事件描述：
　　公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入354.71亿元，同比-17.16%，实现归母净利润115.07亿元，同比-23.35%。加权平均ROE7.88%，同比下降3.17pct。
　　投资要点：
　　强化零售客群经营，着力打造科技平台。2022年公司财富管理业务继续保持行业领先：1）代买净收入市场份额5.48%，保持行业第1，股基交易市占率4.20%，小幅下降0.03pct，两融余额871.39亿元，市场份额5.66%，与上年末基本持平；2）数字科技能力不断提升，期末君弘APP用户3,901万户、同比增长2.9%，平均月活用户排名行业第2；3）产品销售竞争力稳步提升，股混类公募基金保有量由去年同期的29名（全市场）提升到26名，规模提升24%至499亿元。
　　投行深化事业部改革，IPO承销份额提升。2022年公司投行业务全年实现收入43.11亿元，同比增长6.13%。主承销金额8,683.88亿元，同比下降7.9%，保持行业第5位，其中股权主承销额715.66亿元，排名行业第5，IPO主承销金额295.26亿元，市场份额5.65%，提升0.60pct。债券主承销金额7,968.22亿元，同比下降5.2%，排名行业第5位。
　　投资向客需转型，衍生品业务规模持续增长。权益类场外衍生品累计新增名义本金4,679.82亿元，增长20.3%，跨境业务累计新增名义本金2,436.40亿元，增长63.7%。FICC业务不断丰富盈利模式，保持稳健盈利，债券通综合排名行业第3位，利率互换累计成交名义本金1.79万亿元，排名行业第1位，信用衍生品业务规模新增178.45亿元，增长241%，排名行业第1位。
　　资管规模实现增长，完善基金业务布局。2022年公司实现资管业务收入16.48亿元，同比下降8%。其中，资管规模4,333.65亿元，增长12.8%，其中集合类产品增长44.8%至1,546.32亿元，公募规模444.14亿元，增长84.2%。公司2022年11月完成对华安基金股权的受让，持股比例增加至51%，华安基金成为公司控股子公司，2022年华安基金实现净利润10.31亿元，增长2%。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：公司财富管理业务行业龙头稳固，投行、资管、自营业务转型不断深化，各项业务稳步优化。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润142.75亿元、159.07亿元和166.67亿元，增长24.05%、11.43%和4.78%；PB分别为0.77/0.74/0.70，给予“增持-A”评级。
　　风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

研究报告全文：证券国泰君安601211SH增持-A首次零售经纪保持领先股衍规模持续增长2023年3月30日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2022年年报报告期内实现营业收入35471亿元同比-1716实现归母净利润11507亿元同比-2335加权平均ROE788同比下降317pct投资要点强化零售客群经营着力打造科技平台2022年公司财富管理业务继续保持行业领先1代买净收入市场份额548保持行业第1股基交易市占率420小幅下降003pct两融余额87139亿元市场份额566与市场数据2023年3月30日上年末基本持平2数字科技能力不断提升期末君弘APP用户3901万收盘价元1441户同比增长29平均月活用户排名行业第23产品销售竞争力稳步总股本亿股8907提升股混类公募基金保有量由去年同期的29名全市场提升到26名流通股本亿股7453规模提升24至499亿元流通市值亿元107391投行深化事业部改革IPO承销份额提升2022年公司投行业务全年实基础数据2022年12月31日现收入4311亿元同比增长613主承销金额868388亿元同比下降每股净资产元183979保持行业第5位其中股权主承销额71566亿元排名行业第5IPO每股资本公积元517主承销金额29526亿元市场份额565提升060pct债券主承销金额每股未分配利润元636796822亿元同比下降52排名行业第5位资料来源最闻投资向客需转型衍生品业务规模持续增长权益类场外衍生品累计新增名义本金467982亿元增长203跨境业务累计新增名义本金243640分析师亿元增长637FICC业务不断丰富盈利模式保持稳健盈利债券通刘丽综合排名行业第3位利率互换累计成交名义本金179万亿元排名行业执业登记编码S0760511050001第1位信用衍生品业务规模新增17845亿元增长241排名行业第1电话0351--8686985位邮箱liuli2sxzqcom资管规模实现增长完善基金业务布局2022年公司实现资管业务收入孙田田1648亿元同比下降8其中资管规模433365亿元增长128其中集合类产品增长至亿元公募规模亿元增长执业登记编码S076051803000144815463244414842公司2022年11月完成对华安基金股权的受让持股比例增加至51华安电话0351-8686900基金成为公司控股子公司2022年华安基金实现净利润1031亿元增长邮箱suntiantiansxzqcom2盈利预测估值分析和投资建议公司财富管理业务行业龙头稳固投行资管自营业务转型不断深化各项业务稳步优化预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润14275亿元15907亿元和16667亿元增长24051143和478PB分别为077074070给予增持-A评级请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报风险提示金融市场大幅波动业务推进不及预期公司出现较大风险事件财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入亿元4281735471429324715452030YoY2164-171621039831034归母净利润亿元1501311507142751590716667YoY3499-233524051143478ROE997702853913914EPS元165124160179187每股净资产元15271590187919572047PE倍8731162899807770PB倍094091077074070资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表亿元2021A2022A2023E2024E2025E利润表亿元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金172024181503196777213337229224营业收入4281735471429324715452030金融投资353704398078429924475030524175手续费及佣金净收入1595014200167701864120890应收票据及账款1097512646147561721720006其中代理买卖证券净收入9505764397081111512769混业经营类资产233205243373265556289760311579证券承销净收入40624311505855245926流动资产合计7699088356009070139953441084984资产管理净收入17921648200420022194长期股权投资1292811444120161261713248利息净收入55914765597866037381投资性房地产9731094109410941094投资净收益116197266112571326714418固定资产27453021317328952956其他业务收入88327858892786439341无形资产13911443151515911670营业支出2353721188233692554329388商誉0214071407140714071利润总额1911214140195622161122642其他非流动资产2136525088421644364904所得税38102519489154035660非流动资产合计4272950177300993071931958净利润1530311621146721620816981资产总计79127386068993711210260631116941减少数股东损益289114397301314短期借款43419848000000000归属母公司股东净利润1501311507142751590716667交易性金融负债4749075049788018274186878现金流量表应付票据及账款5813026617279482934530812经营性现金净流量945250607517385421257184混业经营类负债276134283337306004330485356923投资性现金净流量-33717-11516-24429-22850-25140其他流动负债1098611149125251350514480筹资性现金净流量28373-34586-25301-23430-21251流动负债合计397081406000425278456076489094汇率变动影响-5411781000000000长期借款000559000000000现金流量净额356762862008793210792应付债券126767127884158118181835200019长期应付款112844158286182029209333240733财务指标2021A2022A2023E2024E2025E专项应付款000000000000000营业收入4281735471429324715452030预计负债226337337337337增长率2164-171621039831034其他非流动负债243556290863344470395692445484归母净利润1501311507142751590716667非流动负债合计243556290863344470395692445484增长率3499-233524051143478负债合计640636696862769748851767934578每股收益EPS165124160179187所有者权益合计150637163826167364174295182363净资产150637163826167364174295182363股本89088907890789078907每股净资产15271590187919572047资本公积金4580346069460694606946069净资产收益率ROE997702853913914历史留存收益92413102723112388119320127388市盈率PE8731162899807770归母权益147124157699162840171057178995市净率PB094091077074070少数股东权益35136127452432383369负债和股东权益79127386068993711210260631116941资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评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