产学研三十载苦心孤诣，国产数控系统龙头诞生。华中数控脱胎于华中科技大学，2006年自主研发的多轴联动数控系统打破国外封锁，现已实现“一核三军”战略布局：以数控系统技术为核心，布局机床数控系统、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套三个主要业务板块，此外还涉足教育教学和红外技术特种装备领域。
　　中高端数控系统国产化率低，国产替代机遇明确。数控系统是决定数控机床功能、性能、可靠性的关键，占数控机床成本比例在20%以上，国内机床数控系统市场空间在120亿元以上，但国产化率低。2020年数控系统整体市场国产化率不足40%，高端数控系统国产化率不足10%。在制造业高端化发展、外资厂商技术控制不断加强背景下，数控系统国产替代成为必然之势。
　　长期深耕中高端数控系统，在“一核三军”布局下公司具有稀缺属性。（1）产品性能领先。华中8型数控系统在2016年对标日德高档型产品的测试中通过率达到98%。2021年公司独创性发布深度融合AI的华中9型产品。（2）市场积累深厚。公司与沈飞等大客户合作超10年，是2017年“换脑工程”实施主力。2021年公司在国产高端数控系统市占率近50%。（3）布局底层技术，核心零部件自制比例高。公司在数控系统外布局工业机器人、智能产线等业务线，自主创新占比超80%，持续受益于底层技术协同。
　　盈利预测与投资建议。数控系统国产化趋势下，公司作为国内高端数控系统龙头有望迎来业绩估值的双重弹性，预计公司22-24年归母净利润为-0.21/1.26/1.64亿元，参考可比公司，给予公司23年归母净利润70倍PE，对应合理价值44.0元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动和行业波动风险；行业和市场竞争风险；产品和技术研发风险；募投项目不达预期的风险。

研究报告全文：TablePage公司深度研究通用设备证券研究报告华中数控TableTitle300161SZ公司评级TableInvest买入当前价格3640元母机之魂数控系统国产替代先行者合理价值44元报告日期2023-04-04TableSummary核心观点基本数据TableBaseInfo产学研三十载苦心孤诣国产数控系统龙头诞生华中数控脱胎于华总股本流通股本百万股1987016861中科技大学年自主研发的多轴联动数控系统打破国外封锁现2006总市值流通市值百万元72336137已实现一核三军战略布局以数控系统技术为核心布局机床数控一年内最高最低元36401621系统工业机器人及智能产线新能源汽车配套三个主要业务板块此30日日均成交量成交额百万696227外还涉足教育教学和红外技术特种装备领域近3个月6个月涨跌幅474912290中高端数控系统国产化率低国产替代机遇明确数控系统是决定数控机床功能性能可靠性的关键占数控机床成本比例在20以上相对市场TablePicQuote表现国内机床数控系统市场空间在120亿元以上但国产化率低2020年数控系统整体市场国产化率不足40高端数控系统国产化率不足7455在制造业高端化发展外资厂商技术控制不断加强背景下数控1036系统国产替代成为必然之势16-3长期深耕中高端数控系统在一核三军布局下公司具有稀缺属性042206220822102212220223-221产品性能领先华中8型数控系统在2016年对标日德高档型产华中数控沪深300品的测试中通过率达到982021年公司独创性发布深度融合AI的华中9型产品2市场积累深厚公司与沈飞等大客户合作超10年是2017年换脑工程实施主力2021年公司在国产高端数控系统分析师TableAuthor代川市占率近503布局底层技术核心零部件自制比例高公司在SAC执证号S0260517080007数控系统外布局工业机器人智能产线等业务线自主创新占比超SFCCENoBOS18680持续受益于底层技术协同021-38003678daichuangfcomcn盈利预测与投资建议数控系统国产化趋势下公司作为国内高端数控系统龙头有望迎来业绩估值的双重弹性预计公司22-24年归母净分析师孙柏阳SAC执证号S0260520080002利润为-021126164亿元参考可比公司给予公司23年归母净利润70倍PE对应合理价值440元股给予买入评级021-38003680风险提示宏观经济波动和行业波动风险行业和市场竞争风险产品sunboyanggfcomcn和技术研发风险募投项目不达预期的风险分析师范方舟SAC执证号S0260522080001盈利预测021-38003800TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元13221634164321022692fanfangzhougfcomcn请注意孙柏阳范方舟并非香港证券及期货事务监察委员增长率46023606279280会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动EBITDA百万元22517364193238归母净利润百万元2831-21126164增长率812124-1674-305TableContactsEPS元股016016-011063083市盈率x1071819177-57444403ROE2419-137387EVEBITDAx14173331-38233141数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明135TablePageText华中数控公司深度研究目录索引一华中数控扎根国产数控系统的排头兵5一扎根数控65载打造国产中高端数控系统行业龙头5二依托管理层雄厚技术背景卓尔系入局赋能6三数控系统主导业绩增长高研发投入构筑护城河9二数控机床工业发展之基智能转型之核11一数控机床行业迎新周期数控系统发展大势所趋11二数控系统国外垄断严重国产发力大有可为15三华中数控引领国产中高端数控系统实现突围16三工业机器人立足控制系统深耕自主可控21一机器助力精密制造新型制造驱动发展21二国产替代趋势不改自主品牌多维发力23三华中数控借力控制系统优势坚定技术自主攻关25四盈利预测和投资建议29五风险提示32识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明235TablePageText华中数控公司深度研究图表索引图1公司主要发展历程5图2公司各业务板块占比6图3公司主要股东及持股比例7图4公司营业收入及增速9图5分产品营收百万元9图6公司毛利率和净利率10图7公司研发费用率维持高位10图81949-2021年我国金属切削机床生产量及同比增速万台11图9数控机床产业链分布图12图10纽威数控2020年原材料占比情况12图11数控机床发展带来数控系统智能化的需求12图12数控机床发展历程及重要拐点13图13金属切削机床产量数控化率14图142019年日本不同种类机床数控化率14图15我国数控系统市场空间估算15图162020年我国数控系统市场竞争格局16图17公司发展驱动因素总览16图18HNC-808DiT车床数控系统中的精度控制技术17图19标配1600万光电编码器保证精度光洁度17图20华中9型智能数控系统架构图19图21华中数控产品市占率估算以销售额和市场规模估计值20图22工业机器人产业链包括上游零部件中游本体制造和下游系统集成21图23中国工业机器人产量变化图单位台22图24中国工业机器人销量结构及预测22图252021年制造业机器人密度每万人23图26我国工业机器人销售额变化23图27中国工业机器人下游应用行业分布根据IFR统计的2021年新增装机计算23图28机器人下游各行业需求增速23图29工业机器人本体国产化率提升24图302021年外资品牌工业机器人市场竞争格局24图312021年中国自主品牌工业机器人市场竞争格局25图32对创新性工业机器人全面布局实现小负载到大负载全覆盖25图33华中数控与国内工业机器人厂商收入体量对比27图34华中数控工业机器人毛利率处于较高水平28图35华中数控工业机器人业务产销情况28识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明335TablePageText华中数控公司深度研究表1公司全资与控股子公司情况7表2公司主要管理层履历介绍7表3华中数控2023年定增募资详情8表4低中高档数控机床的划分依据12表5国内外各档次代表性数控系统的功能及性能分析15表6华中数控HNC848高端数控系统与西门子SINUMERIK-840的基本对比17表7国内数控系统生产厂商与旗舰产品对比18表8华中数控HSR-BR610机器人与发那科CRX-10iA对比26表9华中数控与部分国内工业机器人企业的对比27表10公司分业务收入和毛利预测29表11数控系统与机床23年收入增速与毛利率对公司23年业绩影响敏感性分析30表12机器人与智能产线23年收入增速与毛利率对公司23年业绩影响敏感性分析31表13可比公司估值对比31识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明435TablePageText华中数控公司深度研究一华中数控扎根国产数控系统的排头兵一扎根数控65载打造国产中高端数控系统行业龙头产学研三十载苦心孤诣国产数控系统龙头诞生华中数控脱胎于华中科技大学1958年发起人华中工学院在国内率先开始数控技术的研究1993年拥有自主知识产权的华中型数控系统问世实现国产高性能数控技术的突破1994年华中大将成果产业化华中数控由此诞生公司早期瞄准旧机床改造和数控培训教学市场打开潜在客户群体2002年底起转变战略方向大举发力车床配套系统的正面市场2006年站稳中高档数控系统主赛道五轴联动机床形成量产销售自主研发的多轴联动数控系统打破国外封锁倒逼同类进口产品大幅降价2016年华中8型数控系统研发成功经中国机械工业联合会组织的鉴定该系统已达到国际先进水平2018年公司在全球率先将人工智能芯片植入数控系统中国新一代智能数控系统华中9型在武汉造出样机助力国产数控机床开道超车图1公司主要发展历程数据来源华中数控官网广发证券发展研究中心布局一核三军发展战略公司以数控系统技术为核心布局机床数控系统工业机器人及智能产线新能源汽车配套三个主要业务板块此外还涉足教育教学和红外技术特种装备领域根据公司2021年报公司前两大收入来源为数控系统及机床板块工业机器人板块分别占总营收的51353969其次为特种装备业务596其他业务176新能源汽车配套业务123识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明535TablePageText华中数控公司深度研究图2公司各业务板块占比1009080396970528646154993603199504030468951352042624506451310020182019202020212022H1数控系统及机床机器人新能源汽车配套特种装备其他数据来源Wind广发证券发展研究中心在数控机床领域公司是国产中高端数控系统绝对龙头拥有数控装置伺服驱动伺服电机成套装备研发生产能力配套机型包括量大面广的数控车床车削中心数控铣床立式加工中心卧式加工中心钻攻中心等中高档数控机床此外还包括与重大专项配套的千余台高档数控机床包括为各类专机高速钻攻中心加工中心五轴机床等机型提供高性能数控系统以及针对普及型数控车床和数控铣床等提供系列数控系统系列伺服驱动系列伺服电机等应用范围涵盖航空航天汽车制造等高端领域在工业机器人及智能产线领域公司是国内少数在机器人关键部件控制系统伺服驱动电机机械本体和工艺软件等具有完全自主创新能力和自主知识产权的企业具体业务包括为各类制造企业提供多关节工业机器人整机机器人核心零部件控制器等产品智能产线方面公司为国内高端动力电池设备及整体解决方案的领先企业掌握电池模组PACK的智能产线模组和PACK段测试物流系统以及智能制造整体解决方案等技术与宁德时代比亚迪力神孚能小鹏等一线电池和车企保持良好的合作关系在新能源汽车配套业务领域公司主要围绕汽车电动化轻量化智能化三大重点方向发展具体包括新能源汽车伺服电机伺服驱动器控制器轻量化车身及新能源汽车智能化产品等二依托管理层雄厚技术背景卓尔系入局赋能校企改革落地实控人由华中大变更为阎志2019年11月公司控股股东和实际控制人由武汉华中科技大产业集团有限公司变更为阎志先生及其一致行动人卓尔智能制造武汉有限公司截至年三季报阎志先生直接持有公司股份与2022512其一致行动人卓尔智能合计持有公司3218的股份为公司实际控制人原实控人华科资产应高校所属企业体制改革要求持续减持22Q3末持股比例808识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明635TablePageText华中数控公司深度研究图3公司主要股东及持股比例数据来源企查查广发证券发展研究中心截至2023年3月的企查查数据表1公司全资与控股子公司情况被参控公司参控关系持股比例华中数控温岭研究院有限公司全资子公司10000武汉华数锦明智能科技有限公司全资子公司10000武汉智能控制工业技术研究院有限公司全资子公司10000重庆华中数控技术有限公司全资子公司10000江苏锦明工业机器人自动化有限公司全资子公司10000泉州华数机器人有限公司全资子公司10000武汉高科机械设备制造有限公司全资子公司10000武汉华中数控鄂州有限公司全资子公司10000宁波华中数控有限公司全资子公司10000深圳华数机器人有限公司全资子公司10000武汉华大新型电机科技股份有限公司控股子公司9802湖南华数智能技术有限公司控股子公司9010华中数控南京研究院有限公司控股子公司8500山东华数智能科技有限公司控股子公司7500湖北江山华科数字设备科技有限公司控股子公司7458上海登奇机电技术有限公司控股子公司5668佛山华数机器人有限公司控股子公司5100南宁华数轻量化电动汽车设计院有限公司控股子公司5100沈阳华飞智能科技有限公司控股子公司5100重庆华数机器人有限公司控股子公司5100南宁华数南机新能源汽车有限责任公司控股子公司5082数据来源企查查广发证券发展研究中心截至20233企查查数据管理层研发背景雄厚持股绑定公司利益截至2022年三季报公司董事长陈吉红持股156总工程师朱志红持股081二人均为华中科技大学教授现分别担任国家数控系统工程技术研究中心主任及总工程师位于中国高档数控系统技术的国家队研发平台表2公司主要管理层履历介绍姓名职务履历教授博士学历华中科技大学教授博士生导师陈吉红先生近五年一直担任公司董事长现任公司董事长国家数控系统工程技术研究中心主任高档数控系统国家重大领域创新团队负责人兼任高档数控机陈吉红董事长床与基础制造装备国家重大科技专项总体组专家国家智能制造标准化专家咨询组专家中国机床工具协会副理事长中国机电一体化协会智能工厂分会副理事长教育部第七届科学技术委员会先进制造学部委员全国机床数控系统标准化委员会TC367副主任委员硕士研究生学历教授级高级工程师2006年7月入职公司先后担任硬件工程师开发一部副部长数控系田茂胜总裁统产品部副部长等职务2014年5月至2016年6月任子公司深圳华数机器人有限公司常务副总经理2016年6识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明735TablePageText华中数控公司深度研究月30日至2017年3月15日任公司常务副总裁2016年6月30日至2021年8月兼任公司董事会秘书2017年8月至2021年8月兼任公司财务总监2017年3月至今任公司总裁2018年5月至今任公司董事副总裁硕士研究生学历华中科技大学教授国家数控系统工程技术研究中心总工程师获国务院特殊津贴专家朱志红总工程师2016年荣获十二五机械工业科技创新领军人才称号朱志红现任公司董事副总裁总工程师硕士研究生学历华中科技大学教授国家发改委工信部国防科工局军工行业国产数控机床应用专家委员会熊清平副总裁专家湖北机电工程学会副会长现任公司副总裁1992年至2000年任沈阳铁道制动机厂数控车间工程师数控车间主任2000年至2011年任西门子中蒋荣良副总裁国有限公司沈阳分公司高级工程师2011年至今历任公司副总工程师中央研究院副院长总裁助理重庆华中数控技术有限公司总经理等职务现任公司总裁助理本科学历2003年至2005年任沙钢集团项目部工程师2005年至2010年先后任德国SEW传动设备苏州有限公司工程师电子销售与技术支持二处主管2010年至2017年6月任江苏锦明工业机器人自动化有限公司副总经申灿副总裁理常务副总经理2017年6月至今担任常州华数锦明智能装备技术研究院有限公司总经理常州智博君合实业投资合伙企业执行事务合伙人2021年10月至今担任武汉华数锦明智能科技有限公司总经理数据来源Wind广发证券发展研究中心大股东卓尔智造入场资金市场管理三方面赋能华数2021年公司对卓尔智能定增募资428亿元用于支持高性能数控系统技术升级及扩产能项目2023年3月卓尔智能再次认购定增股份支持公司研发及扩产项目且在本次不超过1000亿元的募资计划中拟认购股份数量超三成持续看好公司发展此外卓尔智造的母公司卓尔控股为湖北最大的民营企业市场化运作能力强管理决策效率高公司与之协同发展有望获取更多市场资源提升内部运营效率2023年定增主要用于五轴数控系统及伺服电机工业机器人的扩产项目建设据公司定增预案本次定增主要用于五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目一期和工业机器人技术升级和产业化基地建设项目一期两个扩产项目的投资两个项目建设周期均为3年达成后将实现五轴数控系统及伺服直线电机工业机器人产能的有效扩大IRR分别为1371和1247表3华中数控2023年定增募资详情五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业工业机器人技术升级和产业化基地建设项目补充流动化项目一期一期资金投资总额51亿元28亿元25亿元拟投入募5亿元25亿元25亿元集资金拟新建生产基地并购置设备对五轴数控系统和拟新建生产基地并购置先进设备及软件系统拓建设内容伺服电机进行技术研究并进行扩产展工业机器人产销及服务建成后预计实现年产1200套五轴加工中心数控系统500套五轴车铣复合数控系统300套五轴激光达产效果建成后将形成2万套工业机器人产能数控系统2500套专用五轴数控系统25万台伺服电机5万台直线电机的产能建设地湖北鄂州广东佛山建设期36个月36个月IRR税后1371税后静态回收期为912年IRR税后1247税后静态回收期为1038年经济效益含建设期3年含建设期3年数据来源华中数控2023年度向特定对象发行A股股票预案广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明835TablePageText华中数控公司深度研究三数控系统主导业绩增长高研发投入构筑护城河三大板块主导业绩增长数控系统贡献核心增量2018-2021年公司营业收入年复合增速达2586归母净利润年复合增速为2325保持增长态势分产品看近年来公司数控系统业务快速增长并贡献主要业务增量2018-2021年CAGR为3392工业机器人板块受益于新能源电池行业高速发展2021年销售额大幅增加新能源汽车配套板块于2020年开始放量2021年下跌主要系疫情致观光车销量有所下降此外2020年公司特种装备营收激增主要系疫情期间红外产品需求增长2022Q1-3公司归母净利润亏损主要是由于疫情导致下游需求减弱研发费用同比高增以及计提应收账款坏账准备增加图4公司营业收入及增速图5公司分产品营收百万元营业收入百万元归母净利润百万元数控系统及机床机器人新能源汽车配套特种装备其他营业收入YoY归母净利润YoY18001009001600808001400607001200406001000205008000400600-20300400-40200200-601000-80020182019202020212022Q1-320182019202020212022H1-200-100数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心利润端承压研发费用维持高位2018-2022Q3公司毛利率水平维持在30-40净利率基本在1-3之间低位波动费用端压力较高一方面中高端数控系统处于国产突围阶段公司每年需投入市场推广销售费用和管理费用均较高另一方面公司多年持续高研发投入以构筑技术优势护城河2018-2022Q3研发费用率均在高位波动公司已采取多种精细化管理措施例如成立成本管控委员会实行全面预算管理致力于实现降本增效2021年以来公司毛利率下降的主要原因为原材料价格上涨供应链紧张劳动力成本增加及产品结构变化等因素的综合影响随着原材料价格和全球供应链的稳定以及公司供应链体系和供应商管理的建设公司未来毛利率有望恢复到以往的历史均值水平识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明935TablePageText华中数控公司深度研究图6公司毛利率和净利率图7公司研发费用率维持高位毛利率净利率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率50604050304022622782202066301016681266200-1010-20020182019202020212022Q1-320182019202020212022Q1-3数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1035TablePageText华中数控公司深度研究二数控机床工业发展之基智能转型之核一数控机床行业迎新周期数控系统发展大势所趋我国金属加工机床行业体量较大为制造业核心支柱金属加工机床可分为金属切削和金属成形机床其中金属切削机床占比约758按2022年产量口径算2010年之前我国金属切削机床随着全球机床市场的扩张快速增长在2011年后的十年内受到行业周期下行高端制造业回流欧美低端制造业转移的共同影响我国机床行业整体出现下行但在2021年之后在国内制造业景气度变化高端制造重视度提升的共同影响下我国金属加工机床行业再次进入上行阶段据中国机床工具工业协会的最新测算2022年我国金属加工机床生产额18230亿元同比增长51其中金属切削机床生产额11584亿元同比增长33金属成形机床生产额6646亿元同比增长84从消费额口径看2022年我国金属加工机床消费额18436亿元其中金属切削机床消费额12403亿元金属成形机床消费额6033亿元图81949-2021年我国金属切削机床生产量及同比增速万台数据来源Wind国家统计局广发证券发展研究中心数控系统为数控机床核心部件是区分数控机床性能高低的关键数控系统NumericalControlSystem是一种专用计算机系统主要包括控制测量伺服驱动系统数控系统会根据计算机存储器中存储的控制程序执行部分或全部的数值控制功能并配有接口电路和伺服驱动装置在工作中数控系统利用数字文字和符号组成的数字指令实现一台或多台机械设备动作控制它所控制的通常是位置角度速度等机械量和开关量据纽威数控主营中高端数控机床招股书以数控系统为主的电气件占机床成本的属于核心部件之一从纽威数控对数控机床209的档次划分可见数控系统是影响数控机床性能与表现的关键随着数控机床的发展迭代数控系统也向着高速高精复合智能的方向持续发展对现代信息技术的融合智能化网络化开源化都是重要的属性目前的高端数控系统可实现远程机床诊断远程监视等还能对数控系统功能进行添加组合修改或删减识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1135TablePageText华中数控公司深度研究图9数控机床产业链分布图数据来源科德数控官网创世纪官网前瞻产业研究院广发证券发展研究中心图10纽威数控2020年原材料占比情况图11数控机床发展带来数控系统智能化的需求机制其他195钣金件393件369机床附件621功能部件2558传动部件1544数控系统等电气铸件2086件2233数据来源纽威数控招股书广发证券发展研究中心数据来源樊留群等迈向智能数控系统的需求与展望广发证券发展研究中心表4低中高档数控机床的划分依据档次划分标准划分依据4轴以上加工中心可对工件侧面进行加工减少了多次装夹误差提4轴以上的加工中心采用动力刀架的数高了加工精度且具有较高技术难度适用了动力刀架的数控车床具高档数控机床控车床车铣复合数控机床精度达到精备铣削功能且具有较高技术难度精密级依据金属切削机床精度密级的其他机床分级及配套国家标准确定且该等数控机床均具有通信和联网功能具有三维图形显示功能相对而言采用较高精度较为可靠的数控系统精度指标高于国家对精度未达精密级的3轴加工中心采用非中档数控机床相关产品的标准要求自动化程度高加工效率较高对人工操作依动力刀架的数控车床赖低的产品总体可划分为中档数控机床及以上识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1235TablePageText华中数控公司深度研究采用精度可靠性较低数控系统部分依只能进行简单车铣加工部分依赖工人操作自动化智能化程度低档数控机床赖人工操作加工精度较低低加工精度较难保证数据来源纽威数控招股书广发证券发展研究中心数控机床的智能化高端化发展是全面进入工业40时代的基本要求数控机床的基础是数字编程程序执行伺服控制等技术回顾历史数控机床的发展有两个重要节点一是从基于分立元件的数字控制NC走向计算机数字控制CNC二是从专用数控软硬件开发走向通用PC化计算机数控立足当下结合智能传感物联网云计算等新技术的智能化高端化数控机床成为支撑工业40时代的重要基础图12数控机床发展历程及重要拐点数据来源刘强数控机床发展历程及未来趋势广发证券发展研究中心我国金属加工机床数控化率与先进国家有明显差距数控机床高速发展必然之势随着我国制造业高端化转型持续推进发展智能化的数控金属加工机床成为满足高复杂度高精度金属加工的必然途径2001-2020年我国金属切削机床的数控化率从685提升到4319据国家统计局数据和智研咨询整理2021年我国金属切削机床金属成型机床的数控化率为433和114对标先进市场日本的主要几类机床数控化率在2019年就已达70以上车床加工中心数控化率更是超过90我国机床行业整体呈现大而不强的局面数控机床仍有广阔的发展空间识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1335TablePageText华中数控公司深度研究图13金属切削机床产量数控化率金属切削机床产量万台数控金属切削机床产量万台数控化率数控化率YoY1006090508040706030502040103002010-100-20数据来源Wind国家统计局广发证券发展研究中心图142019年日本不同种类机床数控化率产量数控化率产值数控化率1009080706050403020100车床磨床齿轮加工机床特种加工机床加工中心其它数据来源METI广发证券发展研究中心测算2022年我国数控系统市场空间为123亿元根据中国机床工业协会历年公布的我国机床消费额智研咨询的统计以及我国机床的产量数控化率我们按照机床消费额数控化率数控机床平均原材料占比数控系统成本占比估算我国数控系统市场行业空间在假设原材料占比70数控系统成本占比21的情形下我们测算2022年我国数控系统市场规模可达123亿元随着机床数控化率的持续提升中高端数控机床占比的增加带来数控系统成本占比的提升我国数控系统的市场空间有望实现持续稳定的扩容识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1435TablePageText华中数控公司深度研究图15我国数控系统市场空间估算数控系统行业规模亿元YoY140401203010020801060040-1020-200-30201420152016201720182019202020212022数据来源Wind国家统计局中国机床工具工业协会智研咨询广发证券发展研究中心二数控系统国外垄断严重国产发力大有可为数控系统技术壁垒高目前主要为国外龙头所垄断数控系统的核心技术包括轨迹控制速度控制误差补偿等国外企业已经过大量长期的验证和迭代技术成熟度和市场优势十分明显对比而言国产数控系统起步较晚从性能指标看仅有华中广数广州数控等少数几家企业能达到国内中高端标准表5国内外各档次代表性数控系统的功能及性能分析分类级别代表品牌功能完备性性能及适用范围可靠性MTBFCADCAM多种样条曲线插补三环全数字驱控一体纳米级高速高西门子RTCP空间刀补智能误差补偿3D精曲线插补智能化自适应机床参数国外顶尖30000h海德汉仿真后置处理智能诊断MES配置通过参数选择可以满足几乎所ERP1000M工业总线通讯有设备控制应用CAD简易CAM多种样条曲线插补三环全数字驱控一体纳米级高速高发那科三RTCP空间刀补综合误差补偿3D国外一流精曲线插补通过参数数据口满足15000h菱NUM仿真后置处理智能诊断1000M工车铣加工中心及各类专用设备业总线通讯简易CAMNURBS样条插补位置环闭环控制微米级高速高精插中国台湾系新代亿图RTCP侧刃加工和动态误差补偿2D补通过参数选择可满足车铣加10000h统宝元仿真在线诊断100M工业总线通讯工中心及部分专用设备控制NURBS样条插补RTCP侧刃加工位置环闭环控制微米级高速高精插华中光洋国内高端动态误差补偿2D仿真在线诊断补具有车铣加工中心及部分专10000h广数KND100M工业总线通讯用设备控制系统加工效率一般通用插补功能刀具直线及半径补偿功脉冲或总线闭环控制小线段前瞻插华兴开通国内普适能静态误差补偿2D仿真在线诊补控制具有车铣加工中心及个3000h达丰广泰断100M工业总线通讯别专用设备控制系统加工效率较低数据来源郭远东等中外高端数控系统差距分析及对策广发证券发展研究中心国外厂商在高端数控系统中市占率达到90以上在纽威数控2018-2020年的数控系统采购中进口或境外品牌主要为发那科西门子三菱的占比达到99889953和9981其中发那科一家就占到82978213和7985从2020年识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1535TablePageText华中数控公司深度研究市场情况看发那科西门子三菱三家占到我国数控系统65以上的份额而广州数控的15市占率主要是依靠广数在中低端数控系统的份额拓展对高档数控机床配套的数控系统市场而言90以上均为西门子发那科等国外厂商所垄断图162020年我国数控系统市场竞争格局苏州新代中国台湾7其他13发那科34广州数控15三菱21西门子10数据来源华经产业研究院广发证券发展研究中心三华中数控引领国产中高端数控系统实现突围华中数控深耕高壁垒行业针对中高端数控系统研发突破并积累优势从业务布局上公司数控系统产品分高档中档经济性中高档产品能为五轴加工车铣复合加工提供完整解决方案公司是国内少数攻克高档数控系统关键技术使性能达到国际先进水平的细分领域龙头公司攻克开放式平台技术现场总线技术高速高精及五轴联动技术多通道及复合加工控制技术双轴同步控制技术纳米级高精度插补技术工业大数据互联通信等核心关键技术研制出的华中8型高档数控系统拥有自主知识产权在功能性能可靠性达到先进水平在国产华中数控系统在不同构型五轴机床上的应用验证中实验者以华中数控系统在AC摆头五轴机床单摆头五轴机床复合摆头五轴机床摇篮转台五轴机床四类典型五坐标高档机床实验分别加工测试国家标准方圆试件NAS件及S件均能达到合格要求公司未来的发展有望受益机床行业的更新替换周期数控化率的持续提升数控系统成本占比提升机床中高端化国产替换深化多种要素的叠加带来的机遇图17公司发展驱动因素总览数据来源国家统计局智研咨询纽威数控招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1635TablePageText华中数控公司深度研究与海外龙头厂商比华中数控高端产品基本实现数控系统的性能对标根据官网发布的产品手册我们对比了华中数控HNC848和西门子SINUMERIK840两者同为高端数控系统定位相近的基本参数从通道主轴和支持五轴的高级功能看华中8型高档数控系统在基本性能上已可对标海外龙头的主要产品表6华中数控HNC848高端数控系统与西门子SINUMERIK-840的基本对比西门子SINUMERIK-840华中数控HNC848产品示意图通道数最大10通道取决于NCU最大10通道总控制轴数31轴控制取决于NCU64轴控制最大主轴数31取决于NCU4双轴同步支持支持倾斜面加工支持支持五轴RTCP支持支持大圆插补支持支持双轨迹插补支持支持圆锥面插补支持支持数据来源华中数控官网西门子官网广发证券发展研究中心图18HNC-808DiT车床数控系统中的精度控制技术图19标配1600万光电编码器保证精度光洁度数据来源华中数控官网广发证券发展研究中心数据来源华中数控官网广发证券发展研究中心在国产数控系统厂商中华中数控有较为明显的技术积累与先发优势目前我国主要的国产数控系统生产企业包括华中数控科德数控大连光洋子公司广州数控GSK等广州数控产品销量较为领先2020年整体市占率达到15但主要覆盖中低档数控系统在高档数控系统性能与技术积累上不具有明显优势华中数控科德数控两家在高端数控系统上技术与产品优势较为明显其中华中对中高档数控识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1735TablePageText华中数控公司深度研究系统积累时间更长验证成果更好且时间更早与下游关键客户的合作联系更为紧密与沈飞等大客户合作时间超过10年市场优势更为明确2021年华中在国产高端数控系统中市占率近50位居第一在2017年开启的换脑工程由多家大型军工企业主导中承接超80的项目从产品认证看2015年6月到2016年2月国家机床质量监督检验中心组织专家对华中数控系统对标海外先进水平进行评测华中8型数控系统通过全部633项标准型对标评测项通过率100在一系列高档型对标评测项中通过1952项通过率达到98科德数控在对标西门子840Di高档数控系统的鉴定中通过率也达到9585表7国内数控系统生产厂商与旗舰产品对比公司华中数控科德数控大连光洋子公司广州数控主营中高档数控系统及配套工业机主营五轴联动数控机床及关键部件和高主营GSK机床控制系统系列工业主营业务器人及智能制造等国产数控系统行档数控系统自主研制高档数控系统及机器人等产品业内首家上市公司部件主要用于自产整机外销少公司收入2021年公司营收163亿2021年公司营收25亿机床占92-数控系统收2021数控系统与机床84亿占比2020年高档数控系统收入333万元-入情况514基本为系统销售2021年收入182万系统销售较少数控系统毛320498业务规模小基数低-利率数控系统产覆盖经济型中高档数控系统中高外销数控系统占比小产品主要为高档覆盖低中高档数控系统销售上以品覆盖档数控系统销售占比80数控系统销售金额小中低档产品为主高档产品发2012年发布华中8型高档数控系统2014年GNC60通过专家鉴定现已迭代高档数控系统产品GSK25i于2019展情况2021年发布华中9型AI数控系统至GNC62数控系统年获广东省名牌软件对标海外通2016年经认定对标日德高档测评对标西门子840D高档数控系统的鉴定后-过率功能通过率达到98通过率为95852021年华中在国产高端数控系统市2020年在整体数控系统市占率占率近50居国内第一单独数控系统外销较少2019年度五轴15主要为中低档数控系统市占率2017年换脑工程项目中超80立式加工中心销量市占率约为1132018年GSK系列数控系统产销量突选用华中的高性能数控系统破100万套下游领域数控机床航空航天3C汽车航空航天兵器销售机床数控机床机械模具加工等创世纪宇环数控蓝思科技吉林机床主要销售向航空航天兵器企业数下游客户通用机械湖北毅兴纽威数控纽沈阳海克宝鸡机床沈阳一机等控系统销售少威主要采购发那科等国外系统等售后响应推出iNC-Cloud云平台响应快24小时内响应响应速度较快在线客服旗舰产品华中HNC-848DiGNC62GSK25i五轴RTCP支持支持支持最大10通道4主轴9联动轴最大2主轴4组供给轴同步控制支持轴数可支持8通道最大16主轴PMC控制轴数为32PLC控制轴数为8支持倾斜面支持支持支持加工支持大圆支持支持支持圆锥插补识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1835TablePageText华中数控公司深度研究三维仿真支持支持-数据来源Wind华中数控官网华中数控投资者问答科德数控招股书广州数控官网广发证券发展研究中心华中面向智能网联需求深化创新迭代筑实开发创新与服务优势除基本性能的先进性外华中还面向客户智能化高端需求进行持续的创新开发健全客户服务网络1持续对前沿智能化技术进行创新性开发公司开发出基于指令域电控数据的感知分析理论与大数据融合建模智能优化i代码和双码联控等关键技术首次将AI芯片嵌入数控系统并成功研制了华中9型系列新一代智能化数控系统2建立广覆盖的技术服务网络提供定制服务公司推出iNC-Cloud云平台面向数控机床用户数控机床系统厂商打造以数控系统为中心的智能化网络化数字服务平台建立了较国外企业更高效灵活的客户服务体系图20华中9型智能数控系统架构图数据来源樊留群等迈向智能数控系统的需求与展望广发证券发展研究中心华中数控的中高端数控系统得到市场认可成为国产突围领军者据华经产业研究院2020年华中数控在我国中档数控系统整体市占率约为30高档数控系统市占率为国内最高在国产中高端市场优势较为明显据国产数控系统的技术进步与应用成果华中数控的高档型数控系统已进入航空航天汽车能源装备船舶制造等领域中高档数控系统累计销售10万多台在2000多家企业批量应用其中与04专项配套研制的10多类数千台高档数控机床已在国家重点领域实现了批量配套在沈阳航空复杂结构件智能制造生产基地项目国内航空航天领域首条全部应用国产高档数控设备的智能制造生产线中共有9条生产线57台机床设备其中五轴设备39台配备华中数控系统的机床就有49台五轴联动机床33台据纽威数控招股书2018-2020年纽威数控采购的数控系统有994597789298来自于发那科和西门子其他采购来源包括海德汉三菱华中数控广州数控等华中数控为我国数控系统自主可控发展下的领军企业识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1935TablePageText华中数控公司深度研究图21华中数控产品市占率估算以销售额和市场规模估计值华中数控数控系统与机床营收亿元华中数控市占率988776655443322110020172018201920202021数据来源Wind国家统计局中国机床工具工业协会智研咨询广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2035