2022年：归母净利润同比增长7.5%，复杂经济形势下业绩维持正增长
　　1）年报业绩整体符合预期：公司2022年实现营业收入46.0亿元，同比增长19%；实现归母净利润5.7亿元，同比增长7.5%；实现扣非后归母净利润5.6亿元，同比增长8.2%。2）盈利能力略有下滑：2022年公司实现毛利率37.1%，同比持平；实现净利率13.0%，同比-1.3pct；销售、管理、财务、研发费用率分别为13.0%、5.2%、0.1%、5%，分别同比+1.0、-0.4、+0.2、-0.4pct。3）2022年公司回款情况整体良好：2022年公司实现经营活动现金流量净额4.8亿元，同比高增148.6%；应收账款20.7亿元，占总资产比例同比-1.85pct。
　　通用消防报警：受益于经济复苏稳中向好，高端化、国际化提供增长动能
　　受外部经济形势影响，2022年该业务实现营收27.0亿元，同比增长9.3%，实现毛利率41.5%。公司积极向高端产品、国际市场进军，美安新一代火灾报警系统(UL/ULC认证)产品正在送检，法国Finsecur火灾报警系统(NF认证)产品研发顺利，部分产品已取得NF/CE认证证书。2022年“久远”品牌同比增长超过30%，西班牙Detnov品牌同比增长超40%，加拿大Maple Armor品牌同比增长超110%。
　　应急照明/智能疏散：紧抓行业发展机遇，订单、发货量快速增长
　　2022年该业务实现营收10.9亿元，同比增长超过64.6%。受益于《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》政策红利，预计未来2年行业仍维持较高增速。公司凭借三大核心品牌“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”饱和覆盖市场，把握新政红利期，未来收入占比有望持续提升。
　　工业消防：产品矩阵进一步完善，储能消防高速增长，拉动公司盈利能力提升
　　1）2022年该业务实现营收5509万元，同比增长54.6%，工业项目发货金额达2.8亿元，同比增长87.8%。公司持续在传统工业（钢铁石化等）、泛工业（地铁轨交等）、中高端制造（医药化工、锂电等）、电力以及储能的“4+1”场景发力布局。公司自主研发的图像型火灾探测器（“智慧青瞳”）、吸气式感烟火灾探测器等产品已取得典型应用，故障电弧探测器、齐纳式安全栅等产品完成研发取证。
　　2）公司成立储能消防业务群组，整合旗下产品矩阵、市场渠道、服务网络、技术研发等等多方位资源，以传统“探测+灭火”舱级解决方案为主，取得汉星储能舱、通辽开鲁115MW储能系统、华能达坂城风电场二期50MW等项目，2022年累计发货金额超4000万元，储能消防领域影响力持续提升。
　　盈利预测及估值：“3+2+2”业务框架布局，高端化、国际化、大工业拉动增长
　　受外部经济复杂多变及疫情影响，2022年公司业绩增速放缓。随疫情影响消除，公司业绩有望逐步回归高增长轨道。预计2023-2025年归母净利润为7.1/8.7/10.4亿元，同比增长25%/22%/20%，PE为22/18/15倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下滑；应收款项较高可能引发坏账

研究报告全文：证券研究报告公司点评专用设备青鸟消防002960报告日期2023年03月30日业绩符合预期向国际领先消防电子龙头迈进青鸟消防点评报告投资要点投资评级买入维持2022年归母净利润同比增长75复杂经济形势下业绩维持正增长1年报业绩整体符合预期公司2022年实现营业收入460亿元同比增长分析师王华君19实现归母净利润57亿元同比增长75实现扣非后归母净利润56亿执业证书号S1230520080005元同比增长822盈利能力略有下滑2022年公司实现毛利率371同wanghuajunstockecomcn比持平实现净利率130同比-13pct销售管理财务研发费用率分别为13052015分别同比10-0402-04pct32022年公基本数据司回款情况整体良好2022年公司实现经营活动现金流量净额48亿元同比高收盘价2713增1486应收账款207亿元占总资产比例同比-185pct总市值百万元1530935通用消防报警受益于经济复苏稳中向好高端化国际化提供增长动能总股本百万股56430受外部经济形势影响2022年该业务实现营收270亿元同比增长93实现股票走势图毛利率415公司积极向高端产品国际市场进军美安新一代火灾报警系统ULULC认证产品正在送检法国Finsecur火灾报警系统NF认证产品研发顺青鸟消防深证成指13利部分产品已取得NFCE认证证书2022年久远品牌同比增长超过305西班牙Detnov品牌同比增长超40加拿大MapleArmor品牌同比增长超110-3应急照明智能疏散紧抓行业发展机遇订单发货量快速增长-10-182022年该业务实现营收109亿元同比增长超过646受益于消防应急照明-26和疏散指示系统技术标准政策红利预计未来2年行业仍维持较高增速公司220522062207220822092210221122122301230223032203凭借三大核心品牌青鸟消防左向照明中科知创饱和覆盖市场把握新政红利期未来收入占比有望持续提升相关报告工业消防产品矩阵进一步完善储能消防高速增长拉动公司盈利能力提升1获董事长大幅增持向全球12022年该业务实现营收5509万元同比增长546工业项目发货金额达28领先的消防电子龙头迈进青亿元同比增长878公司持续在传统工业钢铁石化等泛工业地铁轨鸟消防点评报告20221121交等中高端制造医药化工锂电等电力以及储能的41场景发力布2定增完成中集成第三大股东将受益地产预期边际改善局公司自主研发的图像型火灾探测器智慧青瞳吸气式感烟火灾探测器青鸟消防点评报告等产品已取得典型应用故障电弧探测器齐纳式安全栅等产品完成研发取证202211142公司成立储能消防业务群组整合旗下产品矩阵市场渠道服务网络技3消防电子龙头市占率稳步术研发等等多方位资源以传统探测灭火舱级解决方案为主取得汉星储提升新业务进入高速成长期能舱通辽开鲁115MW储能系统华能达坂城风电场二期50MW等项目2022青鸟消防点评报告20220901年累计发货金额超4000万元储能消防领域影响力持续提升盈利预测及估值322业务框架布局高端化国际化大工业拉动增长受外部经济复杂多变及疫情影响2022年公司业绩增速放缓随疫情影响消除公司业绩有望逐步回归高增长轨道预计2023-2025年归母净利润为7187104亿元同比增长252220PE为221815倍维持买入评级风险提示行业竞争加剧导致毛利率下滑应收款项较高可能引发坏账财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入4602573769538309-19252119归母净利润5707118661038-8252220每股收益元101126153184PE27221815资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分青鸟消防002960公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2034E2025E流动资产67038101881210583营业收入4602573769538309现金2975294536743471营业成本2893370444785343交易性金融资产434434434434营业税金及附加30384354应收账项2118350134354914营业费用528631751913其它应收款7019612268管理费用240313377445预付账款7192135142研发费用230292345417存货69891611051337财务费用6000其他337151616资产减值损失2571非流动资产1355161219132106公允价值变动损益2000金额资产类9999投资净收益3261219长期投资135180217261其他经营收益67577083固定资产322297256206营业利润68683710331240无形资产193246317358营业外收支7000在建工程107142189239利润总额69383710331240其他5897389241034所得税9497127155资产总计805897121072512689净利润6007409061086流动负债1866278128883767少数股东损益30284048短期借款520630740860归属母公司净利润5707118661038应付款项792127511061754EBITDA76694311911339预收账款95158171202EPS最新摊薄101126153184其他459718871950非流动负债196196196196主要财务比率长期借款10110110110120222023E2024E2025E其他96969696成长能力负债合计2063297830843963营业收入1913246421211949少数股东权益194222262310营业利润927220023472001归属母公司股东权5801651373798416归属母公司净利润751248921741980益负债和股东权益805897121072512689获利能力毛利率3714354335603569现金流量表净利率1238124012461249百万元20222023E2024E2025EROE982109211741233经营活动现金流484224107831ROIC89395810551094净利润6007409061086偿债能力折旧摊销76127162119资产负债率2560306628763123财务费用20000净负债比率3441442140364541投资损失3261219流动比率359291305281营运资金变动275622141215速动比率317254262241其它66571营运能力投资活动现金流726364459291总资产周转率067065068071资本支出131345433267应收账款周转率254264268262长期投资49453744应付账款周转率398362382380其他546261219每股指标元筹资活动现金流1722110110120每股收益101126153184短期借款141110110120每股经营现金086040191-006长期借款39000每股净资产1027115313061490其他1542000估值比率现金净增加额150530729202PE2690215417691477PB264235208182EVEBITDA176413971055962资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分青鸟消防002960公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分