海底捞发布2022年度业绩。22年公司收入347.4亿元，同比下降15.5%；归母净利13.7亿元扭亏为盈（21年净亏41.6亿元），摊薄EPS为0.25元。业绩与盈利预告一致：公司此前预计22年收入不低于346亿元，归母净利不低于13亿元。2H22，公司收入179.8亿元，同比下降14.5%；归母净利16.4亿元转正（2H21净亏42.6亿元）。我们认为，公司业绩变化主因：①疫情期间部分餐厅停业或暂停堂食，客流量减少；②“啄木鸟计划”导致22年1月至8月餐厅数目较21年同期减少。
　　1.22年持续经营业务收入310.4亿元，同比下降20.6%，归母净利16.4亿元，扭亏为盈。全年收入结构看，①海底捞餐厅经营收入下降22.9%至289.4亿元，其中大陆一线/二线/三线及以下城市各51.5/113.4/114.7亿元，同比降33.3%/23.9%/ 19.4%，占比各17.8%/39.1%/39.5%，同比减2.7/减0.5/增1.7pct；港澳台地区10.3亿元同比增28.2%，占比3.6%同比增1.5pct。②其他餐厅经营收入下降27.0%至1.4亿元，占收入比例0.5%，同比持平；外卖业务收入高增103.3%至12.8亿元，占收入比例4.1%，同比增加2.5pct；调味品及食材销售收入下降0.9%至6.6亿元，占收入比例2.1%，同比增加0.4pct。外卖业务增速较快，主因覆盖城市及门店数量增加、线上销售渠道扩大，导致外卖订单大幅增加。
　　餐厅网络谨慎扩张，翻台率修复支撑业绩增长。（1）餐厅规模。截止22年末，海底捞餐厅数量合计1371家，较21年末1349家净增22家，其中新开餐厅24家，48家关停餐厅恢复营业，50家餐厅因表现欠佳关停；大陆共1349家，其中一线、二线、三线及以下城市各234、538、577家，较21年末净减14/增16/增18家，港澳台地区22家，较21年末净增2家。（2）餐厅表现。2022年平均客单价104.9元，同比增长2.5%；整体翻台率3.0次/天，同比持平。（3）同店经营。2022年大陆一线、二线、三线及以下城市同店日均销售额各7.9、7.2、7.0万元，同比降12.6%、12.9%、9.0%，同店翻台率各3.1、3.1、3.1次/天，同比降0.4、0.3、0.2次/天；港澳台地区同店日均销售额13.9万元同比增23.1%，同店翻台率3.6次/天，同比增加0.6次/天。
　　2.各费用率下降均较显著，净利率增加13.6pct至5.3%。2022年，（1）原材料及易耗品成本：下降25.2%至129.1亿元，占收入比例41.6%，同比减少2.5pct。（2）员工成本：下降26.6%至102.4亿元，占收入比例33.0%，同比减少2.7pct。（3）租金及相关开支：下降7.5%至2.7亿元，占收入比例0.9%，同比增加0.1pct。（4）水电开支：下降24.4%至10.5亿元，占收入比例3.4%，同比减少0.2pct。（5）折旧及摊销：下降18.9%至33.2亿元，占收入比例10.7%，同比增加0.2pct。上述成本绝对值下降主因疫情期间部分餐厅客流量减少，且“啄木鸟计划”致22年1-8月餐厅数目同比减少；原材料及人工成本占比下降主因公司内部管理及营运优化使餐厅运营效率改善，其余成本占比均较稳定。
　　（6）差旅及通讯开支：下降36.7%至1.4亿元，占收入比例0.5%，同比减少0.1pct，主因疫情导致差旅频次减少。（7）财务成本：下降18.7%至4.7亿元，占收入比例1.5%同比持平，主因餐厅数目减少使得租赁负债及银行借款的利息减少。（8）其他收益及亏损：其他收益2.9亿元转正（21年亏损32.3亿元），主因一次性亏损及减值亏损减少30.9亿元，且票据注销确认收益3.3亿元。
　　此外，我们将公司1H21-2H22业务依历史汇率对特海国际部分进行换算剔除，由此得出国内业务以近似持续经营业务进行分析。据上述测算，2H22，公司持续经营业务收入158.8亿元，同比下降20.1%；归母净利15.4亿元，对应净利率为9.7%，实现大幅扭亏为盈（2H21净亏45.9亿元），若剔除其他收益3.6亿元，则净利润11.9亿元，对应净利率7.5%。费用端看，（1）原材料及易耗品成本：下降29.0%至64.3亿元，占收入比例40.5%，同比减少5.0pct。（2）员工成本：下降31.6%至49.3亿元，占收入比例31.0%，同比减少5.2pct。（3）租金与折旧摊销：下降23.7%至17.3亿元，占收入比例10.9%，同比减少0.5pct。（4）水电开支：下降28.6%至5.5亿元，占收入比例3.4%，同比减少0.4pct。（5）差旅及相关开支：下降45.4%至0.6亿元，占收入比例0.4%，同比减少0.2pct。（6）其他开支：下降21.3%至7.0亿元，占收入比例4.4%，同比减少0.1pct。
　　3.重启计划稳步推进，持续深化降本增效。公司在复盘“啄木鸟”计划后于22年9月启动“硬骨头计划”恢复部分关停餐厅的营业，同时在管理、营运层面提出阶段目标以改善经营状况：①根据市场变化动态调整门店管理体系，优化管理层级。②调整并强化KPI，推广“低底薪+高分红”薪酬激励模式，高效绑定管理层与集团利益。③研发、采购、销售一体化保障产品品质，新品分全国性、区域性上新，老产品以原料调整、配方改进、成本精进等方式优化。④提升私域流量运营效率，整合小程序、精细化数据口径以实现数据实时更新，从而快速、准确制定针对性策略。⑤组建社区营运部，重塑外卖体系，模式融合外卖、社群、直播及线上商城以满足多元化消费需求，功能