本报告导读：
　　2022年虽有疫情影响，但门店整顿成效显现，验证公司治理已有明显突破。疫情政策放开后多重催化，公司或迎来更大业绩弹性。
　　摘要：
　　投资建议：维持“增持”评级。公司后端治理架构已重新和前端提效增质的战略匹配，将成为支撑业绩反弹最底层逻辑，维持公司2023-2024年、新增2025年EPS预测为0.69/0.96/1.17元，维持目标价23.93元人民币，对应26.89元港币。
　　业绩简述：2022年收入347.4亿元/-15.5%，归母净利13.7亿元，扭亏为盈，符合此前业绩预告。因海外业务拆分，因此持续经营业务收入310.4亿元/-20.6%，对应净利润16.4亿元，净利率恢复至5.3%（以下同比口径基期为2021年经过重述后的财务数据）。
　　虽有疫情影响，但公司门店整顿成效显现。翻台率3.0同比持平，同店翻台率3.1次/天（2021年同期为3.4次/天）。人均消费104.9元/+2.5%。线下餐厅以外，通过外卖、社区运营和私域流量运营加强对消费者的触达，且有望延续到疫情之后。2022年外卖业务同比+103%至12.8亿元。
　　内部管理运营优化，餐厅经营效率持续改善。原材料成本占比41.6%/-2.5pct，员工成本占比33%/-2.7pct租金和折旧摊销占比同比稳定，分别为0.9%和10.7%。全年新开24家，恢复营业48家，并关闭50家店。截止2022年末在中国大陆和港澳台分别有1349和22家店，2023年公司将继续落实硬骨头计划，持续改善运营。
　　风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、同店下滑明显等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo社会服务业TableMainInfoTableTitleTableInvest海底捞6862评级增持当前价格港元2110提质成效显著将迎业绩反转之年20230331海海底捞2022年业绩点评Table交易数据Market52周内股价区间港元1166-2435外刘越男分析师陈京分析师当前股本百万股5300021-386777060755-23976115公当前市值百万港元111830liuyuenangtjascomchenjing024772gtjascom司证书编号S0880516030003S0880522090002TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图2022年虽有疫情影响但门店整顿成效显现验证公司治理已有明显突破疫情政策港海底捞恒生指数放开后多重催化公司或迎来更大业绩弹性58摘要40TableSummary投资建议维持增持评级公司后端治理架构已重新和前端提效213增质的战略匹配将成为支撑业绩反弹最底层逻辑维持公司2023--162024年新增2025年EPS预测为069096117元维持目标价2393-342022620227202282022420225202292023120232元人民币对应2689元港币20223202211202212202210业绩简述2022年收入3474亿元-155归母净利137亿元扭亏为盈符合此前业绩预告因海外业务拆分因此持续经营业务收入3104亿元-206对应净利润164亿元净利率恢复至53以证下同比口径基期为2021年经过重述后的财务数据TableReport相关报告虽有疫情影响但公司门店整顿成效显现翻台率30同比持平同业绩改善好于预期底部反转大有可为券2022226店翻台率31次天2021年同期为34次天人均消费1049元研业绩处预告期间考虑重启部分门店究25线下餐厅以外通过外卖社区运营和私域流量运营加强对20220903报消费者的触达且有望延续到疫情之后2022年外卖业务同比103业绩位于预告中枢疫情反复影响恢复情况至128亿元2021825告内部管理运营优化餐厅经营效率持续改善原材料成本占比416-激励机制升级旺季助力经营恢复202171625pct员工成本占比33-27pct租金和折旧摊销占比同比稳定分别为09和107全年新开24家恢复营业48家并关闭50家店截止2022年末在中国大陆和港澳台分别有1349和22家店2023年公司将继续落实硬骨头计划持续改善运营风险提示疫情反复市场竞争加剧同店下滑明显等财务摘要百万人民币2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入26556286144111231039423264980658924-56507754368-2060363717671831经营利润563032263215434978921040812991净利润2345309-41631638385553296539-4243-8681-144613140281352838242269PE6897245-22096090258818721526PS6831170219315231196166请务必阅读正文之后的免责条款部分海底捞6862表公司盈利预测拆分20192020202120222023E2024E2025E营业收入亿元266286411310423498589YoY56844-25361818门店数量768129814201348142115410客单价105110105105109115121整体翻台率4835330353638原材料及消耗品占营收比重42434442424141员工薪酬占营收比重30343633303029归母净利润亿元233-4216395365归母净利率91-10591111数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4海底捞6862本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4海底捞6862附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4