本报告导读：
　　公司为国内高端五轴数控领导者，同时向下游协同布局工业机器人。本次定增扩产有望加速公司高端五轴数控系统的国产替代以及提升工业机器人的市占率。
　　投资要点：
　　自研数控系统，持续突破关键领域。维持公司2022-24年EPS为0.13/0.67/0.99元，参考机床行业可比公司2023年平均PE30.2倍，考虑到公司的数控系统业务对标海外龙头，该系统在国产高端机床中市占率超50%，同时与公司的数控机床和机器人业务产生协同效应，具备高于行业的附加值，给予一定的溢价，给予公司2023年50倍PE，对应目标价33.5元，维持“增持”评级。
　　定增募投扩产，完善公司产品线布局。2023年3月13日，公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案，拟募集不超过10亿元，投向五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）、工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）和补充流动资金。
　　扩产五轴数控系统，加大国产替代力度。公司五轴数控系统项目拟投入5.1亿元用于扩产，预计扩产后将实现年产1200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机的产能。公司在国产高端数控系统已处领先地位，但与海外相比仍有较大差距，预计伴随此次项目的扩产，将推动公司五轴数控系统的研发升级和产业化，加速国产替代进程。
　　扩产解决工业机器人产能瓶颈，提升市占率。公司工业机器人项目拟投入2.8亿元用于扩产，预计形成年产2万套工业机器人的能力。子公司佛山华数已开发出六大系列工业机器人产品，当前生产线已接近满负荷状态，亟需扩产。本次扩产后，有望提升公司市占率，同时形成规模效应，提升盈利能力。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、技术升级不及预期、募投项目进展不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest华中数控300161评级增持上次评级增持定增加码五轴数控与工业机器人提升市占率目标价格3350上次预测3350公华中数控点评报告当前价格2778司徐乔威分析师李启文研究助理20230314021-38676779021-38038435更交易数据xuqiaowei023970gtjascoliqiwen027858gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1621-2963证书编号mS0880521020003S0880123020064报总市值百万元5520本报告导读总股本流通A股百万股199169告公司为国内高端五轴数控领导者同时向下游协同布局工业机器人本次定增扩产有流通B股H股百万股00流通股比例85望加速公司高端五轴数控系统的国产替代以及提升工业机器人的市占率日均成交量百万股608投资要点日均成交值百万元16384TableSummary自研数控系统持续突破关键领域维持公司2022-24年EPS为013067099TableBalance资产负债表摘要元参考机床行业可比公司2023年平均PE302倍考虑到公司的数控系统业务股东权益百万元1576对标海外龙头该系统在国产高端机床中市占率超50同时与公司的数控机每股净资产793床和机器人业务产生协同效应具备高于行业的附加值给予一定的溢价给予市净率35净负债率1576公司2023年50倍PE对应目标价335元维持增持评级定增募投扩产完善公司产品线布局2023年3月13日公司发布2023年度TableEpsEPS元2021A2022E向特定对象发行A股股票预案拟募集不超过10亿元投向五轴数控系统及伺Q1-013-021服电机关键技术研究与产业化项目一期工业机器人技术升级和产业化基地Q2-006-003证Q3005-003券建设项目一期和补充流动资金Q4031040扩产五轴数控系统加大国产替代力度公司五轴数控系统项目拟投入51亿元全年016013研用于扩产预计扩产后将实现年产1200套五轴加工中心数控系统500套五轴究TablePicQuote报车铣复合数控系统300套五轴激光数控系统2500套专用五轴数控系统25万52周内股价走势图台伺服电机5万台直线电机的产能公司在国产高端数控系统已处领先地位华中数控深证成指告但与海外相比仍有较大差距预计伴随此次项目的扩产将推动公司五轴数控系36统的研发升级和产业化加速国产替代进程2412扩产解决工业机器人产能瓶颈提升市占率公司工业机器人项目拟投入28亿-1元用于扩产预计形成年产2万套工业机器人的能力子公司佛山华数已开发出-13六大系列工业机器人产品当前生产线已接近满负荷状态亟需扩产本次扩产-25后有望提升公司市占率同时形成规模效应提升盈利能力2022-032022-062022-092022-12风险提示宏观经济复苏不及预期技术升级不及预期募投项目进展不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入13221634150521472615绝对升幅-31323-4624-84322相对指数21131经营利润EBIT1669647167254-168-42-5125352相关报告TableReport净利润归母283125133197-8112-1942649自研数控系统持续突破关键领域20230212每股净收益元014016013067099每股股利元000002002020002TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率12559317897净资产收益率2419157499投入资本回报率6841206998EVEBITDA14173331466023821737市盈率19874176752189541662802股息率0001010701请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage华中数控300161TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230314财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入13221634150521472615工业营业成本8141120109215381823税金及附加810101316资本货物销售费用121155150197241管理费用113132129174212EBIT1669647167254公允价值变动收益00000TableStock投资收益-51112华中数控300161财务费用3026-904营业利润493458169252所得税5-2-1-7-11少数股东损益141194669净利润283125133197评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产607860477228129上次评级增持其他流动资产1820222426长期投资1220202020目标价格3350固定资产合计289267287309329上次预测3350无形及其他资产134154214234254资产合计28543399332739024012当前价格2778流动负债12911313121216071451非流动负债199261261261261股东权益13641825185520342300投入资本IC21802467243725342698公司网址TableWebsite现金流量表wwwhuazhongcnccomNOPLAT14910049174265折旧与摊销5977747780流动资金增量-17797-230-295-210资本支出-54-108-205-121-126公司简介自由现金流-22166-311-1668TableCompany经营现金流67215-79-28143公司坚持一核三体的发展战略即投资现金流-50-128-227-127-132以数控系统技术为核心以机床数控融资现金流249120-81-95-113现金流净增加额266207-386-250-102系统工业机器人新能源汽车配套为财务指标三个主体公司研制了华中8型系列成长性高档数控系统新产品已有数百台套与收入增长率460236-79426218EBIT增长率1685-419-5112534525列入国家重大专项的高档数控机床配净利润增长率812124-1934256487套应用具有自主知识产权的伺服驱动利润率和主轴驱动装置性能指标达到国际先毛利率385315274283303EBIT率12559317897进水平自主研制的5轴联动高档数控净利润率2119176275系统已有数百台在汽车能源航空等收益率净资产收益率ROE2419157499领域成功应用总资产收益率ROA1009083449投入资本回报率ROIC6841206998运营能力存货周转天数30132709320027002700应收账款周转天数14821364152614651468总资产周转周转天数71076888804660625447净利润现金含量2469-31-0207TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入41661365748偿债能力1m资产负债率5224634434794273m净负债率1092863794919744估值比率12mPE19874176752189541662802PB252367334309278-8-32813182329EVEBITDA14173331466023821737PS363338367257211股息率0001010701周内价格范围TableRange521621-2963市值百万元5520股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债461041571869109828443517901027153024171195117145163188-12333155281-25-10-821473742022-032022-072022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万华中数控价格涨幅收入增长率净资产收益率华中数控相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage华中数控300161本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话02138676666075523976888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