全年业绩符合预期，Q4净利率同比提升
　　公司发布2022年年报，实现营业收入46.02亿元，同比增长19.13%；归母净利润5.70亿元，同比增长7.51%。2022年4季度营收11.98亿元，同比减少6.99%；归母净利润1.54亿元，同比减少1.10%，盈利能力同比提升明显。2022年国内经济形势复杂多变，公司积极应对，实现了营收和利润的正向增长。受宏观需求波动影响，我们下调公司2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7.50（-0.84）/9.68（-1.36）/11.91亿元，对应EPS分别为1.33（-0.21）/1.71（-0.32）/2.11元，当前股价对应2023-2025年的PE分别为20.5/15.9/12.9倍，公司受益于国内消防产业升级趋势，维持“买入”评级。
　　应急照明与智能疏散、大工业板块增速亮眼，储能消防未来可期
　　2022年公司应急照明与智能疏散业务紧紧把握行业重大发展机遇，订单与发货量持续快速增长，实现营业收入10.86亿元，同比增长64.60%；工业类项目发货金额达到2.79亿，同比增长87.8%，公司2022年成立储能消防业务群组，整合公司旗下“探测+灭火”端的产品矩阵、市场渠道、服务网络、技术研发等多方位资源，成体系、成建制地从市场拓展端和产品研发端发力，2022年度储能消防类项目累计发货金额超过4,000万元，实现高速增长。公司储能消防产品和服务获得了客户的一致认可，在储能消防领域影响力持续提升。
　　战略布局“3+2+2”核心赛道，有望实现“百亿+”规模
　　公司2022年度实现近50亿元收入规模，进一步夯实了“3+2+2”核心赛道业务的布局，并在各自的赛道做到了国内领先行列。未来5-10年是中国消防安全产业升级发展的重要窗口期，公司将紧紧把握住这一关键时期，持续建设“多品牌、多品类、多性能、多认证、多场景、多区域”的产品矩阵，2023年公司将在既有的优势基础上进一步实现赛道卡位、挤压出清、降本增效，力争在未来3-5年实现“百亿+”的收入规模，在规模扩张的同时关注收入质量与收入结构，有望为公司发展成为世界领先的消防安全电子企业的战略目标打下坚实的基础。
　　风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：中伐谋-中小盘信息更新小盘研青鸟消防002960SZ业绩符合预期消防龙头行稳致远究2023年03月29日中小盘信息更新投资评级买入维持任浪分析师renlangkyseccn证书编号S0790519100001日期2023329全年业绩符合预期净利率同比提升当前股价元2663Q4公司发布2022年年报实现营业收入4602亿元同比增长1913归母净利中一年最高最低元43382290润亿元同比增长年季度营收亿元同比减少小总市值亿元15040570751202241198699盘归母净利润亿元同比减少盈利能力同比提升明显年国内1541102022信流通市值亿元11697息总股本亿股565经济形势复杂多变公司积极应对实现了营收和利润的正向增长受宏观需求更流通股本亿股439波动影响我们下调公司2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测预计新年归母净利润分别为亿元对应近3个月换手率37922023-2025750-084968-1361191EPS分别为133-021171-032211元当前股价对应2023-2025年的PE分别为205159129倍公司受益于国内消防产业升级趋势维持买入评级中小盘研究团队应急照明与智能疏散大工业板块增速亮眼储能消防未来可期2022年公司应急照明与智能疏散业务紧紧把握行业重大发展机遇订单与发货量持续快速增长实现营业收入1086亿元同比增长6460工业类项目发货金额达到279亿同比增长878公司2022年成立储能消防业务群组整合公司旗下探测灭火端的产品矩阵市场渠道服务网络技术研发等多方位资源成体系成建制地从市场拓展端和产品研发端发力2022年度储能消开防类项目累计发货金额超过4000万元实现高速增长公司储能消防产品和服源证务获得了客户的一致认可在储能消防领域影响力持续提升券战略布局322核心赛道有望实现百亿规模证券公司2022年度实现近50亿元收入规模进一步夯实了322核心赛道业务研的布局并在各自的赛道做到了国内领先行列未来5-10年是中国消防安全产究报业升级发展的重要窗口期公司将紧紧把握住这一关键时期持续建设多品牌告多品类多性能多认证多场景多区域的产品矩阵2023年公司将在既有的优势基础上进一步实现赛道卡位挤压出清降本增效力争在未来3-5年实现百亿的收入规模在规模扩张的同时关注收入质量与收入结构有望为公司发展成为世界领先的消防安全电子企业的战略目标打下坚实的基础风险提示大客户流失风险产品毛利率下降风险市场竞争加剧风险相关研究报告财务摘要和估值指标定增落地董事长增持迎接公司指标2021A2022A2023E2024E2025E发展新时代中小盘信息更新营业收入百万元38634602557668848451-20221122YOY530191212234228归母净利润百万元53057075096811912022Q3经营稳健多项业务有序推YOY23275317290230进中小盘信息更新-2022111毛利率371371363365370多领域布局逐渐完善2022H1高增净利率137124135141141长延续中小盘信息更新-2022830ROE149100116137149EPS摊薄元094101133171211PE倍290269205159129PB倍4326242219数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14中小盘信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产44026703667370728205营业收入38634602557668848451现金14842975467349845647营业成本24282893355443725321应收票据及应收账款16722118000营业税金及附加2130354352其他应收款457069102108营业费用406528624762935预付账款10071136120194管理费用216240300384465存货702698102210931482研发费用186230301365439其他流动资产399771773773775财务费用216-14-25-17非流动资产12831355149916631842资产减值损失-3-2000长期投资86135180225269其他收益6667526162固定资产370322417523634公允价值变动收益0-2-0-1-1无形资产200220239262289投资净收益-038116其他非流动资产628678663653649资产处置收益00000资产总计568580588172873510047营业利润62868687211321409流动负债17891866140012431611营业外收入310676短期借款379520520520520营业外支出23222应付票据及应付账款700792000利润总额62969387611371413其他流动负债7105548807231091所得税7594109134175非流动负债173196179161144净利润55460076710031238长期借款62101836549少数股东损益2530173446其他非流动负债11196969696归属母公司净利润5305707509681191负债合计19622063157914041755EBITDA66170285411011379少数股东权益180194210245291EPS元094101133171211股本349564734734734资本公积8742452228322832283主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益24252847342041555058成长能力归属母公司股东权益35435801638270868001营业收入530191212234228负债和股东权益568580588172873510047营业利润31693271298244归属于母公司净利润23275317290230获利能力毛利率371371363365370净利率137124135141141现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE149100116137149经营活动现金流19548420777941204ROIC1348699118131净利润55460076710031238偿债能力折旧摊销5060587591资产负债率345256193161175财务费用216-14-25-17净负债比率-269-386-613-596-609投资损失0-3-8-11-6流动比率2536485751营运资金变动-450-2751311-170-17速动比率2032394740其他经营现金流1996-35-76-85营运能力投资活动现金流-205-726-194-228-266总资产周转率0807070809资本支出55146156194226应收账款周转率2925000000长期投资-111-56-45-45-44应付账款周转率3940930000其他投资现金流-39-5248105每股指标元筹资活动现金流101722-185-255-275每股收益最新摊薄094101133171211短期借款79141000每股经营现金流最新摊薄034086368141213长期借款6239-18-17-17每股净资产最新摊薄6271027113012551417普通股增加10221616900估值比率资本公积增加-261578-16900PE290269205159129其他筹资现金流-208-252-167-238-259PB4326242219现金净增加额-4715051698311663EVEBITDA289247183140107数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24中小盘信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34中小盘信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何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