螺纹钢行情展望与总结：负反馈预期推动估值调整，预期是否兑现观察需求见顶的高度
　　逻辑观点：估值调整后，成材矛盾中性，等待需求验证是否真正出发负反馈
　　第一，利空驱动主要在风险偏好回落及需求大幅度不及预期。一是瑞信信贷事件导致市场对海外银行体系的担忧，避险情绪升温下需求回升。二是需求受天气、资金等影响下，发幅度回落并不及预期，市场定价负反馈预期。
　　第二，现实负反馈等待需求验证，高产量下原料趋势性下行动力不明显。成材高产下，需求仍支持去库，原料估值调整后，仍需等待成材需求作用于产量，从季节性而言需求仍有回升空间，从政策上看，稳增长政策仍将逐步落地。
　　第三，价格回落后压制废钢用量，供应压力边际放缓。高价回落下电炉利润收缩，电炉的供应或短期见顶，产量的向下驱动有所放缓。
　　行情展望：
　　驱动不明显，震荡等待，一是确认需求复苏的高度，是否需要在4月通过减产去库：二是等待原料供应修复，成本支撑逐渐弱化，但估值调整后在低库存、高日耗下矛盾较为中性，核心仍是成材。
　　操作建议：建议轻仓高抛低吸，价格运行区间（4000，4150）。
　　风险提示：政策不及预期，疫情不及预期

研究报告全文：需求仍有回升空间估值调整后等待需求验证一周集萃-螺纹钢焦煤焦炭研究中心2022年3月27日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明01行情总结与展望目录02行情回顾03螺纹钢基本面分析04双焦基本面分析05期现价格分析06产业链动态分析第一部分行情总结与展望螺纹钢行情展望与总结负反馈预期推动估值调整预期是否兑现观察需求见顶的高度逻辑观点估值调整后成材矛盾中性等待需求验证是否真正出发负反馈第一利空驱动主要在风险偏好回落及需求大幅度不及预期一是瑞信信贷事件导致市场对海外银行体系的担忧避险情绪升温下需求回升二是需求受天气资金等影响下发幅度回落并不及预期市场定价负反馈预期第二现实负反馈等待需求验证高产量下原料趋势性下行动力不明显成材高产下需求仍支持去库原料估值调整后仍需等待成材需求作用于产量从季节性而言需求仍有回升空间从政策上看稳增长政策仍将逐步落地第三价格回落后压制废钢用量供应压力边际放缓高价回落下电炉利润收缩电炉的供应或短期见顶产量的向下驱动有所放缓行情展望驱动不明显震荡等待一是确认需求复苏的高度是否需要在4月通过减产去库二是等待原料供应修复成本支撑逐渐弱化但估值调整后在低库存高日耗下矛盾较为中性核心仍是成材操作建议建议轻仓高抛低吸价格运行区间40004150风险提示政策不及预期疫情不及预期2双焦行情展望与总结原料流动性宽松下游补库谨慎下偏弱运行逻辑观点下游利润及需求一般低库存无法形成驱动供应逐渐释放下偏弱震荡第一高日耗驱动焦炭去库短期现货下行空间有限目前下游高日耗下焦炭供需缺口进一步扩大成材压力或有可能导致第一轮提降盘面领跌下暂时震荡收基差等待成材需求止盈第二焦煤库存开始向下游流动供应释放压力短暂缓解焦煤将进入供需双增节奏但下游高日耗下矛盾并突出估值调整后并无趋势性下行动力行情展望驱动不明显观望等待成材需求止盈下游利润不佳仍处于主动去库的思路中短期焦煤供需双增下打破平衡在于成材需求高度对补库的刺激短期基本面中性建议观望为主中期等待远月价差修复后布局空单操作建议建议短期观望为主若焦煤基差继续扩大可以适当逢低布局基差回归行情建议做多焦煤5-9正套预计焦煤震荡区间18101860焦炭震荡区间27002760风险提示政策不及预期疫情不及预期2第二部分行情回顾行情回顾表需超预期回落盘面向下调整盘面涨跌幅截止3月24收盘螺纹钢05合约以收盘价计相比3月17日下跌-364报4107元吨焦炭05合约以收盘价计相比3月17日下跌174报2736元吨焦煤05合约以收盘价计相比3月17日下跌085报18585元吨夜盘高开后震荡调整上周黑色品种强弱排序焦煤焦炭热卷螺纹铁矿驱动因素当周表需约322万吨周低于试产市场预期需求高度较不够下钢价继续回调高估值原料补跌螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现317-324累计涨跌幅持仓合约标的收盘价最高价最低价成交量持仓量变化焦炭2305合约27360-17427955268001279060327220-25680焦煤2305合约18585-08518895180502242130645260-14290铁矿石2305合约8665-53091508440345573505887040-1338460热卷2305合约42530-2434390041900184123006035740-737520螺纹钢2305合约41070-36442790405507870686014610260-1533050数据来源Wind广州期货研究中心第三部分螺纹钢基本面分析基本面分析需求平稳宏观驱动现实钢价偏弱运行供给端螺纹钢产量环比-391万吨长流程正常复产利润驱动下电炉产量继续向上需求端螺纹钢表需环比-2779万吨情绪天气等因素驱动需求回落复苏斜率有所放缓库存端螺纹钢当周库存-2241吨需求平稳下去库速度放缓当周螺纹钢基本面情况2023年3月24日当周公历数值环比同比数值环比同比指标指标万吨万吨万吨万吨长流程产量25370-452-723厂库27970-147-1091社会库存35短流程产量4632061229083757-2094-1335城产量合计30002-391-358总库存111727-2241-1275表观需求32243-2770489建筑用钢成交量MA51535-145187数据来源Mysteel广州期货研究中心供给端利润修复下产量延续向上趋势铁水铁水回升至23982万吨日或正常继续复产总产量回落至30002万吨周水平270450250400230350210190300170250150147101619222528313437404346495213200147254613161922283134374043495220202021202220231020192020202120222023长流程正常复产短流程利润压制产量回升3606034050320403003028026020240102200147313413161922252837404346495220010147101619222528313437404346495213102019202020212022202320192020202120222023数据来源Mysteel广州期货研究中心需求库存端表需大幅度回落去库速度一般表需回升至32243万吨周水平需求加速修复高度待确认日成交MA5成材逐渐活跃60035500302540020300152001051000014719101316222528313437404346495201-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012019202020212022202320192020202120222023厂库季节性去库社库季节性去库9001600800140070012006001000500800400600300400200200100014731101316192225283437404346495201474013161922252831343743464952102019202020212022202320192020202120222023数据来源Mysteel广州期货研究中心利润钢材需求回落铁矿补跌下钢厂利润有所回落长端流程性价比开始显现铁水-废钢价差价差保持相对稳定电炉吨钢即时利润盈利情况小幅度修复300150020010010000112131415161718191101111121100500200300040050001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0160050070080010002019202020212022202320192020202120222023螺纹吨钢即时利润华北螺纹钢小幅度盈利热卷吨钢即时利润华北热卷小幅度盈利200020001500150010001000500500011213141516171819110111112105001121314151617181911011111212019202020212022202350020192020202120222023数据来源同花顺Mysteel广州期货研究中心第四部分双焦基本面分析焦炭端日耗转向偏紧利润盈亏平衡复产下日耗缺口走阔焦炭日产产量11346万吨日水平环比023万吨日铁水日均产量23982万吨日环比-224万吨日27013012525012011523011010521010019095901708580150147147521013161922252831343740434649371013161922252831344043464952117118120NA113213230245NA221日耗角度看配煤价格有所回落利润小幅度走阔供需关系铁水逐渐复产日耗偏紧300012002025002500100020001520001500800101000600150050040050001000-5002000-10000500-15005-200-20000002022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-25102022-03-25-2500-40015-50020-10002018-07-132018-10-132019-01-132019-04-132019-07-132019-10-132020-01-132020-04-132020-07-132020-10-132021-01-132021-04-132021-07-132021-10-132022-01-132022-04-132022-07-132022-10-132023-01-13需求变化-供给变化折铁水焦炭需求-供给折铁水右轴供给-需求折铁水独立焦化企业吨焦平均利润中国周数据来源Mysteel广州期货研究中心焦炭库存开始小幅度去库集港利润归零下游按需采购日耗缺口进一步走阔独立焦化企业环比013万吨钢厂采购较为谨慎247家钢厂样本焦化厂日耗驱动下按需补库环比-1347万吨25010009502009008501508007501007006505060055005001471472549131013161922283134374043465210161922252831343740434649522019202020212022202320192020202120222023港口库存环比05万吨集港利润转扩库存小幅度回升焦炭总库存总库存-1284万吨下游到货情况较好600160015005001400400130012003001100200100090010080014710131619222528313437404346495204174913161922252831343740434652102019202020212022202320192020202120222023数据来源Mysteel广州期货研究中心焦煤库存库存开始向下游流动供应修复下焦煤及碳元素去库速度放缓独立焦化厂利润不佳下谨慎补库环比-2756万吨247钢厂焦化厂按需补库环比945万吨2500130012002000110015001000900100080050070060014746131619222528313437404349520107141013161922252831343740434649522019202020212022202320192020202120222023四港高价下谨慎补库环比1999万吨碳元素总库存日耗拉动总库存去化环比-5728万吨90050008007004500600400050040035003003000200100250014713521016192225283134374043464901474013161922252831343743464952102019202020212022202320192020202120222023数据来源Mysteel广州期货研究中心第五部分期现价格分析钢材现货价格大幅度回落现货小幅度上涨现货价格驱动较弱截止3月24日现货报价如下图表标题微软雅黑TimesNewRoman加粗14-16号字体白图表标题微软雅黑TimesNewRoman加粗14-16号字体白螺纹钢HRB40020市场价上海中天钢铁日为4210元吨较3月17日-140元吨螺纹钢HRB40020市场价杭州中天钢铁日为4230元吨较3月17日-130元吨螺纹钢HRB40020市场价广州粤韶日为4230元吨较3月17日-140元吨主流市场现货价格保持稳定截止3月16日55005000450040003500300002-2712-2701-2702-2703-2704-2705-2706-2707-2708-2709-2710-2711-2712-2701-27螺纹钢HRB400E20市场价上海中天钢铁日4210螺纹钢HRB400E20市场价杭州中天钢铁日4230螺纹钢HRB400E20市场价广州粤韶日4230数据来源Mysteel广州期货研究中心焦炭焦煤现货情况焦煤现货偏强运行焦炭走弱焦煤焦炭仓单图表标题微软雅黑TimesNewRoman加粗14-16号字体白图表标题微软雅黑焦煤本周口岸蒙TimesNewRoman5原煤沙河驿蒙加粗145-精煤16号字体白价格小幅度回落分别在1620-1685运行2290-2310波动分别下跌65元吨20元吨蒙煤运费较高位保持稳定价格回落后下游补库下价格企稳回升焦炭截止3月24日港口准一焦炭价格2590元吨下降30元吨折仓单2815元吨山西准一焦炭2440元吨产地折港口仓单2883元吨产地厂库仓单2822元吨集港利润-40元吨综合看低价下库存开始流动现货暂时企稳但整体现货补库意愿不强焦炭集港利润倒挂焦煤仓单成本理论计算截止3月24日主力合约基差率煤种现值仓单成本山西中硫煤215021975蒙5沙河驿自提22902106口岸原煤1620港口准一焦炭25902815产地准一焦炭折港口24402883产地准一焦炭厂库24402822数据来源Mysteel广州期货研究中心螺纹钢基差及价差盘面情绪回落基差走强跨期价差回落5合约基差103元吨05合约小幅度贴水10合约基差170元吨保持贴水程度适中120014001000120080010006008004006002004000200200001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0140020001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01600400600201920202021202220232019202020212022202305-10价差47元吨偏稳运行10-1价差83元吨偏低水平8004006002004002000006-0102-0103-0104-0105-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120001-0120001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0140040060060080080010002019202020212022202320192020202120222023数据来源WindMysteel广州期货研究中心