391104424050230核心一级资本充足率975954937920计提拨备-10431-9902-9567-9983资本充足率权重法1518141413291254税前利润25280292083467340247加权风险资产mn1551141182486321457082523341净利润23132267263172736827RWA总资产65665665665623075266603164936737归母净利润请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容45平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033传真02133830395