业绩稳健增长，2022年营收同比+19.1%。2022年受到国内复杂多变的经济形势环境的影响，公司下半年业绩略有下滑，但全年仍然实现稳健正增长。2022年公司实现营业收入46.02亿元，同比增长19.1%，实现归母净利润5.70亿元，同比增长7.5%。分季度看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入7.46亿元、13.01亿元、13.57亿元、11.98亿元，同比+64.71%、+38.01%、+15.04%、-6.99%，归母净利润分别为0.67亿元、1.70亿元、1.79亿元、1.54亿元，同比+30.64%、+10.99%、+5.31%、-1.10%。
　　盈利能力稳定，现金流状况良好。1）盈利能力和费用：公司2022年毛利率为37.1%，同比持平；净利率13.0%，同比下滑1.32pct，净利率下滑原因主要系直销销售及售后费用增长、法国Finsecur并表和品牌宣传费用增加导致的销售费用增加。2022年公司销售费用率、管理费用率（不包括研发费用）、研发费用率分别为11.47%/5.20%/4.99%，同比+0.95/-0.39/+0.17pct。2）现金流：2022年公司账面货币资金为29.75亿元，相比2021年增加14.91亿元，经营活动产生的现金流净流入4.84亿，同比增长2.89亿元。销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入90.3%，仍处较高水平，我们认为公司目前现金流状况良好，经营情况稳定。
　　消防安全东风将至，“3+2+2”业务体系协同发力。经过多年发展与并购整合，公司已形成“3+2+2”的完整业务体系。2022年公司通用消防报警业务、应急照明与智能疏散业务、工业消防报警产品营收分别同比增长9.24%/64.60%/54.61%，基本盘稳固。储能消防方面，2022年度公司相关项目累计发货金额超过4,000万元，较去年同期大幅增长，代表性项目包括汉星储能舱项目、通辽开鲁115MW储能系统项目、阿拉善项目45MW/90MWh数字储能电站（云储）、中广核进贤县前坊风力（光伏）发电项目等。随着电化学储能安全规程的落地，公司储能消防业务有望实现持续快速增长。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年营收分别为57.19/70.62/87.89亿元，归母净利润分别为7.48/9.76/11.89亿元，对应PE分别为20.1/15.4/12.6X。公司通用消防业务基本盘稳固，应急疏散与工业消防业务有望持续享受窗口期红利，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不达预期的风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告年报点评报告2023年03月30日青鸟消防002960SZ业绩稳健增长看好储能消防成长空间业绩稳健增长2022年营收同比1912022年受到国内复杂多变的买入维持经济形势环境的影响公司下半年业绩略有下滑但全年仍然实现稳健正增股票信息长2022年公司实现营业收入4602亿元同比增长191实现归母净行业专用设备利润570亿元同比增长75分季度看公司Q1Q2Q3Q4分别前次评级买入实现营业收入746亿元1301亿元1357亿元1198亿元同比月日收盘价元647138011504-699归母净利润分别为067亿元3292663170亿元179亿元154亿元同比30641099531总市值百万元1504040总股本百万股-11056479其中自由流通股7777盈利能力稳定现金流状况良好1盈利能力和费用公司2022年毛利30日日均成交量百万股237率为371同比持平净利率130同比下滑132pct净利率下滑原股价走势因主要系直销销售及售后费用增长法国Finsecur并表和品牌宣传费用增加导致的销售费用增加2022年公司销售费用率管理费用率不包括研发青鸟消防沪深300费用研发费用率分别为1147520499同比21095-039017pct2现金流2022年公司账面货币资金为2975亿147元相比2021年增加1491亿元经营活动产生的现金流净流入484亿0同比增长289亿元销售商品提供劳务收到的现金占营业收入903-7仍处较高水平我们认为公司目前现金流状况良好经营情况稳定-14-21-27消防安全东风将至322业务体系协同发力经过多年发展与并购-34整合公司已形成322的完整业务体系2022年公司通用消防报警2022-032022-072022-112023-03业务应急照明与智能疏散业务工业消防报警产品营收分别同比增长92464605461基本盘稳固储能消防方面2022年度公司相关作者项目累计发货金额超过4000万元较去年同期大幅增长代表性项目包括分析师张一鸣汉星储能舱项目通辽开鲁115MW储能系统项目阿拉善项目执业证书编号S068052207000945MW90MWh数字储能电站云储中广核进贤县前坊风力光伏发邮箱zhangyiminggszqcom电项目等随着电化学储能安全规程的落地公司储能消防业务有望实现持研究助理刘嘉林续快速增长执业证书编号S0680122080032盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营收分别为邮箱liujialingszqcom571970628789亿元归母净利润分别为7489761189亿元对应相关研究PE分别为201154126X公司通用消防业务基本盘稳固应急疏散与工1青鸟消防002960SZ指引性文件落地储能消业消防业务有望持续享受窗口期红利维持买入评级防蓄势待发2023-02-02风险提示政策推进不达预期的风险市场竞争加剧风险新业务推进不达2青鸟消防002960SZ定增圆满落地董事长增预期的风险持彰显发展信心2022-11-223青鸟消防002960SZ22H1业绩表现亮眼新业务迎来高速增长2022-08-28财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元38634602571970628789增长率yoy530191243235244归母净利润百万元5305707489761189增长率yoy23275313305219EPS最新摊薄元股094101132173211净资产收益率149100116138149PE倍284264201154126倍PB4226242119资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023329请仔细阅读本报告末页声明2023年03月30日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产440267037715844110530营业收入38634602571970628789现金14842975309931063865营业成本24282893358844505526应收票据及应收账款16722118259132254013营业税金及附加2130364556其他应收款457072103115营业费用406528658727888预付账款10071141121206管理费用216240336388477存货702698103911151559研发费用186230282350435其他流动资产399771771771771财务费用216103268非流动资产12831355152116961902资产减值损失-3-2000长期投资86135180225269其他收益6667526162固定资产370322438556692公允价值变动收益0-20-1-1无形资产200220239262289投资净收益038116其他非流动资产628678664653651资产处臵收益00000资产总计5685805892361013712432营业利润62868686911411406流动负债17891866246626393992营业外收入310676短期借款3795205206701252营业外支出23222应付票据及应付账款700792105912371613利润总额62969387311461411其他流动负债7105548887331127所得税7594109135175非流动负债173196179162145净利润55460076510101236长期借款62101836649少数股东损益2530173546其他非流动负债11196969696归属母公司净利润5305707489761189负债合计19622063264528004137EBITDA64470286911581448少数股东权益180194210245291EPS元094101132173211股本349564734734734资本公积8742452228322832283主要财务比率留存收益24252847341941595061会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益35435801638070928004成长能力负债和股东权益5685805892361013712432营业收入530191243235244营业利润31693267312233归属于母公司净利润23275313305219获利能力毛利率371371373370371现金流量表百万元净利率137124131138135会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE149100116138149经营活动现金流195484544402820ROIC13285101122128净利润55460076510101236偿债能力折旧摊销3260526782资产负债率345256286276333财务费用216103268净负债比率-257-380-369-314-301投资损失0-3-8-11-6流动比率2536313226营运资金变动-450-275-275-698-560速动比率1830252621其他经营现金流3796010营运能力投资活动现金流-205-726-210-232-283总资产周转率0807070708资本支出55146121130162应收账款周转率2624242424长期投资-111-56-45-45-44应付账款周转率3839393939其他投资现金流-261-637-134-147-165每股指标元筹资活动现金流101722-209-313-360每股收益最新摊薄094101132173211短期借款79141000每股经营现金流最新摊薄034086096071145长期借款6239-17-17-16每股净资产最新摊薄6271027113012561417普通股增加10221616900估值比率资本公积增加-261578-16900PE284264201154126其他筹资现金流-208-252-192-296-344PB4226242119现金净增加额-471505125-143177EVEBITDA291242194147117资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月29日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月30日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明