事件概述
　　公司公布2022年年报。2022年，公司实现收入32.78亿元，同比+25.75%，归母净利润6.41亿元，同比+28.74%；对应Q4收入9.54亿元，同比+17.32%，归母净利润2.07亿元，同比+24.07%；
　　高机业务扩张迅速，带动公司业绩高增。公司业绩基本符合我们预期。2022年，公司高机业务保持高速增长，截止到2022年底，公司高机保有量77951台，同比增加30000台以上；运营网点192个，同比增加40个以上，体现公司进一步缩短服务半径，提升运营效率。由于2022年全年疫情扰动较多，且公司设备保有量增长较快，公司全年出租率同比下降4.5个百分点左右至81.14%（仍保持较高水平），但高机租赁业务全年收入仍同比+68.5%至18.43亿元。受全年地产需求较弱影响，公司建筑支护设备和地下维护设备租赁业务收入同比有所下降，但盈利能力有所提升，毛利率同比改善1.5-2个百分点。
　　轻资产及数字化成效显著。2022年，公司继续推进轻资产化及数字化建设，成效显著，具体包括：1）线上渠道继续发力，全年线上渠道出租超8000台，创收超3000万元，2）2022年与东阳城投、江西贵溪两家公司成立合资公司进行设备租赁业务（资金主要由合作方提供），同时与徐工广联等开展合作，进行设备转租，合计转租台量10392台，资产规模达14.21亿元，实现营业收入1.82亿元，同比增长42.92%，3）自研T-BOX系统，基于设备管理和业务经营需求，提供远程锁机、在线盘点、电子围栏、设备检测等功能，丰富T-box的实际运用场景。同时公司在自研T-box基础上植入蚂蚁区块链芯片，实现硬件级数据加密上链，有效助力轻资产战略，4）公司围绕LTC、OTD流程梳理，实现从线索开发、订单合同签约到交付履约、结算回款的业务运营流程数字化管理，成效显著，例如在电子签应用上，覆盖签合同、进退场、索赔、结算等13种业务场景，极大提升签单效率，平均签单时间由84小时缩短至1.5小时，签单成本节约96%，大幅提升经营效率。
　　现金流改善，盈利质量提升。2022年公司收现比83.76%，同比提升6.8个百分点，经营净现金流14.0亿元，同比+27%，基本匹配利润增速，体现数字化运营下，公司现金流有所改善。
　　高机前景广阔，高增长仍可持续。在我国人口红利逐渐消失，且高机安全性、经济性优势逐渐显现的背景下，我们判断未来我国高机保有量仍将保持较快速度增长，而由于高机的主要成本是融资购买设备成本，因此大企业扩张成本总体低于小企业，判断以公司为代表的头部企业核心受益，市占率有望提升。伴随公司数字化与轻资产化的推进，以及疫情管控政策优化后施工需求的恢复，我们判断公司仍将保持较快增长，同时出租率也有望回升，进一步释放业绩弹性。
　　投资建议
　　考虑到2023年宏观经济环境不确定性较大，小幅下调2023/2024年营业收入至44.51/57.01亿元（原48.3/63.1亿元），调整归母净利润预测至9.16/ 11.79亿元(原9.38/11.34亿元)，新增2025年营业收入和归母净利润预测分别为72.19/15.10亿元。我们预计2023-2025年，EPS 0.66/ 0.85/ 1.09元，对应3月30日8.36元收盘价12.66/ 9.84/ 7.68x PE。公司后续发展势头强劲，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月31日保有量TableTitle快速扩张轻资产数字化显成效华铁应急TableTitle2603300评级TableDataInfo买入股票代码603300上次评级买入52周最高价最低价1225592目标价格总市值亿11600最新收盘价836自由流通市值亿10555自由流通股数百万126257138648TableSummary事件概述公司公布2022年年报2022年公司实现收入3278亿元同比2575归母净利润641亿元同比2874对应Q4收入954亿元同比1732归母净利润207亿元同比2407高机业务扩张迅速带动公司业绩高增公司业绩基本符合我们预期2022年公司高机业务保持高速增长截止到2022年底公司高机保有量77951台同比增加30000台以上运营网点192个同比增加40个以上体现公司进一步缩短服务半径提升运营效率由于2022年全年疫情扰动较多且公司设备保有量增长较快公司全年出租率同比下降45个百分点左右至8114仍保持较高水平但高机租赁业务全年收入仍同比685至1843亿元受全年地产需求较弱影响公司建筑支护设备和地下维护设备租赁业务收入同比有所下降但盈利能力有所提升毛利率同比改善15-2个百分点轻资产及数字化成效显著2022年公司继续推进轻资产化及数字化建设成效显著具体包括1线上渠道继续发力全年线上渠道出租超8000台创收超3000万元22022年与东阳城投江西贵溪两家公司成立合资公司进行设备租赁业务资金主要由合作方提供同时与徐工广联等开展合作进行设备转租合计转租台量10392台资产规模达1421亿元实现营业收入182亿元同比增长42923自研T-BOX系统基于设备管理和业务经营需求提供远程锁机在线盘点电子围栏设备检测等功能丰富T-box的实际运用场景同时公司在自研T-box基础上植入蚂蚁区块链芯片实现硬件级数据加密上链有效助力轻资产战略4公司围绕LTCOTD流程梳理实现从线索开发订单合同签约到交付履约结算回款的业务运营流程数字化管理成效显著例如在电子签应用上覆盖签合同进退场索赔结算等13种业务场景极大提升签单效率平均签单时间由84小时缩短至15小时签单成本节约96大幅提升经营效率现金流改善盈利质量提升2022年公司收现比8376同比提升68个百分点经营净现金流140亿元同比27基本匹配利润增速体现数字化运营下公司现金流有所改善高机前景广阔高增长仍可持续在我国人口红利逐渐消失且高机安全性经济性优势逐渐显现的背景下我们判断未来我国高机保有量仍将保持较快速度增长而由于高机的主要成本是融资购买设备成本因此大企业扩张成本总体低于小企业判断以公司为代表的头部企业核心受益市占率有望提升伴随公司数字化与轻资产化的推进以及疫情管控政策优化后施工需求的恢复我们判断公司仍将保持较快增长同时出租率也有望回升进一步释放业绩弹性投资建议考虑到2023年宏观经济环境不确定性较大小幅下调20232024年营业收入至44515701亿元原483631亿元调整归母净利润预测至9161179亿元原9381134亿元新增2025年营业收入和归母净利润预测分别为72191510亿元我们预计2023-2025年EPS066085109元对应3月30日836元收盘价1266984768xPE公司后续发展势头强劲维持买入评级风险提示需求不及预期成本高于预期系统性风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元260686327820445117570121721946YoY71022575357828082663归母净利润百万元498136412991611117859151028YoY54312874428528652814毛利率51625027507649554846每股收益元036046066085109ROE13431401174019172074市盈率232918091266984768资料来源Wind华西证券研究所分析师TableAuthor戚舒扬研究助理金兵邮箱qisy1hx168comcn邮箱jinbinghx168comcnSACNOS1120523020003SACNO联系电话联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入327820445117570121721946净利润6836699578128108164161YoY2575357828082663折旧和摊销87519250532817231292营业成本163033219168287620372060营运资金变动-50756-48206-58486-70211营业税金及附加1035140518002279经营活动现金流140455105579126949154396销售费用28714389884993763236资本开支-70267-55734-55734-55734管理费用17771241303090639136投资-100000000000财务费用31271363843638436384投资活动现金流-70127-52671-52671-52671研发费用721697981255015892股权募资59142000000000资产减值损失1832000000000债务募资37030000000000投资收益1345134513451345筹资活动现金流-69799-29386-65948-74241营业利润76168106307137987178022现金净流量52923522832927485营业外收支-253426642664266主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额75915110573142253182288成长能力所得税7549109951414618127营业收入增长率2575357828082663净利润6836699578128108164161净利润增长率2874428528652814归属于母公司净利润6412991611117859151028盈利能力YoY2874428528652814毛利率5027507649554846每股收益046066085109净利润率2085223722472274资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA445579682789货币资金13551370734540272887净资产收益率ROE1401174019172074预付款项2124212421242124偿债能力存货2323312340995302流动比率075092105122其他流动资产314866395774501101629026速动比率074091104120流动资产合计332865438094552726709340现金比率003008009012长期股权投资89046890468904689046资产负债率6753655662775977固定资产304689333868359927382867经营效率无形资产816585353121总资产周转率031029034040非流动资产合计1108374114332111751491203857每股指标元资产合计1441239158141517278751913196每股收益046066085109短期借款91882918829188291882每股净资产330379443525应付账款及票据100159134646176700228576每股经营现金流101076091111其他流动负债251461250476256239263281每股股利169017021027流动负债合计443502477004524820583739估值分析长期借款36470664706647066470PE18091266984768其他长期负债493240493240493240493240PB192220189159非流动负债合计529710559710559710559710负债合计973212103671310845301143448股本138761138761138761138761少数股东权益10355183212857041702股东权益合计468027544702643345769748负债和股东权益合计1441239158141517278751913196资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo戚舒扬建筑建材新材料团队首席分析师FRM香港中文大学金融学硕士中山大学管理学学士曾供职于华泰证券国泰君安证券等机构任建材行业分析师7年卖方从业经验曾作为核心成员获得20162017年新财富非金属建材第二第一名2020年个人获得21世纪金牌分析师金属非金属类建材和新材料第五名wind金牌分析师第二名东方财富2020年最佳分析师第二名等奖项金兵建筑建材新材料行业研究助理土木工程学士金融学硕士5年工程建设和融资经验曾任职于百强房企资金管理部咨询公司项目管理部全程深度参与上海迪士尼乐园合肥离子医学中心等重大工程建设开发建筑建材从业经历和产业积累丰富分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投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