事件
　　2023年2月8日，公司发布子公司拟购买资产暨关联交易的公告，公司控股子公司华数锦明拟向卓尔智造集团全资子公司卓尔航空城购买不动产权、建筑物及配套设施（包含前期已租赁并投入使用部分），房屋建筑面积9.63万平米，所属土地面积12.18万平米，交易价格为3.21亿元（不含税）。
　　点评
　　华数锦明专注工业机器人与系统集成，面向新能源汽车、动力电池等领域
　　华数锦明2015年被公司并购，产品包含各类工业机器人、锂电池模组&PACK线、全铝车身激光焊接线、智能仓储物流等，在新能源汽车、动力电池行业快速增长背景下，华数锦明收入规模快速增长。常州华数锦明2021年收入规模2.1亿元，同比增长138%，22年前三季度单体业务营收增长幅度136%。在多个领域获得优质客户资源，跻身戴姆勒、福特、金康汽车、长安汽车、东风汽车、小鹏汽车、零跑汽车、理想汽车等汽车厂商，宁德时代、比亚迪、孚能科技、国轩高科、力神电池、亿纬锂能、远景能源等新能源汽车动力系统厂商的供应商体系。
　　21年10月公司新设武汉华数锦明，应对产能增长需求
　　在常州华数锦明基地之外，21年10月公司投资1亿元在武汉设立武汉华数锦明，加速公司在新能源市场拓展，同时让华数锦明接单及交付能力进一步增强。
　　本次交易将扩大武汉华数锦明场地，进一步提升产能
　　武汉华数锦明租赁了卓尔航空城在黄陂宇航产业园的工业厂房、宿舍楼及配套设施，目前租赁厂房产能已经接近饱和，为满足新能源动力电池设备快速增长的市场需求，公司将通过本次交易进一步扩大武汉华数锦明生产场地，一方面减少因租赁厂房与关联方频繁发生关联交易，一方面提升产能以加速发展。
　　盈利预测、估值与评级
　　暂不考虑本次交易影响，预计22至24年实现归母净利润0.01/1.11/2.38亿元，对应当前PE4810X/52X/24X，考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国产替代进展不及预期、3C需求复苏不及预期、股东/监事/高管减持风险、资产减值风险。
　　

研究报告全文：事件2023年2月8日公司发布子公司拟购买资产暨关联交易的公告公司控股子公司华数锦明拟向卓尔智造集团全资子公司卓尔航空城购买不动产权建筑物及配套设施包含前期已租赁并投入使用部分房屋建筑面积963万平米所属土地面积1218万平米交易价格为321亿元不含税点评华数锦明专注工业机器人与系统集成面向新能源汽车动力电池等领域华数锦明2015年被公司并购产品包含各类工业机器人锂电池人民币元成交金额百万元模组PACK线全铝车身激光焊接线智能仓储物流等在新能源3200600汽车动力电池行业快速增长背景下华数锦明收入规模快速增5002800长常州华数锦明2021年收入规模21亿元同比增长138224002400300年前三季度单体业务营收增长幅度136在多个领域获得优质客2002000户资源跻身戴姆勒福特金康汽车长安汽车东风汽车100小鹏汽车零跑汽车理想汽车等汽车厂商宁德时代比亚迪16000孚能科技国轩高科力神电池亿纬锂能远景能源等新能源220209汽车动力系统厂商的供应商体系成交金额华中数控沪深30021年10月公司新设武汉华数锦明应对产能增长需求在常州华数锦明基地之外21年10月公司投资1亿元在武汉设立武汉华数锦明加速公司在新能源市场拓展同时让华数锦明接公司基本情况人民币单及交付能力进一步增强项目202020212022E2023E2024E本次交易将扩大武汉华数锦明场地进一步提升产能营业收入百万元13221634161821532771营业收入增长率45952355-09933092873武汉华数锦明租赁了卓尔航空城在黄陂宇航产业园的工业厂房归母净利润百万元28311111238宿舍楼及配套设施目前租赁厂房产能已经接近饱和为满足新归母净利润增长率81191244-961691415411451能源动力电池设备快速增长的市场需求公司将通过本次交易进摊薄每股收益元01610157000605581197每股经营性现金流净额039108-012059176一步扩大武汉华数锦明生产场地一方面减少因租赁厂房与关联ROE归属母公司摊薄2351910076381207方频繁发生关联交易一方面提升产能以加速发展PE180701848348100752052426盈利预测估值与评级PB425353354332293来源公司年报国金证券研究所暂不考虑本次交易影响预计22至24年实现归母净利润001111238亿元对应当前PE4810X52X24X考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位未来国产替代市场空间广阔维持买入评级风险提示国产替代进展不及预期3C需求复苏不及预期股东监事高管减持风险资产减值风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入90613221634161821532771货币资金355607855491515512增长率460236-10331287应收款项66075282786610111047主营业务成本-551-803-1120-1122-1459-1850存货5608028838999971107销售收入608607685694678668其他流动资产10593114106115120毛利355520514495694922流动资产168022542678236226392786销售收入392393315306322332总资产709790788727742748营业税金及附加-6-8-10-10-13-17长期投资291729292929销售收入060606060606固定资产314295303330343353销售费用-127-132-155-166-198-236总资产133104891019795销售收入140100951039285无形资产296236244394410427管理费用-102-113-132-138-162-190非流动资产688600720889915939销售收入1128681867569总资产291210212273258252研发费用-252-221-207-243-258-277资产总计236828543399325135543725销售收入278167127150120100短期借款486706533450460200息税前利润EBIT-1314611-6163201应付款项375434540547662777销售收入na3507na2973其他流动负债88151240173226286财务费用-23-30-26-20-23-15流动负债95012911313117013481263销售收入262316131106长期贷款30110507090110资产减值损失-49-121-77-44-24-21其他长期负债7089211189177169公允价值变动收益000000负债105014901574142916151542投资收益0-51000普通股股东权益115711811633163117371971税前利润24na28000000其中股本173173199199199199营业利润164934-5136286未分配利润201216245242349583营业利润率183721na63103少数股东权益161183191191201211营业外收支2-36666负债股东权益合计236828543399325135543725税前利润1846401142292利润率2035250166105比率分析所得税1-520-21-442019202020212022E2023E2024E所得税率-6399-44150150150每股指标净利润1941421121248每股收益008901610157000605581197少数股东损益4141101010每股净资产669568348220820687449922归属于母公司的净利润1528311111238每股经营现金净流-004503881084-011605891756净利率172119015286每股股利002000200020002000200020回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率13323519100763812072019202020212022E2023E2024E总资产收益率065097092004312639净利润1941421121248投入资本收益率-757189047-223214684少数股东损益4141101010增长率非现金支出105180154917878主营业务收入增长率105545952355-09933092873非经营收益203221272719EBIT增长率-259-13490-7650-67157-2020622042营运资金变动-152-186-2-142-1084净利润增长率-81281191244-961691415411451经营活动现金净流-867215-23117349总资产增长率-43020511910-434932480资本开支-53-54-108-219-73-73资产管理能力投资-42-21000应收账款周转天数212715031383160014001100其他031000存货周转天数337430982747300026002300投资活动现金净流-57-50-128-219-73-73应付账款周转天数166113841222140013001200股权募资71423000固定资产周转天数1229798597573420313债权募资14282-254-6830-241偿债能力其他-129-34-48-38-37-30净负债股东权益11991536-1518135154-951筹资活动现金净流-107249120-106-7-270EBIT利息保障倍数-561504-3027132现金净流量-172266207-348375资产负债率443552214631439645454140来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价370050012022-12-26买入24403349334934004003100来源国金证券研究所280030025002002200100190016000211109221109210209210509210809220209220509220809投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承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