宏观策略
　　中国经济延续复苏
　　3月PMI显示中国制造业继续扩张，但扩张速度有所放缓，而服务业活动随人流和外出需求改善而进一步反弹。中国再通胀压力较小，出厂价格指数仍低于50%。中国将保持宽松的信贷政策以提振内需和恢复经济增长。央行近期降准表明流动性和信贷政策保持宽松。新出口订单指数下降，反映出口疲软。近期美欧银行业动荡将损害消费者信心，加剧海外信贷收缩，中国商品出口可能依然疲弱，预计2023年同比下降3.5%。
　　制造业继续扩张，但回升速度放缓，而服务业活动加速回升。中国制造业PMI从2月份的52.6%降至3月份的51.9%，但仍处于扩张区间。同时，制造业新订单指数和企业预期指数分别从54.1%和57.5%下降至53.6%和55.5%，表明在出口低迷和利润受压情况下，制造业复苏速度放缓。服务业方面，随着人口流动、外出活动和社交活动持续复苏，PMI和新订单指数从2月份的55.6%和54.7%进一步反弹至3月份的56.9%和58.5%。分行业看，零售、铁路运输、航空运输、互联网、银行和商务服务业PMI均达到60%以上，表明这些行业景气度高。建筑业PMI从2月份的60.2%上升至3月份的65.6%，得益于强劲的基础设施投资和房地产开发投资的改善。
　　出厂价格指数进一步回落，再通胀压力较小。制造业、建筑业和服务业出厂价格指数分别从2月份的51.2%、53.6%和50.4%回落至3月份的48.6%、50.9%和47.3%。以上行业的原材料采购价格在3月份也有所下降，表明上游成本有所缓解。
　　出口可能仍然疲软。新出口订单指数由2月份的52.4%下降至3月份的50.4%。近期美欧银行业的动荡将损害全球消费者信心和信贷增长，增加海外经济衰退风险。短期内中国出口可能依然疲软。我们预计中国商品出口在2022年增长7%后，2023年将下降3.5%。
　　就业情况并不乐观，反映中小企业资本支出依然谨慎。制造业的就业指数从2月份的50.2%下降至3月份的49.7%，由于制造业在向更高劳动生产率升级，其吸纳的劳动力数量不断减少。3月份服务业就业指数仍低于50%，显示吸纳就业较多的中小企业对资本支出扩张依然持谨慎。3月份，小型企业PMI为50.4%，远低于大型企业的53.6%。为扩大就业，中国必须提振民营企业和中小企业信心，只有他们愿意投资，才能拉动就业增长。(链接)