个股速评
　　蒙牛（2319 HK，买入，目标价：40港元）–增速减慢，但良好的企业管治能力有望为股东带来稳定回报
　　管理层给出23年剔除妙可蓝多后收入中高单位数增长的指引，略低于我们预期，疫情放开后复甦也看似乏力。另一边厢，我们认为奶粉业务仍是拖累蒙牛业绩的因素。尽管规模较小，我们仍然预计分部收入会出现高单位数下滑。这也意味着液态奶/冰淇淋业务的收入增长将超7%/25%。另外，在原材料成本价格不太可能明显下降和产品结构升级放缓时，我们认为毛利率没有明显的扩张空间，当中只有疫情后行政成本正常化下，运营成本节约能令净利润率增加0.3-0.5百分点。尽管如此，这一部分将被更高的销售费用所抵销，管理层预计将占收入的24-26%。
　　我们维持蒙牛买入评级，新目标价基于22倍23财年市盈率，比长期平均水平低一个标准差。对蒙牛而言，我们认为其较慢的增速将令公司的合理估值范围较同业低，跟我们对飞鹤的观点一致。尽管如此，在股价处于历史低位时，我们认为公司负面因素已被股价反映，而公司良好的企业管治能力将有望为股东带来稳定的回报。(链接)
　　贝泰妮（300957 CH，买入，目标价：157元人民币）–员工持股计划有助稳定盈利预期，但负面市场情绪犹在
　　尽管公司4季度表现不佳，但我们认为公司将随着中国重新开放而复甦，归功于其OMO分销网络和未受挑战的研发特许经营权，凸显其差异化。我们的渠道检查薇诺娜在23年1、2月的销售额在天猫/淘宝上增长了20%+，在抖音更增长了300%+。线下业务方面，我们依然看到公司巨大潜力，我们预计到公司24年的总收入比例将从19%扩大到26%，尽管其门店在全国药房的渗透率不足5%。我们认为这一趋势与公司的高端品牌定位，以及其专注于实体店的购物体验和客户服务非常吻合。此外，尽管在线促销激励可能会扩大，我们认为23年公司的毛利率将相对稳健，归功于瑷科缦/薇诺娜宝贝等。我们认为，公司促销和研发费用在后疫情时代保持与同业一致的增长，并希望透过较低的行政支出来抑制通货膨胀所带来的影响。
　　我们维持贝泰妮买入评级，目标价157人民币，基于48.5倍23财年市盈率，比上市平均水平低一个标准差。(链接)
　　广汽集团（2238 HK，买入，目标价：7.5港元）– 4季度惯常减值，关注埃安品牌向上
　　广汽4Q22净利润显著低于我们预期，主要来自广汽三菱商誉和广汽菲克的应收账款的减值。投资收益低于预期，但4Q22的毛利率和销管费用控制均好于我们预期。
　　我们上调埃安FY23E销量预测8%至34万辆，鉴于当前的高库存和新车型从下半年才开始交付，低于管理层指引的50 - 60万辆。同时我们认为更强的规模效应和更多的高端车型将使FY23E的毛利率同比略有提高。总体自主品牌的净亏损预计将从FY22的48亿元人民币缩小至FY23E的42亿元人民币。
　　我们预计广汽的合资品牌今年面临一定的挑战，所以预测FY23E的投资收益同比下降20%。综上，我们下调广汽FY23E的净利润预测至71亿元人民币。
　　我们认为广汽的估值具有吸引力，是不错的防御选择。维持买入评级，目标价7.5港元。基于分部估值（埃安：3.8港元，合资企业：3.7港元，传祺：0港元）。（链接）
　　荣昌生物（9995 HK，买入，目标价：71.89港元）–广泛的临床布局将解锁公司的全球潜力。
　　2022年，RC18和RC48共录得7.38亿元人民币的产品销售收入。2022年毛利率63.4%，相比2021年的48.9%有大幅提升。公司2022年销售和管理费用同比增长47.7%达到7.13亿，主要由于RC18和RC48上市并进入医保之后销售活动增加所致。公司去年研发费用同比增长38.1%至9.82亿元，主要是临床试验费用和研发人员福利开支增加所致。截至去年底，公司在手现金20.7亿元。
　　RC18自免适应症研发进入新阶段。SLE的完全上市申请正在CDE审批中，公司同时在探索RC18治疗儿童SLE和狼疮肾炎。IgA、pSS和MG的三期临床均已获批，公司将于今年2Q完成三项临床的首例入组。海外方面，SLE的MRCT临床在美国、欧洲、南非、亚太地区的入组在进展中。公司将在今年下半年启动在美国的MG三期临床，同时pSS和MG的三期临床亦获得FDA批准，公司将择期启动相关临床。上述适应症均具有较大的未被满足的市场需求，RC18在各适应症上公布的数据优异，我们看好RC18在自免领域的潜力。
　　RC48专注拓展前线适应症以及HER2低表达患者的治疗。2LUC新增进入医保后稳定的价格将进一步促进该产品的销售，同时包括1LHER2表达UC的三期临床在内的多项早线治疗的研究在进行中。除了已获批的3LGC，公司将开展RC48+PD-1+化疗或曲妥珠1L治疗UC的临床试验。针对HER-2低表达BC的三期临床截至去年底已入组279例患者，RC48近期亦获批开展3项BC新辅助前线治疗的临床试验。海外方面，Seagen将于今年下半年启动1LUC的三期入组。我们调低公司目标价至71.89港元，维持买入评级。（链接）
　　泰格医药（300347 CH，买入，目标价：134.24元人民币）–剑指广阔的国际市场
　

研究报告全文：2023年3月31日招银国际环球市场市场策略招财日报每日投资策略个股点评招银国际研究部个股速评邮件researchcmbicomhk蒙牛2319HK买入目标价40港元增速减慢但良好的企业管治能力有望为股东带来稳定回报环球主要股市上日表现升跌收市价管理层给出23年剔除妙可蓝多后收入中高单位数增长的指引略低于我们预单日年内期疫情放开后复甦也看似乏力另一边厢我们认为奶粉业务仍是拖累蒙恒生指数20309058267恒生国企牛业绩的因素尽管规模较小我们仍然预计分部收入会出现高单位数下滑6923064325恒生科技4270056343这也意味着液态奶冰淇淋业务的收入增长将超725另外在原材料成上证综指3261065557本价格不太可能明显下降和产品结构升级放缓时我们认为毛利率没有明显深证综指2108023672的扩张空间当中只有疫情后行政成本正常化下运营成本节约能令净利润深圳创业板2383050155率增加03-05百分点尽管如此这一部分将被更高的销售费用所抵销管美国道琼斯32859043-087理层预计将占收入的24-26美国标普5004051057550美国纳斯达克120130731478我们维持蒙牛买入评级新目标价基于22倍23财年市盈率比长期平均水德国DAX155221261148平低一个标准差对蒙牛而言我们认为其较慢的增速将令公司的合理估值法国CAC72631061220英国富时1007620074226范围较同业低跟我们对飞鹤的观点一致尽管如此在股价处于历史低位日本日经22527783-036647时我们认为公司负面因素已被股价反映而公司良好的企业管治能力将有澳洲ASX2007122102119望为股东带来稳定的回报链接台湾加权158490511211资料来源彭博贝泰妮300957CH买入目标价157元人民币员工持股计划有助稳定盈利预期但负面市场情绪犹在港股分类指数上日表现升跌尽管公司4季度表现不佳但我们认为公司将随着中国重新开放而复甦归收市价功于其OMO分销网络和未受挑战的研发特许经营权凸显其差异化我们单日年内的渠道检查薇诺娜在23年12月的销售额在天猫淘宝上增长了20在恒生金融33049-012186恒生工商业11372094418抖音更增长了300线下业务方面我们依然看到公司巨大潜力我们预恒生地产25142144-345计到公司24年的总收入比例将从19扩大到26尽管其门店在全国药房恒生公用事业36040-035-214的渗透率不足5我们认为这一趋势与公司的高端品牌定位以及其专注于资料来源彭博实体店的购物体验和客户服务非常吻合此外尽管在线促销激励可能会扩大我们认为23年公司的毛利率将相对稳健归功于瑷科缦薇诺娜宝贝等我们认为公司促销和研发费用在后疫情时代保持与同业一致的增长并希沪港通及深港通上日资金流向望透过较低的行政支出来抑制通货膨胀所带来的影响亿元人民币沪港通南下我们维持贝泰妮买入评级目标价157人民币基于485倍23财年市盈率2066深港通南下1776比上市平均水平低一个标准差链接沪港通北上3570深港通北上3573广汽集团2238HK买入目标价75港元4季度惯常减值关注埃资料来源彭博安品牌向上广汽4Q22净利润显著低于我们预期主要来自广汽三菱商誉和广汽菲克的应收账款的减值投资收益低于预期但4Q22的毛利率和销管费用控制均好于我们预期我们上调埃安FY23E销量预测8至34万辆鉴于当前的高库存和新车型从下半年才开始交付低于管理层指引的50-60万辆同时我们认为更强的规模效应和更多的高端车型将使FY23E的毛利率同比略有提高总体自主品牌的净亏损预计将从FY22的48亿元人民币缩小至FY23E的42亿元人民币敬请参阅尾页之免责声明1请到彭博搜索代码RESPCMBRGO或httpwwwcmbicomhk下载更多研究报告2023年3月31日我们预计广汽的合资品牌今年面临一定的挑战所以预测FY23E的投资收益同比下降20综上我们下调广汽FY23E的净利润预测至71亿元人民币我们认为广汽的估值具有吸引力是不错的防御选择维持买入评级目标价75港元基于分部估值埃安38港元合资企业37港元传祺0港元链接荣昌生物9995HK买入目标价7189港元广泛的临床布局将解锁公司的全球潜力2022年RC18和RC48共录得738亿元人民币的产品销售收入2022年毛利率634相比2021年的489有大幅提升公司2022年销售和管理费用同比增长477达到713亿主要由于RC18和RC48上市并进入医保之后销售活动增加所致公司去年研发费用同比增长381至982亿元主要是临床试验费用和研发人员福利开支增加所致截至去年底公司在手现金207亿元RC18自免适应症研发进入新阶段SLE的完全上市申请正在CDE审批中公司同时在探索RC18治疗儿童SLE和狼疮肾炎IgApSS和MG的三期临床均已获批公司将于今年2Q完成三项临床的首例入组海外方面SLE的MRCT临床在美国欧洲南非亚太地区的入组在进展中公司将在今年下半年启动在美国的MG三期临床同时pSS和MG的三期临床亦获得FDA批准公司将择期启动相关临床上述适应症均具有较大的未被满足的市场需求RC18在各适应症上公布的数据优异我们看好RC18在自免领域的潜力RC48专注拓展前线适应症以及HER2低表达患者的治疗2LUC新增进入医保后稳定的价格将进一步促进该产品的销售同时包括1LHER2表达UC的三期临床在内的多项早线治疗的研究在进行中除了已获批的3LGC公司将开展RC48PD-1化疗或曲妥珠1L治疗UC的临床试验针对HER-2低表达BC的三期临床截至去年底已入组279例患者RC48近期亦获批开展3项BC新辅助前线治疗的临床试验海外方面Seagen将于今年下半年启动1LUC的三期入组我们调低公司目标价至7189港元维持买入评级链接泰格医药300347CH买入目标价13424元人民币剑指广阔的国际市场泰格医药2022收入同比增长36至71亿元扣非归母净利润同比增长25至15亿元全年新签订单97亿元与2021年持平非新冠新签订单同比增长25累计待执行合同138亿元同比增长23是未来公司收入持续增长的坚实基础全球化进程加速推进泰格医药利用新冠项快速拓展国际市场2022年支持4个新冠疫苗在中国和海外获得EUA通过收购继续加强欧洲区域的服务能力在美国同100多个临床中心建立合作不断壮大的国际网络使公司参与的多区域临床试验由2020年底的20个大幅增长至2022年底的60个为进一步支持海外业务发展公司2022年新增400名海外员工占全部新增员工数的44新技术运用提高运营效率泰格医药建立了数字推广中心以及远程智能临床试验解决方案DCT其中DCT将数字化等新技术运用在临床试验的多个主要环节比如受试者互动以及数据采集等提升临床试验的运营效率我们持续看好公司在国内临床CRO领域的龙头地位以及海外业务潜力维持买入评级目标价RMB13424我们预计泰格医药2023E24E25E收入同比增长202625扣非归母净利润同比增长292726对应现阶段股价的PE分别为45x35x28x链接敬请参阅尾页之免责声明22023年3月31日叮当健康9886HK买入目标价765港元长期增长前景维持稳健叮当健康2022年收入同比增长18至43亿元人民币经调整净亏损同比大幅缩窄61至13亿元对应经调整净亏损率为30vs2021年的89艰难的宏观环境下仍取得扎实的业务进展叮当健康的智慧药房网络已覆盖全国19个主要城市包括4个一线城市接入线下医保的门店接近240家此外订单健康平台2022年共计提供超过800万次线上问诊服务成为其线上直销业务重要的倒流渠道预计2023年迎来业绩反弹2022年疫情管控影响新开门店以及四类药的销售随着我国在2022年底调整疫情防控策略我们预计公司在2023年的新增门店和四类药销售恢复都将推动公司的业务增长持续改善的利润率2022年毛利率较去年提升19个百分点履约销售费用率较去年分别下降0917个百分点我们预计公司在北京已实现盈利在上海和深圳已达到盈亏平衡我们认为公司利润端将继续受益于规模效应维持叮当健康买入评级目标价765港元我们预计叮当健康2023E24E25E收入增速为233214205经调整净利润为-100309亿元对应现阶段股价的PS分别为08x07x06x链接信达生物1801HK买入目标价5034港元公司2023年有望恢复销售增长2022年公司录得414亿元人民币产品销售收入同比增长32022年信迪利单抗销售额29亿美金礼来数据同比下降30主要是受医保降价国内疫情和年初信达商业化团队调整的影响公司2022年下半年销售费用率569相比上半年的685有明显降低2022年公司研发支出同比增长24至287亿元截至去年底公司资金丰厚在手现金917亿元2023年销售增长有望恢复信迪利单抗新增两项大适应症进入医保稳定的价格和拓展的医保覆盖将助力该产品的销售增长我们预计信迪利单抗将实现20同比销售增长我们认为年内国家范围生物类似药集采的可能性较低而省级集采的降价幅度将相对温和加之公司新产品上市销售我们预测公司今年将恢复销售增长IBI362数据读出值得期待IBI362针对减重适应症6mg的三期试验预计今年底公布顶线数据9mg1b期的临床将在年底公布更新数据同时公司有望年内启动高剂量组的三期临床IBI362针对糖尿病的两项三期临床将在今年2Q完成入组早期管线产品推进顺利TIGIT和LAG-3产品将在今年ASCO会议上公布数据公司搭建的具有差异化的ADC平台目前已有超过10个项目在推进中其中CLDN182ADC已进入临床一期我们调低公司目标价至5034港元维持买入评级链接中联重科1157HK000157CH买入目标价635港元730元人民币派息令人惊喜盈利复苏在望中联重科2022年净利润为235亿元人民币同比增长-63接近1月公布的业绩预告所给予区间225-445亿元人民币的中间值我们认为2022年业绩疲软已被市场充分预期令我们感到惊喜的是公司宣布派发末期股息每股032元人民币折算派息率收益率以当前股价计算为1159我们认为丰厚的股息A股回购的潜在恢复以及可能开始对H股进行回购等行动显示管理层对公司未来现金流产生能力充满信心我们相信这将会成为公司股价的上升动力另外我们预计4月份国内工程机械需求复苏将成为另一催化剂我们将2023E24E盈利预测分别上调37主敬请参阅尾页之免责声明32023年3月31日要由于上调了销量和毛利率假设我们维持H股买入评级上调A股至买入评级目标价分别上调至635港元730元人民币分别基于13倍17倍2023年预测市盈率2022年收入同比下降38至416亿元人民币主要受到起重机械同比-48至190亿元人民币和混凝土机械同比-48至85亿元人民币业务拖累而高空机械分部收入则同比增长372至46亿元人民币值得一提的是海外收入同比提升73至约100亿元人民币占比总收入提高至242021年86分季度来看四季度净利润同比下降68至178亿元人民币主要由于一次性存货减值损失59亿元人民币尽管部分被四季度税收减免抵消而公司四季度毛利率进一步提升至242同比上升38个百分点环比上升28个百分点我们将此视为积极信号港股链接A股链接中软国际354HK买入目标价608港元期待收入多样化和利润端有序改善中软国际在22年实现了温和的收入增长同比增长9至200亿元人民币净利润同比下降33至759亿元人民币低于我们和市场的预期35和37分业务线来看云智能业务同比增长24至662亿元人民币而传统IT服务基石业务业务仅同比增长2至134亿元人民币公司毛利率仍然承压同比下降37个百分点至230主要是由于1疫情影响和2华为的需求波动产生了额外的员工成本同时公司OPEX的控制好于预期营运支出绝对值同比下降了2至40亿人民币自华为相关业务放缓以来公司持续致力于客户结构上的多元化美国的出口限制影响华为的产品开发进程进而拖累了中软的收入和利润率华为对中软的收入贡献在22年下降到4921年为54我们预计随着其他客户例如中国移动和中国电信等快速增长公司来自华为的收入占比将在25年进一步下降到35公司23年将专注于盈利能力和现金流的改善公司在业绩会上强调盈利能力和现金流管理将是23年的关注重点公司截止22年底拥有82140名员工同比下降11我们认为公司的人员调整将继续进行预计在23年底同比下降3达到80000名我们预计较低的OPEX将有助于公司的净利率在23年恢复到4322年净利率为38对应23年的净利润将同比增长20维持买入评级我们将23-24财年的净利润预测下调34-37以反映1疫情之后收入端的缓慢恢复和2较低的OPEX比率维持买入目标价为608港元我们认为净利润率的逐步改善将推动公司的估值向上关键催化剂是华为MetaERP和盘古AI大模型相关产品的推出链接通达集团698HK买入目标价02港元2022年业绩不达预期更优产品组合驱动毛利率恢复公司2022年收入净利润同比下降2040低于我们市场的预期因安卓需求疲软和宏观不利因素影响展望未来尽管安卓市场在2023年上半年仍具有挑战性但管理层对苹果产品在2023年下半年将推动产品单价和毛利率上行维持乐观看法且非手机业务将成为2023-2024年主要增长动力我们将FY23-24E每股收益下调19-23以反映较低的销售收入更优的利润率和股票奖励稀释影响考虑到2023-2024年盈利修复和盈利能力提升我们新目标价02港元是基于更高的55倍2023年市盈率此前为5倍2023年市盈率比8年历史平均1个标准差7倍PE低20目前估值为3229倍FY2324EPE我们认为该股风险回报具有吸引力维持买入评级链接敬请参阅尾页之免责声明42023年3月31日阿里巴巴BABAUS买入目标价1555美元阿里巴巴3月28日宣布启动16N组织变革在阿里巴巴集团下设六大业务集团和多家业务公司并分别建立各业务集团和业务公司的董事会实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制对各自经营结果负总责阿里巴巴集团则将全面走向控股公司的管理模式管理层在3月30日的电话会中提及除淘宝天猫商业集团外未来具备条件的业务集团和公司都将有独立融资和上市的可能性我们认为此次组织变革有望推动业务集团和业务公司创新活力的提升及竞争力的提升潜在业务集团和业务公司的估值重估也有望带动整体阿里巴巴估值重估我们维持每ADS1555美元的目标价及买入评级链接敬请参阅尾页之免责声明52023年3月31日招银国际环球市场焦点股份资料来源彭博招银国际环球市场研究截至2023年3月30日敬请参阅尾页之免责声明62023年3月31日招银国际环球市场上日股票交易方块3032023板块交易额占比交易额买卖比例注1交易额占比指该板块交易额占所有股份交易额之比例2绿色代表当日买入股票金额总买卖金额的553黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例45且554红色代表当日买入股票金额总买卖金额的45敬请参阅尾页之免责声明72023年3月31日免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明1发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点2他们的薪酬在过往现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系此外分析员确认无论是他们本人还是他们的关联人士按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义1幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券2不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券3没有在有关香港上市公司内任职高级人员4幷没有持有有关证券的任何权益招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系招银国际环球市场投资评级买入股价于未来12个月的潜在涨幅超过15持有股价于未来12个月的潜在变幅在-10至15之间卖出股价于未来12个月的潜在跌幅超过10未评级招银国际环球市场并未给予投资评级招银国际环球市场行业投资评级优于大市行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司地址香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话85239000888传真85239000800招银国际环球市场有限公司招银国际环球市场为招银国际金融有限公司之全资附属公司招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险报告所载数据可能不适合所有投资者招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议本报告没有把任何人的投资目标财务状况和特殊需求考虑进去而过去的表现亦不代表未来的表现实际情况可能和报告中所载的大不相同本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请亦不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误疏忽违约不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息我们力求但不担保这些信息的准确性有效性和完整性本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整且不承诺作出任何相关变更的通知本公司可发布其它与本报告所载资料及或结论不一致的报告这些报告均反映报告编写时不同的假设观点及分析方法客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别唯我们已合理谨慎地确保预测所用的假设基础是公平合理招银国际环球市场可能采取与报告中建议及或观点不一致的立场或投资决定本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系因此投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况本公司将不会承担任何责任本报告版权仅为本公司所有任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下不得以任何形式翻版复制转售转发及或向特定读者以外的人士传阅否则有可能触犯相关证券法规如需索取更多有关证券的信息请与我们联络对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合I不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年金融推广令金融服务令第195条之人士及II属金融服务令第492a至d条高净值公司或非公司社团等之机构人士未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人对于接收此份报告的美国投资者招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商因此招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员未在美国金融业监管局FINRA注册或获得研究分析师的资格分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制本报告仅提供给美国1934年证券交易法经修订规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易对于在新加坡的收件人本报告由CMBISingaporePteLimitedCMBISG公司注册号201731928D在新加坡分发CMBISG是在财务顾问法案新加坡法例第110章下所界定并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司CMBISG可根据财务顾问条例第32C条下的安排分发其各自的外国实体附属机构或其他外国研究机构篇制的报告如果报告在新加坡分发给非证券与期货法案新加坡法例第289章所定义的认可投资者专家投资者或机构投资者则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任新加坡的收件人应致电6563504400联系CMBISG以了解由本报告引起或与之相关的事宜敬请参阅尾页之免责声明8