投资要点：第四季度公司营收及净利润环比显著改善，其中资管和自营表现优秀。公司成功控股并表华安基金，公募产品布局顺利起步。合理价值区间17.02-20.42元，维持“优于大市”评级。
　　【事件】国泰君安公布2022年业绩：实现营业收入354.7亿元，同比-17.2%；归母净利润115.1亿元，同比-23.4%；对应EPS 1.29元，ROE 7.9%，同比-3.2pct。第四季度实现营业收入87.6亿元，同比-19.7%，环比+22.3%。归母净利润30.8亿元，同比-8.9%，环比+49.8%。第四季度公司营收及净利润环比显著改善，其中资管和自营表现优秀。
　　受资本市场低迷影响，经纪业务收入下滑。2022年公司经纪业务收入76.4亿元，同比-19.6%，占营业收入比重21.5%。公司两融余额871亿元，同比-16.2%，市场份额稳定在5.7%。公司代销金融产品收入7.80亿元，同比-17.9%，占经纪业务收入10.2%，同比持平。2022年全市场日均股基交易额10030亿元，同比-9.3%；两融余额15404亿元，同比-15.9%。
　　投行储备丰富，龙头地位稳固。2022年公司投行业务收入43.1亿元，同比+6.1%。　2）股权业务承销规模同比-22.1%，债券业务承销规模同比-4.5%。3）股权主承销规模1075.6亿元，排名第5；其中IPO 33家，募资规模354亿元；再融资47家，承销规模722亿元。4）债券主承销规模7927亿元，排名第5；其中公司债、金融债、地方政府债承销规模分别为2352亿元、1881亿元、1508亿元。5）IPO储备项目40家，排名第7，其中两市主板20家，科创板10家，创业板10家。
　　成功控股华安基金，公募产品布局顺利起步。2022年公司资管收入16.5亿元，同比-8.0%。资产管理规模4334亿元，同比+12.8%。第四季度资管收入7.1亿元，同比+95.5%，环比+104.6%，主要为华安基金于11月纳入合并报表所致。2022年11月，国泰君安持有华安基金的股权比例由43%上升至51%，实现对华安基金的控股并表，并成为“公募新规”后业内首家控股一家公募基金管理公司且资管子公司具有公募基金管理业务资格的证券公司。截止2022年末，公司资产管理规模4334亿元，同比+12.8%。
　　四季度自营收入大幅改善。2022年公司投资收益（含公允价值）70.3亿元，同比-38.6%；第四季度投资收益（含公允价值）26.7亿元，同比+22.9%，环比+244.6%。公司继续围绕打造“卓越的金融资产交易商”，坚持发展低风险、非方向性业务，稳步提升交易定价能力和客户服务能力，积极向客需业务转型、业务规模保持快速增长。
　　投资建议：我们预计公司2023-25E年EPS分别为1.59/1.76/1.92元，BVPS分别为17.02/18.13/19.34元。给予其2023年1.0-1.2x P/B，对应合理价值区间17.02-20.42元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。