投资要点：张家港行利润增速继续突破25%，同时其专注小微，客户群体进一步开拓，在疫情的冲击下，资产质量也保持平稳，我们维持“优于大市”评级。
　　Q4单季度归母利润增速继续维持25%+，息差保持平稳。张家港行全年营业收入同比增长4.57%，归母净利润同比增长29%，其中Q4单季度利润增速为25.8%，继续保持较高的增速。同时张家港行2022年Q4的息差为2.25%，和Q3保持一致。
　　客户群体进一步开拓。张家港行的客户群体也在进一步拓展，2022年底张家港行贷款客户总数38.07万户，较年初增长11.80万户，增幅44.92%。其中对公客户突破1万户，达到1.12万户，增长0.35万户，增幅45.45%；个人贷款客户36.95万户，增长11.45万户，增幅44.90%。
　　资产质量继续好转。22Q4张家港行不良率环比下降1bp至0.89%，拨备覆盖率在521.09%，继续保持500%以上，张家港行的关注类贷款占比有所好转，从22Q3的1.59%下降至22年Q4的1.50%。张家港行的资产质量继续保持平稳的节奏。
　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.90、1.04、1.18元，归母净利润增速为16.06%、15.04%、13.93%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为6.84元；根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.95倍（可比公司为0.58倍），对应合理价值为6.41元。因此给予合理价值区间为6.41-6.84元（对应2023年PE为7.12-7.60倍，同业公司对应PE为4.97倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。