国泰君安发布2022年报，报告期内分别实现营业收入及归母净利润354.71和115.07亿元，同比分别-17.2%和-23.4%；加权平均ROE同比-3.17pct至7.9%；剔除客户资金后经营杠杆较年初+1.3%至4.64倍。
　　投资收入下滑拖累业绩表现，资产质量夯实减值有所冲回。收入端，2022年公司分别实现收费类和资金类业务收入142.00和125.43亿元，同比分别-11.0%和-28.6%，投资收入下滑叠加去年确认上海证券股权转让收益带来的高基数致使资金类业务收入同比显著承压；成本端，管理费用同比-4.9%至136.40亿元，但受营业收入下滑影响管理费用率同比+7.26pct至49.2%，信用减值损失冲回4.65亿元，信用风险整体可控。
　　财富管理转型成效显著，机制改革下投行增长空间逐步兑现。收费类业务方面，经纪、投行和资管收入分别为76.43、43.11和16.48亿元，同比分别-19.6%、+6.1%和-8.0%。经纪业务随行就市，2022年公司股基成交额同比下降11.0%，市占率维持4.2%，代买净收入市场份额为5.48%，继续排名行业第一；财富管理转型持续深化，金融产品销售额同比增长7.6%，月均保有规模同比增长16.4%。投行业务增长受益于事业部改革推动股权承销规模大幅扩容，2022年公司IPO/增发/债券承销规模分别同比+3.6%/+50.3%/-7.7%至314/504/8215亿元，股权承销排名上升至行业第4。资管业务积极推进主动管理转型，截至年末国君资管规模同比+12.8%至4334亿元，其中集合资管规模同比+44.8%至1546亿元。
　　市场震荡下投资收入同比承压，场外衍生品业务加速发展。资金类业务方面，利息净收入和投资业务收入分别为47.65和77.79亿元，同比分别-14.8%和-35.1%。利息收入下滑主要系融出资金规模同比-20.3%至871.16亿元，推动融出资金利息收入同比-12.7%至63.87亿元。场外衍生品规模增幅亮眼，2022年权益类场外衍生品累计新增名义本金同比+20.3%至4680亿元，其中跨境业务累计新增名义本金同比+63.7%至2436亿元；投资收入承压不改资产扩表趋势，金融资产较年初+11.7%至3949亿元。
　　公司业务布局均衡全面，并表华安基金强化大资管业务优势，机制改革下“投行+”生态逐步成型，场外衍生品等创新业务迅速发展，有望共同推动综合实力提升。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2024年分别实现归母净利润143.68和161.19亿元，同比分别+24.9%和+12.2%，对应3月29日收盘价的PB估值分别为0.81和0.74倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId证券investSuggestiondyCompany国泰君安investSug601211增持维持gestionCh000009机制改革引领发展投行增长潜力兑现titleange国泰君安2022年报点评createTime1相关报告2023年3月30日公投行增长潜力逐步兑现并表投资要点司华安基金布局资源国泰君summary国泰君安发布2022年报报告期内分别实现营业收入及归母净利润35471安2022年三季报点评和11507亿元同比分别-172和-234加权平均ROE同比-317pct点2022-10-29评并表华安基金强化资管看好至79剔除客户资金后经营杠杆较年初13至464倍机制改革释放活力国泰君投资收入下滑拖累业绩表现资产质量夯实减值有所冲回收入端2022报安2022年中报点评2022-08-27告投资业务下滑拖累业绩表现年公司分别实现收费类和资金类业务收入14200和12543亿元同比分国泰君安年一季报点2022别-110和-286投资收入下滑叠加去年确认上海证券股权转让收益带评2022-05-01来的高基数致使资金类业务收入同比显著承压成本端管理费用同比分析师emailAuthor-49至13640亿元但受营业收入下滑影响管理费用率同比726pct至徐一洲492信用减值损失冲回465亿元信用风险整体可控S0190521060001财富管理转型成效显著机制改革下投行增长空间逐步兑现收费类业务孙寅方面经纪投行和资管收入分别为76434311和1648亿元同比分S0190521060002别-19661和-80经纪业务随行就市2022年公司股基成交额研究助理assAuthor同比下降110市占率维持42代买净收入市场份额为548继续陈静排名行业第一财富管理转型持续深化金融产品销售额同比增长76chenjing23xyzqcomcn月均保有规模同比增长164投行业务增长受益于事业部改革推动股权承销规模大幅扩容2022年公司IPO增发债券承销规模分别同比36503-77至3145048215亿元股权承销排名上升至行业第4资管业务积极推进主动管理转型截至年末国君资管规模同比128至4334亿元其中集合资管规模同比448至1546亿元市场震荡下投资收入同比承压场外衍生品业务加速发展资金类业务方面利息净收入和投资业务收入分别为4765和7779亿元同比分别-148和-351利息收入下滑主要系融出资金规模同比-203至87116亿元推动融出资金利息收入同比-127至6387亿元场外衍生品规模增幅亮眼2022年权益类场外衍生品累计新增名义本金同比203至4680亿元其中跨境业务累计新增名义本金同比637至2436亿元投资收入承压不改资产扩表趋势金融资产较年初117至3949亿元公司业务布局均衡全面并表华安基金强化大资管业务优势机制改革下投行生态逐步成型场外衍生品等创新业务迅速发展有望共同推动综合实力提升我们调整了盈利预测预计公司2023-2024年分别实现归母净利润14368和16119亿元同比分别249和122对应3月29日收盘价的PB估值分别为081和074倍维持增持评级风险提示资本市场大幅波动风险宏观经济下行风险市占率提升不及预期风险新业务推进不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情表1国泰君安盈利预测单位亿元元股倍2021A2022A2023E2024E2025E营业收入4281735471416294499648203手续费及佣金净收入1595014200157691736418956代理买卖证券业务净收入95057643764883209119投行业务净收入40624311507555315903资产管理业务净收入17921648304535133934利息净收入55914765564064166976投资净收益116197266123541334914404公允价值变动净收益359513000000000汇兑净收益-072118000000000其他业务收入87477866786678667866营业支出2353721188238412504026281营业税金及附加191215250270289管理费用1434013640158171699518118其他业务成本86657774777477747774营业利润1928014283177881995721921利润总额1911214140177881995721921净利润1530311621145861636417976归母净利润1501311507143681611917706EPS165129161181199BPS15271590176319412137PE8701111890793722PB094090081074067资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测PEPB以3月29日收盘价计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间公司股价或行业指数相对同期相关股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准香港市场以恒定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级生指数为基准美国市场以标普500或推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数纳斯达克综合指数为基准行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-