公司发布2022年度报告：全年实现营收32.78亿元，同比+25.75%，归母净利6.41亿元，同比+28.74%，扣非后归母净利5.57亿元，同比+19.84%。其中，22Q4实现营收9.54亿元，同比+17.32%，归母净利2.07亿元，同比+24.07%，扣非后归母净利1.50亿元，同比-2.55%。2022年公司毛利率实现50.27%，同比-1.35pct，净利率20.85%，同比-2.14pct，其中Q4毛利率51.95%，同比+0.37pct，净利率22.24%，同比-1.38pct。分业务看，2022年高空作业平台收入18.43亿元，同比+68.52%，毛利率48.22%，同比-3.93pct；建筑支护设备收入11.77亿元，同比-8.62%，毛利率53.37%，同比+1.97pct；地下维修维护工程收入2.31亿元，同比-12.59%，毛利率55.20%，同比+1.59pct。
　　高机持续布局，渠道加速拓展
　　公司高机业务快速增长，截至2022年末，高空作业平台设备保有量77951台，较2021年同期+30786台；出租率81.14%，同比-4.62pct，我们预计随着公司数字化与渠道布局推进，2023年出租率有望回升。
　　高机行业保持高景气度，2022年末全国高机市场保有量达到48万台，同比增长约20%。公司市场份额继续提升，公司高机规模占全国市场保有量约16.2%，较2021年增长约4.5pct。渠道布局方面，2022年末公司线下网点达到192个，较上年同期+42个，其中一线城市共53个，二三线城市99个，四五线城市40个，我们预计下沉渠道布局继续推进。
　　渠道布局有利推动品类外延，公司已引入少量玻璃吸盘车、打桩机、蜘蛛车等工程机械设备，有望打开租赁业务新增长点。
　　轻资产推进成效显现，数字化赋能轻资产合作
　　2022年公司与徐工广联、苏银金租和海蓝控股等公司展开轻资产合作，二次转租设备台数达到10392台，占公司高机总保有量13.3%。2022年转租业务收入1.82元，同比+42.92%。此外，公司与浙江东阳城投、江西贵溪国资两家合作，推进合资公司形式轻资产业务，战略合作金额达到30亿元。
　　2022年公司与蚂蚁链合作，解决轻资产方信任和透明问题。数字化助力高机业务降本增效，公司的电子签应用降低签单成本约96%，签单时间大幅减少，有望提升高机设备出租率。
　　建筑支护稳步增长，品类协同发展：2022年建筑支护设备保有量达到45万吨，同比+5.01%，其中地图钢支撑设备保有量32万吨，同比+2.53%。公司铝模板、民用钢支撑依托地铁钢支撑渠道协同发展，2022年末保有量分别为81万方、2万吨，同比分别+7.51%、+8.40%。
　　成本费用：2022年期间费用率25.92%，同比+2.53pct。其中销售费用率8.76%，同比+0.31pct，管理费用率5.42%，同比-0.02pct，研发费用率2.20%，同比持平，财务费用率9.54%，同比+2.24pct。财务费用同比增长64.24%，主因长期应付款及租赁负债造成利息支出增加。
　　其他关注点：2022年租赁负债41.28亿元，同比+57.98%，主因融资租赁方购置高机；应收账款27.62亿元，同比+31.61%，主因业务规模扩大；经营性活动现金流净额14.05亿元，同比+27.11%，现金流保持良好。
　　投资建议：推荐华铁应急，我们看好：①高机设备租赁龙头，持续享受行业扩容红利，②轻资产战略逐一落地，战略执行能力强，③数字化赋能，管理优势凸显。我们预计公司2023-2025年归母净利为8.74、11.57和14.69亿元，现价对应PE分别为13、10、8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期；租金下滑风险；轻资产业务推进存在不确定性。

研究报告全文：华铁应急603300SH2022年年报点评高机收入高增轻资产成效显现2023年03月31日公司发布2022年度报告全年实现营收3278亿元同比2575归母净利641亿元同比2874扣非后归母净利557亿元同比1984其推荐维持评级中22Q4实现营收954亿元同比1732归母净利207亿元同比当前价格836元2407扣非后归母净利150亿元同比-2552022年公司毛利率实现5027同比-135pct净利率2085同比-214pct其中Q4毛利率5195同比037pct净利率2224同比-138pct分业务看2022年高空作业TableAuthor平台收入1843亿元同比6852毛利率4822同比-393pct建筑支护设备收入1177亿元同比-862毛利率5337同比197pct地下维修维护工程收入231亿元同比-1259毛利率5520同比159pct高机持续布局渠道加速拓展公司高机业务快速增长截至2022年末高空作业平台设备保有量77951台较2021年同期30786台出租率8114同比-462pct我们预计随着公司数字化与渠道布局推进2023年出租率有望回升高机行业保持高景气度2022年末全国高机市场保有量达到48万台同比增长分析师李阳约20公司市场份额继续提升公司高机规模占全国市场保有量约162执业证书S0100521110008邮箱liyangyjmszqcom较2021年增长约45pct渠道布局方面2022年末公司线下网点达到192个较上年同期42个其中一线城市共53个二三线城市99个四五线城市40个我们预计下沉渠道布局继续推进相关研究渠道布局有利推动品类外延公司已引入少量玻璃吸盘车打桩机蜘蛛车等工1华铁应急603300SH深度报告高机顺程机械设备有望打开租赁业务新增长点周期乘势数字化-20230216轻资产推进成效显现数字化赋能轻资产合作2022年公司与徐工广联苏银金租和海蓝控股等公司展开轻资产合作二次转租设备台数达到10392台占公司高机总保有量1332022年转租业务收入182元同比4292此外公司与浙江东阳城投江西贵溪国资两家合作推进合资公司形式轻资产业务战略合作金额达到30亿元2022年公司与蚂蚁链合作解决轻资产方信任和透明问题数字化助力高机业务降本增效公司的电子签应用降低签单成本约96签单时间大幅减少有望提升高机设备出租率建筑支护稳步增长品类协同发展2022年建筑支护设备保有量达到45万吨同比501其中地图钢支撑设备保有量32万吨同比253公司铝模板民用钢支撑依托地铁钢支撑渠道协同发展2022年末保有量分别为81万方2万吨同比分别751840成本费用2022年期间费用率2592同比253pct其中销售费用率876同比031pct管理费用率542同比-002pct研发费用率220同比持平财务费用率954同比224pct财务费用同比增长6424主因长期应付款及租赁负债造成利息支出增加其他关注点2022年租赁负债4128亿元同比5798主因融资租赁方购置高机应收账款2762亿元同比3161主因业务规模扩大经营性活动现金流净额1405亿元同比2711现金流保持良好投资建议推荐华铁应急我们看好高机设备租赁龙头持续享受行业扩容红利轻资产战略逐一落地战略执行能力强数字化赋能管理优势凸显我们预计公司2023-2025年归母净利为8741157和1469亿元现价对应PE分别为13108倍维持推荐评级风险提示行业需求不及预期租金下滑风险轻资产业务推进存在不确定性盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3278432556407178增长率258319304273归属母公司股东净利润百万元64187411571469增长率287363324269每股收益元046063083106PE1813108PB25211814资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月30日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1华铁应急603300建筑建材公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入3278432556407178成长能力营业成本1630213927813522营业收入增长率2575319330412726营业税金及附加10152025EBIT增长率2085332932012713销售费用287368496632净利润增长率2874362932392691管理费用178244316416盈利能力研发费用7287118187毛利率5027505550705094EBIT1053140418532356净利润率1956202120522046财务费用313347384402总资产收益率ROA445516618681资产减值损失-18000净资产收益率ROE1401161617621828投资收益1391114偿债能力营业利润762107914971990流动比率075087105130营业外收支-31-3-4速动比率069082098123利润总额759107914941986现金比率003007016046所得税75108179258资产负债率6753668662985990净利润68497113151728经营效率归属于母公司净利润64187411571469应收账款周转天数30755315723157231572EBITDA1928237130573819存货周转天数520847847847总资产周转率026028032036资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1363417702297每股收益046063083106应收账款及票据2810372237223722每股净资产330390473579预付款项21385063每股经营现金流101134231286存货23506582每股股利000000000000其他流动资产339291336389估值分析流动资产合计3329444249436554PE1813108长期股权投资890899910925PB25211814固定资产3047351939474369EVEBITDA947803609462无形资产8999股息收益率000000000000非流动资产合计11084124861376615026资产合计14412169281870921580短期借款91915691019869现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1002129316812128净利润68497113151728其他流动负债2515223320252047折旧和摊销87596712041463流动负债合计4435509547245044营运资金变动-508-425296374长期借款365365365365经营活动现金流1405186232003965其他长期负债4932585866947519资本开支-703-747-784-853非流动负债合计5297622370597883投资-1000负债合计9732113171178312927投资活动现金流-701-747-784-853股本1388138813881388股权募资591000少数股东权益104201358618债务募资464-850-250股东权益合计4680561069258653筹资活动现金流-698-910-1987-1585负债和股东权益合计14412169281870921580现金净流量52054291527资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2华铁应急603300建筑建材分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3