事件1：海底捞2022年正面盈利预告发布，公司2022年收入不低于346亿元（yoy-15.8%），净利润不低于13亿元（上年同期为-41.6亿元）。
　　事件2：特海国际（作为海底捞海外餐厅部分独立上市，但特海2022年业绩仍含于海底捞）发布2022年盈利预警-亏损减少公告，预计特海国际2022年收入不低于3.1亿美元（yoy+78.6%），将录得净亏损3,600-4,500万美元（较上年同期1.5亿美元显著下降）。
　　投资要点
　　持续降本增效成效显著，业绩大超市场预期。海底捞2022年下半年收入不低于178亿元（yoy-15.1%），主要是由于疫情致客流承压及啄木鸟计划门店调整致2022年1-8月期间门店数较2021年同期减少。海底捞2022年下半年净利润不低于15.7亿元（2022上半年亏损2.7亿元，经营性净利润约4000万元）。剔除票据收益3.3亿元、特海国际2022H2盈利1.1亿元（假设票据收益全部发生于2022H2、特海国际2022全年亏损4050万美元，则倒算得22H2盈利1522万美元，取2月24日美元兑人民币汇率为6.96），我们预计2022下半年海底捞大中华区门店（中国大陆+中国港澳台）实现经营性净利润不低于11.3亿元，显著超越市场预期。公司认为其主要得益于：1）啄木鸟改革成效带来经营效率提升；2）2022年6月以来疫情缓和，餐厅经营明显好转。
　　单店模型精进，业绩拐点已现，强烈看好经营向上弹性。啄木鸟计划一年有余，通过关停门店&审慎扩张、加强自上而下总部产品/培训职能等手段帮助公司化危为机，降本提效，单店模型持续精进。公司通过优化产品及人员结构、调整激励等方式，我们测算2022H2单店盈亏平衡点已降至2.5以下，业绩拐点已现。新模型门店利润弹性显著，为2023年复苏充分蓄能，我们预计2023年1月整体翻台率同比恢复度达100%，伴随线下消费场景持续复苏，业绩向上空间有望续超市场预期。
　　盈利预测与投资评级：我们调整公司2022-2024年总营收至346.0/413.8/508.1亿元（前值为350.6/409.7/493.9亿元），同比增长15.8%/19.6%/22.8%。我们上调2022-2024年公司归母净利为13.0/37.8/56.5亿元（前值为7.0/33.9/52.1亿元），同比增长131.3%/190.0%/49.5%，当前收盘价对应3年动态PE为72/25/17倍。我们继续看好公司业绩充足的弹性与较强的确定性，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；管理改革与经营复苏不及市场预期。食品安全与负面新闻风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评旅游及消闲设施HS海底捞06862HK盈利预告点评如何解读这份大超预期20222023年02月25日的成绩单未来如何展望证券分析师汤军买入维持执业证书S0600517050001021-60199793tangjdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师李昱哲营业总收入百万元41112346014138150811执业证书S0600522090007同比4368-158419602279liyzhdwzqcomcn归属母公司净利润百万元-4163130337785649股价走势同比-14461313129189994952海底捞恒生指数每股收益-最新股本摊薄元股-07502306810127PE现价最新股本摊薄-72251719113关键词TableTag业绩超预期成本下降困境反转-5-13-21TableSummary-29事件1海底捞2022年正面盈利预告发布公司2022年收入不低于346-37-45亿元yoy-158净利润不低于13亿元上年同期为-416亿元20222252022626202210252023223事件2特海国际作为海底捞海外餐厅部分独立上市但特海2022年市场数据业绩仍含于海底捞发布2022年盈利预警-亏损减少公告预计特海国际2022年收入不低于31亿美元yoy786将录得净亏损3600-收盘价港元19264500万美元较上年同期15亿美元显著下降一年最低最高价10002470投资要点市净率倍1234持续降本增效成效显著业绩大超市场预期海底捞2022年下半年收港股流通市值百入不低于亿元主要是由于疫情致客流承压及啄木鸟10735524178yoy-151万港元计划门店调整致2022年1-8月期间门店数较2021年同期减少海底捞2022年下半年净利润不低于157亿元2022上半年亏损27亿元经基础数据营性净利润约4000万元剔除票据收益33亿元特海国际2022H2盈利11亿元假设票据收益全部发生于2022H2特海国际2022全年每股净资产港元156亏损4050万美元则倒算得22H2盈利1522万美元取2月24日美资产负债率7086元兑人民币汇率为696我们预计2022下半年海底捞大中华区门店总股本百万股557400中国大陆中国港澳台实现经营性净利润不低于亿元显著超113流通股本百万股557400越市场预期公司认为其主要得益于1啄木鸟改革成效带来经营效率提升22022年6月以来疫情缓和餐厅经营明显好转相关研究单店模型精进业绩拐点已现强烈看好经营向上弹性啄木鸟计划一海底捞06862HK见龙在年有余通过关停门店审慎扩张加强自上而下总部产品培训职能等田海底捞手段帮助公司化危为机降本提效单店模型持续精进公司通过优化产品及人员结构调整激励等方式我们测算2022H2单店盈亏平衡点2023-02-23已降至25以下业绩拐点已现新模型门店利润弹性显著为2023年海底捞06862HK2022年中复苏充分蓄能我们预计2023年1月整体翻台率同比恢复度达100报点评经营稳健改革成效渐伴随线下消费场景持续复苏业绩向上空间有望续超市场预期显盈利预测与投资评级我们调整公司2022-2024年总营收至2022-08-31346041385081亿元前值为350640974939亿元同比增长-158196228我们上调2022-2024年公司归母净利为130378565亿元前值为70339521亿元同比增长13131900495当前收盘价对应3年动态PE为722517倍我们继续看好公司业绩充足的弹性与较强的确定性维持买入评级风险提示疫情反复行业竞争加剧管理改革与经营复苏不及市场预期食品安全与负面新闻风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评海底捞三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产1140697561510719821营业收入41112346014138150811现金58274812747911258减营业成本17977139021620719673应收账款3135431153457187员工成本14875117451260214931存货14563971764860物业租金及折旧摊销4887466942984622其他流动资产987235519516水电支出1457119113641676非流动资产16616184711882218341交通及差旅费用246211253310长期股权投资351351351351其他支出-经营1854158517712173固定资产9315115991228411587财务费用645439414508无形资产217163176186利润总额350148152527852其他非流动资产6733635760126218加其他经营收益362633000资产总计28021282263392938162减所得税费用18550714702199流动负债988688141081010459净利润4161130437815654短期借款3560364136413614少数股东损益2135应付账款199278924531482归属母公司净利润4163130337785649其他流动负债4334438547175363EBIT3332225056658360非流动负债1020710181101109045EBITDA1642396052527852长期借款4017500060005493主要财务比率2021A2022E2023E2024E其他非流动负债6190518141103553每股收益元-075023068101负债合计20093189952092019504每股净资产元142165233334少数股东权益14141414发行在外股份百万股5574557455745574归属母公司股东权益791592171299518644ROE-5260141329073030负债和股东权益28021282263392938162毛利率5627598260846128现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E销售净利率-10123779141113经营活动现金流3311264961497319资产负债率7171673061665111投资活动现金流3719382836072074收入增长率4368-158419602279筹资活动现金流27571871481443净利润增长率-14461313129189994952汇率变动影响以及其他21222423PE-722517现金流调整现金净增加额3144-101426663779PB121075数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年2月25日的0879预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn