本月橡胶主力合约偏弱整理，3月31日收于11930元/吨，环比4.18%。当前制约盘面上行的主要利空因素为高位持续累库的青岛港口库存，不少投资者表示橡胶下游轮胎厂尽管近期订单增量放缓但是开工持续保持高位，但是橡胶原料的库存就是没有见到拐点。对于该问题，业内知情人士认为是前期欧美方面推迟订单，导致许多低价原料货源进入国内，近期集中到港所致，后续将继续关注青岛港口库存变动。在近期偏弱调整下，目前橡胶位置处于历史低位，往后看下挫空间有限。具体来看，供应方面，全球天然橡胶供步入停割期，原料端整体产出收缩利好橡胶。宋卡原料价格回暖，天胶的估值从成本端来看处于偏低的状态，若天胶价格进一步出现下跌，必然引起胶农弃割橡胶的发生。现货方面，今天各胶种走势出现分歧，合成胶相对抗跌，反映轮胎的需求较好。终端汽车方面，2月车市景气度有所回升。近期湖北政府与东风汽车开启政企合作掀起“价格战”，高额补贴提升购车需求，在一定程度上助力3月车市复苏，此次大幅降价主要针对部分滞销车型，因此，此次大幅降价系小范围事件。短期汽车产销对橡胶支撑尚可。重卡方面，近期公布的制造业PMI指数创历史新高，将推动商品的运输需求，从2月快递业务量同环比的大幅增长可以看出端倪。短期重卡销量在没有政策拉动下或将以小步回暖节奏为主。2月重卡市场销售7.72万辆，同比增长29%，环比增长58%，继连续下滑21个月后首次出现增长，此次较大的增速利于提振行业整体信心，目前重卡主销车型以物流运输车辆为主，但基建与工程类型车辆销售依旧偏一般。重卡行业大周期维度的拐点寄希望于经济增长发力而到来，届时将迎来复苏和增长。下游轮胎厂方面，从轮胎开工等情况来看半钢胎略好于全钢胎，乘用车替换需求来临，部分热门货源集中走货，但4月订单有走弱预期。综合来看，预计短期天然橡胶市场继续上涨稍显乏力，运行震荡偏强预期。国内海南产区月底陆续开割，但云南产区受到白粉病限制个别地区延迟开割，虽到开割季但胶水产出有限，且进口量高位，国内显性库存压力较大，去库拐点暂不明确。终端市场需求走弱，企业库存存增加预期，对原材料库存周转谨慎，短期天然橡胶市场继续跟涨稍显乏力，运行震荡偏强预期。待后续港口库存去库顺畅、下游汽车以及公路货运需求恢复后，逢低做多。
　　
　　

研究报告全文：研究中心研究报告2023年4月2日星期日投资咨询业务资格研究报告证监许可20121497号天然橡胶-月度博览联系信息港口库存高企未见拐点天然橡胶偏弱整理分析师薛晴期货从业资格F3035906广州期货研究中心投资咨询资格Z0016940联系电话020-22836112邮箱xueqinggzf2010comcn摘要联系人傅超本月橡胶主力合约偏弱整理3月31日收于11930元吨环比-期货从业资格F03087320418当前制约盘面上行的主要利空因素为高位持续累库的青岛港口邮箱fuchao2gzf2010comcn库存不少投资者表示橡胶下游轮胎厂尽管近期订单增量放缓但是开工持续保持高位但是橡胶原料的库存就是没有见到拐点对于该问题业内知情人士认为是前期欧美方面推迟订单导致许多低价原料货源进入国内近期集中到港所致后续将继续关注青岛港口库存变动在近期偏弱调整下目前橡胶位置处于历史低位往后看下挫空间有限具体来看供应方面全球天然橡胶供步入停割期原料端整体产出收缩利好橡胶宋卡原料价格回暖天胶的估值从成本端来看处于偏低的状态若天胶价格进一步出现下跌必然引起胶农弃割橡胶的发生现货相关图表方面今天各胶种走势出现分歧合成胶相对抗跌反映轮胎的需求较好终端汽车方面2月车市景气度有所回升近期湖北政府与东风汽车开启政企合作掀起价格战高额补贴提升购车需求在一定程度上助力3月车市复苏此次大幅降价主要针对部分滞销车型因此此次大幅降价系小范围事件短期汽车产销对橡胶支撑尚可重卡方面近期公布的制造业PMI指数创历史新高将推动商品的运输需求从2月快递业务量同环比的大幅增长可以看出端倪短期重卡销量在没有政策拉动下或将以小步回暖节奏为主2月重卡市场销售772万辆同相关报告比增长29环比增长58继连续下滑21个月后首次出现增长此20230219广州期货-一周集萃-天然橡胶-1次较大的增速利于提振行业整体信心目前重卡主销车型以物流运输车月重卡销量不佳拖曳盘面天胶偏弱震荡辆为主但基建与工程类型车辆销售依旧偏一般重卡行业大周期维度20211221广州期货-年度报告-天然橡胶-的拐点寄希望于经济增长发力而到来届时将迎来复苏和增长下游轮全球供应宽松不改国内宏观或成最大驱动胎厂方面从轮胎开工等情况来看半钢胎略好于全钢胎乘用车替换需求来临部分热门货源集中走货但4月订单有走弱预期综合来看预计短期天然橡胶市场继续上涨稍显乏力运行震荡偏强预期国内海南产区月底陆续开割但云南产区受到白粉病限制个别地区延迟开割虽到开割季但胶水产出有限且进口量高位国内显性库存压力较大去库拐点暂不明确终端市场需求走弱企业库存存增加预期对原材料库存周转谨慎短期天然橡胶市场继续跟涨稍显乏力运行震荡偏强预期待后续港口库存去库顺畅下游汽车以及公路货运需求恢复后逢低做多本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明研究中心研究报告目录一供应端全球天胶处于季节性低产期1二库存青岛保税区库存持续增加对天胶价格形成压制2三下游需求轮胎厂开工高位受阻但成品库存偏低订单缺口明显3四终端汽车市场新能源补贴退坡下各车企开启内卷式竞价4免责声明6研究中心简介6广州期货业务单元一览7广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心研究报告一供应端全球天胶处于季节性低产期全球天然橡胶供应仍处季节性减产期原料端整体产出收缩目前国内产区海南产区橡胶树长势良好且暂时没有严重病虫害发生云南原料产区部分区域像因橡胶白粉病现象延迟开割因国内天胶产量在全球占比不足10当前海南产区增量预期的影响甚微泰国南部主要产区胶水产量低至年内最低整体割胶量明显转淡从原料端估值来看目前天然橡胶的价格处于历史底部也就是说如果天胶价格进一步出现下跌至胶农无利可图时那么可能有更多的橡胶树将面临弃割甚至被砍伐的情况改种棕榈树届时当天胶原料产能严重不足无法匹配需求时势必迎来一波报复性上涨以2009-2011天胶产量下滑背景下天胶价格拉涨近4倍为例因此从成本支撑的角度来说RU价格下跌的空间非常有限目前泰国橡胶上游加工利润为负值如果原料价格进一步上涨而胶价原地不动的话加工端的大幅亏损将导致供应端的进一步收缩图表1泰国宋卡原料价格12010080604020020151520153220155720157720159720163120176820181820183920151142016513201672620169232017120201732920178152017112201851020187122018911201811920191112019313201952420197262019101201912920203112020526202073120201072023223201512292016112120221014USS3生胶片RSS3三烟片FiledLatex胶水CupLump100杯胶数据来源同花顺ifind广州期货研究中心产量数据方面我们以ANRPC公布的为基准ANRPC天然橡胶生产国联合会由11个成员国组成中国印度印度尼西亚马来西亚巴布亚新几内亚新加坡斯里兰卡泰国越南柬埔寨和菲律宾会员国产量约占全球天然橡胶总产量的93ANRPC产量2023年2月产量为8323万吨环比-24282月处于天然橡胶减产过度季节预计三四月的数据在进入全球天胶减产季下将进一步出现下滑近年来全球橡胶主产国和消费地的新种植与翻新橡胶面积锐减预计未来橡胶供应量将保持减速增长的态势广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page1研究中心研究报告图表2ANRPC产量2月为10992万吨环比-242813001200110010009008007006005004001月31日2月28日2月29日3月31日4月30日5月31日6月30日7月31日8月31日9月30日10月31日11月30日12月31日2019年2020年2021年2022年2023年数据来源同花顺ifind广州期货研究中心二库存青岛保税区库存持续增加对天胶价格形成压制我国天然橡胶的消费主要依赖于进口因此追踪青岛港口的橡胶库存变动能够较为直观的了解到橡胶的实际需求情况截止3月26日最新数据显示青岛港口库存为6285万吨周度环比244处近年来较高位置国内春节假期结束之后天然橡胶社会库存累库较快使得橡胶价格承压目前来看橡胶港口库存高企是橡胶目前止步不前的症结所在对于青岛港口原料库存在下游轮胎开工率高企的背景下还在持续累库的问题企业认为是前期欧美方面推迟订单导致许多低价原料货源转而进入国内近期集中到港后期进口量仍有增加的可能后期关注国内经济恢复后港口库存能否得到消化图表3天然橡胶青岛港口库存6285万吨周度环比2447000006000005000004000003000002000001000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日96418554152912192612192628111825162330132027111825月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11239月月月月月月月月月1122233389991011121010101111111212122022年2023年数据来源同花顺ifind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page2研究中心研究报告三下游需求轮胎厂开工高位受阻但成品库存偏低订单缺口明显下游需求方面天然橡胶近七成用于轮胎生产截止3月31日当周全钢胎周度开工率为6543环比-316半钢胎周度开工率为7308环比-019月初至今二者分别下降074和058但两种类型轮胎开工均处五年较高位置今年自上一个乘用车的换胎大周期已过去六年之余在六年8万公里的轮胎平均寿命即将结束之时2023年随着各地出行恢复正常国内将集中迎来乘用车轮胎替换需求的到来在此带动下目前多数半钢胎企业畅销型号轮胎缺货明显的问题仍未缓解为补齐库存缺口半钢胎企业产能利用率居高不下全钢胎方面部分业内人士反映节前因为疫情及过年时间较早的原因全钢胎开工偏低造成了节后的高开工与低库存的短期繁荣幻觉基建类的全钢胎替换需求还没有完全恢复物流方面虽然物流运输的车队的司机们都全部返岗但是可供运输的货物较少许多司机拉完一单后接不到下一单行业同时物流行业利润走低车队积极性不高车队在赚不到钱的情况下换胎意向和需求降低因此物流运输的全钢胎替换需求当前还是偏弱的全钢胎的实际走强还需要国家政策助推尽管进入4月份随着渠道订单逐步到位工厂代理商经销商出货节奏将有所放缓但当前在半钢胎厂成品库存大幅去化下常规型号缺货明显需持续保持高开工来弥补库存缺口所以短期轮胎开工率的回调给RU带来的利空影响不必夸大其词此外随着国内工业品消费旺季的来临预计3月国内经济活动的继续回升将使得商品货运需求有所提升目前所反馈的没货可运的问题将得到改善同时随着疫情带来的短期影响逐步消退当前经济呈现复苏态势企业开工和各地人员流动恢复常态在较强回升动力带动下运价指数达到近五年同期最高水平运力供给总体恢复指日可待运输市场总体呈现较好恢复势头商品的公路运输则在PMI创新高有回暖预期从2月快递业务量的同环比回升能够看出端倪后相信前文所述的货运车队没钱可赚更没钱换胎的问题在运价指数反弹下能够有所改观综上与国内重卡商用车的全钢胎替换市场需求亦有望得到改善在轮胎厂处于去库顺畅阶段以及轮胎成品库存偏低下轮胎企业的高开工率意味着对原料天然橡胶的需求较高天胶的下游需求有望逐渐提升图表43月31日当周全钢胎周度开工率为图表5截止3月31日当周半钢胎周度开工率为6543环比-3167308环比-019908080707060605050404030302020101000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日535722167131147615662114261719151325112517301427262018291111232410281826151025261627171824221424141627112212132224月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月24679月月月138月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月156月月月月234789月月123467991234557811112234678891345567911121111121010121010111211122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源同花顺ifind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page3研究中心研究报告图表6中国物流业景气指数2月为5010环比图表7公路物流运价指数3月29日为1208102624环比001同比230701100601050501000403095020900108500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日819743912315262014282618151231122321291327241022月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1678月月月239月月1223445891213567910101111122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源同花顺ifind广州期货研究中心四终端汽车市场新能源补贴退坡下各车企开启内卷式竞价据中汽协数据显示2月我国汽车产量为20320万辆环比2748同比12072月中国汽车销量为19760万辆环比1983同比13742月车市景气度有所回升其中新能源车表现较强批发销量达到496万辆同比增长561环比增长2752月重卡市场销售772万辆同比增长29环比增长58继连续下滑21个月后首次出现增长此次较大的增速利于提振行业整体信心目前重卡主销车型以物流运输车辆为主但基建与工程类型车辆销售依旧偏一般重卡行业大周期维度的拐点寄希望于经济增长发力而到来届时将迎来更大的复苏和增长新能源汽车方面本周正极相关材料普遍下跌电池级碳酸锂下跌1014四钴价格维持不变镍板降幅097电池级碳酸锂持续下跌至310万元吨跌幅达1014国产工业级碳酸锂价格本周持续下跌至275万元吨跌幅为833产业链悲观情绪继续蔓延锂价延续下行国产电池级氢氧化锂价格下降为385万元吨较上周跌幅为470钴现货的价格下跌至3047万元吨的低位跌幅为221本周四氧化三钴的价格维持在1715万元吨不变钴产品缺乏需求支撑短期内钴价偏弱稳运行硫酸镍的价格本周维持在475万元吨不变镍板价格较上周小幅下降097至1831万元吨镍铁价格下降至1205跌幅398负极材料方面本周石墨价格按兵不动本周车市降价行情继续发酵上汽大众长安汽车等厂家推出优惠措施理想哪吒起亚等厂家推出保价措施应对价格战蔚来奥迪保时捷等表示不会跟进降价此外成都市龙泉驿区产销联动汽车消费活动正式启动共计发放补贴总金额高达1亿元单车累计补贴最高达15万对于价格战乘联会认为现在已经是本轮价格战的规模高点继续扩大降价规模的可能性不大预计价格战会在4月份左右结束国际市场来看欧洲欧盟禁燃油车法案再起波折德国意大利等多国正在寻求削弱欧盟禁止销售燃油车的计划我们预计利益冲突会导致相关拉扯持续发生不同企业立场也有所不同保时捷希望合成燃料在内燃机禁令中获得豁免沃尔沃汽车则对破坏禁燃进程表达了批评美国广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page4研究中心研究报告补贴政策持续推进将为欠缺服务的地区提供25亿美元补贴建设充电站CFI计划相关补贴还包括此前公布的跨党派基础设施法50亿美元当前国内汽车行业处于高速变化中新车型新产品层出不穷车企端的竞争淘汰加剧展望未来在拼经济的大环境下促进汽车消费是重要抓手今年伊始我国汽车行业面临诸如新能源补贴政策退坡乘用车购置税减半的负面冲击图表82月汽车销量为1976万辆环比图表92月重卡销量为772万辆环比1983同比13745852同比308530025250202001515010100505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源同花顺ifind广州期货研究中心广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page5研究中心研究报告免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎研究中心简介广州期货研究中心秉承公司不断超越更加优秀的企业精神和简单用心创新拼搏的团队文化以稳中求进志存高远为指导思想在合规诚信专业图强的经营方针下试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片让风险管理文化惠及衍生品投资者回报客户回报员工回报股东回报社会研究中心设立农产品研究团队金属研究团队化工能源研究团队金融衍生品研究团队创新研究团队等五个研究团队覆盖了宏观金融金属能化农牧等全品种衍生工具的研究拥有一批理论基础扎实产业经验丰富机构服务有效的分析师以满足业务开发及机构产业和个人投资者的需求同时研究中心形成了以早报晨会周报月报年报等定期报告和深度专题行情分析调研报告数据时事点评策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系通过纸质电子报告公司网站公众号媒体转载电视电台等方式推动给客户力争为投资者提供全面深入及时的研究服务此外研究中心还会提供定制的套保套利方案委托课题研究等以满足客户的个性化专业化需求研究中心在服务公司业务的同时也积极地为期货市场发展建言献策研究中心与监管部门政府部门行业协会期货交易所高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作在期货行业发展交易策略模式风险管理控制投资者行为等方面做了很多前瞻性研究未来广州期货研究中心将依托股东越秀资本在研究中的资源优势进一步搭建适合公司发展适合期货市场现状的研究模式更好服务公司业务公司品牌和公司战略成为公司的人才培养基地研究中心联系方式金融衍生品研究团队02022836116金属研究团队02022836117化工能源研究团队02022836104创新研究团队02022836114农产品研究团队02022836105办公地址广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码510627广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page6研究中心研究报告广州期货业务单元一览广州期货是大连商品交易所会员号0225郑州商品交易所会员号0225上海期货交易所会员号0338上海国际能源交易中心会员号8338会员单位中国金融期货交易所会员号0196交易结算会员单位可代理国内所有商品期货和期权金融期货品种交易除从事传统期货经纪业务外公司可开展期货投资咨询资产管理银行间债券市场交易以及风险管理子公司业务公司总部位于广州业务范围覆盖全国可为投资者提供一站式的金融服务广州期货主要业务单元联系方式上海分公司杭州城星路营业部四川分公司上海陆家嘴营业部联系电话021-68905325联系电话0571-89809624联系电话028-83279757联系电话021-50568018办公地址上海市浦东新区办公地址浙江省杭州市江干区办公地址四川省成都市武侯办公地址中国上海自由向城路69号1幢12层电城星路111号钱江国际时代广场区人民南路4段12号6栋802贸易试验区东方路899号梯楼层15层03室2幢1301室号1201-1202室广东金融高新区分公司深圳营业部佛山分公司东莞营业部联系电话0757-88772666联系电话0755-83533302联系电话0757-88772888联系电话0769-22900598办公地址广东省佛山市南办公地址广东省深圳市福田区办公地址佛山市禅城区祖庙办公地址广东省东莞市南城海区海五路28号华南国际梅林街道梅林路卓越梅林中心广街道季华五路57号2座3006街道三元路2号粤丰大厦办金融中心2幢23012302场南区A座704A705室公1501B房广州营业部清远营业部肇庆营业部华南分公司联系电话020-31953184联系电话0763-3808515联系电话0758-2270761联系电话020-61887585办公地址广州市海珠区新办公地址广东省清远市静福路办公地址广东省肇庆市端州办公地址广州市南沙区海滨港西路105号大院2号130625号金茂翰林院六号楼2层04区信安五路2号华生商住中心路171号南沙金融大厦第房0506号商业办公楼17041705办公室8层自编803B北京分公司湖北分公司山东分公司郑州营业部联系电话010-63360528联系电话027-59219121联系电话0531-66671202联系电话0371-86533821办公地址北京市丰台区丽办公地址湖北省武汉市江汉区办公地址山东省济南市历下办公地址河南自贸试验区郑泽路24号院1号楼-5至32香港路193号中华城A写字楼14区泺源大街8号绿城金融中心州片区郑东普惠路80号层101内12层1211层1401-9号B楼9061号楼2单元23层2301号青岛分公司机构业务部机构事业一部机构事业二部联系电话0532-88697833联系电话020-22836158联系电话020-22836155联系电话020-22836182办公地址山东省青岛市崂办公地址广州市天河区临江大办公地址广州市天河区临江办公地址广州市天河区临山区秦岭路6号农商财富大道1号寺右万科中心南塔6层大道1号寺右万科中心南塔6江大道1号寺右万科中心南厦8层801室层塔6层机构事业三部广期资本管理上海有限公司联系电话020-22836185联系电话021-50390265办公地址广州市天河区办公地址上海市浦东新区福山路388号越秀大厦701室临江大道1号寺右万科中心南塔6层广州期货股份有限公司提醒广大投资者期市有风险入市需谨慎Page7