事件
　　2023年3月13日，公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案。拟定增募资不超过10亿元，用于投资五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）、工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）和补充流动资金。
　　点评
　　公司控股股东卓尔智造拟参与本次定增，进一步加大对公司投资
　　卓尔智造作为公司控股股东，拟认购数量不低于本次向特定对象发行股票数量的30%（含本数），且不超过本次向特定对象发行股票数量的40%（含本数）。21年5月卓尔智造已认购公司4.28亿元定增用于高性能数控系统技术升级及扩产项目，本次进一步支持公司发展，有望增强公司竞争实力。
　　合计新增4500套五轴数控系统产能，加速高端数控系统放量
　　五轴数控系统项目拟新增年产1200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机产能。公司高端数控系统在国内处于领先地位，五轴数控系统已在航空航天等高端制造业实现国产替代，伴随募投项目推进产能释放，后续有望实现高增长。
　　加码工业机器人产能建设，市占率有望提升
　　工业机器人项目拟新增2万套工业机器人产能，公司工业机器人核心零部件自主化比例超过了80%，目前已经成功推出BR双旋、垂直多关节、水平多关节、SCARA、Delta、特殊系列六大系列的40余款工业机器人新产品，广泛应用于汽摩、电子、材料、金属加工等行业，并与富士康、共进电子、捷荣技术、凌丰集团等企业建立了良好的合作关系。工业机器人项目建设能够为公司下一步的研发及生产提供支撑，有利于提升现有产品技术，提高市场占有率，巩固公司的行业地位。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计22至24年实现归母净利润0.01/1.11/2.38亿元，对应当前PE4600X/50X/23X，考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国产替代进展不及预期、3C需求复苏不及预期、股东/监事/高管减持风险、资产减值风险。
　　

研究报告全文：事件2023年3月13日公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案拟定增募资不超过10亿元用于投资五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目一期工业机器人技术升级和产业化基地建设项目一期和补充流动资金点评公司控股股东卓尔智造拟参与本次定增进一步加大对公司投资卓尔智造作为公司控股股东拟认购数量不低于本次向特定对象发行股票数量的30含本数且不超过本次向特定对象发行股票数量的40含本数21年5月卓尔智造已认购公司428亿元定增用于高性能数控系统技术升级及扩产项目本次进一步支持公司发展有望增强公司竞争实力合计新增4500套五轴数控系统产能加速高端数控系统放量人民币元成交金额百万元五轴数控系统项目拟新增年产1200套五轴加工中心数控系统5003200600套五轴车铣复合数控系统300套五轴激光数控系统2500套专5002800用五轴数控系统25万台伺服电机5万台直线电机产能公司4002400300高端数控系统在国内处于领先地位五轴数控系统已在航空航天2002000等高端制造业实现国产替代伴随募投项目推进产能释放后续100有望实现高增长16000加码工业机器人产能建设市占率有望提升220314工业机器人项目拟新增2万套工业机器人产能公司工业机器人成交金额华中数控沪深300核心零部件自主化比例超过了80目前已经成功推出BR双旋垂直多关节水平多关节SCARADelta特殊系列六大系列的公司基本情况人民币40余款工业机器人新产品广泛应用于汽摩电子材料金属加工等行业并与富士康共进电子捷荣技术凌丰集团等企项目202020212022E2023E2024E营业收入百万元13221634161821532771业建立了良好的合作关系工业机器人项目建设能够为公司下一营业收入增长率45952355-09933092873步的研发及生产提供支撑有利于提升现有产品技术提高市场归母净利润百万元28311111238占有率巩固公司的行业地位归母净利润增长率81191244-961691415411451盈利预测估值与评级摊薄每股收益元01610157000605581197每股经营性现金流净额039108-012059176预计22至24年实现归母净利润001111238亿元对应当前ROE归属母公司摊薄2351910076381207PE4600X50X23X考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地PE172801767545997849772320PB406338339318280位未来国产替代市场空间广阔维持买入评级风险提示来源公司年报国金证券研究所国产替代进展不及预期3C需求复苏不及预期股东监事高管减持风险资产减值风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入90613221634161821532771货币资金355607855491515512增长率460236-10331287应收款项66075282786610111047主营业务成本-551-803-1120-1122-1459-1850存货5608028838999971107销售收入608607685694678668其他流动资产10593114106115120毛利355520514495694922流动资产168022542678236226392786销售收入392393315306322332总资产709790788727742748营业税金及附加-6-8-10-10-13-17长期投资291729292929销售收入060606060606固定资产314295303330343353销售费用-127-132-155-166-198-236总资产133104891019795销售收入140100951039285无形资产296236244394410427管理费用-102-113-132-138-162-190非流动资产688600720889915939销售收入1128681867569总资产291210212273258252研发费用-252-221-207-243-258-277资产总计236828543399325135543725销售收入278167127150120100短期借款486706533450460200息税前利润EBIT-1314611-6163201应付款项375434540547662777销售收入na3507na2973其他流动负债88151240173226286财务费用-23-30-26-20-23-15流动负债95012911313117013481263销售收入262316131106长期贷款30110507090110资产减值损失-49-121-77-44-24-21其他长期负债7089211189177169公允价值变动收益000000负债105014901574142916151542投资收益0-51000普通股股东权益115711811633163117371971税前利润24na28000000其中股本173173199199199199营业利润164934-5136286未分配利润201216245242349583营业利润率183721na63103少数股东权益161183191191201211营业外收支2-36666负债股东权益合计236828543399325135543725税前利润1846401142292利润率2035250166105比率分析所得税1-520-21-442019202020212022E2023E2024E所得税率-6399-44150150150每股指标净利润1941421121248每股收益008901610157000605581197少数股东损益4141101010每股净资产669568348220820687449922归属于母公司的净利润1528311111238每股经营现金净流-004503881084-011605891756净利率172119015286每股股利002000200020002000200020回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率13323519100763812072019202020212022E2023E2024E总资产收益率065097092004312639净利润1941421121248投入资本收益率-757189047-223214684少数股东损益4141101010增长率非现金支出105180154917878主营业务收入增长率105545952355-09933092873非经营收益203221272719EBIT增长率-259-13490-7650-67157-2020622042营运资金变动-152-186-2-142-1084净利润增长率-81281191244-961691415411451经营活动现金净流-867215-23117349总资产增长率-43020511910-434932480资本开支-53-54-108-219-73-73资产管理能力投资-42-21000应收账款周转天数212715031383160014001100其他031000存货周转天数337430982747300026002300投资活动现金净流-57-50-128-219-73-73应付账款周转天数166113841222140013001200股权募资71423000固定资产周转天数1229798597573420313债权募资14282-254-6830-241偿债能力其他-129-34-48-38-37-30净负债股东权益11991536-1518135154-951筹资活动现金净流-107249120-106-7-270EBIT利息保障倍数-561504-3027132现金净流量-172266207-348375资产负债率443552214631439645454140来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价370050012022-12-26买入244033493349340040022023-02-09买入2905NA31002800300来源国金证券研究所25002002200100190016000211215221215210315210915210615220615220915220315投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明4