事件：2023年3月14日，公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，公司计划10亿元资金用于扩产数控系统、伺服电机/工业机器人等产品。2023年3月22日，公司重磅发布了HSR-JR6210、HSR-JR6170、HSR-JR6160三款大负载机器人新品，机器人产线布局更进一步。
　　中高端数控系统龙头地位稳固，“一核三军”战略扩大业务边界：华中数控武汉华中数控股份有限公司创立于1994年，是国内中、高档数控系统研究和产业化基地，也是国产数控系统首家上市公司。公司数控系统在国内中高端市场具备明显的优势，与国内领先的数控机床有深入的合作关系，并且公司华中9型数控系统是全球首个具备自主学习、自主优化补偿能力的iNC智能数控系统，将互联网、物联网、人工智能等新兴信息技术与先进制造技术深度融合，将对制造业升级提供极大的助力。公司以“一核三军”为发展战略，即“以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人及新能源汽车配套为三个主要业务板块”。
　　从校企到民企，公司经营质量有望迎来拐点：2019年公司控股股东为华中科技大产业集团，卓尔智能在2019年11月成为公司控股股东，华中数控自此完成了从国有独资企业到民营控股的混合所有制企业的转变。民营企业控股将更加关注公司的盈利情况，同时华中科技大学产业集团持股低于5%，公司利润有望逐步释放。
　　需求逐步回暖，国产化替代持续推动：2022年机床行业景气度较低，2023年以来，公司下游需求逐步好转，公司数控机床等业务将恢复增长，规模优势下对公司业绩增长将有明显的促进。国内中高端数控系统国产化率极低，公司作为国内龙头企业，将首先实现产品放量。
　　投资建议：公司为国内机床数控系统龙头，我们预计公司2022-2024年实现营业收入13.78/18.51/23.91亿元，归母净利润-0.05/1.04/1.44亿元。对应PE分别为-/67/48倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：制造业景气度恢复不及预期；行业竞争加剧；公司管理改善不及预期。
　　

研究报告全文：华中数控通用设备公司点评30016120230326竞争力持续提升民营体制转换或带来经营改善证券研究报告投资评级增持首次核心观点事件2023年3月14日公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预基本数据2023-03-24案公司计划10亿元资金用于扩产数控系统伺服电机工业机器人等产品收盘价元3500流通股本亿股1692023年3月22日公司重磅发布了HSR-JR6210HSR-JR6170HSR-JR6160每股净资产元793三款大负载机器人新品机器人产线布局更进一步总股本亿股199最近12月市场表现中高端数控系统龙头地位稳固一核三军战略扩大业务边界华中数控武汉华中数控股份有限公司创立于1994年是国内中高档数控系统研华中数控沪深300究和产业化基地也是国产数控系统首家上市公司公司数控系统在国内中高66端市场具备明显的优势与国内领先的数控机床有深入的合作关系并且公司48华中9型数控系统是全球首个具备自主学习自主优化补偿能力的iNC智能30数控系统将互联网物联网人工智能等新兴信息技术与先进制造技术深度12融合将对制造业升级提供极大的助力公司以一核三军为发展战略即以-6数控系统技术为核心以机床数控系统工业机器人及新能源汽车配套为三个-23主要业务板块从校企到民企公司经营质量有望迎来拐点2019年公司控股股东为华分析师佘炜超中科技大产业集团卓尔智能在2019年11月成为公司控股股东华中数控自SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom此完成了从国有独资企业到民营控股的混合所有制企业的转变民营企业控股将更加关注公司的盈利情况同时华中科技大学产业集团持股低于5公联系人刘俊奇司利润有望逐步释放liujqctseccom需求逐步回暖国产化替代持续推动2022年机床行业景气度较低2023年以来公司下游需求逐步好转公司数控机床等业务将恢复增长规模优势相关报告下对公司业绩增长将有明显的促进国内中高端数控系统国产化率极低公司作为国内龙头企业将首先实现产品放量投资建议公司为国内机床数控系统龙头我们预计公司2022-2024年实现营业收入137818512391亿元归母净利润-005104144亿元对应PE分别为-6748倍首次覆盖给予增持评级风险提示制造业景气度恢复不及预期行业竞争加剧公司管理改善不及预期请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元13221634137818512391收入增长率45952355-156634352917归母净利润百万元2831-5104144净利润增长率81191244-114512389353887EPS元股016017-002052073PE107151813567024826ROE235191-028600769PB252367428402371数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入132239163383137793185124239124成长性减营业成本8137011196197415128268165409营业收入增长率460236-157343292营业税费8081043478643830营业利润增长率1976-297-124717536395销售费用1210215454130901666121521净利润增长率812124-114523893389管理费用1132013162124011295916739EBITDA增长率921-229-4921711245研发费用2206020687234252499232282EBIT增长率1685-419-4412763276财务费用29912628000000000NOPLAT增长率1276-327-4552763276资产减值损失-8910-4763-2000-2000-2000投资资本增长率189132-045977加公允价值变动收益-002004000000000净资产增长率35338-0679102投资和汇兑收益-549112-422-566-732利润率营业利润48523412-8441395619469毛利率385315293307308加营业外净收支-266630225225225营业利润率3721-067581利润总额45864043-6191418119693净利润率3126-057884减所得税453-176010-230-320EBITDA营业收入17010664129124净利润27773123-4531037614409EBIT营业收入1255939109108资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金606678547013639236746102390固定资产周转天数8060725544交易性金融资产000504504504504流动营业资本周转天数285209109303162应收帐款5560468229-2429882006-6298流动资产周转天数622598629595475应收票据59494219493672262670367应收帐款周转天数148136606060预付帐款7465890177451019713150存货周转天数301271271271271存货802298830256333132743112240总资产周转天数711689849667574其他流动资产18461953195319531953投资资本周转天数602551651513428可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE2419-036077长期股权投资12492018201820182018ROA1009-012837投资性房地产000000000000000ROIC6841227994固定资产2891926726272732773228500费用率在建工程61835551778889444销售费用率9295959090无形资产1343514117159171771719517管理费用率8681907070其他非流动资产0001242124212421242财务费用率2316000000资产总额285356339867309965375768387047三费营业收入200191185160160短期债务6773342579425794257942579偿债能力应付帐款3418840783244486144249318资产负债率522463415479442应付票据512180633408116967781负债权益比1092863708919793其他流动负债13962188218821882188流动比率175204232196214长期借款110005000500050005000速动比率105128167102127其他非流动负债000000000000000利息保障倍数508332负债总额148982157392128517179909171175分红指标少数股东权益1830419141189652300028603DPS元000002000000000股本1727719870198701987019870分红比率留存收益2577828901280503842752836股息收益率0001000000股东权益136374182475181448195859215872业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元016017-002052073净利润27773123-4531037614409BVPS元683822818870942加折旧和摊销59197713343036303877PEX10721813670483资产减值准备121097663400040004000PBX2537434037公允价值变动损失002-004000000000PFCF财务费用30782901000000000PS2337503829投资收益549-112422566732EVEBITDA142333707303221少数股东损益13551096-17640355604CAGR营运资金的变动-18639-20148519-11668743754PEG131460012经营活动产生现金流量66952153755324-9456471815ROICWACC投资活动产生现金流量-4963-12842-4004-5082-6172REP融资活动产生现金流量2489612002-397000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4