事件概述：2023年3月1日，公司发布公告，近期收到某新能源汽车主机厂《供应商定点意向书》，将为客户开发、生产座椅总成产品。
　　乘用车座椅定点持续落地，未来放量可期。公司继2022年和2023年2月分别获得2家新能源主机厂和奥迪汽车座椅项目总成定点后，近日获得原有客户的新车型订单。公司预计将于2024年6月起，为该汽车主机厂开发、生产座椅总成产品。本次项目生命周期为4年，预计生命周期总金额为58亿元。公司再次获得客户项目定点，彰显了乘用车座椅产品的核心竞争力。随着公司产品力持续得到市场验证，后续订单量有望快速增长。产能方面，公司于2021年在合肥投建了乘用车座椅生产基地，现已完工，2023年上半年可实现量产。合肥工厂背靠安徽产业集群，区位优势明显，可满足座椅运输半径及客户响应及时性要求，为拓展新客户提供有效支撑。2023年随着疫情缓和，原材料涨价和缺芯情况好转，自主品牌加速崛起势头可期。自主崛起背景下，座椅国产化替代趋势未来可期，公司作为乘用车座椅总成稀缺标的，在产品配套和产能布局方面的优势有望助推座椅业务持续放量。
　　国产替代未来可期，并购后产品单车价值量显著提升。燃油车时代，李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速，对供应链安全及响应速度诉求不断提升，国产供应商有望凭借自身优势实现突破。自2021年起，公司已获得四家汽车主机厂座椅总成定点，且首个定点项目在2023年量产，有望带动业绩持续上行，产品放量未来可期。2019年公司完成并购格拉默，多措并举共促整合推进。并购后，公司产品矩阵不断丰富，产品单车价值量显著提升。由原有小单品400-500元提升至座椅总成5000-6000元，业绩成长空间进一步打开。
　　格拉默业务整合稳步推进，业绩边际持续改善。收购格拉默后，继峰对其采取联合采购、组织架构调整等系列整合措施降本增效。在2022年原材料上涨和芯片短缺背景下，格拉默EBIT仍实现连续三个季度正增长，边际利润持续改善。各地区中亏幅最高的美洲地区也已实现连续连续两季度减亏（22Q2、22Q3 EBIT为-0.2、-0.15亿欧元），整合成果显著，扭亏拐点有望加速来临。近期继峰通过子公司格拉默（上海）获得传统主机厂奥迪的汽车座椅项目定点，二者在经营方面的协同效应初步显现。整合加速推进背景下，格拉默在座椅行业领先的生产管理体系和研发制造能力，有望对母公司全面赋能，加速座椅业务持续放量。
　　投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润-12.29/6.21/9.53亿元，当前市值对应2023-2024年PE为26 /17倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，随着格拉默整合逐渐成效，公司乘用车座椅有望快速放量，维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目拓展不及预期，原材料价格持续上涨，客户放量不及预期等。

研究报告全文：继峰股份603997SH公司事件点评座椅定点持续落地国产替代加速推进2023年03月02日事件概述2023年3月1日公司发布公告近期收到某新能源汽车主机推荐维持评级厂供应商定点意向书将为客户开发生产座椅总成产品当前价格1430元乘用车座椅定点持续落地未来放量可期公司继2022年和2023年2月分别获得2家新能源主机厂和奥迪汽车座椅项目总成定点后近日获得原有客户TableAuthor的新车型订单公司预计将于2024年6月起为该汽车主机厂开发生产座椅总成产品本次项目生命周期为4年预计生命周期总金额为58亿元公司再次获得客户项目定点彰显了乘用车座椅产品的核心竞争力随着公司产品力持续得到市场验证后续订单量有望快速增长产能方面公司于2021年在合肥投建了乘用车座椅生产基地现已完工2023年上半年可实现量产合肥工厂背靠安徽产业集群区位优势明显可满足座椅运输半径及客户响应及时性要求分析师邵将为拓展新客户提供有效支撑2023年随着疫情缓和原材料涨价和缺芯情况好执业证书S0100521100005转自主品牌加速崛起势头可期自主崛起背景下座椅国产化替代趋势未来可邮箱shaojiangmszqcom期公司作为乘用车座椅总成稀缺标的在产品配套和产能布局方面的优势有望研究助理谢坤助推座椅业务持续放量执业证书S0100121120049邮箱xiekunmszqcom国产替代未来可期并购后产品单车价值量显著提升燃油车时代李尔安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业电动化时代自主车企车型迭代加相关研究速对供应链安全及响应速度诉求不断提升国产供应商有望凭借自身优势实现1继峰股份603997SH公司事件点评外突破自2021年起公司已获得四家汽车主机厂座椅总成定点且首个定点项资定点新突破座椅国产替代持续加速-2023目在2023年量产有望带动业绩持续上行产品放量未来可期2019年公司0203完成并购格拉默多措并举共促整合推进并购后公司产品矩阵不断丰富产2继峰股份603997SH2022年三季报业品单车价值量显著提升由原有小单品400-500元提升至座椅总成5000-绩点评Q3利润拐点兑现业绩有望触底反6000元业绩成长空间进一步打开弹-202210313继峰股份603997SH2022年中报业绩格拉默业务整合稳步推进业绩边际持续改善收购格拉默后继峰对其采点评业绩短期承压新产品放量在即-2022取联合采购组织架构调整等系列整合措施降本增效在2022年原材料上涨和0814芯片短缺背景下格拉默EBIT仍实现连续三个季度正增长边际利润持续改善4继峰股份603997SH2022年中报业绩各地区中亏幅最高的美洲地区也已实现连续连续两季度减亏22Q222Q3EBIT预告点评22Q2短期业绩承压乘用车座椅破局未来可期-20220718为-02-015亿欧元整合成果显著扭亏拐点有望加速来临近期继峰通过子公司格拉默上海获得传统主机厂奥迪的汽车座椅项目定点二者在经营方面的协同效应初步显现整合加速推进背景下格拉默在座椅行业领先的生产管理体系和研发制造能力有望对母公司全面赋能加速座椅业务持续放量投资建议预计公司2022-2024年实现归母净利润-1229621953亿元当前市值对应2023-2024年PE为2617倍公司为国内汽车座椅龙头企业随着格拉默整合逐渐成效公司乘用车座椅有望快速放量维持推荐评级风险提示项目拓展不及预期原材料价格持续上涨客户放量不及预期等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元16832178282026822683增长率7059137119归属母公司股东净利润百万元126-1229621953增长率1489-107261505534每股收益元011-110055085PE1272617PB35504538资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月1日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1继峰股份603997汽车公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入16832178282026822683成长能力营业成本14451153961687818616营业收入增长率69959213691192营业税金及附加46476168EBIT增长率88242-269157754114销售费用297283324363净利润增长率14894-107263150515344管理费用1353133715611747盈利能力研发费用321401507567毛利率1414136416721793EBIT3743639371322净利润率075-690307422财务费用193207207204总资产收益率ROA078-811389561资产减值损失-18-1310-8-5净资产收益率ROE272-381217272242投资收益-20-6-9-15偿债能力营业利润171-11397331125流动比率107106112122营业外收支23000速动比率070069074081利润总额193-11397331125现金比率023019022026所得税6891110169资产负债率6916763975257287净利润126-1230623956经营效率归属于母公司净利润126-1229621953应收账款周转天数5009500050005000EBITDA1140102616112009存货周转天数4369431642404309总资产周转率104118127134资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金1406122614971899每股收益011-110055085应收账款及票据2408273531103480每股净资产414288321379预付款项93108118130每股经营现金流064076120137存货1730181119532192每股股利018018022027其他流动资产87893310331116估值分析流动资产合计6515681377118818PE1272617长期股权投资9121517PB35504538固定资产3540341332803140EVEBITDA180320211269998无形资产1455145514551455股息收益率126125156187非流动资产合计9694833582498160资产合计16209151481596016978短期借款1638163816381638现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据2340259428443137净利润126-1230623956其他流动负债2091219723862455折旧和摊销766662674687流动负债合计6069642968697230营运资金变动-253-127-195-349长期借款2631263126312631经营活动现金流71984813481541其他长期负债2511251125112511资本开支-685-603-605-602非流动负债合计5141514151415141投资2050-3112负债合计11211115711201012371投资活动现金流-588-612-603-615股本1119112111211121股权募资34000少数股东权益354352354358债务募资399000股东权益合计4999357739504606筹资活动现金流-40-415-474-524负债和股东权益合计16209151481596016978现金净流量-23-180271402资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2继峰股份603997汽车分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3