事件：3月27日，张家港行发布2022年报。22年营收48.3亿元，YoY+4.6%；归母净利润16.8亿元，YoY+29.0%；不良率0.89%，拨备覆盖率521%。
　　归母净利润同比+29.0%。22年张家港行营收、归母净利润同比增速分别较前三季度-2.5pct、-1.1pct。营收波动主要受到非息收入拖累，主因或为22Q4债市波动，一方面对理财业务冲击较大，张家港行22年代理业务手续费同比32.3%；另一方面则直接体现在公允价值变动收益降为负值。
　　不过好在净利息收入增速边际回升，为营收增长形成较强支撑。22年净利息收入同比+6.1%，增速较前三季度+0.4pct。叠加资产质量继续向好，带来业绩释放空间，全年归母净利润增速仍保持较高水平。
　　息差企稳，结构调优。规模方面，22年总资产、贷款总额、存款总额分别同比+13.9%、15.2%、15.2%，规模实现较好增长的同时，贷款、存款增速分别高于总资产、总负债增速，也从结构优化方面带来综合定价的优化。定价方面，22年净息差2.25%，22年内息差下行主要发生在22Q1，随后呈现逐季回升趋势。22年生息资产收益率4.47%、计息负债成本率2.48%，各较22H1上升1BP。
　　 “两小”战略深化，本异地协同发展。业务持续扩张，22年末“两小”贷款分别突破200亿元，共计达到456亿元，在母公司总贷款中占比达40.7%。客群基础夯实，22年末总贷款客户数、对公客户数、个人客户数分别为38.07万户、1.12万户、36.95万户，分别同比+44.9%、+45.5%、+44.9%。客户数量增速显著高于信贷增速，也侧面佐证其“做小做散”策略的扎实推进。人力资源向前台倾斜，22年末客户经理占全行员工约1/3，配合数字化转型，服务能力增长可匹配客户数量扩张，为贷款持续增长奠定良好基础。挖掘张家港本地市场的同时，积极拓展异地业务。22年末异地分支机构贷款余额占全行贷款总额比例达50.5%，向外打开业务空间。
　　资产质量持续向好。22年不良率在低位基础上仍较22Q3下行1BP，且关注率较22Q3下行9BP至1.50%。拨备覆盖率较22Q3下行20pct至521%，但仍处于较高水平，保证较强的风险抵补能力。
　　投资建议：“两小”战略深化，本异地齐头并进
　　资产质量持续向好、拨备覆盖率处于高位，带来利润释放空间；业务扩张有潜力，一是“两小”战略深化推进，二是本异地协同发展，均为业务增长打开空间，同时可提振资产端综合收益表现。预计23-25年EPS分别为0.93元、1.12元和1.32元，2023年3月29日收盘价对应0.6倍23年PB，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
　　

研究报告全文：张家港行002839SZ2022年年报点评利润维持高增两小焕发活力2023年03月29日事件3月27日张家港行发布2022年报22年营收483亿元YoY46推荐维持评级归母净利润168亿元YoY290不良率089拨备覆盖率521当前价格449元归母净利润同比29022年张家港行营收归母净利润同比增速分别较前三季度-25pct-11pct营收波动主要受到非息收入拖累主因或为22Q4债市波动一方面对理财业务冲击较大张家港行22年代理业务手续费同比-TableAuthor323另一方面则直接体现在公允价值变动收益降为负值不过好在净利息收入增速边际回升为营收增长形成较强支撑22年净利息收入同比61增速较前三季度04pct叠加资产质量继续向好带来业绩释放空间全年归母净利润增速仍保持较高水平息差企稳结构调优规模方面22年总资产贷款总额存款总额分别同比139152152规模实现较好增长的同时贷款存款增速分别高分析师余金鑫于总资产总负债增速也从结构优化方面带来综合定价的优化定价方面22执业证书S0100521120003年净息差22522年内息差下行主要发生在22Q1随后呈现逐季回升趋势邮箱yujinxinmszqcom22年生息资产收益率447计息负债成本率248各较22H1上升1BP研究助理于博文执业证书S0100122020008两小战略深化本异地协同发展业务持续扩张22年末两小贷款邮箱yubowenmszqcom分别突破200亿元共计达到456亿元在母公司总贷款中占比达407客群基础夯实22年末总贷款客户数对公客户数个人客户数分别为3807万相关研究户112万户3695万户分别同比449455449客户数量1张家港行002839SZ2022年三季度点增速显著高于信贷增速也侧面佐证其做小做散策略的扎实推进人力资源评利润增速超30两小战略稳步推进向前台倾斜22年末客户经理占全行员工约13配合数字化转型服务能力增-20221030长可匹配客户数量扩张为贷款持续增长奠定良好基础挖掘张家港本地市场的2张家港行002839SZ2022年中报点评两小战略深入推进资产质量延续向好-2同时积极拓展异地业务22年末异地分支机构贷款余额占全行贷款总额比例0220810达505向外打开业务空间3张家港行002839SZ2022年半年度业资产质量持续向好22年不良率在低位基础上仍较22Q3下行1BP且关绩快报点评利润延续高增拨备环比52pct-20220713注率较22Q3下行9BP至150拨备覆盖率较22Q3下行20pct至521但仍处于较高水平保证较强的风险抵补能力投资建议两小战略深化本异地齐头并进资产质量持续向好拨备覆盖率处于高位带来利润释放空间业务扩张有潜力一是两小战略深化推进二是本异地协同发展均为业务增长打开空间同时可提振资产端综合收益表现预计23-25年EPS分别为093元112元和132元2023年3月29日收盘价对应06倍23年PB维持推荐评级风险提示宏观经济增速下行资产质量恶化行业净息差下行超预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4827543560576704增长率46126114107归属母公司股东净利润百万元1682202024212865增长率290201199183每股收益元078093112132PE6543PB07060605资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1张家港行002839银行图1张家港行截至2022年业绩同比增速累计净利息收入营业收入归母净利润拨备前利润50403020100-102021201720182019202020221H181H171H191H201H211H221Q201Q183Q181Q193Q193Q201Q213Q211Q223Q223Q17资料来源wind公司财报民生证券研究院图2张家港行截至2022年总资产贷款总额同比增速30总资产贷款总额25201510502017201820192020202120221H211H171H181H191H201H221Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q223Q17资料来源wind公司财报民生证券研究院图3张家港行截至2022年总负债存款总额同比增速35总负债存款总额3025201510502017201820192020202120221H171H181H191H201H211H223Q173Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q18资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2张家港行002839银行图4张家港行截至2022年净息差披露值31285279292742742725425625241243233225225232232242119171520172018201920202021202218H119H120H121H122H122Q322Q1资料来源wind公司财报民生证券研究院图5张家港行截至2022年生息资产收益率计息负债成本率披露值生息资产收益率计息负债成本率5045403530252020172018201920202021202219H120H121H122H118H1资料来源wind公司财报民生证券研究院图6张家港行截至2022年不良率图7张家港行截至2022年关注率208761554310210502017201820192020202120222017201820192020202120221H181H191H201H211H221H171H181H191H201H211H221H17资料来源wind公司财报民生证券研究院资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3张家港行002839银行图8张家港行截至2022年拨备水平6600拨备覆盖率右轴拨贷比5505500450440033503002250200115001002021201720182019202020221H171H181H191H201H211H221Q221Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q213Q223Q17资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4张家港行002839银行公司财务报表数据预测汇总TABLEFINANCE利润表亿元TABLEFINANCEDETAIL2022A2023E2024E2025E收入增长2022A2023E2024E2025E净利息收入39445055归母净利润增速290201199183手续费及佣金0011拨备前利润增速29134130119其他收入9101011税前利润增速374342208196营业收入48546167营业收入增速46126114107营业税及附加00-1-1净利息收入增速61132118113业务管理费-16-17-19-20手续费及佣金增速-622508060拨备前利润32374146营业费用增速96908080计提拨备-14-12-12-11税前利润19253137规模增长2022A2023E2024E2025E所得税2-1-1-1生息资产增速333123122123归母净利润17202429贷款增速152153150150同业资产增速90805050资产负债表亿元2022A2023E2024E2025E证券投资增速1006808080贷款总额1150132615251754其他资产增速-799-23630905同业资产23252627计息负债增速25535131131证券投资591639690745存款增速150140140140生息资产1871210123582649同业负债增速213505050非生息资产58-79-80-80股东权益增速80150110119总资产1875196322132499客户存款1297147816851921存款结构2022A2023E2024E2025E其他计息负债356232248266活期251248246246非计息负债66727987定期652655657657总负债1718178220132274其他97979797股东权益157181201225贷款结构2022A2023E2024E2025E每股指标2022A2023E2024E2025E企业贷款不含贴现460460460460每股净利润元078093112132个人贷款445445445445每股拨备前利润元149169191214票据贴现95959595每股净资产元604712803911资产质量每股总资产元864390481020211517资产质量2022A2023E2024E2025EPE6543不良贷款率089087086085PPPOP3322正常9762976597689770PB07060605关注150148146145PA005005004004次级048047046045可疑031030029028利率指标2022A2023E2024E2025E损失010011012013净息差NIM239223222220拨备覆盖率5211514149494701净利差Spread199200202203资本状况贷款利率563561561563资本状况2022A2023E2024E2025E存款利率235233232232资本充足率1313125712141180生息资产收益率447444444444核心资本充足率936924918919计息负债成本率248244242241资产负债率9161907890939101盈利能力2022A2023E2024E2025EROAA116129143151其他数据2022A2023E2024E2025EROAE1341141414731540总股本亿元217217217217资料来源公司公告民生证券研究院预测注利润表负值表示对营收利润负向影响本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5张家港行002839银行分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6