研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告美容护理公TableTitleTableStockRank司维持研业绩符合预期功能性护肤品业务保持高增买入究TableStockNameTableReportDate华熙生物6883632022年年报点评2023年03月31日TableSummary基础数据TableBaseData报告关键要素总股本百万股481092023年3月30日晚间公司发布2022年年报2022年公司实现营流通A股百万股48109收6359亿元同比2853归母净利润971亿元同比2411收盘价元11469公拟每10股派发现金红利610元含税总市值亿元55176流通A股市值亿元55176司投资要点点个股相对沪深TableChart300指数表现评全年业绩实现快速增长Q4受疫情影响收入增速放缓2022年公司报实现营收6359亿元同比2853归母净利润971亿元同比华熙生物沪深300402411若剔除股份支付影响则实现归母净利润1053亿元其30告中Q4实现营收归母净利润同比5342927受Q4疫情封控及20放开后第一波疫情影响营收增速相较前三季度放缓100原料业务致力于实现原料多元化新产能落地提升制造能力2022年-10-20原料业务实现收入980亿元同比831增速有所放缓营收占比为1541毛利率下降065个pct至7154其中医药级透明质酸销售收入337亿元同比3373占比继续提升产品方面数据来源聚源万联证券研究所2022年公司完成3个化妆品新原料备案此外还积极研发其他生物相关研究TableReportList证活性物原料高产麦角硫因完成产品开发5-ALA唾液酸等成功实现透明质酸全产业链平台企业多元化业务驱券放大生产重组人源胶原蛋白完成中试生产生物活性物平台型企业进动发展研一步形成产能方面华熙天津工厂新增300吨透明质酸产能建成全究球最大的中试转化平台东营佛思特工厂无菌HA生产线预计2023年报实现生产新产能落地保障透明质酸原料供应无忧告医疗终端业务医药板块发展稳健医美板块调整后即将迎来复苏2022年医疗终端业务实现收入686亿元同比-200占比为1079毛利率下降119个pct至8086医美板块方面皮肤类医疗产品实现收入466亿元同比-756主因公司主动调整产品策略优化产品结构公司聚焦差异化优势品类微交联润致娃娃针2022分析师TableAuthors陈雯年同比增长约38随着疫情影响消退以及公司医美业务调整完毕执业证书编号S02705190600012023年医美业务有望享受较大的弹性医药板块方面骨科注射液产电话18665372087品实现收入152亿元同比2298主要是受益于八省二区及安徽邮箱chenwenwlzqcomcnTableForecastSample2022A2023E2024E2025E分析师李滢营业收入百万元63591983385410599911319880执业证书编号S0270522030002增长比率29312725电话15521202580净利润百万元97092125989161594203009邮箱liying1wlzqcomcn增长比率24302826每股收益元202262336422市盈率倍5683437934142718市净率倍832751654564数据来源携宁科技云估值万联证券研究所TablePagehead2证券研究报告美容护理省带量采购的落地执行2023年公司将继续深耕骨科眼科等市场积极研发引入III类医疗器械及药品丰富产品矩阵功能性护肤品业务四大品牌差异化定位持续推行大单品战略2022年功效性护肤品业务实现收入4607亿元同比3880营收占比进一步提升至7245毛利率下降061个pct至7837旗下四大核心品牌形成差异化定位并不断提升用户的品牌心智认同感2022年润百颜夸迪米蓓尔BM肌活收入分别同比增长12643973440610640其中夸迪成为继润百颜之后第二个收入超过10亿元的品牌随着大单品战略的持续推进未来有望增强用户粘性提升连带销售板块收入和毛利率有望进一步提升功能性食品业务处于消费者教育初期业务收入同比大增2022年功能性食品业务实现收入075亿元同比35819目前功能性食品市场仍处于消费者教育初期板块收入占比较低2022年水肌泉推出480ml规格的玻尿酸水完成了线上渠道内容输出以及线下超2000家易捷便利店入驻黑零推出了浆果醋植物饮玉油柑高膳食纤维饮等8款产品着重布局抖音开拓小红书阿里大健康得物等线上渠道休想角落推出夜帽子系列5款产品满足熬夜人群的需求利用天猫抖音小程序等线上渠道推广产品毛利率与净利率下滑研发费用率微升2022年公司毛利率为7699同比-108个pct净利率为1512同比-055个pct销售管理研发财务费用率分别为4795618610-077分别同比-129006035-076个pct盈利预测与投资建议基于2022年业绩我们小幅调整2023-2024年盈利预测并新增2025年预测预计公司2023-2025年EPS分别为262336422元股调整前2023-2024年EPS为281372元股对应2023年3月30日收盘价的PE分别为443427倍维持买入评级风险因素经济下行风险产品拓展不及预期风险行业竞争加剧风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn24TablePagehead证券研究报告美容护理startend利润表百万元TableForecastDetail资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入635983391060013199货币资金1606258832974626同比增速29312725交易性金融资产531431481511营业成本1463192224373023应收票据及应收账款448570596712毛利48966417816310175存货116295915111467营业收入77777777预付款项172158183212税金及附加77101128160合同资产0000营业收入1111其他流动资产10581105135销售费用3049400250886335流动资产合计4023478561727663营业收入48484848长期股权投资688898108管理费用393517657792固定资产1899197420252058营业收入6666在建工程83096010101010研发费用388509647805无形资产475480485490营业收入6666商誉247252257262财务费用-49-9-11-19递延所得税资产303303303303营业收入-1000其他非流动资产836826831836资产减值损失-15-15-20-25资产总计868296691118112730信用减值损失-19-15-13-16短期借款139139139139其他收益122183232283应付票据及应付账款84894511881264投资收益12132113预收账款0000净敞口套期收益0000合同负债6886107130公允价值变动收益0000应付职工薪酬312404487544资产处置收益000-1应交税费110167212264营业利润1136146118742358其他流动负债307317327335营业收入18181818流动负债合计1644191923232537营业外收支0000长期借款108886848利润总额1136146118742358应付债券0000营业收入18181818递延所得税负债6666所得税费用175212272345其他非流动负债241272322342净利润961125016022012负债合计1999228527192933营业收入15151515归属于母公司的所有者权益6634734584389790归属于母公司的净利润971126016162030少数股东权益4939257同比增速24302826股东权益6683738484639797少数股东损益-10-10-14-18负债及股东权益868296691118112730EPS元股202262336422现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额635190716412379投资-27880-60-40基本指标资本性支出-695-465-385-3312022A2023E2024E2025E其他1378168EPS202262336422投资活动现金流净额-836-378-429-362BVPS1379152717542035债权融资-37202010PE5683437934142718股权融资89000PEG236147121106银行贷款增加减少138-20-20-20PB832751654564筹资成本-243-411-510-659EVEBITDA4894302724181908其他-118153212ROE15171921筹资活动现金流净额-170-395-478-657ROIC13161820现金净流量-34211147091330数据来源携宁科技云估值万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn34TablePagehead证券研究报告美容护理行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn44