行情回顾：截止3月31日收盘，螺纹钢05合约以收盘价计相比2月28日下跌约0.2%，报4161元/吨。
　　逻辑观点：国内经济需求持续性差，高度仍待4月份确认。从PMI的角度看，1月份国内需求修复明显，2月产量修复更加迅速，3月份供需增速均有所回落，但整体产量高于需求。成材需求，表外品种分担铁水，出口缓解压力，需求若出现拐点，或带来回流压力。从内需角度看，地产需求仍是拖累，线材需求较为疲软，基建及海外补库拉动下，带钢、型钢需求较好。3月份出口需求已经开始回落，海外钢价、煤价均有所回落，需求一旦出现拐点，表内品种或面临回落压力，则需钢厂被动减产去库。成本端，需求高位下，铁元素价格坚挺，碳元素压力明显。铁元素方面，废钢到货在3月份转弱，铁矿现货偏紧，铁元素成本偏强。碳元素方面，焦煤国内供应逐渐修复，下游利润不佳下，补库意愿偏弱，叠加进口煤增量释放，碳元素价格震荡下移。
　　行情分析：需求具有环比修复的可能但仍警惕需求拐点，目前产量已经同比处于高位，3月下半月的地方债发行或环比缓解下游资金压力，叠加需求的季节性上行，4月上行价格仍有上行动力，但一旦需求出现拐点，降库压力或推动产量下行给成本端压力进一步扩大。成本端铁强碳弱，废钢或决定成本的高度，从目前看，低库存对原料的成本支撑在力度在减弱，目前铁水高位下铁元素保持坚挺，碳元素让渡利润，产业链矛盾相对稳健，但若需求出现拐点，减产或从减废钢开始，废钢4月份供应情况或决定短期铁矿的位置，从而决定成本的高度。碳元素震荡下行的趋势不改但经历前期调整，4月下行空间或相对有限。
　　行情展望：4月价格走势震荡为主，上旬需求高度或决定价格高度。短期看，需求具有季节性上冲的动能，若日成交维持19-20水平，价格仍有上冲动力。产量压制上行高度，目前粗钢产量处于绝对高位水平，现货市场供应宽松，若下游未抬高合意库存水平，则产量或压制需求高度。需求若出现拐点，则去库压力或推动产量调节，若需求出现拐点，或需减产去库，或再次试探成本端支撑，叠加后续转入淡季，成材价格可能转入中期调整
　　操作建议：宽幅震荡，预计05合约运行区间（3950，4350）、10合约运行区间（3850，4250），关注上旬的求高度。目前看4月价格虽有上行的动力，但高度相对有限，整体或围绕4150一线上下200点波动。核心在于需求的高度和拐点出现的时间，价格容易出现前高后底的走势。建议投资者波段交易为主，产业投资者可以逢高出货降低库存或适当套保。建议中期关注焦煤焦炭09合约逢高做空的机会，铁矿短期基差修复动能较强，基本面偏强，建议观望等待成材需求拐点。
　　风险因素：产业政策风险、流动性风险
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年4月3日星期一投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览螺纹钢联系信息分析师许克元供需两旺黑色板块或以震荡为主期货从业资格F3022666广州期货研究中心投资咨询资格Z0013612联系电话020-22836112邮箱xukygzf2010comcn行情回顾截止3月31日收盘螺纹钢05合约以收盘价计相比2月联系人吴宇祥28日下跌约02报4161元吨期货从业资格F03087345逻辑观点国内经济需求持续性差高度仍待4月份确认从PMI的邮箱wuyuxiang2gzf2010comcn角度看1月份国内需求修复明显2月产量修复更加迅速3月份供需增速均有所回落但整体产量高于需求成材需求表外品种分担铁水出口缓解压力需求若出现拐点或带来回流压力从内需角度看地产需求仍是拖累线材需求较为疲软基建及海外补库拉动下带钢型钢需求较好3月份出口需求已经开始回落海外钢价煤价均有所回落需求一旦出现拐点表内品种或面临回落压力则需钢厂被动减产去库成本端需求高位下铁元素价格坚挺碳元素压力明显铁元素方面废钢到货在3月份转弱铁矿现货偏紧螺纹钢2305合约走势铁元素成本偏强碳元素方面焦煤国内供应逐渐修复下游利润不佳下补库意愿偏弱叠加进口煤增量释放碳元素价格震荡下移行情分析需求具有环比修复的可能但仍警惕需求拐点目前产量已经同比处于高位3月下半月的地方债发行或环比缓解下游资金压力叠加需求的季节性上行4月上行价格仍有上行动力但一旦需求出现相关报告拐点降库压力或推动产量下行给成本端压力进一步扩大成本端铁广州期货-年度视野-螺纹钢-需求驱动向下把握成强碳弱废钢或决定成本的高度从目前看低库存对原料的成本支本的节奏与弹性-2023撑在力度在减弱目前铁水高位下铁元素保持坚挺碳元素让渡利润广州期货-月度博览-螺纹钢-供需双弱格局下市场产业链矛盾相对稳健但若需求出现拐点减产或从减废钢开始废向现实回归-202301钢4月份供应情况或决定短期铁矿的位置从而决定成本的高度碳元素震荡下行的趋势不改但经历前期调整4月下行空间或相对有限行情展望4月价格走势震荡为主上旬需求高度或决定价格高度短期看需求具有季节性上冲的动能若日成交维持19-20水平价格仍有上冲动力产量压制上行高度目前粗钢产量处于绝对高位水平现货市场供应宽松若下游未抬高合意库存水平则产量或压制需求高度需求若出现拐点则去库压力或推动产量调节若需求出现拐点或需减产去库或再次试探成本端支撑叠加后续转入淡季成材价格可能转入中期调整操作建议宽幅震荡预计05合约运行区间3950435010合约运行区间38504250关注上旬的求高度目前看4月价格虽有上行的动力但高度相对有限整体或围绕4150一线上下200点波动核心在于需求的高度和拐点出现的时间价格容易出现前高后底的走势建议投资者波段交易为主产业投资者可以逢高出货降低库存或适当套保建议中期关注焦煤焦炭09合约逢高做空的机会铁矿短期基差修复动能较强基本面偏强建议观望等待成材需求拐点风险因素产业政策风险流动性风险本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据2一行情回顾宽幅震荡碳元素率先走弱2二供给端粗钢日产高位表外品种承接铁水2三需求端需求中枢上移但高度较不如意3四库存端同比减产去库去库速度中性4五成本利润钢材利润适中4六基差与价差现货回调基差扩大5三市场动态6免责声明7研究中心简介7广州期货业务单元一览8图表目录图表1全国PMI走势2图表2建筑业PMI走势2图表3螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现0228-03312图表4累计钢材及粗钢产量情况截止2023年4月2日当周2图表5247家钢企铁水24335万吨日3图表6螺纹钢总产量30219万吨3图表7长流程产量25736万吨周3图表8电炉钢产量4483万吨3图表9成材产量未大爆发3图表10需求中枢上移但上移高度偏弱3图表11社库正常去化4图表12厂库压力相对适中4图表13螺纹钢利润适中4图表14热卷利润适中4图表15电炉平电具有利润整体盈利一般4图表163月主流市场现货价格小幅度下跌10-70元吨5图表17上海螺纹-10合约基差104元吨5图表18上海螺纹-5合约基差99元吨5图表1901-05跨期价差至-106元吨5图表20螺纹钢10-1跨期价88元吨5广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判逻辑一国内经济需求持续性差高度仍待4月份确认从PMI的角度看1月份国内需求修复明显2月产量修复更加迅速3月份供需增速均有所回落但整体产量高于需求从建筑业PMI角度可能3月建筑业的需求回落较为明显需求修复的持续性较差并且受制于各地财政情况全国需求修复分化较为严重逻辑二成材需求表外品种分担铁水出口缓解压力需求若出现拐点或带来回流压力从内需角度看地产需求仍是拖累线材需求较为疲软基建及海外补库拉动下带钢型钢需求较好3月份出口需求已经开始回落海外钢价煤价均有所回落需求一旦出现拐点表内品种或面临回落压力则需钢厂被动减产去库逻辑三成本端需求高位下铁元素价格坚挺碳元素压力明显铁元素方面废钢到货在3月份转弱铁矿现货偏紧铁元素成本偏强碳元素方面焦煤国内供应逐渐修复下游利润不佳下补库意愿偏弱叠加进口煤增量释放碳元素价格震荡下移行情分析需求具有环比修复的可能但仍警惕需求拐点目前产量已经同比处于高位3月下半月的地方债发行或环比缓解下游资金压力叠加需求的季节性上行4月上行价格仍有上行动力但一旦需求出现拐点降库压力或推动产量下行给成本端压力进一步扩大成本端铁强碳弱废钢或决定成本的高度从目前看低库存对原料的成本支撑在力度在减弱目前铁水高位下铁元素保持坚挺碳元素让渡利润产业链矛盾相对稳健但若需求出现拐点减产或从减废钢开始废钢4月份供应情况或决定短期铁矿的位置从而决定成本的高度碳元素震荡下行的趋势不改但经历前期调整4月下行空间或相对有限行情展望4月价格走势震荡为主上旬需求高度或决定价格高度短期看需求具有季节性上冲的动能若日成交维持19-20水平价格仍有上冲动力产量压制上行高度目前粗钢产量处于绝对高位水平现货市场供应宽松若下游未抬高合意库存水平则产量或压制需求高度目前看下游利润并未给出提高库存水平的条件需求若出现拐点则去库压力或推动产量调节目前去库速度一般若需求出现拐点或需减产去库或再次试探成本端支撑叠加后续转入淡季成材价格可能转入中期调整操作建议宽幅震荡预计05合约运行区间3950435010合约运行区间38504250关注上旬的求高度目前看4月价格虽有上行的动力但高度相对有限整体或围绕4150一线上下200点波动核心在于需求的高度和拐点出现的时间价格容易出现前高后底的走势建议投资者波段交易为产业投资者可以逢高出货降低库存或适当套保建议中期关注焦煤焦炭09合约逢高做空的机会铁矿短期基差修复动能较强基本面偏强建议观望等待成材需求拐点广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告图表1全国PMI走势图表2建筑业PMI走势数据来源wind广州期货研究中心二图表与数据一行情回顾宽幅震荡碳元素率先走弱图表3螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现0228-0331累计涨持仓合约标的收盘价跌幅最高价最低价成交量持仓量变化焦炭2305合约27435-5729830264457087670305470-129590焦煤2305合约18600-86205451800012270290579080-327020铁矿石2305合约907023936084401371626405325080-3144140螺纹2305合约41610-0244010405503481368709061460-1076874热卷2305合约42920084498041900850881304443840-3965300数据来源Mysteel广州期货研究中心二供给端粗钢日产高位表外品种承接铁水图表4累计钢材及粗钢产量情况截止2023年4月2日当周数据来源Mysteel广州期货研究中心注型钢带钢粗钢为拟合样本广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告图表5247家钢企铁水24335万吨日图表6螺纹钢总产量30219万吨270450250400230350210300190250170200147131619222528313437404346495215010147131619222528313437404346495210201920202021202020212022202320222023数据来源Mysteel广州期货研究中心图表7长流程产量25736万吨周图表8电炉钢产量4483万吨3606034050320403003028026020240102200417341316192225283137404346495220010174101013161922252831343740434649522019202020212019202020212022202320222023数据来源Mysteel广州期货研究中心三需求端需求中枢上移但高度较不如意图表9成材产量未大爆发图表10需求中枢上移但上移高度偏弱35600305002540020300152001051000014710192837461316222531344043495210012-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-012019202020212019202020212022202320222023数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告四库存端同比减产去库去库速度中性图表11社库正常去化图表12厂库压力相对适中1600900140080012007006001000500800400600300400200200100001471472852101316192225313437404346491013161922252831343740434649522019202020212019202020212022202320222023数据来源Mysteel广州期货研究中心五成本利润钢材利润适中图表13螺纹钢利润适中图表14热卷利润适中200020001500150010001000500500001121314151617181911011111211121314151617181911011111215005002019202020212019202020212022202320222023数据来源Mysteel同花顺广州期货研究中心图表15电炉平电具有利润整体盈利一般15001000500003-0102-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0150001-01100020192020202120222023数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告六基差与价差现货回调基差扩大图表163月主流市场现货价格小幅度下跌10-70元吨5500500045004000350030002022-08-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-04螺纹钢HRB400E20市场价上海中天钢铁日4260螺纹钢HRB400E20市场价杭州中天钢铁日4270螺纹钢HRB400E20市场价广州粤韶日4240数据来源Mysteel广州期货研究中心图表17上海螺纹-10合约基差104元吨图表18上海螺纹-5合约基差99元吨140012001200100010008008006006004004002002000020020008-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0109-0110-0111-0112-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0140001-014006006002019202020212019202020212022202320222023数据来源MysteelWind广州期货研究中心图表1901-05跨期价差至-106元吨图表20螺纹钢10-1跨期价88元吨600800400600200400020020001-0106-0103-0104-0105-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0102-01040020002-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0160001-01800400100060012008002018201920202018201920202021202220212022数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告三市场动态国内经济方面截至3月31日15个省市披露2023年第二季度地方债发行计划合计9807亿元其中新增一般债专项债和再融资债分别为205亿元3440亿元6162亿元2023年4月份已披露地方债计划发行合计3979亿元其中新增一般债专项债和再融资债分别为105亿元1514亿元2360亿元2023年3月份实际发行地方债合计8900亿元其中新增一般债专项债和再融资债分别为718亿元5299亿元2883亿元广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部苏州营业部上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话0512-69883586联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址中国江苏自由贸办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场易试验区苏州片区苏州工业园贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室区苏州中心广场58幢苏州中心1201-1202室广场办公楼A座07层07号广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办金融中心2幢2302房场南区A座704A705室公1501B广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新办公地址广东省清远市静福路办公地址广东省肇庆市端州办公地址广州市南沙区海滨港西路105号大院2号130625号金茂翰林院六号楼2层04区星湖大道六路36号大唐盛世路171号南沙金融大厦第房0506号第一幢首层04A8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-85181099联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽办公地址湖北省武汉市江汉区办公地址山东省济南市历下办公地址河南自贸试验区郑泽路24号院1号楼-5至32香港路193号中华城A写字楼14区泺源大街8号绿城金融中心州片区郑东普惠路80号层101内12层1211层1401-9号B楼9061号楼2单元23层2301号青岛分公司四川分公司机构业务部机构事业一部联系电话0532-88697833联系电话028-83279757联系电话020-22836158联系电话020-22836155办公地址山东省青岛市崂办公地址四川省成都市武侯区办公地址广州市天河区临江办公地址广州市天河区临山区秦岭路6号农商财富大人民南路4段12号6栋802号大道1号寺右万科中心南塔6江大道1号寺右万科中心南厦8层801室层塔6层机构事业二部机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836182联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区办公地址广州市天河区临江大办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室临江大道1号寺右万科中道1号寺右万科中心南塔6层心南塔6层广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8