2022H2业绩持续改善，海外格拉默整合效果初见成效
　　2023年3月30日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营收179.67亿元，同比+6.7%；实现归母净利润-14.17亿元，扣除长期资产减值计提、乘用车座椅费用等特殊影响后为1.82亿元，同比+43.8%；2022年公司实现毛利率/净利率分别为13.1%/-8.1%。从单季度看，2022Q4实现营收49.32亿元，同/环比分别为+14.0%/+7.2%；在扣除长期资产减值影响后，实现归母净利润0.87亿元，同比扭亏为盈。鉴于公司拟对长期资产计提减值准备，我们下调公司2023/2024年业绩预测，新增2025年业绩预测，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为3.83（-2.14）/5.90（-3.82）/10.19亿元，EPS为0.34/0.53/0.91元/股，对应当前股价PE为42.8/27.8/16.1倍。公司乘用车座椅业务客户开拓进展顺利，维持“买入”评级。
　　与格拉默深化整合持续推进中，P2P计划助力降本增效
　　2022年公司及子公司格拉默进一步融合，共获乘用车内饰件领域定点70余个，并成功突破更多国内新能源自主品牌，进一步夯实在传统业务领域的行业龙头地位。此外，公司为格拉默派遣新任中国籍高管，推进P2P（Path to Profitability）计划促进降本增效，从供应链管理、VAVE、工厂运营效率三方面提升经营效益。P2P计划的效果自2022Q3逐步显现，2022年格拉默实现营收155.87亿元，同比+6.39%；实现经营性EBIT2.52亿元，同比+39.96%。
　　乘用车座椅乘势而上，高质量订单持续落地
　　2022年公司获2个不同新能源汽车主机厂定点；2023年至今，公司再获2个新增乘用车座椅定点（包括奥迪）。公司乘用车座椅业务持续放量，并从新能源车企拓展至传统高端合资企业。此外，公司其他战略新兴业务发展迅速，2022年隐藏式电动出风口实现营收近0.9亿元，目前在手订单超30个，假设同一年量产，预计产值超7亿元；且公司首获乘用车隐藏式门把手及车载冰箱产品相关定点，未来有望成为业绩新增长点，打开公司成长空间。
　　风险提示：原材料价格波动超预期、海外汇率波动超预期等。

研究报告全文：汽车汽车零部件公司研继峰股份603997SH2022年业绩稳中有升格拉默整合效果初见成效究2023年03月31日公司信息更新报告投资评级买入维持邓健全分析师赵悦媛分析师dengjianquankyseccnzhaoyueyuankyseccn证书编号S0790521040001证书编号S0790522070005日期2023330业绩持续改善海外格拉默整合效果初见成效当前股价元14632022H22023年3月30日公司发布2022年年度报告2022年公司实现营收17967亿公一年最高最低元1797598司元同比67实现归母净利润-1417亿元扣除长期资产减值计提乘用车信总市值亿元16402座椅费用等特殊影响后为182亿元同比4382022年公司实现毛利率净利息流通市值亿元16402更率分别为131-81从单季度看2022Q4实现营收4932亿元同环比分别总股本亿股新1121为14072在扣除长期资产减值影响后实现归母净利润087亿元同报流通股本亿股1121比扭亏为盈鉴于公司拟对长期资产计提减值准备我们下调公司年告20232024近3个月换手率4938业绩预测新增年业绩预测预计年归母净利润分别为2025202320242025383-214590-3821019亿元EPS为034053091元股对应当前股价股价走势图PE为428278161倍公司乘用车座椅业务客户开拓进展顺利维持买入继峰股份沪深300评级90与格拉默深化整合持续推进中计划助力降本增效60P2P302022年公司及子公司格拉默进一步融合共获乘用车内饰件领域定点70余个0并成功突破更多国内新能源自主品牌进一步夯实在传统业务领域的行业龙头地-30位此外公司为格拉默派遣新任中国籍高管推进P2PPathtoProfitability开-60计划促进降本增效从供应链管理工厂运营效率三方面提升经营效益2022-032022-072022-11VAVE源证P2P计划的效果自2022Q3逐步显现2022年格拉默实现营收15587亿元同比数据来源聚源券639实现经营性EBIT252亿元同比3996证乘用车座椅乘势而上高质量订单持续落地券相关研究报告研2022年公司获2个不同新能源汽车主机厂定点2023年至今公司再获2个新获得奥迪项目定点乘用车座椅业究增乘用车座椅定点包括奥迪公司乘用车座椅业务持续放量并从新能源车报务蓄势待发公司深度报告企拓展至传统高端合资企业此外公司其他战略新兴业务发展迅速2022年告-202327隐藏式电动出风口实现营收近09亿元目前在手订单超30个假设同一年量紧抓汽车电动化机遇乘用车座椅产预计产值超7亿元且公司首获乘用车隐藏式门把手及车载冰箱产品相关定业务再下一城公司信息更新报告点未来有望成为业绩新增长点打开公司成长空间-20221126三季度实现扭亏盈利能力有望持风险提示原材料价格波动超预期海外汇率波动超预期等续修复公司信息更新报告财务摘要和估值指标-20221028指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1683217967201402249425349YOY7067121117127归母净利润百万元126-14173835901019YOY1489-122161270542726毛利率141131148155161净利率07-81202944ROE25-38795135187EPS摊薄元011-126034053091PE倍1298-116428278161PB倍3547433730数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产65156877467950425730营业收入1683217967201402249425349现金14061163130414571641营业成本1445115616171591900621269应收票据及应收账款24082712000营业税金及附加4648101112127其他应收款67708488106营业费用297262302337330预付账款93154123186162管理费用13531368151016421774存货17301825208122452596研发费用321376201292380其他流动资产810953108710661224财务费用193200138142123非流动资产96948577906791039206资产减值损失-18-1567-282-281-114长期投资911151822其他收益2223232323固定资产35403504383240594350公允价值变动收益00000无形资产15421255139412111033投资净收益-203-4-2-3其他非流动资产46033807382638143802资产处置收益3-5-1-3-2资产总计1620915454137471414514936营业利润171-14444606921243流动负债60696884525856225908营业外收入2410171416短期借款16382135323335713779营业外支出21111应付票据及应付账款23402882000利润总额193-14354767051257其他流动负债20911867202520512129所得税68287851149非流动负债51414794431636973094净利润126-14633976531108长期借款30572990251318931291少数股东损益-1-45146389其他非流动负债20851804180418041804归属母公司净利润126-14173835901019负债合计1121111678957493199002EBITDA1080-519115614642058少数股东权益354320334397486EPS元011-126034053091股本11191117111711171117资本公积34423434343434343434主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益493-924-5271271235成长能力归属母公司股东权益46453455383844295448营业收入7067121117127负债和股东权益1620915454137471414514936营业利润1515-94561318504797归属于母公司净利润1489-122161270542726获利能力毛利率141131148155161净利率07-81202944现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE25-38795135187经营活动现金流719105250111231363ROIC32-1446596137净利润126-14633976531108偿债能力折旧摊销628624451509560资产负债率692756696659603财务费用193200138142123净负债比率1032143214351152840投资损失20-3423流动比率1110090910营运资金变动-253-18-487-179-426速动比率0707040405其他经营现金流51713-3-3-4营运能力投资活动现金流-588-824-947-550-668总资产周转率1011141617资本支出740853937541659应收账款周转率7273000000长期投资2050940-4-4-4应付账款周转率62611220000其他投资现金流-1897-911-6-5-5每股指标元筹资活动现金流-40-398-512-759-718每股收益最新摊薄011-126034053091短期借款-8384971098338208每股经营现金流最新摊薄064094045100122长期借款-239-66-478-619-602每股净资产最新摊薄415309343396487普通股增加98-2000估值比率资本公积增加588-8000PE1298-116428278161其他筹资现金流351-818-1132-477-324PB3547433730现金净增加额-23-243-957-185-23EVEBITDA202-425196152106数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独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