事件：国泰君安公布2022年业绩快报，略好于预期。2022年实现营收356.9亿元，同比下滑16.6%；实现归母净利润115.1亿元，同比下滑23.4%；2022年加权ROE 7.9%，同比下滑3.17pct，但仍显著好于2018年ROE 5.4%。
　　业绩略好于预期：投行为唯一正增长业务，投资为业绩最大拖累。推算4Q22单季营收89.8亿/yoy-17.7%/qoq+25.4%；净利润30.8亿/yoy-8.9%/qoq+49.8%。预计2022全年公司经纪收入同比下滑约20%（22年市场日均股基成交yoy-10%，其中4Q22日均股基yoy-19%），投行收入同比双位数增长、净利息双位数下滑（22年日均两融余额16,185亿元/yoy-8.5%,其中4Q22日均两融yoy-15.5%/qoq-3.3%）；9M22经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别同比-18%、+29%、-34%、-17%、-53%。
　　稳健扩表：资产规模2022全年增8.6%，较三季度末基本持平。2022年底国泰君安总资产8593亿元，全年增621亿元；归母净资产1577亿元，同比增7.2%；预计年底经营杠杆4.5倍（3Q22经营杠杆4.71倍，投资杠杆2.47倍）。
　　大资管业务布局再下一城，报告期内公司实现控股华安基金。2022年6月公司完成以18.12亿元收购华安基金15%股权，对华安基金股权比例升至43%，2022年10月，公司公告证监会正式核准国泰君安受让华安基金8%股权，本次交易完成后公司持有华安基金股权比例提升至51%，正式实现对华安基金控股，公司成为“公募新规”后业内首家控股公募且资管子公司具有公募牌照的券商。1H22华安基金实现营收18.2亿/ yoy+5%，净利润5.1亿/ yoy+13%，贡献公司利润3.4%；规模看，4Q22华安基金非货公募规模3232亿/yoy-13%，排名行业第15；国君资管非货公募规模244亿/yoy+15%。
　　投行事业部改革成效明显，股权融资市占率稳步提升，近三年再融资、IPO规模排名稳定在行业5、6名。按发行日口径，2022公司IPO主承销规模296亿（2021年303亿），排名行业第6，市场份额5.7%，同比提升0.7pct；再融资规模504亿元，同比增长10.5%，市场份额6.0%，同比提升1.0pct。债承规模8118亿元，市场份额7.6%，排名行业第5。当前IPO发行保持常态化，公司IPO排队项目46家（剔除不予注册、终止注册、终止审核、中止审核），排名行业第6，其中主板项目22家，排名行业第3。
　　投资分析意见：维持公司增持评级。根据业绩快报调整2022年盈利预测；下调23年和24年市场ADT假设，从而下调23-24年盈利预测，预计22-24E归母利润115、140、158亿元（原预测22-24E 135、186、212亿元），同比分别-23.4%、+21.8%、+13.1%，但考虑到公司IPO业务不断突破，且大资管业务布局逐步完善，仍维持增持评级。当前收盘价对应23年动态PB仅0.81倍。
　　风险提示：经济下行；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。
　　

研究报告全文：上市公司非银金融2023年02月07日公司国泰君安601211研究大资管布局拼图完成投行市占率稳步提升公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件国泰君安公布2022年业绩快报略好于预期2022年实现营收3569亿元同比下滑增持维持166实现归母净利润1151亿元同比下滑2342022年加权ROE79同比下滑317pct但仍显著好于2018年ROE54证市场数据2023年02月07日业绩略好于预期投行为唯一正增长业务投资为业绩最大拖累推算4Q22单季营收898券收盘价元1419亿yoy-177qoq254净利润308亿yoy-89qoq498预计2022全年研一年内最高最低元1871315究市净率08公司经纪收入同比下滑约2022年市场日均股基成交yoy-10其中4Q22日均股基报息率分红股价-yoy-19投行收入同比双位数增长净利息双位数下滑22年日均两融余额16185流通A股市值百万元105751告上证指数深证成指3248091192688亿元yoy-85其中4Q22日均两融yoy-155qoq-339M22经纪投行资管注息率以最近一年已公布分红计算净利息净投资收入分别同比-1829-34-17-53稳健扩表资产规模2022全年增86较三季度末基本持平2022年底国泰君安总资基础数据2022年09月30日每股净资产元1737产8593亿元全年增621亿元归母净资产1577亿元同比增72预计年底经营杠资产负债率8080杆45倍3Q22经营杠杆471倍投资杠杆247倍总股本流通A股百万89077453流通B股H股百万-1392大资管业务布局再下一城报告期内公司实现控股华安基金2022年6月公司完成以1812亿元收购华安基金15股权对华安基金股权比例升至432022年10月公一年内股价与大盘对比走势司公告证监会正式核准国泰君安受让华安基金8股权本次交易完成后公司持有华安基国泰君安沪深300指数收益率金股权比例提升至51正式实现对华安基金控股公司成为公募新规后业内首家控100股公募且资管子公司具有公募牌照的券商1H22华安基金实现营收182亿yoy5-10净利润51亿yoy13贡献公司利润34规模看4Q22华安基金非货公募规模-203232亿yoy-13排名行业第15国君资管非货公募规模244亿yoy15-30投行事业部改革成效明显股权融资市占率稳步提升近三年再融资IPO规模排名稳定02-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-0801-08在行业56名按发行日口径2022公司IPO主承销规模296亿2021年303亿相关研究排名行业第6市场份额57同比提升07pct再融资规模504亿元同比增长105市场份额60同比提升10pct债承规模8118亿元市场份额76排名行业第5证券分析师当前IPO发行保持常态化公司IPO排队项目46家剔除不予注册终止注册终止许旖珊A0230520080002审核中止审核排名行业第6其中主板项目22家排名行业第3xuysswsresearchcom联系人投资分析意见维持公司增持评级根据业绩快报调整2022年盈利预测下调23年和许旖珊24年市场ADT假设从而下调23-24年盈利预测预计22-24E归母利润115140862123297818158亿元原预测22-24E135186212亿元同比分别-234218131xuysswsresearchcom但考虑到公司IPO业务不断突破且大资管业务布局逐步完善仍维持增持评级当前收盘价对应23年动态PB仅081倍风险提示经济下行流动性收紧居民资金入市进程放缓财务数据及盈利预测202122Q1-Q32022E2023E2024E营业总收入百万元4281726715356924371849663同比增长率216-163-166225136归母净利润百万元150138428115071401515849同比增长率350-276-234218131每股收益元股169095129157178净利润率351315322321319ROE10254799096市盈率81198注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评表1国泰君安预测合并损益表人民币百万元202020212022E2023E2024E营业收入3520042817356924371849663手续费及佣金净收入1413915950136131709519690利息净收入56915591424345026119投资净收益及公允价值变动92331197877931117312360其他业务收入61389299100431094711494营业支出2024923537210152584229448营业税金及附加169191143219248管理费用1337614340129971589718059资产减值损失1312341-125400800其他业务成本539286658000932610340营业利润1495119280146771787620215营业外收支-79-168000利润总额1487219112146771787620215所得税31353810293535754043净利润1173715303117421430116172少数股东损益615289235286323归属母公司净利润1112215013115071401515849资料来源Wind申万宏源研究表2国泰君安预测合并资产负债表人民币百万元202020212022E2023E2024E货币资金170649189561210328180838197710交易性及衍生金融资产230940288542318000349500371000可供出售金融资产9013069319700007000070000存出保证金2941540796780983559075长期股权投资401512928142201564217207其他资产177750190127238946246811228761资产合计702899791273859304871146893752代理买卖证券款10358210102694469101721111212卖出回购及拆入资金158532176993206700237660252280短期融资券应付债券及长短期借款150186177129157702158446158965经营性负债及其他144362185488239195202969191071负债合计556661640636698066700796713527股本89078907890789078907其他所有者权益128446138217148795157878167720归属母公司所有者权益137353147124157702166785176627少数股东权益88853513353635653597负债及所有者权益合计702899791273859304871146893752资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想