事件：公司发布获得乘用车座椅总成项目定点公告，公司于近期收到客户的《供应商定点意向书》，获得了某新能源汽车主机厂的座椅总成项目定点，将为客户开发、生产座椅总成产品。该项目预计将从2024年6月开始，项目生命周期为4年，根据客户规划和公司预测，预计项目全生命周期的总金额为58亿元。
　　座椅是乘用车的核心零部件，市场空间大、行业格局集中。乘用车座椅涉及到舒适性、美观度和安全性等多个方面，是整车中的重要零部件。乘用车座椅单车价值量较高，一般在4千至5千元，2025年国内市场规模近1000亿元，且随着座椅功能的持续升级单车价值量仍有提升的空间。竞争格局上，国内乘用车座椅市场的集中度较高，且当前处于外资垄断的竞争格局，安道拓、李尔、佛吉亚、泰极爱思、丰田纺织和TSTECH等占据了国内主要的市场份额，自主独立座椅企业的市场份额极低。展望后续，随着下游整车格局的变化，新势力和头部自主品牌不断崛起，叠加主机厂的降本需求，座椅行业有望迎来国产替代的大趋势。
　　格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，已经建立起了成熟的业务团队，并且公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司已经累计获得了5个新能源汽车座椅定点项目，且合肥座椅标杆工厂进度不断推进。随着后续各主机厂完成验厂，公司乘用车座椅后续新项目定点可期，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额持续提升。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022年-2024年归母净利润分别为-12.61亿、5.06亿、8.51亿的预测，对应的EPS分别为-1.12元、0.45元、0.76元，2023年-2024年市盈率分别为31.70倍、18.85倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业销量不及预期；新业务拓展不及预期；格拉默整合不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告汽车零部件继峰股份603997座椅项目再下一城国产替代持续推进2023年03月02日买入维持证券分析师黄细里执业证书S0600520010001盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E021-60199793huangxldwzqcomcn营业总收入百万元16832180711971822709证券分析师刘力宇同比77915执业证书S0600522050001归属母公司净利润百万元126-1261506851liulydwzqcomcn同比149-109814068每股收益-最新股本摊薄元股011-112045076股价走势PE现价最新股本摊薄12687-31701885继峰股份沪深300关键词TableTag新产品新技术新客户3021123TableSummary-6投资要点-15-24-33事件公司发布获得乘用车座椅总成项目定点公告公司于近期收到客-42-51户的供应商定点意向书获得了某新能源汽车主机厂的座椅总成项202232202271202210302023228目定点将为客户开发生产座椅总成产品该项目预计将从2024年6月开始项目生命周期为4年根据客户规划和公司预测预计项目市场数据全生命周期的总金额为58亿元收盘价元1430座椅是乘用车的核心零部件市场空间大行业格局集中乘用车座椅涉及到舒适性美观度和安全性等多个方面是整车中的重要零部件一年最低最高价5981797乘用车座椅单车价值量较高一般在4千至5千元2025年国内市场市净率倍341规模近1000亿元且随着座椅功能的持续升级单车价值量仍有提升的流通A股市值百1603230空间竞争格局上国内乘用车座椅市场的集中度较高且当前处于外万元资垄断的竞争格局安道拓李尔佛吉亚泰极爱思丰田纺织和TS总市值百万元1603230TECH等占据了国内主要的市场份额自主独立座椅企业的市场份额极低展望后续随着下游整车格局的变化新势力和头部自主品牌不断基础数据崛起叠加主机厂的降本需求座椅行业有望迎来国产替代的大趋势每股净资产元LF419格拉默业务整合稳步推进乘用车座椅打开成长空间公司收购格拉默后在管理层和组织架构调整全面推行降本措施调整产能布局拓资产负债率LF6896展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作后续随着整总股本百万股112114合工作的推进格拉默盈利能力将稳步提升此外公司目前正大力布流通A股百万股112114局乘用车座椅总成业务已经建立起了成熟的业务团队并且公司在成本控制服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势当前公相关研究司已经累计获得了5个新能源汽车座椅定点项目且合肥座椅标杆工厂继峰股份座椅业务进度不断推进随着后续各主机厂完成验厂公司乘用车座椅后续新项603997目定点可期长期看好公司在乘用车座椅市场的份额持续提升切入传统豪华品牌国产替代持续推进盈利预测与投资评级我们维持公司2022年-2024年归母净利润分别为-1261亿506亿851亿的预测对应的EPS分别为-112元0452023-02-03元076元2023年-2024年市盈率分别为3170倍1885倍维持继峰股份6039972022年业买入评级绩预告点评减值计提拖累全年风险提示汽车行业销量不及预期新业务拓展不及预期格拉默整合业绩座椅国产替代空间广阔不及预期2023-01-3113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告继峰股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产6515722764128963营业总收入16832180711971822709货币资金及交易性金融资产1406842673803营业成本含金融类14451156921652918742经营性应收款项2617360030504666税金及附加46475159存货1730198518212555销售费用297307335363合同资产446501535623管理费用1353137314891692其他流动资产316299332316研发费用321407444500非流动资产9694849888449126财务费用193145158159长期股权投资9111416加其他收益22161820固定资产及使用权资产4108421344364594投资净收益-20222在建工程251336423513公允价值变动0000无形资产1455146815121560减值损失-12-1410-20-20商誉2598121812181218资产处置收益3-8-8-8长期待摊费用45454545营业利润171-12977071192其他非流动资产1228120711961181营业外净收支23333资产总计16209157241525618089利润总额193-12947101195流动负债6069703559787836减所得税68123142239短期借款及一年内到期的非流动负债2384218419841884净利润126-1417568956经营性应付款项2340328024224167减少数股东损益-1-15663105合同负债63576672归属母公司净利润126-1261506851其他流动负债1282151415061713非流动负债5141514151415141每股收益-最新股本摊薄元011-112045076长期借款2631263126312631应付债券426426426426EBIT3742718981384租赁负债480480480480EBITDA114059910881649其他非流动负债1605160516051605负债合计11211121771112012977毛利率1414131616171747归属母公司股东权益4645335038764746归母净利率075-698257375少数股东权益354198260365所有者权益合计4999354841365112收入增长率6997369111517负债和股东权益16209157241525618089归母净利润增长率14894-109779140116817现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流719215571780每股净资产元416300346424投资活动现金流-588-515-539-551最新发行在外股份百万股1121112111211121筹资活动现金流-40-264-200-100ROIC2202947591096现金净增加额-23-564-169130ROE-摊薄272-376413051792折旧和摊销766328190265资产负债率6916774472897174资本开支-685-536-550-566PE现价最新股本摊薄12687-31701885营运资本变动-253-109-211-464PB现价344477413337数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn