本报告导读：
　　公司2022年业绩稳健增长，工业消防领域实现突破。预计《安全规程》落地将带动储能消防价值量提升，公司依托研发支撑强产品力，储能业务有望实现高速增长。
　　投资要点：
　　结论：维持“增持”评级。公司2022Q4受疫情影响，物流端及项目实施端承压，致全年业绩略低于预期，预计2023年随着储能装机规模的提升和配套消防设施的落地，公司业绩能够持续增长。调整2023-2025年eps预测为1.35/1.64/2.01（原1.48/1.84/-元），维持目标价36.66元，对应当前约27倍PE，维持增持评级。
　　主业营收稳定增长，工业消防实现突破。公司2022年实现营收46.02亿元/+19.13%，归母净利润5.70亿元/+7.51%，扣非净利润5.55亿元/+8.23%。其中，工业消防报警产品实现营业收入0.55亿元/+54.61%，工业类项目发货金额达到2.79亿元/+87.8%。公司持续推进工业消防产品升维，产品矩阵进一步迭代扩容。除继续深耕原有行业外，公司在化工制造、锂电池生产等细分领域实现“从0到1”突破。
　　高研发塑造强产品力，产品矩阵不断完善。2022年研发费用同比增长23.40%，自研“朱鹮”芯片第三代已实现量产，图像型火灾探测器“智慧青瞳”正式发布。公司不断根据各领域下游需求完善产品布局，美安新一代火灾报警系统已在送检，致力满足国际中高端市场需求。
　　安全规程落地在即，储能消防迎来量增。公司发力“探灭一体”产品体系，针对不同客户提供多种配置方案，2022年储能消防类项目累计发货金额超过0.4亿元，同比高速增长。预计《电化学储能电站安全规程》落地会带动储能消防价值量数倍增长，公司能够充分受益。
　　风险提示：PACK级消防产品开发过程中与电池企业合作进程受限。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest青鸟消防002960评级增持上次评级增持工业领域产品持续升维储能消防有望厚积薄发目标价格3666上次预测3666公青鸟消防2022年年报点评当前价格2718司徐乔威分析师鲁悦研究助理王佳研究助理20230329021-38676779021-38031651010-83939781更交易数据xuqiaowei023970gtjascoluyuegtjascomwangjia025750gtjascomTableMarket新52周内股价区间元2367-4332证书编号mS0880521020003S0880121060025S0880122010073报总市值百万元15351本报告导读总股本流通A股百万股565439告流通股股百万股公司2022年业绩稳健增长工业消防领域实现突破预计安全规程落地将带动BH00流通股比例78储能消防价值量提升公司依托研发支撑强产品力储能业务有望实现高速增长日均成交量百万股282投资要点日均成交值百万元8558TableSummary结论维持增持评级公司2022Q4受疫情影响物流端及项目实TableBalance资产负债表摘要施端承压致全年业绩略低于预期预计2023年随着储能装机规模股东权益百万元5801的提升和配套消防设施的落地公司业绩能够持续增长调整2023-每股净资产10272025年eps预测为135164201原148184-元维持目标价3666市净率26净负债率-4596元对应当前约27倍PE维持增持评级主业营收稳定增长工业消防实现突破公司2022年实现营收4602TableEpsEPS元2022A2023E亿元1913归母净利润570亿元751扣非净利润555亿元Q1012015Q2030042823其中工业消防报警产品实现营业收入055亿元5461证Q3032047券工业类项目发货金额达到279亿元878公司持续推进工业消Q4027031防产品升维产品矩阵进一步迭代扩容除继续深耕原有行业外公全年101135研司在化工制造锂电池生产等细分领域实现从0到1突破究TablePicQuote报高研发塑造强产品力产品矩阵不断完善2022年研发费用同比增52周内股价走势图长2340自研朱鹮芯片第三代已实现量产图像型火灾探测器青鸟消防深证成指告智慧青瞳正式发布公司不断根据各领域下游需求完善产品布局23美安新一代火灾报警系统已在送检致力满足国际中高端市场需求15安全规程落地在即储能消防迎来量增公司发力探灭一体产品体7-2系针对不同客户提供多种配置方案2022年储能消防类项目累计-10发货金额超过04亿元同比高速增长预计电化学储能电站安全-19规程落地会带动储能消防价值量数倍增长公司能够充分受益2022-032022-062022-092022-122023-03风险提示PACK级消防产品开发过程中与电池企业合作进程受限升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入38634602559466768090绝对升幅-14-51-5319221921相对指数-12-104经营利润EBIT65080696211731415-3924192221TableReport相关报告净利润归母5305707639271135-238342222储能安全规程实施在即公司PACK级先发优每股净收益元094101135164201势显著20230207每股股利元040040036035035定增完善全国产能布局董事长增持彰显成长信心20221124TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E工业领域布局拓宽推出多种PACK级消防方案经营利润率16817517217617520220830净资产收益率15098119127134储能消防向电池模组收紧自研芯片实现精准投入资本回报率135104113120126探测20220705EVEBITDA225015321189936751储能打开新增长极智慧消防未来可期市盈率2895269320111654135120220701股息率1515131313请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage青鸟消防002960TableOtherInfo模型更新时间TableIndustry20230329财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入386346025594667680901108538工业营业成本24282893352441975083税金及附加2130374453资本货物销售费用406528643748906管理费用216240285334404EBIT65080696211731415公允价值变动收益0-2000TableStock投资收益03252024青鸟消防002960财务费用216-20-18-22营业利润62868691111151365所得税7594118145177少数股东损益2530304352净利润5305707639271135评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产14843409363442185048上次评级增持其他流动资产1012121212长期投资86135180217261目标价格3666固定资产合计370322297222152上次预测3666无形及其他资产218236290330374资产合计5685805892631060312404当前价格2718流动负债17891866249028603473非流动负债173196155155155股东权益37235995661975898776投入资本IC42446684741784979805TableWebsite公司网址现金流量表wwwjbufacomNOPLAT57369783710211231折旧与摊销5976127158150流动资金增量-394-874-359-450-413资本支出-55-131-195-174-177公司简介自由现金流184-233409555791TableCompany经营现金流195484527695942公司是中国消防行业知名企业之一被投资现金流-205-726-215-192-196河北省科技厅财政厅国税局地税融资现金流101722-878085现金流净增加额01480226584831局评为高新技术企业公司主营业务为财务指标消防安全系统产品的研究开发生产成长性和销售主要包括火灾自动报警及联动收入增长率530191216193212EBIT增长率389239193220206控制系统电气火灾监控系统自动气净利润增长率23275339216224体灭火系统和气体检测监控系统等四利润率大类消防安全系统产品以及防火门监毛利率371371370371372EBIT率168175172176175控系统消防设备电源监控系统等其他净利润率137124136139140消防安全系统产品公司自创立以来一收益率净资产收益率ROE15098119127134直专注于消防报警监控系统产品并逐总资产收益率ROA9371828792步将业务拓展到气体灭火气体检测投入资本回报率ROIC135104113120126电气火灾监控防火门监控消防设备运营能力存货周转天数783871784750750电源监控等相关领域已形成以消防报应收账款周转天数12481419145014501400警监控系统为主自动气体灭火气体总资产周转周转天数46735375557353565119检测与电气火灾监控系统和其他类消净利润现金含量0408070708TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入1429352622防产品等新增长点的业务格局偿债能力1m资产负债率3452562852842923m净负债率527344400397413估值比率12mPE28952693201116541351PB478272240209181-17-14-11-8-5-214EVEBITDA225015321189936751PS245333274230190股息率1515131313周内价格范围TableRange522367-4332市值百万元15351股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债531527573624531418444632924913930392960450173112262742-1032411229538-19-10171962342022-032022-072022-112023-0321A22A23E24E25E22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万青鸟消防价格涨幅收入增长率净资产收益率青鸟消防相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage青鸟消防002960本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3