事件：海底捞发布正面盈利预告，预计2022年实现收入不低于346亿元/-15.8%，净利润不低于13亿元（若剔除回购票据确认的收益3.3亿元，经调整净利润不低于9.7亿元）；拆分上下半年来看，预计2022H2实现收入177.9亿元，净利润15.66亿元。
　　业绩超预期，啄木鸟计划效果显著。据特海国际公告，特海2022年预计实现收入38.5亿元（按人民币：美元=6.9:1折算，下同），净亏损2.5-3.1亿元；剔除特海国际后，海底捞国内2022年实现收入约307.5亿元，净利润15.5-16.1亿元。全年业绩超预期，主要系啄木鸟计划采取一系列改进措施后，门店运营效率显著提高，以及6月以来，随着国内疫情的缓和，门店经营表现好转。
　　看好后续门店经营持续好转。随着2022年12月我国防疫政策迎来重大转变、各地疫情陆续达峰，线下餐饮消费场景逐步恢复；预计海底捞1月份整体/同店翻台率基本恢复至去年同期水平，在疫情的影响不断弱化以及公司内部管理和运营改善的背景下，看好门店经营表现的环比持续好转。
　　投资建议：公司啄木鸟计划效果显著，整体门店经营效率不断提升；中长期来看，我们认为公司在品牌力、组织管理能力、利益共享机制、供应链体系等方面依然表现优秀。预计2023-2024年公司归母净利润分别为37.51/47.00亿元，EPS分别为0.67/0.84元，最新股价对应PE分别为25/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：居民收入及消费意愿恢复不及预期，疫情二次冲击，翻台率回升不及预期。