经济基本面
　　利率策略生产修复斜率趋缓，汽车消费持续下行。生产方面，下游市场需求修复趋缓，以市政和基建项目为主，叠加近期雨雪天气影响，上游库存压力增加。本周螺纹钢库存小幅回落，但斜率不及季节性；水泥亦呈现开工修复放缓、库容比回升的疲弱特征。消费方面，本周汽车消费持续回落，降价潮导致消费者观望情绪浓厚，当周日均销量环比下降13.7%，位于2019-2022年同期79%水平（上周为93%）；住房消费持续回暖，本周30大中城市房地产成交面积环比上升14%，为2019-2022年同期的136%。
　　资金面&市场
　　跨季资金价格波动，机构杠杆水平提高。为平抑季末资金价格波动，本周央行多日开展大额逆回购操作，全周公开市场净投放8110亿元；叠加降准正式落地，周内流动性总体宽松，R001一度回落至1%附近。但资金价格波动加大，跨季资金价格跳升幅度也显著强于往年，本周R001上行127BP至2.64%，R007上行171BP至3.71%。债市方面，资金面宽松利好中短券，1Y、10Y国债收益率分别下行6BP、1.5BP至2.23%和2.85%，券商集中买入1-3Y及5-7Y期限。机构加杠杆热情提升，银行间质押式回购规模周内跃升至7万亿水平，我们测算银行间市场杠杆率为108.7%，位于2020年以来的84%分位数水平。
　　利率策略
　　制造业景气度小幅回落，中短端收益率下行。虽然3月PMI数据显示经济景气度仍在荣枯线以上，但在机构关注焦点切换至经济修复强度的情况下，制造业景气度回落被更多关注，利率短时间内大幅上行的担忧被打破，机构参与博弈热情有所提高，带动收益率小幅下行。展望后市，经济二季度修复确定性较高，但复苏强度有待观察，预计利率不上不下的尴尬情况也将继续，在跨季资金面转松的环境下，杠杆套息策略可以维持。
　　风险提示
　　政策刺激经济：政策采取大规模经济刺激措施，使得经济短期企稳上行，企业融资需求回升，对利率债资产形成调整压力;
　　美国经济超预期上行：美国经济超预期上行。服务业就业持续展现韧性，制造业投资与就业出现回暖，美国经济超预期上行会给全球债市带来调整压力；
　　全球通胀超预期上行：全球通胀超预期上行，给主要央行货币政策带来紧缩压力，宽货币空间收窄，对全球资产形成冲击。