本期投资提示：
　　全球资产价格回顾：本周（20230327-20230331）欧美银行业危机缓和+美国通胀压力边际回落，市场风险偏好回升驱动股债商齐涨，美元指数小幅下行。本周硅谷银行被美国第一公民银行收购，并且之前瑞信银行也被瑞银收购，欧美银行业危机暂缓，市场风险偏好有所回升，同时美国周五公布的PCE超预期下行，美国通胀压力减少。1）利率与汇率方面，10年美债利率上行至3.48%，通胀预期（+10bp）是主要贡献。10年期中债利率震荡在2.85%附近，中美利差小幅回落。美元指数继续小幅下行至102.6，人民币汇率震荡在6.9附近。2）股市方面，欧美股市风险偏好加速回升，欧洲STOXX600（4.03%）>发达市场（3.67%）>标普500(3.48%)>恒生指数（2.43%）>沪深300（0.59%）。美股分母端改善（美国2月PCE超预期下行+欧美银行业危机暂缓）拉动欧美股市继续回升。3）大宗商品方面，油价显著反弹，工业金属、黄金维持震荡。欧美经济提前衰退预期减弱+土耳其关停接收伊拉克原油的管道终端+中国服务业复苏预期导致油价大幅上行至79.9美元/桶；同时美元指数小幅下行的背景下，工业金属价格和黄金维持震荡：Comex黄金（0.3%）、LME铜（0.5%）。
　　本周硅谷银行被美国第一公民银行收购暗示欧美银行业危机暂时平息，同时周五美国PCE数据超预期下行，通胀压力有所缓解，市场风险偏好从前期“危机”模式中边际修复，支撑短期资产价格反弹。但2月美国消费数据显示支出和收入仍在下行，同时个人边际储蓄率从去年9月份开始逐步上行，我们认为欧美经济中期衰退担忧仍存，后期需要警惕中小银行存款流出后对信贷周期带来的紧缩压力。
　　货币政策方面：本周美联储总资产小幅收缩280亿，流动性工具使用量明显下降，银行流动性压力边际有所缓解。本周美国政府呼吁监管机构收紧对中型银行的监管，主要针对资产在1000亿美元至2500亿美元之间的银行加强监管，包括流动性要求、加强压力测试等。资产价格方面，本周美国中小银行股普遍反弹。从美联储资产负债表来看，本周美联储总资产收缩280亿美元，相比3月前几周的显著扩张，本周美国中小银行的流动性压力有所缓解。其中贷款方面，新设贷款工具BTFP增加107亿美元，其他信贷扩张工具小幅增加3亿美元，而一级信贷工具的用量净减少220亿美元。本周美联储FIMA逆回购工具使用量规模从上周的600亿美元小幅回落至550亿美元，反映离岸美元流动性仍然短缺，但边际有所缓解。
　　经济数据方面：美国2月PCE通胀超预期回落，但消费支出数据再度边际走弱。1）美国2月核心PCE环比超预期回落，美国商品和服务分项环比均边际大幅回落。2月美国PCE和核心PCE同比边际下行至5%和4.6%，2月PCE和核心PCE环比边际分别下行至0.3%和0.3%，均低于预期。PCE超预期下行显示出美国通胀压力边际有所缓解。2）美国2月消费数据全面下行，消费者信心指数整体下行。美国2月个人消费支出环比边际下行至-0.11%，其中，耐用品支出、非耐用品支出和服务支出环比均边际大幅下行。另外，美国经济状况评价指数边际和未来6个月经济前景评估转而下行，未来一年通胀预期边际下行至3.6%。3）美国2月个人总收入边际大幅下行，单月超额储蓄消耗量边际减少。2023年2月美国个人收入同比增速边际大幅回落至6.29%。同时美国个人储蓄率边际大幅上升至4.6%。假设2020年2月份（疫情前）之后到现在的储蓄率为2017-2019三年的平均储蓄率，则累计超额储蓄量从2021年9月开始逐渐下降至2023年2月的1.06万亿美元，并且单月超额储蓄消耗量边际减少至647.4亿美元，超额储蓄消耗下降或显示美国消费支出开始变得更为乏力。欧美行业危机担忧缓解，前期市场基金的“降息预期”继续边际恢复，截至2023年4月1日，美联储加息25bp的概率为48.4%，加息概率相比于上周有所上行。下周重点关注经济事件:美国PMI、非农就业、耐用品订单数据、欧洲PMI数据等。本周全球资金持续流入货币市场但幅度减小，持续流入政府债、流出高收益企业债，维持小幅流入新兴市场股市，而流出发达市场股市幅度有所扩大。
　　本周全球资金风险提示：美债收益率上行超预期。