本报告导读：
　　公司业绩改善好于预期，释放出公司治理优化的积极信号，我们认为公司治理明显突破，有望带来更大的业绩弹性。
　　摘要：
　　投资建议：维持“增持”评级。结合公司业绩预告，考虑公司改革进展卓有成效，上调公司2022-2024年归母净利润分别至13.1/38.6/53.4亿元，对应EPS为0.23（+147%）/0.69（+35%））/0.96（+26%）。公司为我国火锅行业龙头，给予2024年25倍P/E（约为行业均值1.3倍溢价），目标市值1334亿人民币，对应1499亿港币；对应目标价23.93元人民币，约26.89元港币。
　　业绩预告简述：公司预计2022年营收不低于346亿元/-15.8%，净利润不低于13亿元，去年同期亏损41.6亿元。其中2022H2收入178亿元/-15%，净利润15.7亿元，去年同期亏损42.6亿元，2019H2收入149亿元，净利润14.3亿元。
　　公司业绩改善好于预期。尤其在2022Q4国内疫情蔓延情况下仍取得该成绩实属不易，即使剔除回购票据收益3.3亿元，2022H2净利润仍有12.4亿元，主要系公司啄木鸟计划等系列计划取得明显进展。
　　公司治理明显优化，驱动业绩触底回升。战略上关闭部分门店并更谨慎开店，优化门店人员结构；员工激励上提升店长分红比例；组织架构上产品等职能收归总部，门店区域化管理，从而稳住当下门店大盘，并为适应新的市场变化准备。餐饮行业经营杠杆较高，公司在去年收入端不利情况下业绩端已有较大改善。疫情防控政策放开后，收入好转叠加经营效率提升，业绩弹性或更大，叠加高频数据向好，释放出公司改革见效积极信号，有望提升市场预期。
　　风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、同店下滑明显等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo社会服务业TableMainInfoTableTitleTableInvest海底捞6862评级增持当前价格港元1926业绩改善好于预期底部反转大有可为20230226海海底捞2022年业绩预告点评Table交易数据Market52周内股价区间港元1008-2435外刘越男分析师陈京分析师当前股本百万股5300021-386777060755-23976115公当前市值百万港元102078liuyuenangtjascomchenjing024772gtjascom司证书编号S0880516030003S0880522090002TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图公司业绩改善好于预期释放出公司治理优化的积极信号我们认为公司治理明显突港海底捞恒生指数破有望带来更大的业绩弹性32摘要16TableSummary投资建议维持增持评级结合公司业绩预告考虑公司改革进1-15展卓有成效上调公司2022-2024年归母净利润分别至-30131386534亿元对应EPS为02314706935096-4526公司为我国火锅行业龙头给予2024年25倍PE约为行业均值13倍溢价目标市值1334亿人民币对应1499亿港币对应目标价2393元人民币约2689元港币业绩预告简述公司预计2022年营收不低于346亿元-158净利证润不低于13亿元去年同期亏损416亿元其中2022H2收入178TableReport相关报告亿元-15净利润157亿元去年同期亏损426亿元2019H2收业绩处预告期间考虑重启部分门店券20220903入149亿元净利润143亿元研业绩位于预告中枢疫情反复影响恢复情究公司业绩改善好于预期尤其在2022Q4国内疫情蔓延情况下仍取得况2021825报该成绩实属不易即使剔除回购票据收益33亿元2022H2净利润仍激励机制升级旺季助力经营恢复有124亿元主要系公司啄木鸟计划等系列计划取得明显进展2021716告公司治理明显优化驱动业绩触底回升战略上关闭部分门店并更谨翻台率持续修复火锅龙头开店加速2021324慎开店优化门店人员结构员工激励上提升店长分红比例组织架构上产品等职能收归总部门店区域化管理从而稳住当下门店大盘并为适应新的市场变化准备餐饮行业经营杠杆较高公司在去年收入端不利情况下业绩端已有较大改善疫情防控政策放开后收入好转叠加经营效率提升业绩弹性或更大叠加高频数据向好释放出公司改革见效积极信号有望提升市场预期风险提示疫情反复市场竞争加剧同店下滑明显等财务摘要百万人民币2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024ETableFinance营业收入16969265562861441112346804178249429-56844-156420481830毛利润35975630322632154685777510218净利润16462345309-4163130938565335-42-87-144613145194533836PE69724-695823621707PS6831170219257214181请务必阅读正文之后的免责条款部分海底捞6862表1公司盈利预测拆分2019202020212022E2023E2024E营业收入亿元266286411347418494YoY56844-162018门店数量76812981420142213521472客单价105110105106111117整体翻台率48353293637原材料及消耗品占营收比重424344414039员工薪酬占营收比重303436343333归母净利润亿元233-42133953归母净利率91-104911数据来源Wind国泰君安证券研究表2同行业估值情况对比2023225收盘价归母净利润亿元PE市值亿证券代码证券简称原始货评级CNY2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E币9922HK九毛九188240342772110875335217增持9869HK海伦司142158-2300468533751341186增持605108SH同庆楼3569314162734565341271增持603043SH广州酒家28216056628093260200172增持0520HK呷哺呷哺8480-29-192250-420359159增持2150HK奈雪的茶68102-452-211857-500576181增持平均359198数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4海底捞6862本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4海底捞6862附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4