行情复盘：
　　3月海内外铝价承压运行后修复反弹，截至3月31日收盘，LME铝价2417美金/吨，环比上升1.89%，沪铝价格3月31日收盘价格18765元/吨，环比增加1.73%。
　　目前海外流动性危机缓解，市场避险情绪缓和，联储3月加息落地，但全球经济衰退风险仍存。基本面上看，四川、贵州小幅增产，云南干旱延续难以复产，供应端有部分压力，下游企业开工率走增，交易所库存去库，社库去库但增速放缓，旺季需求仍有刚性支撑。铝价月内跌后修复反弹，下游备货采购积极性走弱，短期铝价仍以区间震荡为主，波动区间18000-19000。
　　逻辑观点：
　　第一：海外宏观承压，近期市场负面情绪走缓
　　3月海外宏观情绪压力走增，美国硅谷、签名以及银门三家银行在高利率环境下接连倒闭，紧接瑞信宣布内部管理有“重大缺陷”，全球金融市场恐慌情绪蔓延，美国紧急携手多国央行重启美元互换协议增加全球流动性供应，联储宣布3月落地25个基点加息，联储加息或接近尾声，后续海外宏观负面情绪有走弱迹象。
　　国内宏观持续保持稳定，内需表现强韧，地产数据、汽车消费环比均有好转，3月制造业PMI为51.9%，位于荣枯线之上，国内经济仍有向好预期。
　　第二：供应端略有承压，成本扰动下行
　　电解铝2月产量走跌，市场上铝锭供应减少，四川、贵州小幅增产，云南前期二次减产影响逐步向外传导，当地干旱天气延续并且无缓解迹象，市场预期供应再度承压。从电解铝生产成本支撑来看，矿端供应走紧，氧化铝、辅料价格持续走跌，铝企生产仍有较高冶炼利润，海内外库存低位去库，国内社会库存维持去库但增速放缓。
　　第三：需求仍有旺季刚性支撑
　　下游企业开工率环比走升但低于去年同期水平，正值“金三银四”旺季，需求仍有地产基建项目节后开工、汽车补贴消费等利好支撑，工业型材开工率较建材开工率增幅较大，月尾铝价反弹，下游企业提货积极性增加，采购积极性下降。据SMM消息，23年铝型材新投产80-100万吨左右，新投产产能集中高端精密型材，铝材需求正在发生“质的改变”。
　　操作建议：
　　短期宏观负面情绪走弱，供应减产承压，冶炼成本走低利润增厚支撑铝企生产积极性，需求有旺季刚性支撑，前期超跌后修复反弹，参考波动区间18000-19000，现有价格触及区间高位，建议逢高可布空单。
　　风险提示：美联储加息；云南干旱；下游需求变化

研究报告全文：研究中心研究报告2023年4月2日星期日投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号月度博览沪铝联系信息铝价修复性反弹上下驱动有限震荡为主分析师许克元期货从业资格F3022666广州期货研究中心投资咨询资格Z0013612联系电话020-22139813邮箱xukygzf2010comcn行情复盘联系人雷蕾月海内外铝价承压运行后修复反弹截至月日收盘3331LME期货从业资格F3068041铝价美金吨环比上升沪铝价格月日收盘价2417189331邮箱leileigzf2010comcn格18765元吨环比增加173目前海外流动性危机缓解市场避险情绪缓和联储3月加息落地但全球经济衰退风险仍存基本面上看四川贵州小幅增产云南干旱延续难以复产供应端有部分压力下游企业开工率走增交易所库存去库社库去库但增速放缓旺季需求仍有刚性支撑铝价月内跌后修复反弹下游备货采购积极性走弱短期铝价仍以区间震荡为主波动区间18000-19000沪铝主力合约日K走势逻辑观点第一海外宏观承压近期市场负面情绪走缓3月海外宏观情绪压力走增美国硅谷签名以及银门三家银行在高利率环境下接连倒闭紧接瑞信宣布内部管理有重大缺陷全球金融市场恐慌情绪蔓延美国紧急携手多国央行重启美元互换协议增加全球流动性供应联储宣布3月落地25个基点加息联储加息或接近尾声后续海外宏观负面情绪有走弱迹象国内宏观持续保持稳定内需表现强韧地产数据汽车消费环比均有好转3月制造业PMI为519位于荣枯线之上国内经济仍有向好预期相关报告第二供应端略有承压成本扰动下行20220807基本面维持弱势反弹逢高做空为电解铝2月产量走跌市场上铝锭供应减少四川贵州小幅增产主云南前期二次减产影响逐步向外传导当地干旱天气延续并且无缓20220814国内库存持续累库铝价反弹动力解迹象市场预期供应再度承压从电解铝生产成本支撑来看矿不足端供应走紧氧化铝辅料价格持续走跌铝企生产仍有较高冶炼20220822需求仍旧偏弱预计反弹空间有利润海内外库存低位去库国内社会库存维持去库但增速放缓限第三需求仍有旺季刚性支撑下游企业开工率环比走升但低于去年同期水平正值金三银四旺季需求仍有地产基建项目节后开工汽车补贴消费等利好支撑工业型材开工率较建材开工率增幅较大月尾铝价反弹下游企业提货积极性增加采购积极性下降据SMM消息23年铝型材新投产80-100万吨左右新投产产能集中高端精密型材铝材需求正在发生质的改变操作建议短期宏观负面情绪走弱供应减产承压冶炼成本走低利润增厚支本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告2023年4月2日星期日撑铝企生产积极性需求有旺季刚性支撑前期超跌后修复反弹参考波动区间18000-19000现有价格触及区间高位建议逢高可布空单风险提示美联储加息云南干旱下游需求变化本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一逻辑分析与行情研判1二图表与数据2一行情回顾月内铝价宽幅震荡2二供应电解铝供应环比下行2三需求2月企业开工率同比走升4四库存海内外库存拐入去库5五成本与利润成本震荡走跌冶炼利润修复5六盘面表现LME现货贴水进口利润走缩6三近期市场动态6免责声明8研究中心简介8广州期货业务单元一览9图表目录图表1欧美制造业PMI指数表现低于荣枯线1图表2美国CPI同比下降但增速不及预期1图表3近期沪铝主力走势偏强震荡2图表42月铝土矿港口库存较上月增加29962图表512月氧化铝产量同比上升443图表6国内各地区氧化铝报价小幅震荡3图表7海外氧化铝价格震荡走弱3图表83月电解铝出库量较上月上升2213图表92月未锻造的铝及铝材出口同比下降863图表102月未锻造的铝及铝材进口同比上升3523图表113月各地区预焙阳极基本保持价格4图表122月电解铝产量当月同比上升454图表132月跨期价差小幅震荡当前-10元吨4图表142月铝杆线开工率411同比12914图表152月铝板带箔开工率5324同比-14174图表162月铝型材加权平均开工率5067同比464图表17SHFE库存2859吨5图表18社会库存1088万吨5图表19LME库存5209万吨5图表20两大交易所显性库存合计8068万吨5图表212月电解铝生产完全成本为16923元吨5图表22基差现货-当月贴水6图表23跨期价差当月-主力回归6图表24LME现货贴水走缩6图表25进口盈亏利润收缩6广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一逻辑分析与行情研判3月海内外铝价承压运行后修复反弹截至3月31日收盘LME铝价2417美金吨环比上升189沪铝价格3月31日收盘价格18765元吨环比增加173目前海外流动性危机缓解市场避险情绪缓和联储3月加息落地但全球经济衰退风险仍存基本面上看四川贵州小幅增产云南干旱延续难以复产供应端有部分压力下游企业开工率走增交易所库存去库社库去库但增速放缓旺季需求仍有刚性支撑铝价月内跌后修复反弹下游备货采购积极性走弱短期铝价仍以区间震荡为主波动区间18000-19000第一海外宏观承压近期市场负面情绪走缓3月海外宏观情绪压力走增美国硅谷签名以及银门三家银行在高利率环境下接连倒闭紧接瑞信宣布内部管理有重大缺陷全球金融市场恐慌情绪蔓延美国紧急携手多国央行重启美元互换协议增加全球流动性供应联储宣布3月落地25个基点加息联储加息或接近尾声后续海外宏观负面情绪有走弱迹象国内宏观持续保持稳定内需表现强韧地产数据汽车消费环比均有好转3月制造业PMI为519位于荣枯线之上国内经济仍有向好预期图表1欧美制造业PMI指数表现低于荣枯线图表2美国CPI同比下降但增速不及预期70206050154010302051000-52019-052017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-011976-041960-061963-081966-101969-121973-021979-061982-081985-101988-121992-021995-041998-062001-082004-102007-122011-022014-042017-062020-08美国供应管理协会ISM制造业PMI欧元区制造业PMI美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比数据来源Wind广州期货研究中心第二供应端略有承压成本扰动下行电解铝2月产量走跌市场上铝锭供应减少四川贵州小幅增产云南前期二次减产影响逐步向外传导当地干旱天气延续并且无缓解迹象市场预期供应再度承压从电解铝生产成本支撑来看矿端供应走紧氧化铝辅料价格持续走跌铝企生产仍有较高冶炼利润海内外库存低位去库国内社会库存维持去库但增速放缓第三需求仍有旺季刚性支撑下游企业开工率环比走升但低于去年同期水平正值金三银四旺季需求仍有地产基建项目节后开工汽车补贴消费等利好支撑工业型材开工率较建材开工率增幅较大月尾铝价反弹下游企业提货积极性增广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告加采购积极性下降据SMM消息23年铝型材新投产80-100万吨左右新投产产能集中高端精密型材铝材需求正在发生质的改变二图表与数据一行情回顾月内铝价宽幅震荡图表3近期沪铝主力走势偏强震荡260002400022000200001800016000140002021-12-132022-09-052023-01-092021-11-292021-12-272022-01-102022-01-242022-02-072022-02-212022-03-072022-03-212022-04-042022-04-182022-05-022022-05-162022-05-302022-06-132022-06-272022-07-112022-07-252022-08-082022-08-222022-09-192022-10-032022-10-172022-10-312022-11-142022-11-282022-12-122022-12-262023-01-232023-02-062023-02-202023-03-062023-03-20长江有色市场平均价铝A00沪铝期货主力数据来源Mysteel广州期货研究中心二供应电解铝供应环比下行图表2月铝土矿进口较上月下降925图表42月铝土矿港口库存较上月增加299614000000200001200000018000160001000000014000800000012000100006000000800040000006000400020000002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告图表512月氧化铝产量同比上升44图表6国内各地区氧化铝报价小幅震荡80015450070040001060035005005400300003002500200510020000102021-09-302022-03-312022-06-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-04-302022-05-312022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312020-112022-092020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-11平均价氧化铝一级河南日平均价氧化铝一级山西日产量氧化铝当月值月产量氧化铝当月同比月平均价氧化铝一级贵阳日数据来源Mysteel广州期货研究中心图表7海外氧化铝价格震荡走弱图表83月电解铝出库量较上月上升2216002555020500450154001035053002500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日19882325102529152812252413281228153014301620014月月月月14月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11223345566778891011101112122019年2020年2021年2022年2023年2021-09-172021-12-172022-02-172021-10-172021-11-172022-01-172022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172022-11-172022-12-172023-01-172023-02-172023-03-17数据来源Wind广州期货研究中心图表92月未锻造的铝及铝材出口同比下降86图表102月未锻造的铝及铝材进口同比上升35275000080000070000065000060000055000050000040000045000030000035000020000010000025000001500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口数量未锻造的铝及铝材当月值2018年2019年2020年出口数量未锻轧铝及铝材当月值2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告图表113月各地区预焙阳极基本保持价格图表122月电解铝产量当月同比上升4510000370900080003507000330600050003104000290300020002021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282020-12-302702501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月市场价含税预焙阳极华东市场价含税预焙阳极华中2019年2020年2021年市场价含税预焙阳极西南市场价含税预焙阳极西北2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心三需求2月企业开工率同比走升图表132月跨期价差小幅震荡当前-10元吨图表142月铝杆线开工率411同比1291600655006040055300502004510040035-10030-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202220222022202220222022202220222022202320232023-------------060904050708101112010203032019年2020年2021年-------------181818181818181818181818182022年2023年数据来源Mysteel广州期货研究中心图表152月铝板带箔开工率5324同比-图表162月铝型材加权平均开工率5067同1417比46907060805070406030502040103001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年数据来源Mysteel广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告四库存海内外库存拐入去库图表17SHFE库存2859吨图表18社会库存1088万吨9000002008000007000001506000005000001004000003000005020000010000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日279268日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2125133019251328162613202412281211月月月月月月16163115171631153015301429132812132827122712578月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1233456789911月月月月月月月月月月月月月月月1345月月月月月月101112125112345667788991110101112122018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心图表19LME库存5209万吨图表20两大交易所显性库存合计8068万吨2500000250000020000002000000150000015000001000000100000050000050000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日12111211271328122712291631151716163115301530141328163115171616311530153014291328132812271227月月月月月月月月1345月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1345月月月月月月8112345566778991123455667788991210101111121010111112122018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源SMM广州期货研究中心五成本与利润成本震荡走跌冶炼利润修复图表212月电解铝生产完全成本为16923元吨图表233月铝棒加工费震荡走低2200080020000600180004001600020002022-06-102021-02-102021-04-102021-06-102021-08-102021-10-102021-12-102022-02-102022-04-102022-08-102022-10-102022-12-102023-02-10140002020-12-101200010000铝棒加工费6063120铝棒加工费6063178铝棒加工费6063902020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012020-09-01数据来源Wind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告六盘面表现LME现货贴水进口利润走缩图表22基差现货-当月贴水图表23跨期价差当月-主力回归300120020010008001006000400-100200-2000-200-300-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4379232-600181923251531161819201329143016月月月月月月月月月月月月月月月月月9123478月月月月月日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日123455678942285210101111121916301327132711251327102422163021181630月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1789月月月月811223344556679911121112122018年2019年2020年102019年2020年2021年2021年2022年2023年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心图表24LME现货贴水走缩图表25进口盈亏利润收缩609100040855000208-500075-1000720-15004065-20006-250020226242022724202282420229242022102420221124202212242023124202322420233246020225242020-11-272021-01-272021-03-272021-05-272021-07-272021-09-272021-11-272022-01-272022-03-272022-05-272022-07-272022-09-272022-11-272023-01-272023-03-27进口盈亏铝沪伦比值左轴数据来源Wind广州期货研究中心三近期市场动态美国通胀粘性松动加息预期走入尾声美联储在3月议息会议后宣布加息25bp将联邦基金利率区间提升至475-50缩表上限按计划维持每月950亿美元美联储对加息的态度明显软化加息步伐预期走鸽美国首次申领失业金人数攀升至198万人较上一周增加7000人高于预期的195万人劳动力市场走软美联储携手多国央行释放流动性缓解全球市场压力美联储和英国央行加拿大央行日本央行欧洲央行瑞士央行将采取协调行动通过常设美元流动性互换协议增加流动性供应为让美元互换协议更有效地提供美元资金欧美PMI指数表现偏强全球性经济衰退忧虑减轻23年3月欧美综合PMI均有超预期表现美国综合PMI为533超过预期的495制造业PMI493超过预期的470欧洲综合PMI为541超过预期的471制造业PMI为471低于预期的49广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告国内制造业PMI指数位于扩张区间经济稳步持续增长3月份制造业采购经理指数PMI为519高于荣枯线之上从企业规模看大中小型企业PMI分别为536503和504均高于临界点云南干旱天气延续当地电解铝减产消息再起据阿拉丁ALD消息云南干旱状况仍未缓解溪洛渡水库水位和蓄水量都处于近两年较低水平综合来看云南省电力供应压力仍将持续据SMM调研云南多个铝厂忧虑将再度减产目前企业仍维持前期运行产能生产广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page8研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部四川分公司上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-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