重要事项
　　《证券公司监督管理条例》迎十五年首次重要修订。证监会就修订《证券公司监督管理条例》公开征求意见，本次修订要点包括：取消部分行政许可，明确许可事项取消后的监管安排；加强对证券公司的股东、实际控制人及其他关联人的监管；规范融资行为，要求证券公司建立长效合理激励约束机制，培育行业文化；补充承销保荐、做市和场外业务规则；增设合规风控与内控专章，系统规定信息技术制度，完善内外部约束机制；落实审慎监管要求，完善监管措施。
　　重要数据
　　1-2月我国工业企业利润增速下降明显。3月我国经济景气仍在企稳回升之中。
　　一季度房企销售数据持续改善。欧元区3月CPI初值同比升6.9%，为去年2月以来最小增幅。
　　公开市场操作与货币市场
　　本周（3月27日至3月31日）央行公开市场共有3500亿元逆回购到期；央行在公开市场进行逆回购操作11610亿元，本周净投放资金为8110亿元。3月27日，央行降准正式落地，此次降准预计将向整个银行系统释放了5000到6000亿元中长期资金。下周（4月3日至4月9日）央行公开市场将有11610亿元逆回购到期。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行发行利率涨跌互现。本周资金面收敛，回购利率波动向上。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.96万亿元，日均量较上周减少0.49万亿元（上周为6.45万亿元）。
　　债市运行
　　本周一级市场共发行利率债81只，实际发行总额4125.7亿元（较上周减少4100.1亿元），到期1989.6亿元，净融资2136.2亿元（较上周减少3220.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1103.4、1599.4、1640.2亿元（与上周相比分别变动-3883.4、-1038.6、1701.1亿元）。后续一级市场等待发行利率债25只，计划发行金额1326.8亿元。二级市场国债期货价格全线收涨，国债收益率整体下降。
　　风险提示
　　国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。
　　

研究报告全文：2023年4月1日总量研究降准正式落地3月我国经济景气仍在企稳回升利率债周报20230401要点作者分析师张旭执业证书编号S0930516010001重要事项010-58452066证券公司监督管理条例迎十五年首次重要修订证监会就修订证券公司监zhangxuebscncom督管理条例公开征求意见本次修订要点包括取消部分行政许可明确许可分析师危玮肖事项取消后的监管安排加强对证券公司的股东实际控制人及其他关联人的监执业证书编号S0930519070001010-58452070管规范融资行为要求证券公司建立长效合理激励约束机制培育行业文化weiwxebscncom补充承销保荐做市和场外业务规则增设合规风控与内控专章系统规定信息分析师李枢川技术制度完善内外部约束机制落实审慎监管要求完善监管措施执业证书编号S0930521040004010-58452065重要数据lishuchuanebscncom分析师方钰涵1-2月我国工业企业利润增速下降明显3月我国经济景气仍在企稳回升之中执业证书编号S0930523020001一季度房企销售数据持续改善欧元区3月CPI初值同比升69为去年2月010-58452047联系人毛振强以来最小增幅010-56513030maozhenqiangebscncom公开市场操作与货币市场联系人董乃睿本周3月27日至3月31日央行公开市场共有3500亿元逆回购到期央行010-56513032dongnrebscncom在公开市场进行逆回购操作11610亿元本周净投放资金为8110亿元3月27联系人秦方好日央行降准正式落地此次降准预计将向整个银行系统释放了5000到6000010-56513054亿元中长期资金下周4月3日至4月9日央行公开市场将有11610亿元逆qinfanghaoebscncom回购到期本周同业存单发行利率方面国股行和中小行发行利率涨跌互现本周资金面收敛回购利率波动向上本周回购交易方面银行间质押式回购日均量为596万亿元日均量较上周减少049万亿元上周为645万亿元重要指数走势债市运行400034上证综指10Y国债收益率右本周一级市场共发行利率债81只实际发行总额41257亿元较上周减少33380041001亿元到期19896亿元净融资21362亿元较上周减少32209亿323600元其中国债地方政府债政金债净融资分别为-11034159941640231亿元与上周相比分别变动-38834-1038617011亿元后续一级市场34003等待发行利率债25只计划发行金额13268亿元二级市场国债期货价格全293200线收涨国债收益率整体下降28300027风险提示2800262022-12-092022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312022-09-30国内经济仍处于恢复进程中后续仍有不少不确定性资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告固定收益1重要事项证券公司监督管理条例迎十五年首次重要修订证监会就修订证券公司监督管理条例公开征求意见本次修订要点包括取消部分行政许可明确许可事项取消后的监管安排加强对证券公司的股东实际控制人及其他关联人的监管规范融资行为要求证券公司建立长效合理激励约束机制培育行业文化补充承销保荐做市和场外业务规则增设合规风控与内控专章系统规定信息技术制度完善内外部约束机制落实审慎监管要求完善监管措施2重要数据11-2月我国工业企业利润增速下降明显国家统计局公布数据显示今年1-2月受量价等多因素影响全国规模以上工业企业利润总额88721亿元同比下降229统计局表示下阶段随着生产生活秩序恢复正常市场需求逐步恢复产销衔接水平提高基数效应影响减弱工业企业利润将逐步回升2经济景气仍在企稳回升之中国家统计局发布数据显示中国3月官方制造业PMI为519受上月高基数等因素影响较上月回落07个百分点非制造业和综合PMI分别为582和57高于上月19和06个百分点三大指数连续三个月位于扩张区间我国经济发展仍在企稳回升之中3一季度房企销售数据持续改善中指研究院报告显示一季度TOP100房企销售总金额为175895亿元同比增长82是2022年以来首次实现增长其中3月单月销售金额环比上升367同比上升246保持双增长态势4欧元区3月CPI初值同比升69为去年2月以来最小增幅2月终值升85环比升09为2022年9月以来新高预期升112月终值升08但3月核心通胀从2月份的56升至57创纪录新高3高频数据跟踪图表1本周高频数据表现本周收盘值本周变动较上月底变动指标备注当周值变动值变动率猪肉批发价2008-023-113-424主要食品价格元公斤蔬菜批发价511-009-173-988综合指数2346963179137-158工业品3829684754126-245农产品106323-008-001-591南华指数金属6399645694090-147能化1866542605142-327贵金属73637785108794单位为变动工业生产高炉开工率8387114138357为百分点布伦特原油7977478637-491期货结算价美原油价格WTI原油7567641925-179元桶焦煤1849001400076-910期货结算价活煤炭价格跃合约元动力煤80140000000005吨资料来源同花顺光大证券研究所注本周变动值指的是3月31日收盘值相比3月24日收盘值的变动值敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告固定收益图表2猪肉和蔬菜批发价格走势猪肉28种重点监测蔬菜右507045604035503025402015302022-01-072022-02-182022-04-012022-05-132022-06-242021-12-242022-01-212022-02-042022-03-042022-03-182022-04-152022-04-292022-05-272022-06-102022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-31资料来源同花顺光大证券研究所单位元公斤图表3南华指数及各分项走势农产品指数能化指数贵金属指数27008000南华综合指数工业品指数右金属指数右700022006000500017004000120030002000700100020002022202320222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023----------------------------06030304040405050607070808090909101011111212010102020303----------------------------10031801152913272408220519021630142811250923062003171731资料来源同花顺光大证券研究所图表4高炉开工率走势100908070605040302020-08-282022-05-202020-05-152020-06-192020-07-242020-10-022020-11-062020-12-112021-01-152021-02-192021-03-262021-04-302021-06-042021-07-092021-08-132021-09-172021-10-222021-11-262021-12-312022-02-042022-03-112022-04-152022-06-242022-07-292022-09-022022-10-072022-11-112022-12-162023-01-202023-02-242023-03-31资料来源同花顺光大证券研究所纵轴敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告固定收益图表5原油价格走势140期货结算价布伦特原油期货结算价WTI原油1201008060402002021-04-302021-06-042021-07-092021-08-132021-09-172021-10-222021-11-262021-12-312022-02-042022-03-112022-04-152022-05-202022-06-242022-07-292022-09-022022-10-072022-11-112022-12-162023-01-202023-02-242023-03-31资料来源同花顺光大证券研究所单位美元桶图表6焦煤动力煤价格走势40002500期货结算焦煤期货结算价动力煤右轴350020003000250015002000100015001000500500002021-06-042021-09-172021-12-312022-04-152022-07-292022-11-112023-02-242021-03-262021-04-302021-07-092021-08-132021-10-222021-11-262022-02-042022-03-112022-05-202022-06-242022-09-022022-10-072022-12-162023-01-202023-03-31资料来源同花顺光大证券研究所单位元吨4公开市场操作与货币市场本周3月27日至3月31日央行公开市场共有3500亿元逆回购到期央行在公开市场进行逆回购操作11610亿元本周净投放资金为8110亿元此外3月27日央行降准正式落地中国人民银行此前公告决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构此次降准预计将向整个银行系统释放了5000到6000亿元中长期资金下周4月3日至4月9日央行公开市场将有11610亿元逆回购到期其中周一至周五分别到期2550亿元2780亿元2000亿元2390亿元1890亿元其中周三4月5日为清明节法定假期因此当日到期的2000亿元顺延至周四4月6日到期本周商业银行共发行同业存单20220亿元发行量较上周减少20842亿元上周为41062亿元从期限来看1M3M6M9M1Y品种分别发行23027062227232615323亿元发行主体来看国有银行股份制银行敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告固定收益中小银行分别发行1903701711300亿元净融资方面本周净融资为-33388亿元其中国有银行股份制银行中小银行净融资分别为-15074-16066-2248亿元本周同业存单发行利率方面国股行和中小行发行利率涨跌互现国股行1M3M6M9M1Y加权发行利率分别为237252255259266中小行1M3M6M9M1Y加权发行利率分别为257252265265281本周资金面收敛回购利率波动向上截至3月31日收盘DR001DR007DR014DR1M分别为181239259280较3月24日收盘分别变动543bp690bp-35bp190bp本周回购交易方面银行间质押式回购日均量为596万亿元日均量较上周减少049万亿元上周为645万亿元其中隔夜为492万亿元上周为576万亿元7天为093万亿元上周为042万亿元图表7本周央行公开市场操作净投放资金为8110亿元下周到期资金为11610亿元日期投放到期逆回购正回购MLFTMLF国库现金定存备注本周操作与到期投放25507D3月27日到期3007D投放27807D3月28日到期18207D投放2000507D3M3月29日到期670507D3M投放23907D3月30日到期6407D投放18907D3月31日到期707D下周到期4月03日到期25507D4月03日到期27807D4月05日到期7D4月06日到期43907D4月07日到期18907D4月08日到期--4月09日到期--资料来源同花顺光大证券研究所单位亿元敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告固定收益图表8同业存单发行量情况总发行量净融资额本周上周本周变化本周上周本周变化合计2022041062-20842-33388-339555671M23026418-4116------3M70626326736------不同期限6M22725801-3529------9M32613445-184------1Y532319072-13749------国有银行19037659-5756-15074-10062-5012不同发行主体股份制银行701710716-3699-16066-13867-2199中小银行1130022687-11387-2248-100267778资料来源同花顺光大证券研究所单位亿元图表9同业存单发行价格情况本周发行利率本周发行利率变动上周发行利率品种国股行中小行信用利差国股行中小行国股行中小行信用利差中小行-国股bpbp中小行-国行bp股行bp1M237257196607708323625619613M252252058955-28924225513026M25526510362204482532618089M259265585-596-2662652672541Y26628114350112972662781150资料来源同花顺光大证券研究所图表10DR利率走势情况45DR001DR007DR014DR1M40353025201510052022-05-132022-12-092022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-31资料来源同花顺光大证券研究所纵轴敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告固定收益图表11回购利率与逆回购利率情况52R007R014逆回购利率7D逆回购利率14D47423732272217122022-04-012022-04-292022-05-272022-06-242022-07-222022-08-192022-09-162022-10-142022-11-112022-12-092023-01-062023-02-032023-03-032023-03-31资料来源同花顺光大证券研究所纵轴图表12银行间质押式回购交易月均值变化情况700001500060000130005000011000400009000300007000200005000100003000R001银行间质押式回购R007右010002020202020202020202120212021202120222022202220222023-------------03060912030609120306091203资料来源同花顺光大证券研究所纵轴亿元注2023年3月数据截至3月31日5债市运行51一级市场本周利率债总发行量和净融资额分别为4125721362亿元后续等待发行利率债有25只本周一级市场共发行利率债81只实际发行总额41257亿元较上周减少41001亿元到期19896亿元净融资21362亿元较上周减少32209亿元其中国债地方政府债政金债净融资分别为-110341599416402亿元与上周相比分别变动-38834-1038617011亿元后续一级市场等待发行利率债25只计划发行金额13268亿元敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告固定收益图表13本周利率债发行81只后续等待发行的25只本周实际发行等待发行上周发行情况本月发行累计上月发行合计发行数金额发行数金额发行数金额总发行净融资总发行净融资只亿元只亿元只亿元亿元亿元亿元亿元国债00000053280086600171496730013583地方债59248552110868913380486004552235761452502一般债757617662613101732547868991919015899专项债5219094144242782363160526483243842436604政金债221640242400221595476201418876499626170国开债86050000857502755013987220003700进出口债851520006404421996126691745310927农发债65200424008616026655152312554311543合计814125725132681188255824880511575918991092255资料来源同花顺光大证券研究所注等待发行只统计到3月31日公布的后续发行计划52二级市场国债期货价格全线收涨国债收益率整体下降全周来看国债期货价格全线收涨3月31日2Y5Y10Y国债期货收盘价分别较3月24日变动010014和022截至3月31日1年期3年期5年期10年期20年期30年期50年期国债收益率分别较上周末收盘变动-60bp-29bp-23bp-15bp00bp-09bp-14bp至223251268285308323328图表14本周国债期货价格全线收涨1072Y国债期货5Y国债期货10Y国债期货1051031019997952022-04-292022-11-112021-01-082021-02-052021-03-052021-04-022021-04-302021-05-282021-06-252021-07-232021-08-202021-09-172021-10-152021-11-122021-12-102022-01-072022-02-042022-03-042022-04-012022-05-272022-06-242022-07-222022-08-192022-09-162022-10-142022-12-092023-01-062023-02-032023-03-032023-03-31资料来源同花顺光大证券研究所纵轴元敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告固定收益图表15本周国债收益率整体下降4540353025201510国债1Y国债3Y国债5Y国债10Y05国债20Y国债30Y国债50Y002020-06-192020-08-282020-11-062020-05-152020-07-242020-10-022020-12-112021-01-152021-02-192021-03-262021-04-302021-06-042021-07-092021-08-132021-09-172021-10-222021-11-262021-12-312022-02-042022-03-112022-04-152022-05-202022-06-242022-07-292022-09-022022-10-072022-11-112022-12-162023-01-202023-02-242023-03-31资料来源同花顺光大证券研究所纵轴图表16本周收盘利率债各品种主要期限收益率变动情况与3月24日收盘相比指标1Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y50Y本周收盘223251268283285300308323328国债与上周收盘变-600-288-229-240-148-092-001-087-138动bp本周收盘229266284296302325332332--地方政府债与上周收盘变-1100500400100100000-200-300--AAA级动bp本周收盘239266282301302316327330353国开债与上周收盘变-690-596-340-162-035-406-350-298-138动bp本周收盘240270289300307321331----进出口债与上周收盘变-564-600-219-135-110-381-350----动bp本周收盘241268288302306320331----农发债与上周收盘变-669-604-255-124-134-381-350----动bp资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告固定收益图表17国开债隐含税率情况201Y3Y5Y7Y10Y1816141210864202022-03-182022-08-192023-01-202022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-31资料来源同花顺光大证券研究所单位图表18本周相关债券收益率利差情况指标本周走阔收窄本周收盘值上周收盘值期限利差10Y-1Y中债国债期限利差走阔62005748bp中债国开债期限利差走阔6325567010Y国债收益率中美利差收窄-6897-5124中国-美国bp中债企业债信用利差AAA1年走阔54134873信用利差企业债-中债企业债信用利差AAA-1年走阔59255385国债bp中债企业债信用利差AA1年走阔65255885中债企业债信用利差AA1年走阔71256485资料来源同花顺光大证券研究所图表19本周其他资产价格表现指标本周最高值本周最低值本周末值本周变动率上证指数327286324006327286022美元兑人民币中间价689687687050美元指数102861021710217-091COMEX黄金期货美元盎司199770195380199770070资料来源同花顺光大证券研究所6风险提示国内经济仍处于恢复进程中后续仍有不少不确定性敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告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