2023年03月24日，顺鑫农业发布2022年年报。
　　投资要点
　　▌业绩短期承压，2023年望改善
　　2022年总营收116.78亿元（同减21.5%），归母净利润6.73亿元（同减758%）。其中2022Q4总营收5.72亿元（同减21%），归母净利润-7.01亿元（同减160%），四季度业绩承压，系疫情影响所致。毛利率2022年31.73%（同增4pct），其中2022Q4为34.96%（同增3pct），系中档产品收入占比提升，产品结构改善所致；净利率2022年-5.90%（同减7pct），其中2022Q4为-27.23%（同减19pct），系销售费用率同增5pct至9.85%、管理费用率同增2pct至8.88%所致。2022年合同负债38.65亿元（同增50%），销售回款148.38亿元（同增7%），经营净现金流净额14.5亿元（同增516%）。
　　▌金标陈酿目标完成，加快推进剥离房地产
　　分产品看，2022年白酒/猪肉/其他营收81.09/25.57/10.13亿元，同减20.7%/22.8%/23.9%，占比69%/22%/9%。白酒板块中，高档/中档/低档酒营收6.73/13.56/60.79亿元，同比-36%/4%/-23%，占比8%/17%/75%。金标陈酿销售目标完成，在江苏、广东、安徽、新疆等市场表现亮眼，全国化推广符合预期，推动中档产品占比提升4pct。分渠道看，2022年经销/直销营收3.52/113.27亿元，同减29%/21%，占比3%/97%。截至2022年底，经销商数量442家，较年初增加10家。其中京内69家，较年初减少4家；京外373家，较年初增加14家。分区域看，2022年北京地区/外阜地区营收39.81/76.98亿元，同减19%/23%，占比34%/66%。量价拆分来看，白酒/屠宰销量49.55/13.43万吨，同减24%/20%；对应吨价1.64/1.90万元/吨，同比+5%/-3%。2023年将继续完成“百城大会战”既定目标、陈酿稳定增长目标和北京市场影响力提升目标，同时加速推进房地产业务剥离事项，聚焦酒业、肉食两大主业。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS为0.90/1.16/1.46元，当前股价对应PE分别为40/31/24倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、金标推广不及预期、房地产剥离不及预期、白牛二增长不及预期等。