事件：
　　2月24日，公司发布22年业绩预告，预计22年营收不低于346亿元（YoY -15.8%），净利润不低于13亿元（同比扭亏，去年同期为亏损41.6亿元）。
　　点评：
　　1）收入端同比下降且低于预期，主因12月数据波动较大
　　公司22H2营收不低于178亿元（YoY -15.1%），低于彭博一致预期15.6%。我们认为收入低于一致预期的主要原因是其数据较多更新于12月前，并未考虑到12月疫情管控放开后对线下餐饮的冲击；根据海底捞微信小程序数据，22年12月18日（周六）一至三线晚间时点等位数量分别为1151、2171和3173，一线城市约为疫情管控期间的15%，二、三线城市约为30%。
　　2）单店效率提升超市场预期或为利润端扭亏且高于预期的主要原因
　　公司22H2净利润不低于15.7亿元（同比扭亏，去年同期亏损42.6亿元），高于彭博一致预期301%。利润高于一致预期的主要原因是市场或低估的公司降本增效的能力。公司在啄木鸟计划的引导下，22年前8个月的时间里门店数量都是低于21年的，后期开店也采用更加谨慎的策略。同时，我们观察到，海底捞单店的员工数量也在继续优化，同样助力利润端扭亏。
　　3）23年开年数据良好叠加“硬骨头”计划，看好23年营收利润双升
　　我们看好公司在23H1在收入和利润端继续转好，原因主要是公司开年数据良好及保证单店运营效率下的重新扩张。具体来说：1）公司运营数据开年表现良好，根据海底捞微信小程序数据，一至三线城市2月最后一个周六的晚间时点等位数分别为21486、51132和47977桌，一线城市大约高出疫情管控期间100%，二、三线城市大约高出100%-150%。2）22H2公司单店盈利水平的提高将在23年延续，同时，考虑到单店运营效率的增长，公司也适时推出“硬骨头”计划，有望在保证门店效率的情况下继续拓店，从而带动营收增长。
　　投资建议
　　目前公司已经历过疫情管控结束和门店调整的阵痛期，23年开年数据良好，且基本盘稳固，综上我们对公司盈利预测做出调整，预计公司22-24年营收347/425/482亿元，归母净利润13/35/46亿元，对应P/E为80/31/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　后疫情时代消费大盘疲软的风险，降本增较计划成效不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评酒店餐饮海底捞06862报告日期2023年02月27日单店效率提升带动利润约亿超预期年开年持续转好H21623海底捞点评报告投资要点投资评级买入维持事件2月24日公司发布22年业绩预告预计22年营收不低于346亿元YoY-分析师谢晨158净利润不低于13亿元同比扭亏去年同期为亏损416亿元执业证书号S1230521070004xiechenstockecomcn点评1收入端同比下降且低于预期主因12月数据波动较大分析师陈磊执业证书号S1230521090002公司22H2营收不低于178亿元YoY-151低于彭博一致预期156我们chenlei01stockecomcn认为收入低于一致预期的主要原因是其数据较多更新于12月前并未考虑到12月疫情管控放开后对线下餐饮的冲击根据海底捞微信小程序数据22年12月基本数据18日周六一至三线晚间时点等位数量分别为11512171和3173一线城市约为疫情管控期间的15二三线城市约为30收盘价HK1926总市值百万港元2单店效率提升超市场预期或为利润端扭亏且高于预期的主要原因10735524总股本百万股557400公司净利润不低于亿元同比扭亏去年同期亏损亿元高于22H2157426彭博一致预期301利润高于一致预期的主要原因是市场或低估的公司降本增股票走势图效的能力公司在啄木鸟计划的引导下年前个月的时间里门店数量都是228海底捞恒生指数低于21年的后期开店也采用更加谨慎的策略同时我们观察到海底捞单36店的员工数量也在继续优化同样助力利润端扭亏204323年开年数据良好叠加硬骨头计划看好23年营收利润双升-12-28我们看好公司在23H1在收入和利润端继续转好原因主要是公司开年数据良好-44及保证单店运营效率下的重新扩张具体来说1公司运营数据开年表现良22042205220622072208220922102211221223012302好根据海底捞微信小程序数据一至三线城市2月最后一个周六的晚间时点等2202位数分别为2148651132和47977桌一线城市大约高出疫情管控期间100相关报告二三线城市大约高出100-150222H2公司单店盈利水平的提高将在231疫情叠加战略收缩致亏损年延续同时考虑到单店运营效率的增长公司也适时推出硬骨头计划成本端控制得当海底捞有望在保证门店效率的情况下继续拓店从而带动营收增长22H1业绩点评报告20220901投资建议2短期经历阵痛中长期目前公司已经历过疫情管控结束和门店调整的阵痛期23年开年数据良好且线下体验门槛仍在海底捞基本盘稳固综上我们对公司盈利预测做出调整预计公司22-24年营收22H1业绩预告点评202208153海底捞22H1业绩前瞻堂347425482亿元归母净利润133546亿元对应PE为803124倍维持买食恢复业绩弹性大门店优化带入评级来降本增效20220629风险提示后疫情时代消费大盘疲软的风险降本增较计划成效不及预期等财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入41112346604251048163-44-162313归母净利润-4163133935114553--144613216230每股收益元-075024063082PE-2356801530582358资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分海底捞06862点评报告附表表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产1140682251122915066营业收入41112346604251048163现金57674195635410480其他收入177000应收账款及票据655336727236存货145611831174993营业成本17977140881813920885其他3528251229733357员工成本14875107521178013516非流动资产16616206022238723999物业租金及相关支出339230350360固定资产9233111591289314454水电开支1457109611571193无形资产6037796678877808差旅及通讯开支246147169177其他1347147716071737折旧及摊销4548425044844625资产总计28021288283361639065流动负债988693531043011046归属母公司净利润4163133935114553短期借款3631363136313631应付账款及票据2330225621231635其他3925346646765780非流动负债10207102071020710207长期债务4057405740574057其他6150615061506150负债合计20093195602063721253普通股股本0000储备794092801279117344归属母公司股东权益791592541276517318少数股东权益1414214494主要财务比率股东权益合计79299268129791781220212022E2023E2024E负债和股东权益28021288283361639065成长能力营业收入4368-156922651330归属母公司净利润-14461313217162102970获利能力毛利率5627593557335664销售净利率-1012386826945现金流量表ROE-5260144727502629百万元20212022E2023E2024EROIC119121321179310697经营活动现金流38066528878710826偿债能力净利润4163133935114553资产负债率7171678561395440少数股东权益2000净负债比率2423376910271568折旧摊销4548114413461518流动比率115088108136营运资金变动及其他3419404537304474速动比率100075096127营运能力投资活动现金流4953793764646537总资产周转率148122136133资本支出4516500030003000应收账款周转率68657000800010000其他投资437293734643537应付账款周转率000000000000每股指标元筹资活动现金流4311163165167每股收益-075024063082借款增加3613000每股经营现金流068117158194普通股增加1919000每股净资产142166229311已付股利93163165167估值比率其他1128000PE-2356801530582358现金净增加额3084157221594126PB12401160841620资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分海底捞06862点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分海底捞06862点评报告httpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分