事件描述
　　公司发布公告称，于2023年3月30日正式公开发布SDS1000XHD系列高分辨率数字示波器产品。
　　事件点评
　　SDS1000XHD系列数字示波器产品具备12-bit高分辨率，最高带宽200MHz，采样率最高1GSa/s，具备2/4个模拟通道和16个数字通道，存储深度可达100Mpts，可广泛应用于高精度电源、传感器、医疗器械、激光等领域。Sequence模式下，该系列产品波形捕获率最高达400,000帧/秒，可以实现高速瞬态信号的快速捕获与高精度分析，在进行信号整体性能特性测试时，让波形细节特征也一览无余，帮助用户更快、更准地发现并定位问题所在。该系列产品全带宽下本底噪声仅70μVrms,具有256级辉度等级及色温显示，触发灵敏度高，触发抖动小，支持丰富的智能触发、串行总线触发和解码，支持历史（History）模式、分段采集（Sequence）、模板测试、搜索、导航、波特图和电源分析等高级分析模式。该系列产品的发布是公司高端技术下沉的体现，进一步丰富了鼎阳科技高分辨率数字示波器类产品线，拓宽了鼎阳科技数字示波器类产品的应用场景和使用范围。
　　受益于新产品导入加速，产品进入放量阶段，以及国产替代的加速，公司营业收入稳步提升，预计22Q4营收同比增长37%。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4实现营业收入1.30亿元，同比增长36.77%。2022年，公司发布了9款新产品，除11月、12月发布的6款新产品外，其余3款新产品SDS2000XHD、SDS6000L、SNA5000A均实现了当年发布当年即实现规模化销售。公司坚持自主研发技术创新，通过高强度的研发投入，持续进行产品和技术的迭代升级。通过多年技术储备对现有产品线进行纵向拓展，不断推出更高档次的产品，包括行业四大主力产品在内的全部产品全面持续高端化，依托全球化的品牌和渠道，实现营业收入快速提升。目前公司四大主力产品全线进入高端，高端产品占比逐年加速提升，报告期内已达到17.51%，比上年的11.18%提升6.33个百分点。
　　射频类及高分辨率产品量价齐升、增长亮眼。其中，射频微波类产品空间大、毛利率高，有望打开新蓝海。2022年1-9月，公司高分辨率数字示波器、射频微波类产品境内收入分别同比增长239.53%、104.15%，其中，射频微波类产品平均毛利率水平相较于示波器高13.91pct，具有更强的盈利能力，有望成为公司未来的新增长点。2022年1-9月，公司四大类产品平均单价同比提升22.67%，其中射频微波信号源类产品平均单价同比提升38.32%。根据公司2022年中报，矢量网络分析仪平均售价同比提升43.23%。
　　国内市场进口替代加速，境内销售持续高速增长，境内工业市场增速尤为亮眼。2019~2022上半年，公司境内营收占比由20.4%逐年提升至30.8%。2022全年，公司境内营业收入增长72.71%，比公司全球营业收入增幅30.90%高出41.81个百分点。2022年1-9月，公司境内市场营业收入同比增长79.93%，其中境内工业市场同比增长131.78%，Q3境内营收同比增长124.55%，其中境内工业市场同比增长215.82%。
　　投资建议
　　通用电子测试测量仪器行业天花板高，国产替代空间广阔，公司由于起步较晚，目前销售额占行业整体规模的比例较小，但随着公司产品结构逐步向更高档次发展，高端线射频类及高分辨率产品量价齐升、增速亮眼，依靠持续的品牌建设、全球化的销售渠道、稳定的产品品质以及明显的性价比优势，未来公司具有较大的发展潜力。我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入4.0、5.6、7.6亿元，同比增长30.9%、40.8%、34.8%；分别实现净利润1.4、1.9、2.6亿元，同比增长73.5%、35.4%、35.8%；对应EPS分别为1.3、1.8、2.4元。以4月4日收盘价74.73元计算，对应公司2022-2024年PE分别为56.4、41.5、30.6倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　受管制原材料无法获得许可的风险；高端产品推出或销售不及预期风险；国内市场开拓不力的风险；因中美贸易摩擦导致的税收成本加大甚至产品出口受限的风险；经销体系拓展和管理不力风险等。
　　

研究报告全文：仪器仪表鼎阳科技688112SH买入-A维持高分辨率数字示波器领域再发新品高端产品线持续丰富2023年4月5日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布公告称于2023年3月30日正式公开发布SDS1000XHD系列高分辨率数字示波器产品事件点评SDS1000XHD系列数字示波器产品具备12-bit高分辨率最高带宽200MHz采样率最高1GSas具备24个模拟通道和16个数字通道存储深度可达100Mpts可广泛应用于高精度电源传感器医疗器械激光等领域Sequence模式下该系列产品波形捕获率最高达400000帧秒可以市场数据2023年4月4日实现高速瞬态信号的快速捕获与高精度分析在进行信号整体性能特性测试收盘价元7473时让波形细节特征也一览无余帮助用户更快更准地发现并定位问题所年内最高最低元120904192在该系列产品全带宽下本底噪声仅70Vrms具有256级辉度等级及色温流通A股总股本亿030107显示触发灵敏度高触发抖动小支持丰富的智能触发串行总线触发和流通A股市值亿2211解码支持历史History模式分段采集Sequence模板测试搜索总市值亿7971导航波特图和电源分析等高级分析模式该系列产品的发布是公司高端技术下沉的体现进一步丰富了鼎阳科技高分辨率数字示波器类产品线拓宽基础数据2022年9月30日了鼎阳科技数字示波器类产品的应用场景和使用范围基本每股收益094受益于新产品导入加速产品进入放量阶段以及国产替代的加速公摊薄每股收益094司营业收入稳步提升预计22Q4营收同比增长37根据业绩快报我们每股净资产元1356测算公司2022Q4实现营业收入130亿元同比增长36772022年公净资产收益率695司发布了9款新产品除11月12月发布的6款新产品外其余3款数据来源最闻山西证券研究所新产品SDS2000XHDSDS6000LSNA5000A均实现了当年发布当年即实现规模化销售公司坚持自主研发技术创新通过高强度的研发投入持续进行产品和技术的迭代升级通过多年技术储备对现有产品线进行纵向拓分析师展不断推出更高档次的产品包括行业四大主力产品在内的全部产品全面王志杰持续高端化依托全球化的品牌和渠道实现营业收入快速提升目前公司执业登记编码S0760522090001四大主力产品全线进入高端高端产品占比逐年加速提升报告期内已达到邮箱wangzhijiesxzqcom1751比上年的1118提升633个百分点杨晶晶射频类及高分辨率产品量价齐升增长亮眼其中射频微波类产品空执业登记编码S0760519120001间大毛利率高有望打开新蓝海2022年1-9月公司高分辨率数字示波邮箱yangjingjingsxzqcom器射频微波类产品境内收入分别同比增长2395310415其中射频微波类产品平均毛利率水平相较于示波器高1391pct具有更强的盈利能力有望成为公司未来的新增长点2022年1-9月公司四大类产品平均单价同比提升2267其中射频微波信号源类产品平均单价同比提升3832请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报根据公司2022年中报矢量网络分析仪平均售价同比提升4323国内市场进口替代加速境内销售持续高速增长境内工业市场增速尤为亮眼20192022上半年公司境内营收占比由204逐年提升至3082022全年公司境内营业收入增长7271比公司全球营业收入增幅3090高出4181个百分点2022年1-9月公司境内市场营业收入同比增长7993其中境内工业市场同比增长13178Q3境内营收同比增长12455其中境内工业市场同比增长21582投资建议通用电子测试测量仪器行业天花板高国产替代空间广阔公司由于起步较晚目前销售额占行业整体规模的比例较小但随着公司产品结构逐步向更高档次发展高端线射频类及高分辨率产品量价齐升增速亮眼依靠持续的品牌建设全球化的销售渠道稳定的产品品质以及明显的性价比优势未来公司具有较大的发展潜力我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入405676亿元同比增长309408348分别实现净利润141926亿元同比增长735354358对应EPS分别为131824元以4月4日收盘价7473元计算对应公司2022-2024年PE分别为564415306倍维持买入-A评级风险提示受管制原材料无法获得许可的风险高端产品推出或销售不及预期风险国内市场开拓不力的风险因中美贸易摩擦导致的税收成本加大甚至产品出口受限的风险经销体系拓展和管理不力风险等财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元221304398560755YoY165376309408348净利润百万元5481141192261YoY516509744358358毛利率571565586591603EPS摊薄元050076133180244ROE3355892111131PE倍1484983564415306PB倍49857524640净利率243267355343345数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产2051446149716621863营业收入221304398560755现金1101282127513441482营业成本95132165229300应收票据及应收账款294873108132营业税金及附加22346预付账款535710营业费用2838557294存货54100128188221管理费用98161721其他流动资产712161520研发费用2938517195非流动资产924105166215财务费用22-38-42-46长期投资00000资产减值损失-1-1-2-3-4固定资产61085140186公允价值变动收益00000无形资产00112投资净收益00000其他非流动资产314202427营业利润6290160216294资产总计2141470160218272078营业外收入00000流动负债5168599282营业外支出00000短期借款00000利润总额6290160216294应付票据及应付账款2941326449所得税89192433其他流动负债2327282933税后利润5481141192261非流动负债310101010少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润5481141192261其他非流动负债310101010EBITDA6054160205285负债合计54786910393少数股东权益00000主要财务比率股本80107107107107会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积121136113611361136成长能力留存收益69150291483744营业收入165376309408348归属母公司股东权益1601391153317251985营业利润600462772348362负债和股东权益2141470160218272078归属于母公司净利润516509744358358获利能力现金流量表百万元毛利率571565586591603会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率243267355343345经营活动现金流553778116174ROE3355892111131净利润5481141192261ROIC317337091112折旧摊销23382933偿债能力财务费用22-38-42-46资产负债率25253435645投资损失-00-0-0-0流动比率40212253180226营运资金变动-4-57-63-63-73速动比率28195229158197其他经营现金流28000营运能力投资活动现金流-2-7-119-89-83总资产周转率1204030304筹资活动现金流01147344246应收账款周转率8579666263应付账款周转率3438464853每股指标元估值比率每股收益最新摊薄050076133180244PE1484983564415306每股经营现金流最新摊薄052034073109163PB49857524640每股净资产最新摊薄1501304143716171861EVEBITDA13021229420324228数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-868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