2022年公司营收、归母净利润稳步增长。 2022年公司实现营收46.02亿元，同比增长19.13%；实现归母净利润5.70亿元，同比增长7.51%。2018~2022年公司营收复合增速26.86%，归母净利润复合增速13.43%。
　　各业务发展稳步有序，应急疏散业务保持高增速。2022年，分业务板块来看：1）公司通用消防报警系统业务实现收入26.99亿元，同比增长9.24%，占公司营业收入的58.64%。其中“久远”品牌同比增长超过30%，法国Finsecur品牌平稳增长，西班牙Detnov品牌同比增长超过40%，加拿大美安Maple Armor品牌同比增长超过110%；2）应急照明与智能疏散系统业务实现收入10.86亿元，同比增长64.60%，占公司营业收入的23.60%；3）大工业消防领域中，工业消防报警产品业务实现收入0.55亿元，同比增长54.61%，占公司营业收入的1.20%。储能消防类项目累计发货金额超过4000万元；4）气体业务中，气体检测监控系统业务实现收入1.32亿元，同比增长15.09%，占公司营业收入的2.88%；自动灭火系统业务实现收入3.46亿元，同比增长3.55%，占公司营业收入的7.51%；5）智慧消防领域，截至2022年底，“青鸟消防云”上线的单位家数超过2.5万，上线点位总数超过237万个。从地区看，2022年公司实现海外营收4.91亿元，同比增长47.02%，延续较快增长态势。
　　毛利率同比持平，净利率小幅下降: 2022年公司毛利率为37.14%，同比减少0.01个百分点；净利润率13.03%，同比减少1.32个百分点，主要系2022年计提信用减值损失5720万元，而去年同期信用减值损失为1935万元，因此信用减值损失拉低净利率0.74个百分点；加权平均净资产收益率14.42%，同比减少1.55个百分点。分业务板块看，2022年公司通用消防报警系统、应急照明与智能疏散系统、工业消防报警产品、气体检测监控系统、自动灭火系统的毛利率分别为41.49%、28.71%、44.87%、60.50%、22.59%，分别同比变化+1.68、-8.06、-1.30、+5.14、+4.04个百分点。
　　期间费率保持稳定，经营性现金流大幅增长：2022年公司期间费用总额10.03亿元，同比增长20.94%，费用率为21.80%，同比增加0.33个百分点。2022年公司经营活动产生的现金流量净额4.84亿元，同比增长148.55%，主要系2022年公司持续关注并加强应收账款的催收与监控力度，持续迭代优化信用额度把控、经销商回款KPI考核和下游企业信用管理等相关制度，销售回款的增幅超过经营活动现金支出所致。
　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润6.63/8.71/11.42亿元，对应PE为29.6/22.6/17.2倍（2023.03.31），维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；全国固定资产投资下降；新业务拓展不及预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId机械设备investSuggestiondyCompany青鸟消防investSug002960增持维持gestionCh000009title业绩符合预期海外业务高速增长angecreateTime1年月日20230331投资要点公市场数据marketDatasummary2022年公司营收归母净利润稳步增长2022年公司实现营收4602亿元同司日期2023-03-31比增长1913实现归母净利润570亿元同比增长75120182022年公司营收复合增速2686归母净利润复合增速1343点收盘价元2677各业务发展稳步有序应急疏散业务保持高增速2022年分业务板块来看总股本百万股56479评1公司通用消防报警系统业务实现收入2699亿元同比增长924占公司流通股本百万股报43924营业收入的5864其中久远品牌同比增长超过30法国Finsecur品牌净资产百万元告599508平稳增长西班牙Detnov品牌同比增长超过40加拿大美安MapleArmor品总资产百万元805780牌同比增长超过1102应急照明与智能疏散系统业务实现收入1086亿元同比增长占公司营业收入的大工业消防领域中工业消每股净资产元791646023603防报警产品业务实现收入亿元同比增长占公司营业收入的来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理0555461120储能消防类项目累计发货金额超过4000万元4气体业务中气体检测监控系统业务实现收入132亿元同比增长1509占公司营业收入的相关报告relatedReport288自动灭火系统业务实现收入346亿元同比增长355占公司营业收青鸟消防深度报告消防报警入的7515智慧消防领域截至2022年底青鸟消防云上线的单位家龙头储能消防打开新增长极数超过25万上线点位总数超过237万个从地区看2022年公司实现海外2023-02-26营收491亿元同比增长4702延续较快增长态势毛利率同比持平净利率小幅下降2022年公司毛利率为3714同比减少001个百分点净利润率1303同比减少132个百分点主要系2022年计提信用减值损失万元而去年同期信用减值损失为万元因此信用减值57201935损失拉低净利率074个百分点加权平均净资产收益率1442同比减少155分析师emailAuthor个百分点分业务板块看2022年公司通用消防报警系统应急照明与智能疏石康散系统工业消防报警产品气体检测监控系统自动灭火系统的毛利率分别shikangxyzqcomcn为41492871448760502259分别同比变化168-806S1220517040001-130514404个百分点期间费率保持稳定经营性现金流大幅增长2022年公司期间费用总额1003郭亚男亿元同比增长2094费用率为2180同比增加033个百分点2022年公司经营活动产生的现金流量净额亿元同比增长主要系guoyananxyzqcomcn484148552022年公司持续关注并加强应收账款的催收与监控力度持续迭代优化信用额度把S0190522120004控经销商回款KPI考核和下游企业信用管理等相关制度销售回款的增幅超过经营活动现金支出所致我们调整盈利预测预计公司2023-2025年实现归母净利润6638711142亿元对应PE为296226172倍20230331维持增持评级assAuthor风险提示市场竞争加剧全国固定资产投资下降新业务拓展不及预期主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元4602550668608458同比增长191196246233归母净利润百万元5706638711142同比增长75164314312毛利率371368372378ROE98106125145每股收益元078090119156市盈率345296226172来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告事件公司发布2022年年报公司实现营收4602亿元同比增长1913实现归母净利润570亿元同比增长751扣非后归母净利润555亿元同比增长823经营活动产生的现金流量净额484亿元同比增长14855基本每股收益117元股同比减少2374加权平均净资产收益率1442同比减少155个百分点公司拟以2023年3月28日的总股本565亿股为基数向全体股东每10股派发现金红利3元含税同时向全体股东每10股以资本公积金转增3股点评营收归母净利润稳步增长2022年公司实现营收4602亿元同比增长1913实现归母净利润570亿元同比增长75120182022年公司营收复合增速2686归母净利润复合增速1343分季度看公司2022年四个季度分别实现营收746亿元同比6471下同1301亿元38011357亿元15041198亿元-699公司2022年四个季度分别实现归母净利润067亿元3064170亿元1099179亿元531154亿元-110图1公司营业收入及增速图2公司归母净利润及增速57050460260653025386340505430204043443623025251522713031777201020210101500002018201920202021202220182019202020212022营业收入亿元增速右轴归母净利润亿元增速右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理表1公司近年分季度营收和归母净利润情况单季度全年营收归母净利润单季度全年净利润年份报告类型毛利率营收亿元亿元Q14586170673005121Q24216674266914032512020Q3408983533071784142Q4338184633511072486Q142704531173051963Q24030943244015328942021Q33698118030541703214Q43302128833331552930请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告Q1391974616210671170Q236921301282717029872022Q33550135729491793148Q43794119826021542695资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理各业务发展稳步有序应急疏散业务保持高增速2022年分各业务板块看1通用消防报警系统业务实现收入2699亿元同比增长924占公司营业收入的5864其中国内久远品牌同比增长超过30法国Finsecur品牌平稳增长西班牙Detnov品牌同比增长超过40加拿大美安MapleArmor品牌同比增长超过1102应急照明与智能疏散系统业务实现收入1086亿元同比增长6460占公司营业收入的23603大工业消防领域中工业消防报警产品业务实现收入055亿元同比增长5461占公司营业收入的120工业类项目发货金额达到279亿元同比增长8780在储能消防领域2022年储能消防类项目累计发货金额超过4000万元较去年同期实现高速增长4气体业务中气体检测监控系统业务实现收入132亿元同比增长1509占公司营业收入的288自动灭火系统业务实现收入346亿元同比增长355占公司营业收入的7515智慧消防领域截至2022年底青鸟消防云上线的单位家数超过25万上线点位总数超过237万个图3公司各项业务营收占比图4公司主营业务毛利率1007080605060404030202010002018201920202021202220182019202020212022通用消防报警系统应急照明与智能疏散系统通用消防报警系统应急照明与智能疏散系统工业消防报警产品气体检测监控系统工业消防报警产品气体检测监控系统自动灭火系统其他自动灭火系统资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注120182019年通用消防报警系统业务收入和成本按火灾自动报警及联动控制系统产品防火门监控系统电源监控系统电气火灾监控系统合计收入和成本计算20202022年通用消防报警系统业务收入和成本按20202021年报披露数据计算2其他包括年报中的其他消防安全产品及服务业务和其他产品及业务毛利率同比持平信用减值损失小幅拉低净利率2022年公司毛利率为3714同比减少001个百分点净利润率1303同比减少132个百分点主要系2022年计提信用减值损失5720万元而去年同期信用减值损失为1935万元因此信用减值损失拉低净利率074个百分点加权平均净资产收益率1442同比减少155个百分点分业务板块看2022年公司通用消防报警系统应急照明与智能疏散系统工业消防报警产品气体检测监控系统自动灭火系统其他业务的毛利率分别为414928714487请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告60502259分别同比变化168-806-130514404个百分点其中通用消防报警毛利率较去年略有回升主要系公司境内业务整体稳定高毛利的海外业务占比提升应急疏散业务毛利率同比下降主要系受到市场竞争及应急疏散业务收入结构变化影响左向照明并表图5公司毛利率净利率及加权平均ROE图6公司研发费用及期间费率5042363153956391937143714230401862102651301381840173911614420932014351515501019111481159713030002017201920202021202220182019202020212022研发费用亿元销售费用率右轴毛利率净利率加权平均ROE管理费用率右轴财务费用率右轴研发费用率右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理期间费率保持稳定研发费用持续加码2022年公司期间费用总额1003亿元同比增长2094费用率为2180同比增加033个百分点其中销售费用528亿元同比增长2995占营业收入的1147同比增加096个百分点管理费用240亿元同比增长1079占营业收入的520同比减少039个百分点财务费用006亿元同比减少7236占营业收入的012同比减少041个百分点研发费用230亿元同比增长2340占营业收入的499同比增加017个百分点公司持续加大研发投入2017-2022年研发费用的复合增速达2821高额研发投入为公司的技术领先与创新提供了持续的动力2022年公司研发的重点进展包括1第三代朱鹮芯片研发完成并已实现量产带载能力等性能端进一步提升应用品类进一步拓宽2国际认证产品开发进展顺利美安新一代火灾报警系统ULULC认证产品研发完成正在送检过程中3工业消防产品体系进一步升维公司具有自主知识产权的新型分布式图像型智能火灾报警探测器智慧青瞳正式发布4智慧消防产品领域消防水监控系统和智慧安全用电设备产品均已研发完成并已实现小批量供货智慧消防无线通讯平台的研发进展顺利在无线通讯的技术端取得重大突破5储能消防产品研发端建立起探灭一体的符合国内国际标准的储能消防产品体系包括储能车载系统主机气体感温复合探测器和微型感温探测器等相关产品请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告图7公司应收账款周转率存货周转率图8公司经营性现金流量净额与净利润对比77577600653251465544584845413543935343082884340352254254299332195211111101020182019202020212022020172019202020212022应收账款周转率次存货周转率次净利润亿元经营活动产生的现金流量净额亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理营运能力保持稳定经营性现金流大幅增长截至2022年底公司应收账款应收票据应收款项融资合计2441亿元同比增长1862存货698亿元同比减少069公司应收账款周转率254次同比减少035次存货周转率413次同比减少045次2022年公司资产负债率2560同比减少892个百分点2022年公司经营活动产生的现金流量净额484亿元同比增长14855主要系2022年公司持续关注并加强应收账款的催收与监控力度持续迭代优化信用额度把控经销商回款KPI考核和下游企业信用管理等相关制度销售回款的增幅超过经营活动现金支出所致投资活动产生的现金流量净额-726亿元同比减少521亿元主要系报告期内进行现金管理所致受现金管理发生金额发生频次及期末存量的影响筹资活动产生的现金流量净额1722亿元同比增加1712亿元主要系报告期内公司收到非公开发行股票募集资金所致盈利预测与投资建议我们调整盈利预测预计公司2023-2025年实现归母净利润6638711142亿元对应PE为296226172倍20230331维持增持评级风险提示市场竞争加剧全国固定资产投资下降新业务拓展不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告表2公司分季度业绩对比单位百万元元主要数据21-4Q22-1Q22-2Q22-3Q22-4QQOQ2021-122022-12YOY营业收入1288746130113571198-7038634602191营业成本863454821875743-13824282893191毛利4252924804824546914351709191销售费用152105125129169113406528299管理费用645655597091216240108财务费用101-225-536216-724研发费用655453566741186230234资产减值-3-02-0-3--3-2-公允价值0000-2-0-2-投资收益1-4-30105993-03-营业利润181782082161841862868693利润总额1818220821618732629693102归母净利润15567170179154-1153057075EPS02750118030203180272-110939100975销售费用率11814196951412310511510管理费用率5075424358095652-04财务费用率0801-020204-040501-04研发费用率507240415606485002所得税率631051611401135111813516毛利率3303923693553794937137100净利率1218913113212808137124-13资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产6703745085119825营业收入4602550668608458货币资金2975327134453717营业成本2893347943055264交易性金融资产434217253271税金及附加30334151应收票据及应收账款2118255131363889销售费用528617748888预付款项7196124146管理费用240267324381存货69888811031334研发费用230275343423其他407426449468财务费用6222631非流动资产1355137213601349其他收益67606060长期股权投资135107113115投资收益3000固定资产322354339309公允价值变动收益-2-1-1-1在建工程107532713信用减值损失-57-60-65-78无形资产193233272301资产减值损失-2000商誉419418418418资产处置收益0000长期待摊费用7765营业利润68681210671401其他172200185188营业外收入10101112资产总计80588822987011175营业外支出3345流动负债1866208323512659利润总额69381910741408短期借款520436455459所得税94123161211应付票据及应付账款792103012391516净利润6006969131197其他554617657683少数股东损益30334255非流动负债196233284327归属母公司净利润5706638711142长期借款101147191236EPS元078090119156其他96869391负债合计2063231626352986主要财务比率股本564734734734会计年度20222023E2024E2025E资本公积2452228322832283成长性未分配利润2629306536754473营业收入增长率191196246233少数股东权益194227269324营业利润增长率93184315313股东权益合计5995650672358189归母净利润增长率75164314312负债及权益合计80588822987011175盈利能力毛利率371368372378现金流量表单位百万元归母净利率124120127135会计年度20222023E2024E2025EROE98106125145归母净利润5706638711142偿债能力折旧和摊销60525759资产负债率256263267267资产减值准备59277792流动比率359358362370资产处置损失0000速动比率322315315319公允价值变动损失2111营运能力财务费用20222631资产周转率670652734804投资损失-3000应收帐款周转率2259220422802261少数股东损益30334255存货周转率4048430242414235营运资金的变动-275-386-680-815每股资料元经营活动产生现金流量484372421560每股收益078090119156投资活动产生现金流量-726191-100-65每股经营现金066051057076融资活动产生现金流量1722-266-147-222每股净资产7918569501072现金净变动1505297173273估值比率倍现金的期初余额1454297532713445PE345296226172现金的期末余额2959327134453717PB34312825请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-公司点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普或纳斯达克综合指数500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-